有色金属衍生品日报

2025年2月25日星期二 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2503合约收于76810元，跌幅0.57%，沪铜指数减仓2182手至47.18万手。 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.现货:今日上海现货升水小幅下行，均价报贴水120元/吨，较上一交易日跌15元/吨。主要由于下游消费偏弱。广东地区和华北地区均与上一交易日持平，分别为报贴水40元/吨和报贴水320元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈寒松 1.当地时间周一（24日），美国总统特朗普表示，美国对墨西哥和加拿大加征关税的计划将“如期推进”，此前为期一个月的“暂缓措施”将于下周到期。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 【逻辑分析】 从元旦以来，铜价反弹，主要原因是特朗普政策不如预期，但从2月18日开始，这种氛围发生变化。2月18日特朗普表示将于4月2日就汽车征收25%关税，而且还有更多声明。他将最早于4月对各国逐一实施“对等”关税，但具体细节仍在确定中。2月19日美国表示将在未来一个月或更早宣布新的关税，这表明对贸易争端的担忧只得到短期缓解。2月21日周五美国贸易代表办公室宣布，将就其对中国海事、物流、造船等领域采取的限制措施征求公众意见。2月24日特朗普表示美国对墨西哥和加拿大加征关税的计划将“如期推进”，可见特朗普2.0正铺面而来，市场氛围全然发生转变。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 铜市上，年初印尼出口受限，但最新消息，上周五印尼政府已同意允许铜矿商印尼自由港公司恢复出口铜精矿，铜供应问题得到解决。国内外铜库存居于高位，高铜价限制消费。我们倾向于铜价反弹接近结束。 【交易策略】 1、单边：铜市筑顶，LME关键支持位为前期高点9350美元。国内76600/800元。 2、套利：观望 3、期权：观望。 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝2503合约环比于3351元/吨持平，氧化铝加权指数持仓减少5762手至22.83万手。 2、现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3345元涨20元；全国加权指数3438.3元涨13.7元；山东3320-3370元均3345涨15元；河南3370-3400元均3385涨5元；山西3310-3380元均3345涨20元；广西3360-3400元均3380持平；贵州3430-3490元均3460持平；新疆3580-3650元均3615涨5元。 【相关资讯】 1、爱择咨询了解，广西某氧化铝企业二期第一条100万吨产线近日正式下线产品，第二条100万吨计划3月中下旬出产品，4月份全部满产。 2、阿拉丁（ALD）近期前往山西地区调研了解，部分企业洞采矿山年前至今一直处于停采状态，等待政策要求相对宽松才可能复采，目前晋豫两地仅有中铝等大型企业，在前期矿山开采条件符合和加强监督管理后，国产矿石供应出现微妙增加。 3、据上周市场情况，新疆交割库库容前期已被约满，部分交货商为提前消化未来压力逢高锁定价格后转向山东、广西等交割仓库进行交库，目前氧化铝工厂和期现商均有交库行为。 【逻辑分析】 氧化铝的出口短期缓解了国内现货货源的过剩程度，但西南地区新投产能顺利如期投运，国内氧化铝供应维持增加趋势，后续供需过剩格局不改。海外铝土矿发运持续较为顺利，铝土矿意向价格下降但仍未有实质成交，过剩格局下国内仓单增量预期仍在。明日现货端即将执行新一个月的长单量，若长单量没有明显变化，则氧化铝厂减产预期仍不明确，后续仍关注现货抛压下、零单成交对现货价及期货价贴水的可能性。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格反弹沽空为主；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2503合约收盘环比下跌175元/吨至20500元/吨；沪铝持仓减少28765手至48.54万手。 2.现货市场：铝价再度大跌，现货市场稳步走强，绝对价快速回调至较低位持货商看跌情绪逆转普遍挺价惜售，现货流通逐渐收紧，报价从均价提至+20，均价长单最后一天叠加月底补充进项贸易商接货积极性提高成为主要需求带动，下游逢低也开始增加补货，成交升温。后段期价略有反弹，持货商坚决跟随上调挺价，报价最高至+80左右，部分买方追涨补货。 3. 2月25日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，720元/吨（-5）；5000CV，625元/吨（-5）；4500CV，548元/吨（-4）。 【相关资讯】 1、墨西哥考虑新关税，特朗普称加墨关税将按计划推行。银河解读：若特朗普对加墨所有产品加征25%关税，叠加232关税中铝关税对加墨从0%提高到25%，加墨两国对美出口铝部分产品关税将提高到50%，预计短期内对国内外铝材贸易流向及表观需求产生影响。 2、据央视报道，当地时间24日，俄罗斯总统普京表示，俄美两国的公司已经开始讨论合作项目，俄罗斯计划恢复对美出口铝制品，出口量为200万吨，这将有利于稳定这一产品的价格。银河解读：2024年，美国对进口自俄罗斯的铝和铝制品征收了200%的进口关税，受此影响俄罗斯铝对美出口量极少。2023年俄铝的原铝产量为384.8万吨；2023年我国自俄罗斯联邦进口原铝为117余万吨，2024年为148余万吨。若美国对加墨加征关税而解除对俄铝的制裁导致海外货物流向的转变，或间接对我国原铝进口带来影响，内外铝价差将收窄，目前铝锭进口亏损理论为2900元附近，有较大收敛空间。另一方面，美国铝原料的补充或部分程度抵消前期因对加墨加征关税预期而走高的美国铝升水。 