有色金属衍生品日报

2025年9月11日星期四 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2510合约收于80130元/吨，涨幅0.56%，沪铜指数增仓8972手至49.49万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：多数货源上半周低价销售后，日内流通货源减少，沪铜升水走高，报升水85元/吨，较上一交易日上涨25元/吨。铜价走高下游消费低迷，广东升水均下跌10元/吨，报升水30元/吨。华北报贴水160元/吨，下跌10元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM 1.巴拿马正准备与第一量子矿业公司就其已关停的巴拿马铜矿可能重启事宜展开谈判，商谈预计于今年年底或2026年初启动。第一量子矿业公司一直对该铜矿设施进行维护，以确保若能达成协议，可立即恢复运营。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.9月10日，洁美科技在互动平台表示，PCB载体铜箔处于样品试制阶段，该产品广泛应用于AI服务器、芯片封装等领域。 研究员：陈寒松 3.截至9月11日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一减少0.26万吨至14.43万吨，较上周四增加0.37万吨。周度库存已连续三周呈增长态势。本周除江苏外，其余主流地区库存均有所下降，总库存较去年同期的21.69万吨减少7.26万吨。展望后市，下周进口货源持续到货，国产货源到货正常，双重因素支撑下，市场整体供应将有所上升。需求端铜价再度突破80000元/吨，下游消费延续冷淡表现。综合来看，下周市场将呈现“供应增加、消费减弱”的格局，预计周度库存将小幅上升。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 宏观方面，美国PPI下降到2.6%，低于预期的3.3%，叠加前期美国非农就业数据走弱，市场加大了对年内降息三次的预期。基本面方面，Grasberq地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故，导致矿井内部分区域通道中断，铜矿供应端扰动不断，整体供应偏紧。南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存积累相对缓慢，lme库存减少225吨到15.5万吨。9月受“税返清退”政策的影响，原料供应不足对国内精炼铜的影响开始显现，预计9月产量下降5.2万吨到111.9万吨，但进口流入增加，前期出口到lme的库存开始回流到国内，但由于lme本身库存有限，累库的持续性不足，周四国内库存较周一减少0.26万 吨至14.43万吨。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，但废铜杆企业大量停产后，精炼铜对废铜的替代性凸显，表观消费好于实际消费。 【交易策略】 1、单边：回调后择机布局多单。2、套利：跨市正套。3、期权：观望(姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2511合约环比上涨16元至2925元/吨。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3020元跌10元；全国加权指数3049.7元跌1元；山东2980-3030元均3005跌10元；河南3050-3100元均3075跌5元；山西3000-3060元均3030跌10元；广西3200-3250元均3225跌5元；贵州3190-3240元均3215跌5元；新疆3270-3310元均3290持平。 【相关资讯】 1、近日印度环境部推迟批准韦丹塔在奥里萨邦Rayagada和Kalahandi地区超700公顷森林土地开采铝土矿的决定。该矿区原计划为兰吉加尔氧化铝厂（Lanjigarh）未来年产能500万吨的氧化铝厂供应关键原料。阿拉丁（ALD）认为，如若该地区铝土矿项目无法按照预期的2025年四季度如期投产，兰吉加尔氧化铝厂计划于2025年底投产的150万吨二期项目存在推迟可能。 2、据阿拉丁了解昨日南北方各有1家单体电解铝企业进行规模性现货氧化铝招标采购，另有1家电解铝企业也存在招标需求。昨日西北地区传出万吨左右规模现货招标成交，到厂成交价格3180元左右，折算山西出厂价格3010元左右，因担心成交价格过度打压市场情绪并促成氧化铝供需结构快速调整，交易主体和交易细节均未公开明确。 3、2025年8月全国氧化铝加权平均完全成本为2881元/吨，环比降24元/吨，同比增10元/吨，以当月国产现货加权月均价3249元/吨计算，氧化铝行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3025元/吨左右，环比降26元/吨。 4、阿拉丁（ALD）调研了解，由于山西国产矿收矿情况仍不及预期，加之矿石品位较差，部分氧化铝企业增加进口矿使用来满足产能运行。某氧化铝厂前期因国产矿供应不足而减产，近日增加进口矿使用后，运行产能从100万吨恢复至140万吨。 【逻辑分析】 氧化铝供需的过剩继续在现货市场显性化，零单对现货价贴水成交，海外现货成交价下跌，国内外现货报价共振下跌，近日进口窗口窄幅打开。在南北价差扩大的驱动下，氧化铝货源正从价格下跌更快的北方流向供应紧张、价格相对较高的南方市场，弥补西南地区供应缺口。现货招标及市场化成交仍在，但成交样本公开方面出现根本性转变，电解铝厂 对成交的公开期待明显下降，主要考虑氧化铝价格大起大落不利于实时对标采购、也不利于其长单议价。氧化铝供需维持过剩格局，基本面偏弱趋势不改。但警惕“反内卷”情绪对氧化铝价格的干扰。 【交易策略】 1.