第一部分市场研判
铜
- 市场回顾：沪铜2502合约收于74270元/吨，跌幅0.11%，减仓6076手。现货升水小幅下行，因进口成本空间大，周末到货多。
- 重要资讯：11月中国进口铜管1606.2吨，环比增27.4%，同比增48.7%；1-11月累计进口19072.8吨，同比增43%。东南铜业完成年度产量目标，12月23日进入检修。
- 逻辑分析：国内比价打开，进口铜到货充足，但需求走弱，线缆厂和铜管厂订单减少，企业急于回款，现货成交变弱，库存垒库，升贴水下行。临近元旦，资金减仓观望，波动率下降。
- 交易策略：单边观望，套利观望，期权观望。
氧化铝
- 市场回顾：氧化铝2502合约上涨89元/吨至4838元/吨，持仓增加8267手。现货价格小幅下跌。
- 相关资讯：几内亚铝土矿受政局影响发运受阻，部分下游厂做好延期准备。山东创源新材料150万吨氢氧化铝项目举行。广投临港工业公司年产200万吨氧化铝项目计划2025年三季度投产。甘肃大型铝厂中标成交价5525元/吨。
- 逻辑分析：仓单下降，现货价格下跌幅度小于期货，库存维持下降，近月合约价格有基差收敛表现。几内亚政局变动引发市场对远期铝土矿供应的担忧，价格反弹。
- 交易策略：短期预计氧化铝价宽幅震荡运行；套利观望；期权观望。
电解铝
- 市场回顾：沪铝2502合约上涨25元/吨至19805元/吨，持仓减少14962手。现货华东市场成交稳定，中原市场出货积极，华南市场接货氛围转弱。
- 相关资讯：中国铝业青海分公司年产50万吨电解铝生产线正式投产。
- 交易逻辑：海外市场情绪企稳，期待国内财政刺激。铝锭转流向货源逐步到货，库存下降速度放缓，成本价格干扰，现货价下降趋势不改，带动铝价上冲后回调。宏观情绪改善，预计铝价维持宽幅震荡运行。
- 交易策略：短期价格维持震荡为主；期权观望。
锌
- 市场回顾：沪锌2502持平于25325元/吨，持仓增加1757手。上海地区0#锌主流成交价集中在25965~26170元/吨，现货升水下滑，下游关账盘库，接货情绪不高。
- 相关资讯：SMM七地锌锭库存总量为6.25万吨，较12月23日降低0.76万吨。国务院关税税则委员会调整部分商品进口关税，锌相关产品税率保持一致。
- 逻辑分析：北方矿山季节性停产，锌精矿产量减少，但冶炼厂已完成冬储，港口库存累库。冶炼厂亏损状态，加工费上调，开工情绪好转；部分冶炼厂需完成计划，预计继续提产。消费旺季已过，北方户外工程减少，政策提振需时间传导。
- 交易策略：基本面对当前锌价支撑不足，预计锌价随市场到货好转而回落，需警惕多头资金影响；套利观望；期权观望。
铅
- 市场回顾：沪铅2502跌1.55%至16795元/吨，持仓减少1830手。SMM1#铅均价跌225元/吨至16800元/吨，再生精铅出货意愿不佳，成交一般。
- 相关资讯：安徽地区再生铅炼厂表示雾霾天气预警解除，个别炼厂投料复产。
- 逻辑分析：环保限制频现，湖南地区环保检查持续，江苏发布雾霾预警，铅锭供应受限，车辆运输管制，下游企业采购受限，铅锭社会库存延续下降。原生铅冶炼厂检修，电解铅产量预期下滑。铅蓄电池企业生产平稳，订单表现不一。
- 交易策略：高位回落后考虑到再生铅成本支撑，铅价或维持震荡运行；套利观望；期权观望。
镍
- 市场回顾：沪镍主力合约2502下跌1170至124820元/吨，持仓增加5805手。金川升水环比下跌50至3450元/吨，俄镍升水环比上调100至50元/吨，电积镍升水环比上调100至150元/吨，硫酸镍价格环比持平于26460元/吨。
- 相关资讯：印尼能矿部就镍配额削减发言，但未证实明年将镍矿产量配额从2.72亿吨减少到1.5亿吨，市场对1月镍矿供应量有收紧预期。住友金属矿业计划在宫崎县建设一座年产2.4万吨的高冰镍工厂。
- 逻辑分析：LME开市下跌，市场悲观情绪蔓延。印尼镍矿配额政策尚未出台，实际影响无法评估。临近年末，金川镍升水下调，现货成交冷清，LME库存变动不大，海外休假氛围渐浓。镍价反弹力度较弱，有继续下行的可能，关注前低附近支撑。
