有色金属衍生品日报

2025年12月8日星期一 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2601合约收于92970元/吨，涨幅1.54%，沪铜指数增仓5079手至65.8万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：铜价持续走高，沪铜升水走跌，日内采购情绪明显走低，报升水130元/吨，较上一交易日下降40元/吨。广东库存3连增，报升水60元/吨，下降25元/吨。华北需求表现低迷，报贴水270元/吨，持平上一交易日。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.“影子美联储主席”哈塞特：现在是再次谨慎降息的好时机，预计下周美联储会如此行动；支持贝森特，设地区联储主席居住地要求。 2.美联储青睐通胀指标9月核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，实际个人支出停滞；密歇根大学调查：美国消费者信心终结四个月连降，短期通胀预期降至年初低点。 研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3.路透社报道四位知情人士称，因预期供应短缺导致铜价上涨，总部位于瑞士的大宗商品交易商摩科瑞（Mercuria）已发出通知，计划从伦敦金属交易所（LME）的亚洲仓库提取逾4万吨铜。按当前价格计算，其价值将达到4.6亿美元。摩科瑞此举有助于提高现货铜合约相对于三个月期铜期货价格的溢价。 4. 12月4日，乘联分会秘书长崔东树发文表示，2025年1-10月世界新能源乘用车达到1736万台，同比增30%。10月世界新能源乘用车达到211万台，同比增17%，环比降3%。今年1-10月美国新能源的销量140万台增速10%，由于高关税和新能源补贴取消的涨价因素，美国新能源车10月销量9.3万台同比降32%，环比降51%。2025年中国新能源乘用车世界份额68%，其中10月中国新能源乘用车世界份额达到75%的高份额。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 5.截至12月8日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.14万吨至16.03万吨，总库存较去年同期的11.97万吨增加4.06万吨。 6. 12月8日讯，中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》。 【逻辑分析】 美联储12月降息基本确认，9月PCE大致符合预期，中央政治局会议对市场形成一定的支撑。供应方面，2026年铜矿供应依旧紧张，加工费谈判困难较大，CSPT小组计划降低10%矿铜产能负荷。comex铜库存持续增长，cl价差维持在5%附近，前期国内出口的精炼铜在lme库存显性化。目前无论是进口精炼铜还是铜精矿的长单签订并不顺畅，市场预期2026年美国仍将大量虹吸非美地区的电解铜，lme注销仓单连续增加，注销仓单比例从周三的4%提高到40%，交割风险累积，资金快速入场，推动铜价维持高位，关注12月4日以来入场的主力多单持仓变化情况，若集中离场可能会出现短线回撤。 【交易策略】 1.单边：剩余多单继续持有，向上移动止盈点，长期多头趋势不变，低多思路对待。 2.套利：关注跨期正套机会。3.期权：观望。(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比上涨6元至2585元/吨。氧化铝持仓环比减少32131手。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2795元跌5元；全国加权指数2789.4元跌5.2元；山东2700-2750元均2725跌15元；河南2780-2840元均2810跌15元；山西2790-2830元均2810跌10元；广西2840-2870均2855跌15元；贵州2870-2900均2885跌10元；新疆3000-3060均3030跌10元。 【相关资讯】 1.爱择咨询了解，广西百色地区成交7000吨氧化铝，出厂价2835元/吨，贸易商供货，销往云南地区电解铝企业，较最近一期持平。 2.截至上周五，阿拉丁（ALD）调研统计全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9580万吨，较上周降80万吨。 3.爱择咨询上周调研统计，12月进口氧化铝已核实6-7船，其中广西方向1船，山东方向3船，东北方向2-3船，合计约18-20万吨。 4. 2025年11月全国氧化铝加权完全成本为2772元/吨，环比降36元/吨，同比降355元/吨，氧化铝行业平均盈利67元/吨。11月份晋豫地区氧化铝加权完全成本2874元/吨。银河解读：按目前现货价格变化速度来看，12月仍难显著触及高成本产能区域的现金成本，实质性减产在年度长单谈判期难以出现。 5.上期所12月5日数据显示，氧化铝当月到期仓单量为49286吨，未来一个月到期仓单量为112305吨，未来两个月到期仓单量为59033吨。银河解读：近三个月氧化铝累计到期仓单量为22万吨左右，占25万吨仓单的87%以上，期货合约压力显著。 【逻辑分析】 目前现货成交活跃度仍有限，而仓单成交并不被第三方计入价格调整的因子中，所以按目前氧化铝现货价格调降的速度，12月月均价仍难以触及高成本产能的现金成本线以触发减产的发生，归根结底是下游电解铝厂的备货仍在进行。然而，前期期货市场的蓄水池作用吸收了大量仓单，从上期所数据来看，12月至2月累计到期仓单量达22万吨，占总仓单量25万吨的87%，仓单压力显著。从第三方调研来看，上周三至周五仓单成交量在5万吨左右，虽然差不多是12月到期仓单的量级，但1-2月到期仓单量仍较大，氧化铝价格预计整体维持承压。此外，明年一季度将开始的新投产能亦是价格压力所在。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格偏弱运行。2.套利：暂时观望;3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2602合约环比上涨7元至22350元。