3、据SMM统计，截至2月24日，铝锭社会库存较上周一增加5.5万吨至87.3万吨，铝棒社会库存较上周一增加1.37万吨至32.07万吨。银河解读：铝锭周度库存累库幅度高于往年农历同期水平，分出入库看，入库量与往年同期水平非常接近，但出库量处于季节性偏低区间，近期铝价上涨，基差转弱，下游谨慎采购情绪对出库量有所影响。而节后企业整体复工情况尚可，今日铝价下跌后下游补库情绪明显，后续持续关注库存变化。 4、乘联会调整了2025年预测数据：预测2025年乘用车零售2343万台，增2%，预测总量较1月的预测值增加7万台。预测2025年乘用车出口527万台，增10%，预测总量较1月的预测值减少3万台。预测2025年新能源乘用车1565万台，增28%，预测总量较1月的预测值减少3万台。 【交易逻辑】 俄罗斯对美铝产品出口或有望恢复，但欧盟仍在因俄乌冲突加征自俄罗斯进口铝产品关税（存缓冲期），同时特朗普称对加墨关税将继续推进（2月初表示延期30天执行）。海外铝相关关税变动预期频繁切换，对价格的影响多空交织，后续关注关税加征进展对美国通胀预期的影响。国内铝加工企业如期复产，高价抑制出库导致上周累库幅度超，但本周价格回落后对现货成交及出库有明显提振作用。国内两会在即、海外美国对加墨加征关税的时间点将在下周到来、周五将公布美联储在意的美国1月核心PCE物价指数，预计宏观及国内外贸易流向的变动仍将是影响铝价的主要因素。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价宽幅震荡运行； 2.期权：暂时观望 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2504跌1.79%至23595元/吨，沪锌指数持仓增加2755手至18.08万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在23550~23690元/吨；上海仓库持续累增，今日盘面较昨日出现明显下滑，市场部分贸易商挺价上调现货升水报价，虽有一些下游企业趁此逢低点价，但是多数下游企业按照订单采购原料，整体成交改善有限。 【相关资讯】 1.据外电2月24日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG)周一公布的数据显示，由于产量下降，2024年全球锌市场从上年过剩31万吨转为短缺6.2万吨。2024年，全球精炼锌需求保持在1,360万吨，因中国、欧洲和美国的使用量减少，抵消了巴西、印度和韩国消费量的增加。（文华财经） 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；当前冶炼厂原料库存处于相对高位，但本周港口锌精矿库存小幅下降。冶炼端，1月以来冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。本周锌精矿加工费暂未继续上调，SMM数据显示：国产锌精矿加工费维持2750元/吨，进口锌精矿加工费维持20元/吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。消费方面，节后下游企业陆续复工复产，但今年开工情况不及往年。据了解，节后下游企业并无明显新增订单，部分企业推迟开工。2月预计锌下游消费维持偏弱。考虑到“金3银4”传统旺季及两会乐观情绪影响，进入3月下游消费或有好转。 近期受宏观及国内库存相对低位支撑下，锌价区间运行。但锌供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行。 【交易策略】 1.单边：短期区间震荡，中长期或承压下行；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2504涨0.09%至17125元/吨，沪铅指数持仓增加2651手至8.33万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较前一日持平为16900元/吨；今日早盘期间再生精铅出厂报价对SMM1#铅贴水50-0元/吨为主，安徽地区昨日贴水80元/吨出厂货源今日收窄至50元/吨。今日市场不含税精铅主流出厂报价在15850-15950元/吨，仅个别报价16000元/吨出厂。下游电池生产企业刚需补库，精铅成交情况未见明显好转。 【相关资讯】 1.据外电2月24日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG)周一表示，2024年全球铅市供应过剩降至3.6万吨，低于2023年的15.3万吨，因这种电池金属的产量减少。全球精炼铅需求下降0.8%至1,300万吨，因欧洲、中国、日本、土耳其和美国的产量下降抵消了巴西、印度、韩国和越南的产量上升。（文华财经） 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格易涨难跌。冶炼方面，前期检修的原生铅冶炼厂陆续复产，预计原生铅供应小幅增加。再生铅2月计划复产的企业较多，虽国内某再生铅冶炼企业因火灾导致复产推迟，但预计2月再生铅供应仍有所增量。需求端，据了解，节后下游铅蓄企业销售不佳，开工率提升不及预期；叠加传统淡季即将来临，预计消费转淡。 【交易策略】 1.单边：基本面影响下，铅价或偏弱运行，但考虑到再生铅成本问题，下行空间不大；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 镍 【市场回顾】 1.盘面情况：沪镍主力合约2505下跌970至124350元/吨，指数持仓增加10082手。2.现货情况：金川升水环比下调200至1750元/吨，俄镍升水环比持平于0元/吨，电积镍升水环比下调50至-50元/吨，硫酸镍价格环比持平于26730元/吨。 【相关资讯】 1.中伟股份宣布终止与POSCO Holdings的合资建厂事项。双方针对项目运营管理成本等方面开展了多轮投资分析与论证，但项目至今仍为取得实质性进展。另外加快出海步伐，于20