- 交易策略：镍价震荡走弱概率升高；套利观望；期权观望。
不锈钢
- 市场回顾：SS2502合约上涨40至13020元/吨，持仓增加8128手。冷轧12600-12900元/吨，热轧12450-12600元/吨。
- 重要资讯：美国商务部对某些生产商和出口商以低于正常价格销售不锈钢板和带材进行调查。青山集团2025年1月高碳铬铁长协采购价下调400元/50基吨。
- 逻辑分析：抢出口需求旺盛，年末下游尚未呈现淡季特征。供应有压力，12月钢厂排产较高，生产利润扩大，减产留待1月，因此12月供需两旺。钢联最新库存有所消化，总库存环比上周减少近3.5万吨至90.3万吨。不锈钢反季节去库，但对市场信心提振有限，盘面跟随镍价走弱，关注前低支撑。
- 交易策略：震荡走弱，反弹承压；套利观望。
工业硅
- 市场回顾：石河子工业硅开工率减半的信息刺激工业硅盘面价格上行，但社会库存高企，盘面价格冲高回落。现货价格暂稳，硅厂出货压力较大。
- 相关资讯：石河子地区呈现重度污染天气，预计工业硅开工率将下降至50%左右。
- 综合分析：石河子因天气问题导致工业硅开工率减半，预计影响月度产量2万吨左右。多晶硅需求弱势和铝合金开工率下行预期下，多晶硅月产降低2万吨并不能催动工业硅大幅去库。当前工业硅显性库存仍然超过80万吨，短期价格依旧难有起色。
- 策略：基本面仍然偏弱，关注多晶硅价格走势；单边观望；期权暂无；套利暂无。
多晶硅
- 相关资讯：国家能源局核发绿证12.05亿个，基本完成对已建档立卡的集中式可再生能源发电项目2022年6月至今电量绿证核发全覆盖。截至11月底，全国累计核发绿证47.56亿个。
- 市场回顾：多晶硅期货主力合约冲高回落，收于42535元/吨。PS2511和PS2512合约价差1310元/吨，11合约仓单注销预期已经被盘面交易。现货市场交割品牌厂家N型料实际成交价39-41元/kg，12月签单基本结束，短期现货价格暂稳。
- 综合分析：硅片环节排产增加且多晶硅原料库存处于低位，后市存在季节性淡季，但目前对多晶硅为刚需，企业议价能力偏强。当前多晶硅库存虽超过30万吨，但12月进一步减产后，月产降低至10万吨以下，已经存在供需缺口，预计2025年Q1多晶硅环节可能持续去库。近期品牌厂家N型多晶硅料实际成交价格39-41元/kg，按照最便宜可交割货源+套利成本核算，42000元/吨以下的期货价格基本无期现正套空间。1月后不排除多晶硅产量进一步降低，目前还未开始交割，价格短期仍然偏强。
- 策略：多单持有，后市仍建议逢低多配；期权：卖出PS2506-P-39000持有；套利暂无。
碳酸锂
- 市场回顾：主力2505合约上涨900至78320元/吨，指数持仓增加9539手，广期所仓单增加320至52406吨。现货情况：电碳环比下跌500至75050元/吨、工碳环比下跌500至71800元/吨。
- 重要资讯：天宜锂业公告称将从2025年1月起对四川天华年产能3万吨氢氧化锂产线与天宜锂业年产能7.5万吨氢氧化锂产线进行停产检修，预计检修时间不超过50天。特斯拉与中国锂电池制造商亿纬锂能签署电池供应协议。宁德时代表示2025年1月计划减少磷酸铁锂生产的传闻不属实。美国能源部将拨款2,500万美元支持11个与新一代电池相关项目的研究与开发。Eramet集团在阿根廷萨尔塔省的Centenario工厂成功交付了首批锂碳酸盐。
- 逻辑分析：价格跌至前低附近，上游减产消息和下游辟谣减产传闻，消息和数据上短期利多，刺激价格增仓上行。但临近年末，成交愈发冷清。1月供需双弱的预期下，价格缺乏反弹动力和空间。广期所仓单快速增至5.2万吨以上，同时仍有部分隐性库存等待交割，现货转成仓单后实际流通偏紧可能助推基差走强，单边仍存在压力，预计锂价弱势震荡，等待新驱动。
- 交易策略：碳酸锂震荡偏弱；套利观望；期权观望。
