有色金属衍生品日报

2025年11月13日星期四 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2512合约收于87550元/吨，涨幅0.95%，沪铜指数增仓8719手至56.16万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：铜价略微走高，临近交割沪铜现货升水企稳，报升水50元/吨，较上一交易日下跌5元/吨。广东库存3连降，持货商积极挺价但下游采购欲低，报升水5元/吨，上涨15元/吨。华北部分持货商坚持挺价，然而市场实际成交较弱，报贴水130元/吨，上涨10元/吨。 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.美国9月非农最早周五发布，10月非农可能“没了”，但高盛预期是“2020年12月以来最差”。一系列非官方数据显示，美国10月通胀可能急剧降温。 2. 11月13日，美国总统特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，正式结束美政府“停摆”。签字仪式上，特朗普表示，美国政府“停摆”损失了1.5万亿美元，真正计算出损失的总体影响需要数周甚至数月的时间。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3.美国贸易代表办公室（USTR）与财政部近日持续向越南、泰国、马来西亚、印尼和新加坡施压，要求加强转运监管、遏制“洗产地”行为。五国相继推出更严格的原产地规则，包括提高本地成分比例（RVC）门槛、强化实质性加工要求，并集中原产地证书签发权。马来西亚对美出口须达70%本地成分，越南和泰国则提升至40%–50%。短期内，中国经东南亚的转口贸易将面临更高合规与税务成本，但长期或促使企业加快在东南亚布局全产业链，推动区域供应链一体化。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 4.Cochilco数据显示，Codelco 9月份的铜产量环比减少7%至11.56万吨。 5.截至11月13日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.52万吨至20.11万吨，较上周四减少0.22万吨，本周各地区表现分化，总库存较去年同期的16.43万吨增加3.68万吨。展望后市，进口货源到货减少，国产货源正常到货，但整体供应略有收缩。需求端铜价高位震荡，市场观望情绪较浓，新增订单表现一般，整体仍延续疲软态势。综合来看，预计下周市场呈“供应减少、消费疲软”的格局，预期周度库存会小幅增加。 6.秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁9月铜产量同比增加3.7%，至240,995吨 2025年前9个月，秘鲁铜产量约为204.8万吨，同比增长2.7%。 【逻辑分析】 宏观方面，美国正式结束停摆，短期流动性担忧缓解。供应方面，三季度多家矿企再度下调年度生产计划，铜矿供应下降到负值，cl价差反弹到5%上方，南美的铜仍在出口到美国，前期国内出口的精炼铜预计11月将逐渐显现在LME库存上，价格反弹，下游采购积极性下降，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.52万吨至20.11万吨，较上周四减少0.22万吨，非美地区供应紧张的情况阶段性缓解。需求方面，国网集中招标对线缆消费形成一定的支撑，但铜价反弹后下游采购积极性下滑。 【交易策略】 1.单边：观望，长期多头趋势不变，低多思路对待。2.套利：比值或阶段性反弹。3.期权：观望。(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比上涨17元至2840元/吨。氧化铝持仓环比减少4221手至55.49万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2825元持平；全国加权指数2836.4元持平；山东2760-2790元均2775持平；河南2850-2860元均2855持平；山西2820-2860元均2840持平；广西2890-2940均2915持平；贵州2920-2960元均2940持平；新疆3110-3140元均3125持平。 【相关资讯】 1. 11月10日，新疆某铝厂招标采购1万氧化铝现货，据了解到厂成交价格3120-3145元/吨之间，相比上一期（11月3日）稳中上涨15元/吨，北方货源。11月10日云南某电解铝企业采购0.3万吨现货氧化铝，出厂价格2890元/吨，广西百色货源，较上一期（11月5日）价格下跌30元/吨，提货周期20天左右。 2.阿拉丁(ALD)调研统计:截至本周四(11月13日)全国氧化铝库存量为430.1万吨，较上周增8.3万吨。氧化铝企业发运高效以及汽运费用开始向下波动，电解铝端氧化铝到厂量继续增加;氧化铝企业散装发运增多，袋装库存量继续回落;南北方港口近期均有进口货到港，港口瞬时库存增加;交割仓库、公共仓库、站台堆场和在途库存继续增加。 3.阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9685万吨，较上周增10万吨。11月10日据阿拉丁报，洛阳香江万基氧化铝环保管控结束，运行恢复至120万吨；靖西天桂氧化铝建成产能250万吨/年，运行产能230万吨，因近期一台焙烧炉检修，中期产量不受影响。 4.阿拉丁（ALD）综合新闻了解，从2025年2月18日开工至今，广西隆安和泰新材料有 限公司100万吨氧化铝项目氧化铝生产线已完成设备安装75%以上，预计年底即可竣工试投产。此外，近期，防城港中丝路氧化铝项目冶建公司向业主单位“12•31”达产目标发起最后冲刺。据阿拉丁调研，2026年一季度氧化铝新增产能预计合计630万吨。 【逻辑分析】 氧化铝供需仍过剩，但下游电解铝厂的备货仍在进行中，且期货仓单蓄水池作用亦在发挥，分贸易商因对价格下跌的担忧、存超卖情况，导致西北氧化铝招标价格周一环比窄幅上涨、且本周现货成交十分稀少，现货价格逐步企稳。