有色金属衍生品日报

2025年3月24日星期一 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2504合约收于81820元，涨幅0.86%，沪铜指数增仓8305手至58.83万手。 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.现货：周末华东货源南下导致广东库存结束14天连降，持货商主动降价出货，广东报升水190元/吨，较上一交易日跌35元/吨。上海报平水较上一交易日涨15元/吨，市场对后期供应持担忧情绪，下游需求逐渐回暖。华北地区报贴水180元/吨，较上一交易日涨20元/吨。 研究员：陈寒松 【重要资讯】 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 1.截至3月24日周一，SMM全国主流地区铜库存较上周四下降1.28万吨至33.36万吨，较上周一下降1.54万吨。上周未继续呈现去库态势，各地区均不同程度去库，比去年同期库存低5.37万吨。总体来看，供应偏紧背景下，铜价回调将给下游补库机会。展望本周，周内上海地区预计仍保持去库态势，需注意沪粤价差的持续性:广东地区或因货源南下导致库存增加，周内小幅垒库。铜价站稳80000元/吨关口，需求难有明显增加，供需双弱下，华东地区库存降幅将大于华南 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 周一铜价继续大幅上涨。铜价上涨还是与COMEX炒作美国将加征25%关税有关，目前大量的铜向美国转移已经开始对全球造成影响。对于国内而言，就是进口的减少和出口的增加，国内库存持续下降，国内消费虽然受到高铜价的冲击，但因为铜供应减少，持货者不急于出售，现货价差反而在走高。此外上周五传出国储收铜的消息，这无疑又增加了市场供应短缺的担忧。 周一国内持仓继续增加，COMEX指数上破历史高点，国内铜价也继续刷新今年来的高点，而且国内铜价还有表现愈加强劲之势。大量资金冲入铜市也会加大铜价上升的动力，目前COMEX-LME的价差为15%，离25%还有10%的差距，如果COMEX上破历史高点，上行空间将会打开，今年年初以来的拉涨行情将会更加迅速。 【交易策略】 1、单边：关注COMEX挑战历史高点的结果。关键支持位为10日均线。 2、套利：观望 3、期权：卖出CU2504虚值看跌期权。 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝2504合约环比上涨51元/吨至3059元/吨，氧化铝加权指数持仓减少5419至34.97万手。 2、现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3150元跌5元；全国加权指数3142.3元跌8.1元；山东3100-3150元均3125跌5元；河南3140-3200元均3170跌10元；山西3120-3220元均3160跌10元；广西3150-3200元均3175跌20元；贵州3240-3290元均3265跌5元；新疆3430-3460元均3445涨20元。 【相关资讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，3月24日新疆某电解铝厂常规招标采购现货氧化铝，可了解0.5万吨到厂成交价格在3360-3370元/吨之间，贸易商山西货源。 2.据海关总署公布数据显示，2025年1月份中国出口氧化铝19.76万吨，1月进口氧化铝3.59万吨，1月净出口氧化铝达到16.17万吨。2025年2月份中国出口氧化铝20.73万吨，2月进口氧化铝4.17万吨，2月净出口氧化铝达到16.56万吨。1-2月累计净出口达到32.73万吨。 3.阿拉丁（ALD）调研了解，贵州某中型氧化铝厂计划3月26日开始检修一台焙烧炉，预计检修15天，检修期间日产量影响2000吨左右，中期产量不受影响。贵州当地另有氧化铝因矿石成本过高以及检修双重因素所致，运行已在3月初已由90万吨降低至60万吨。据当地其他氧化铝厂反映，高价进口矿使用比例不断降低，国产矿供应又相对紧张，生产端较容易出现波动。 4.据Mysteel了解，2025年3月21日海外市场氧化铝以越南FOB395美元/吨的价格成交2.5万吨，4月底至5月初船期，去向不知。 【逻辑分析】 氧化铝供应维持过剩，西南新增一家氧化铝厂检修但对月度氧化铝厂产量没有影响。按目前日度价格考虑，4月现货月均价或低于按90美元左右进口铝土矿价格核算的高成本产能现金成本3100元/吨附近，4-5月氧化铝产能存在边际下降的可能，实际进度仍需多方验证，本周现货新的长单月将要开启，关注现货长单量的变动情况。实质性减产扩大前，现货氧化铝价格预计维持承压运行，但关注减产预期下空头获利离场避险对价格的影响。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格转为震荡运行，待氧化铝厂实质减产带动价格反弹后仍沽空为主； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2504合约收盘环比下跌40元/吨至20730元/吨；沪铝持仓减少10925手至50.18万手。 2.现货市场：3月24日A00铝锭现货价华东20660，跌120；华南20650，跌130；中原20550，跌110（单位：元/吨）。3. 3月24日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，678元/吨（-2）；5000CV，589元/吨（-2）；4500CV，517元/吨（-2）。 【相关资讯】 1.据SMM调研，截至3月24日，铝锭社会库存较上周四下降0.7万吨至82.7万吨，铝棒社会库存较周一下降0.35万吨至28.45万吨。 2.海关总署统计数据显示，1月我国铝锭净进口近15.3万吨，2月净进口近19.68万吨累计净进口近35万吨，去年同期累计净进口47.1万吨。 