有色金属衍生品日报

2026年1月20日星期二 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2603收盘于101230，涨幅0.58%，沪铜指数增仓7401手至63.4万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：现货贴水承压扩大，高铜价下成交偏淡，上海报贴水150元/吨，较上一交易日下跌30元/吨。广东库存小幅增加，持货商积极出货现货升水下降明显，报贴水160元/吨，下跌75元/吨。华北下游刚需补库，报贴水400元/吨，下跌10元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.特朗普据称“私信”欧方扬言不再只考虑“和平”、美必须控制格陵兰，公开讲话时拒绝说明是否会以武力夺取，称若未就该岛问题达成协议将“百分之百”落实对欧关税。 2. 2025年全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。 研究员：陈寒松 3.截至1月19日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周一增加3.6万吨或12.27%至32.94万吨，总库存同比去年同期增长21.96万吨。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 4.国家统计局1月19日公布的数据显示，2025年12月中国新能源汽产量为179.1万辆，同比增8.7%;1-12月累计产量为1652.4万辆，同比增25.1%。2025年12月汽车产量为341.2万辆，同比下滑2.8%;1-12月累计产量为3477.8万辆，同比增9.8%。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 5.海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年12月精炼铜进口量为298,027.32吨，环比下降2.19%，同比下降27.00%。刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月从刚果民主共和国进口精炼铜118,488.30吨，环比下降17.48%，同比下降29.36%。俄罗斯是第二大进口来源地，当月从俄罗斯进口精炼铜27,701.59吨，环比上升136.10%，同比增长15.01%。 6.海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年12月铜矿砂及其精矿进口量为2,704,298.42吨，环比上升7.05%，同比增长7.32%智利是第一大进口来源地，当月从智利进口铜矿砂及其精矿989,334.99吨，环比增长40.40%，同比下降0.63%.秘鲁是第二大进口来源地，当月从秘鲁进口铜矿砂及其精矿539,150.78吨，环比下降36.76%，同比上升 3.04%。 【逻辑分析】 特朗普表示对反对其收购格陵兰岛欧洲国家加征关税，百分百落实，欧洲或发起反击，关税扰动不断。在高铜价的制约下，国内提前进入累库阶段，临近春节国内累库持续。Lme库存增加到14.7万吨，值得关注的是随着国内出口货源流出，lme库存将继续增加。cl价差收窄，美国对精炼铜的虹吸或阶段性放缓，部分贸易商将前期锁定头⼨平仓后将⼿中现货甩出，离岸市场上出现部分COMEX注册品牌提单，美国新奥尔良出现交仓，市场担忧对美国虹吸减弱的担忧增加，在232关税靴子未落地之前，预计美国对全球的虹吸节奏会受到cl价差的影响。长期来看矿的紧张情况难以缓解，美国232关税存在较大的不确定性。消费方面，储能、AI等增长迅速，如果出现转向，铜价将面临快速回撤，但目前来说AI泡沫或远未到破灭的时候。同时我们看到铜的金融属性不断增强，铜金比仍处于绝对低位，美联储的预防式降息尚未结束，中国加大跨周期和逆周期调节，市场流动性相对充足，为铜价的长期上涨提供了基础。在资金和情绪的影响下，铜价波动加剧，建议控制好仓位。 【交易策略】 1.单边：短期波动加剧，上涨动能减弱，注意做好盈利保护，保守者可考虑逢高止盈。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2505合约下跌80元/吨至2671元/吨。氧化铝持仓环比增加17646手至72余万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2620元持平；全国加权指数2618.4元跌5.6元；山东2550-2570元均2560跌5元；河南2640-2660元均2650跌5元；山西2600-2650元均2625跌5元；广西2670-2730均2700持平；贵州2730-2770均2750持平；新疆2880-2920均2900持平。 【相关资讯】 1.几内亚总统马马迪·敦布亚正式就职，开启七年任期。 2.爱择咨询了解，贵州某氧化铝企业计划近期执行年度系统大修全停，预计持续7-15天，但具体时间尚未确定。 3.据海关数据显示：2025年12月中国出口氧化铝约21万吨，环比增加9.3%,1-12月全年中国累计出口氧化铝255万吨，相比去年同期增长42.7%.2025年12月中国进口铝土矿约1467万吨，环比降低1.7%,1-12月全年中国累计进口铝土矿20053万吨，相比去年同期增长 26.4%. 4.爱择咨询了解，几内亚某铝土矿山最新成交于CIF 60美元/吨，流向中国北方氧化铝企业用户，矿石品位A142.5%,Si2.5%。银河解读：折算成标准品味后价格在63美元左右。 5.1月19日广西成交5000吨氧化铝出厂价2650元/吨，百色地区货源，销往云南地区电解铝企业。较上一期成交跌30元/吨。1月19日新疆铝厂常规招标万吨现货氧化铝，可了解到厂中标价格为2880元/吨之间，较上一期(1月12日)下跌20元/吨，北方货源。