单边：维持偏弱震荡运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2510合约环比上涨1305元至20915元/吨。沪铝持仓环比增加27022手至56.93万手。2、现货市场：9月11日铝锭现货价华东20860，涨100；华南20810，涨100；中原20750，涨100（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、美国劳工统计局周三公布数据显示：美国8月PPI同比2.6%，预期3.3%，前值3.3%；美国8月PPI环比-0.1%，预期0.3%，前值下修至0.9%。美国8月PPI通胀意外回落，为美联储下周降息决定增添新的支撑因素，其中PPI环比四个月来首次转负，显示企业在面临关税成本上升压力下仍保持价格克制。 2、9月10日，国家统计局公布数据显示：中国8月CPI同比-0.4%%，前值0%。CPI环比持平。中国8月PPI同比-2.9%，前值-3.6%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄。环比由上月下降0.2%转为持平。 3、Mysteel库存速递：9月11日中国铝锭现货库存总量为61.8万吨，较本周一数据下降1.1万吨，较上周四下降下降0.2万吨。银河解读：铝锭社会库存在经历淡季后受此出现整周去库的库存拐点，库存峰值62.9万吨略高于前期56-60万吨库存峰值的预期，后续考虑铝价仍震荡走强、或对下游企业订单及开工存一定压力，铝锭社会库存近期或有窄幅累库去库波动。待库存低于55万吨且步入快速去库阶段，逐渐开始考虑关注基差及月差等价差的扩大。 4、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日，印尼某中资电解铝企业电解铝项目电解送电成功。资料显示，该企业位于印尼北马鲁古省哈马黑拉岛中部地区纬达贝（WedaBay）工业园（IWIP）核心区，规划年产50万吨电解铝，本次送电为项目一期。此外，信发集团泰景铝业有限公司60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示发布。资料显示，该项目坐落于印尼青山莫罗瓦利工业园区内，包含电解车间B-C跨交53-101轴、B-C跨3#通廊及坡道、两套覆盖料仓、新鲜仓土建工程。 5、青海百河铝业有限责任公司600kA绿电铝50万吨产能迭代升级技改项目产能退出方案 近日公示，根据公示内容该公司50万吨产能迭代升级技改项目计划建造600kA电解槽312台，核定产能50万吨，拟开工时间2026年3月，拟投产时间2027年4月。计划置换退出330kA电解槽564台，核定产能50万吨，启动拆除时间：600kA50万吨电解铝项目建成启动前(含试生产期）；拆除到位时间：600kA50万吨电解铝项目建成投产前有序全部拆除。 【交易逻辑】 宏观方面，市场降息预期升温，LME铝价受到支撑。基本面方面，铝水就地转化率上周继续提升、铸锭量维持边际下降，下游加工企业开工率维持边际回暖趋势、铝锭社会库存迎来整周去库的拐点，对铝价带来上涨动力，铝锭进口亏损近日维持在-1100余元的偏窄位置，沪铝整体对伦铝表现坚挺；海外印尼电解铝项目如期通电，关注其后续铝锭流向。 【交易策略】 1.单边：铝价偏强震荡为主，逢回调看多；2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1、期货市场：铸造铝合金2511合约环比上涨125至20475元/吨。铝合金持仓环比增加2314手至14012手。2、现货市场：Mysteel 9月11日ADC12铝合金锭现货价华东20400，平；华南20400，平；东北20400，平；西南20500，平；进口20100，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。 2、Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年8月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本19870元/吨，较7月增加234元/吨。与8月上海钢联ADC12现货均价19974元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大41元/吨，行业理论 利润为104元/吨。 3、据上期所，自2025年9月22日起，启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务。 4、库存方面：据SMM统计，9月10日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计34881吨，较前一交易日增加5吨，较上周三（9月3日）增加954吨。 【交易逻辑】 发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。高温假期已经结束，下游压铸厂开工率逐步上升。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交价格普遍比非交割品高200元/吨；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。进口方面，海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量减少，市场整体供应量趋紧。传统旺季即将来临，市场预期偏好，若后续铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭现货价格将维持稳中偏强。 【交易策略】 1.单边：随铝价偏强震荡运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z