3.阿拉丁(ALD)综合新闻了解，内蒙古霍煤鸿骏铝电公司扎哈淖尔35万吨绿电铝项目计划在7月初把项目土建工程全部完成，给安装工程奠定基础，开始交安工作。下半年从7月以后，开始全力进行设备安装和调试工作，保证在2025年12月20日预期投产。项目建设规模为年产35万吨电解铝，采用500千安系列预焙阳极电解槽及其配套技术，主要建设内容包括264台电解槽、阳极组装系统、烟气净化系统、220kV配电装置及整流系统等，项目配套建设65万千瓦风电、10万千瓦2小时电化学储能项目和38公里220千伏输变电工程。 4.阿拉丁（ALD）综合新闻了解，根据冶建公司消息，云南宏合电解铝一期Ⅱ标段B1系列安装工程施工内容主要包括：B1系列600KA电解槽及母线，B1系列脱硫系统、烟气净化系统、氧化铝贮运系统，2#原料仓库、3#原料仓库以及综合管网和电气安装。项目一区电解槽计划于2025年4月30日具备送电条件，二区计划于7月10日具备送电条件。截止目前，电解槽槽壳制作完成149台、安装完成54台；上部结构制作完成54台、安装完成15台；天车加料仓制作完成6台，安装完成4台；车间工艺管道安装完成1680m；铝母线制作安装完成54台。脱硫系统吸收塔工艺管道及设备安装完成80%；电解烟气净化排烟管安装完成95%；引风机前后烟道安装完成75%。 5.阿拉丁（ALD）对全国再生铝合金锭样本企业进行调研并测算，国产ADC12行业加权平均完全成本20507元/吨（含税，下同），环比上涨17元/吨，ADC12企业报价主要集中在20500-20700元/吨之间，理论利润-107元/吨，利润环比下降97元/吨。产能方面，阿拉丁（ALD）对全国240余家再生铝样本企业进行调研并统计，3月17-21日当周，西南地区再生铝产量为4.58万吨；华南地区再生铝产量为3.41万吨；华东地区再生铝产量为14.00万吨；华中地区再生铝产量为3.63万吨。 6.据印尼媒体报道，印尼PT KALIMANTAN电解铝厂项目的50万吨产能预计2025年将有10万吨电解铝产能投产，随后将进入产能爬坡期，目标在2026年9月或10月达到全面建成，预计在2027年该电解铝厂才能满负荷运行。 7.当地时间3月21日周五，媒体称，法国提议，如果美国总统特朗普利用关税不公平地迫使欧盟改变政策，欧盟应考虑首次对美动用欧方最强有力的报复措施——简称ACI的“反胁迫工具”（全称anti-coercion instrument）。消息传出后，美东时间上周五下午，特朗普在白宫表示，他的对等关税计划将有“灵活性”。虽然特朗普本月初给了一个月的加墨汽车关税豁免，但他坚称，并未改变征关税的主意。 【交易逻辑】 美国对等关税将有“灵活性”，略降低市场对经济因关税加征走弱的担忧，工业品共振反弹。基本面，近期LME铝库存仍维持下降，且近日以来除了巴生港之外，光阳亦开始去库，前期文华财经报道LME仓库中2024年4月之前注册的俄罗斯铝存放在韩国光阳港。国内方面，供应端变动有限，需求端铝加工企业开工率仍处于回升通道，4月光伏组件排产创新高，预计为68GW，环比增加13GW，去年4月为55.1GW，4月组件需求环比大幅增长预计对铝型材需求有所拉动，此外，汽车、家电等板块在国家刺激内需政策提振作用下、维持季节性偏旺水平，1-2月铝锭进口量超预期表明内需强劲，铝锭及铝棒社会库存持续下降，去库节奏与价格波动相关，关注后续到货减少后去库速度加快的可能。综合来看，海外宏观情绪反复，国内内需提振政策持续发力，铝需求表现偏旺，预计对价格带来支撑。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价偏强震荡为主； 2.期权：暂时观望 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2505涨1.64%至24200元/吨，沪锌指数持仓增加1.66万手至23.61万手； 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在23945~24220元/吨，今日开盘后锌价上涨明显，打压企业接货询价情绪，部分贸易商为出货，下调自身现货报价，上海现货升水环比走低，企业持续刚需接货采购，整体现货成交表现一般。 【相关资讯】 1.SMM讯：3月21日河南某锌冶炼厂点火烘炉，据悉该冶炼厂新投产能15万吨，因新投产能烘炉时间要1个月左右，实际锌锭产出预计最快要5月份。 2.据SMM沟通了解，截至本周一（3月24日），SMM七地锌锭库存总量为12.89万吨，较3月17日减少0.99万吨，较3月20日减少0.21万吨，国内库存录减。周末广东及天津地区仓库整体到货较为正常，但因上周尾锌价整体较低，下游消费有所好转，企业多选择逢 低补库，带动两地库存有所减少。上海地区周末下游提货较多，带动库存减量较为明显。3.3月24日SMM讯：3月16日，湖南郴州-衡阳跨市断面大河摊底表谁自动监控站数据显示铊浓度异常，造成跨市污染，威胁下游饮水安全。据SMM了解，当地锌矿山和冶炼厂生产正常，暂未受到相关环保影响，SMM将持续关注后续环保进展。 【逻辑分析】 虽有锌锭大幅放量预期，但目前国内外库存均处于相对低位，叠加国内宏观政策不断出台，消费有望提振。短期基本面矛盾并不突出，锌价区间震荡为主。 【交易策略】 1.单边：短期锌价或宽幅震荡运行，中长期维持偏空思路；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2505涨1.14%至17670元/吨，沪铅指数持仓增加7842手至10.65万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较上周五持平为17300元/吨；今日再生精铅持货商随行就市，北方地区主流货源对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，贴水较大的湖南地区对均价贴水180元/吨成交，广东地区报价贴水100元/吨出厂。由于早盘期间铅价突然拉涨