沪铝持仓环比减少2521手。2.现货市场：12月8日华东21920，跌170；华南21810，跌160；中原21790，跌150（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》。2. Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为59.1万吨，较上期数据减少0.2万吨。3.12月5日周五，被视作美联储主席大热人选的白宫国家经济委员会主任哈塞特（KevinHassett）表示，现在是美联储“谨慎降息”的好时机，并预计美联储将在下周采取行动。4.据悉目前有一家铝生产商于2026年第一季度首次提供的CIFMJP（日本主要港口铝锭升水）报价为每吨190美元。 【交易逻辑】 海外市场基本定价本周美联储降息预期，关注议息会议对明年降息预期；国内方面，12月关注重要会议对明年经济政策及经济目标的预期。铝在供给端全球持续存缺口且供给弹性较低、需求端在能源转型过程中存在新的需求增量亮点，国内外库存均较低，基本面存在支撑。短期来看，国内外供应端新建项目进展基本如期投产，国内铝消费整体仍存韧性、下游逢低积极补库，铝价基本面对中期价格偏强的支撑仍存。 【交易策略】 1.单边:铝价偏强运行。 2.套利:暂时观望。 3.期权:暂时观望。 （陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：铸造铝合金2602合约环比下跌20元至21135元/吨。铝合金持仓环比增加418手至30112手。 2.现货市场Mysteel 12月8日ADC12铝合金锭现货价华东21100，跌100；华南21100，平；东北21100，平；西南21300，平；进口20900，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1. 12月5日周五，被视作美联储主席大热人选的白宫国家经济委员会主任哈塞特（KevinHassett）表示，现在是美联储“谨慎降息”的好时机，并预计美联储将在下周采取行动。 2.上期所12月8日铸造铝合金仓单环比增加122吨至66558吨。 【交易逻辑】 宏观方面，海外市场定价下周美联储降息预期。基本面，原料端，废铝供应紧俏格局难改，进口及回收约束仍存，对价格形成托底。年末下游冲量与高价抑制效应交织，挤压与压延利废企业畏高收货谨慎。铝合金生产端，铝价冲高至年内峰值抑制下游短期采购节奏，部分压铸企业因成本压力利润萎缩，部分陷入亏损致开工率下滑，但终端年末冲量需求仍支撑行业韧性。综合来看，短期ADC12价格预计延续高位震荡态势。但现货对铝价跟涨乏力。 【交易策略】 1.单边：随铝价高位震荡运行；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2601涨0.98%至23285元/吨，沪锌指数持仓增加6840手至21.49万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在23245~23385元/吨；早间盘面锌价于23000元/吨附近高位震荡，下游企业畏高持续观望，现货几无询价采购情绪，而贸易商之间交投较多，整体均价上浮虽回落但幅度有限，整体升水依旧维持高位运行。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一(12月8日)，SMM七地锌锭库存总量为13.60万吨，较12月1日减少0.82万吨，较12月4日减少0.43万吨，国内库存减少。周末国内七地总库存继续下滑，其中广东地区周末入库依旧较少，同时沪粤价差逐渐拉大，广东现货存在流入华东情况，且下游刚需提货，多种因素共同带动广东库存出现较为明显的下滑。上海及天津地区库存变化不大。 【逻辑分析】 矿端，近期国内北方矿山逐步进入季节性停产，叠加进口窗口关闭，国内锌精矿供应有所减少，加工费持续下滑。考虑到国内冶炼厂基本完成冬储，锌精矿加工费下行空间不大。 冶炼端，锌精矿加工费进一步下行，压缩冶炼利润，国内部分高成本冶炼厂已然亏损。副产品收益虽有增减，但部分冶炼厂因亏损/缺矿出现减停产。 消费端，近期下游消费分歧较大。基建行业订单缩水明显，汽车行业订单有所好转。但考虑到淡季消费或有转淡，预计锌消费或难有起色。 上周因冶炼厂减产预期影响，沪锌价格持续走高。当前消费转淡叠加出口窗口关闭，对锌价仍有一定压力。临近年底，关注宏观及基本面消息对锌价影响。 【交易策略】 1.单边：目前分歧较大，受宏观影响，锌价或仍有上行空间。激进投资者高位可轻仓试空，需严格设置止损；保守投资者建议观望。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （陈寒松投资咨询证号：Z0020351；观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2601涨0.23%至17340元/吨，沪铅指数持仓增加66手至8.1万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较上周五涨25元/吨为17200元/吨，再生精铅散单货源稀缺，含税主流出厂报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨，华中地区及西南地区个别报价贴水100元/吨，不含税精铅出厂报价15850-16000元/吨不等。上周铅酸蓄电池生产企业拿货积极性较好，今日观望态度浓厚，采购意愿相对下滑。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至12月8日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.05万吨，较12月1日减少1.02万吨；较12月4日减少0.32万吨，再次刷新15个月的新低。 【逻辑分析】 近期含铅废料价格有所反弹，再生铅冶炼成本有所抬升；上周铅价虽有上涨，但冶炼厂惜 售行为明显。国内原生铅冶炼存有检修，产量受到一定影响，国内社会库存及仓单均有减少。短期铅价或区间偏强震荡，后续仍需