11月因现货价触及高成本产能的现金成本，持续存在减产预期，但目前产能变动以短期检修居多、中期产量并不受影响，实质性减产仍未发生，且明年年初到期仓单量较大、明年一季度待投产新投产能较高，中期压力仍存。预计在实质性减产落地并扩大之前，氧化铝价格反弹幅度相对有限，仍处于磨底整理局势。 【交易策略】 1.单边：震荡磨底，后续若实质减产发生并扩大预计带动价格反弹。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2601合约环比上涨285元至22050元/吨。沪铝持仓环比增加35881手至827381手。 2.现货市场：11月13日华东21920，涨260；华南21760，涨230；中原21780，涨240（单位：元/吨） 【相关资讯】 1. ADP数据显示，在截至10月25日的四周内，美国私营企业薪酬岗位数量平均每周减少11,250个。累计计算，当月共减少45,000个工作岗位（不含政府雇员），这是自2023年3月以来最大的月度就业人数降幅。数据疲软导致市场提高后续降息预期。 2.当地时间11月12日晚，美国总统特朗普在白宫签署法案，美国史上最长纪录的政府“停摆”正式结束。然而，美国共和、民主两党的党争却仍在继续。这场来之不易的“重启”，更像是一场短暂的停火，而非真正的和解。明年1月底的预算大限、全民医保补贴的博弈，乃至明年中期选举前的财政攻防，都将成为两党持续拉扯的主战场。（CCTV国际时讯） 3. Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为61.4万吨，较上期数据下降0.2万吨。 4.11月7日，爱择咨询综合相关信息了解，世纪铝业旗下冰岛Nordural铝厂前期因电气设备故障导致的21.5万吨产能削减，重启时间预计需要11到12个月完成。 6.根据冶建公司消息，新疆天山铝业项目预计11月21日，一阶段60台电解槽通电投产此外，近日中国六冶承建的通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目（扎铝二期）CD轴70台电解槽筑炉工程全部顺利完工，按照公司计划，扎铝二期项目将于12月下旬通电投产。银河解读：净增产能的投产计划基本与前期预期保持一致。 【交易逻辑】 宏观方面，美国政府结束停摆，美联储降息预期提高，市场情绪得到缓和。基本面方面，海外铝供需偏紧格局仍在，海外电解铝厂减产21万吨复产进度慢于预期叠加明年3月再度减产37万吨的预期加剧了海外铝供需紧张的担忧，国内铝消费韧性明显，沪铝接连增仓上涨，内外价差窄幅修复。 【交易策略】 1.单边：维持偏强趋势，获利头寸考虑在22100-22500元逐步兑现利润 2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：铸造铝合金2601合约环比上涨185元至21340元/吨。 2.现货市场：Mysteel 11月13日ADC12铝合金锭现货价华东21200，涨100；华南21100，涨100；东北21100，涨100；西南21400，涨100；进口20800，涨100。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.当地时间11月12日晚，美国总统特朗普在白宫签署法案，美国史上最长纪录的政府“停摆”正式结束。然而，美国共和、民主两党的党争却仍在继续。这场来之不易的“重启”，更像是一场短暂的停火，而非真正的和解。明年1月底的预算大限、全民医保补贴的博弈，乃至明年中期选举前的财政攻防，都将成为两党持续拉扯的主战场。（CCTV国际时讯） 2.Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年10月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本20498元/吨，较9月增加285元/吨。与10月上海钢联ADC12现货均价20755元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大23元/吨，行业理论利润为257元/吨。 3.上期所数据显示，11月13日铸造铝合金仓单环比增加299吨至57799吨。 【交易逻辑】 宏观方面，美国政府结束停摆缓和市场情绪。基本面，当前废铝供应紧张态势持续，叠加辅料价格高位运行，成本端对ADC12价格带来支撑；需求侧虽受益于终端消费韧性支撑，但铝价快速冲高引发下游畏高情绪，市场交投活跃度有所下降。但由于近日铝价上冲幅度较大，ADC12现货价格出现跟涨乏力情况，ADC12的现货、期货与铝价格价差有所扩大， 但整体跟涨趋势不变。 【交易策略】 1.单边：铝合金价格随铝价偏强运行；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：1.期货情况：沪锌2512涨0.44%至22740元/吨，沪锌指数持仓减少732手至22.67万手； 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22705~22820元/吨；今日市场出货贸易商不多，上海贸易商现货报价维持高位，但厂提锌锭持续流入下游市场，下游企业接货低价厂提，上海仓库自提多于贸易商间交投，整体成交未见改善。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周四(11月13日)，SMM七地锌锭库存总量为15.79万吨，较11月6日减少0.08万吨，较11月10日减少0.17万吨，国内库存减少。受出口窗口持续开放，叠加冶炼厂减产导致仓库到货较少影响，周内上海地区库存出现较明显减少。而广东地区下游消费较为平淡现货出库不及入库速度，同时临近交割，市场交割量增多，带动库存小幅增加。天津地区库存基本持平周一。 2.CZSPT发布了2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：105美元（平均值)-120美元（平均值）/干吨。 【逻辑分析】 近期矿端偏紧，加工费持续下调，国内冶炼厂利润压缩，存有减产预期。叠加出口窗口打开