1月17日巴西成交3.5万吨氧化铝，离岸价格327美元/吨,3月船期。 6.上期所数据显示，1月20日氧化铝仓单环比下降71822吨至116116吨。银河解读：或与01合约交割后、到期仓单注销有关；2月及3月仍有部分仓单将到期，不影响后续仓单整体增量压力预期。 【交易逻辑】 氧化铝价格回归基本面逻辑后下跌为主，在氧化铝产能没有实质性减产同时新投产能在即的情况下，前期注册利润带动的仓单增量预期及成本下行趋势均对氧化铝价格带来一定拖累。目前企业在产产能后续的开工变化仍近以短期检修为主，等待后续会否出现实质性减产。 【交易策略】 1.单边：震荡偏弱2.套利：暂时观望;3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2603合约下跌20元至23950元/吨。沪铝加权持仓环比增加912手至69余万手。 2.现货市场：1月20日华东23690，跌180；华南23720，跌190；中原23560，跌180（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.钢联库存速递（万吨）：1月20日主要市场电解铝库存较上一交易日增1.4。其中无锡增0.7;佛山持平;巩义(含保税)增0.7。2. 2025年12月份铝锭净进口量15.17万吨，较去年同期增加近3000吨或%。2025年1-12月份铝锭净进口量224.19万吨，同比增加22.69万吨或11.26%。3.美最高法将本周二定为下个意见日，若不发布关税意见将至少再等一个月。4.特朗普围绕格陵兰岛的强硬表态，引发美欧关系紧张升级。据央视新闻，当地时间1月 17日，美总统特朗普发文称，将对8个反对其收购格陵兰岛的欧洲国家加征10%的关税。自2026年6月1日起，加征关税的税率将提高至25%。 【交易逻辑】 地缘局势、关税政策及美联储降息预期仍存在不确定性，美国最高法院仍未公布对特朗普关税的判决，市场情绪反复，近日铝锭进口理论亏损扩大至-2100元附近。基本面方面，节后基差整体修复，前期基差大贴水带动期现套利机会带动入库量有所增加，但绝对价格较高对出库量亦有抑制。整体来看，全球的年度短缺更多体现在海外，基本面支撑仍存。 【交易策略】 1.单边：短期随板块偏弱震荡，中期偏强趋势不改。 2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【相关资讯】 1.中汽协会发布数据显示，2025年我国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高，连续17年稳居全球第一。其中，新能源汽车产销量均超1600万辆，在国内新车销量占比突破50%，并连续11年位居全球第一。中汽协预计，2026年我国汽车总销量将达3475万辆，同比增长1%；其中，新能源汽车销量为1900万辆，增长15.2%。 2.财联社12月30日电，乘联分会秘书长崔东树表示，2026年汽车报废更新补贴相关政策超预期，且有利于政策平稳过渡、促进消费升级。 3.特朗普围绕格陵兰岛的强硬表态，引发美欧关系紧张升级。据央视新闻，当地时间1月17日，美总统特朗普发文称，将对8个反对其收购格陵兰岛的欧洲国家加征10%的关税。自2026年6月1日起，加征关税的税率将提高至25%。 【交易逻辑】 地缘局势仍存在不确定性，美国最高法院未公布对特朗普关税的判决，市场避险情绪再起。基本面，目前废铝供应整体偏紧，成本高企对再生铝价格带来支撑。 【交易策略】 1.单边：偏弱震荡；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2603跌0.16%至24410元/吨，沪锌指数持仓减少6241手至22.6万手； 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在24305~24560元/吨；今日盘面锌价维持震荡，下游企业前期点价拿货完成，现货采买维持刚需，整体成交表现一般，上海市场出货贸易商较多，现货升水变化不大。 【相关资讯】 1.1月19日SMM讯：据了解华中某锌冶炼厂因近日雨雪天气影响，运输整体受阻，发货有所延后，从目前的天气情况来看预计运输2-3天后恢复正常。 2.据SMM沟通了解，截至本周一(1月19日)，SMM七地锌锭库存总量为12.20万吨，较1月12日增加0.37万吨，较1月15日增加0.36万吨，国内库存增加。周末上海及天津地区到货较多，同时下游采购需求在高价影响下多为刚需，出库速度不及到货速度，两地库存均出现不同程度增加。广东周末虽同样到货，但数量较少，叠加下游提货，库存继续下滑。 【逻辑分析】 矿端，近期国内北方矿山季节性停产，叠加部分矿山减产，国产锌精矿出现减量。但进口锌精矿的补充叠加国内冶炼厂基本完成冬储且开工率下滑，对矿端需求有所减弱。国内锌精矿短缺格局有所缓解，加工费有止跌企稳迹象。 冶炼端，白银、硫酸价格可观，冶炼厂目前仍处盈利。1月前期检修的冶炼厂陆续复产，国内精炼锌产量环比有所增加。考虑到出口窗口关闭，叠加产量增加，国内精炼锌供应或有明显增加。 消费端，当前下游消费表现依旧较差。4月1日起，国内将下调电池产品增值税退税。考虑到该板块用锌量占比极低，即使出现抢出口订单，或对锌消费影响有限。 本周市场情绪有所降温，锌价或重回基本面。当前供应逐步放量，终端消费转淡，下游畏高叠加订单减量，基本面偏承压。近期国内社会库存虽持续累库，但部分地区因极端天气影响，货运或有延迟。关注国内社会库存变化、下游春节前补库时间点及补库力度。 【交易策略】 1.单边：偏弱震荡。激进投资者获利空单部分止盈部分持有，严格控制仓位，下调止损线保护已有利润；保守投资者建议暂时观望； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （陈寒松投资咨询证号：Z0020351；观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2603跌0.2%