第一部分市场研判
铜
- 市场回顾：期货主力合约沪铜2605收盘下跌2.44%，沪铜指数增仓1857手；现货社会库存骤降，持货商积极出货，上海报贴水50元/吨，广东back结构下持货商积极出货，报升水50元/吨，华北市场观望情绪渐强，报贴水30元/吨。
- 重要资讯：特朗普威胁伊朗霍尔木兹海峡，美伊冲突加剧；2026年1-2月中国电解铜累计进口35.69万吨，同比减少33.13%；SMM全国主流地区铜库存环比下降14.54%至46.77万吨；秘鲁1月铜产量同比增加3%。
- 逻辑分析：美伊冲突引发市场担忧滞胀加息或引发衰退，铜价下跌；铜矿供应紧张，comex-lme价差倒挂，lme库存持续累积，非美地区供应充足；后期需关注霍尔木兹海峡关闭对硫酸供应及非洲湿法铜的影响；含票废铜供应不足，再生铜加工企业开工率低，精废价差收窄，再生阳极企业利润下滑；精铜杆对再生铜杆替代性凸显。
- 交易策略：单边低位震荡，关注宏观变化；套利观望；期权观望。
氧化铝
- 市场回顾：期货氧化铝2505合约上涨88元/吨至3093元/吨，加权持仓增加2681手；现货市场北方现货综合报2760元涨5。
- 相关资讯：几内亚矿业部长表示将削减铝土矿出口量；上期所氧化铝仓单注册量增加6274吨；广西隆安和泰新材料有限公司120万吨氧化铝项目预计4月投料试生产；新疆某铝厂招标采购10000吨氧化铝现货。
- 交易逻辑：几内亚出口减量影响暂时有限，关注其政策落地形式及节奏；国内氧化铝新投产能产量稳定释放仍需时日，仓单消纳了现货流通货源，现货成交价因供应和运费因素维持上涨，但现货月均价缓慢上涨对复产的刺激亦有时间窗口；若几内亚铝土矿政策不足以逆转过剩格局，则对氧化铝的影响仅来自成本端而非开工率。
- 交易策略：单边震荡偏强；套利暂时观望；期权暂时观望。
电解铝
- 市场回顾：沪铝2605合约环比下跌330元至23555元/吨，沪铝持仓减少14925手；现货市场华东、华南、中原地区价格均下跌。
- 相关资讯：中东地缘冲突仍在继续；巴林铝业表示公司现阶段氧化铝存近一个月，沙特铝业Ma'aden已提供支持，公司1-3号线停产，后续复产至少需要三到四个月；海关数据显示2026年1-2月国内铝锭净进口量36.74万吨，同比增加5%。
- 交易逻辑：中东局势升级，宏观层面因高油价引起经济走弱的担忧加剧，金融属性对铝价的拖累显著；中东地区铝产能进行预防式减产后暂无更多减产动向，当地企业积极考虑其他路径运输原料。
- 交易策略：单边随板块承压运行；套利暂时观望；期权暂时观望。
铸造铝合金
- 相关资讯：中东地缘冲突仍在继续；2026年1-2月中国铝废碎料进口量同比增加1.82%；2026年未锻轧铝合金1-2月总进口量同比减少18.53%；上期所3月6日数据显示，铸造铝合金仓单量增加。
- 交易逻辑：中东局势升级，宏观层面因高油价引起经济走弱的担忧加剧，金融属性对有色金属价格的拖累显著；供应端反向开票等监管政策短期内难现实质性松动，废铝回收环节的合规成本高企，原料流通效率持续受抑；终端订单释放节奏明显滞后于季节性规律，下游利废企业多以按需采购为主，缺乏大规模补库动力。
- 交易策略：单边随铝价承压运行；套利暂时观望；期权暂时观望。
锌
- 市场回顾：沪锌2605跌0.07%至22800元/吨，沪锌指数持仓减少7874手；现货市场上海地区0#锌主流成交价集中在22650~22825元/吨，现货升水继续上调，但下游企业采购意愿不强，整体现货成交表现一般。
- 相关资讯：SMM七地锌锭库存总量为25.52万吨，较3月16日减少2.06万吨；海关数据显示2026年1月进口锌精矿59.48万吨，刷新单月历史高位，2月进口41.39万吨，1-2月累计进口100.88万吨，累计同比增加17.5%；1-2月精炼锌累计进口2.86万吨，累计同比下降61%。
- 逻辑分析：春节后国内锌社会库存持续累库，库存高位且消费旺季有所延缓，沪锌跌幅明显；海外LME库存仍处相对低位，能源价格上涨，海外冶炼厂存有减产预期；国内库存虽处高位，但消费有回暖迹象；叠加冶炼厂利润缩水，开工积极性或有下滑，3月产量或不及预期；海内外基本面对锌价均有一定支撑，需关注宏观及资金情绪对锌价影响。
- 交易策略：单边基本面仍有支撑，但宏观仍存不确定性，锌价短期或低位震荡；关注国内消费提振及海外冶炼厂运行情况；套利暂时观望；期权暂时观望。
铅
- 市场回顾：沪铅2605涨0.15%至16395元/吨，沪铅指数持仓减少7780手；现货市场河南地区持货商报价贴水收窄，散单报至对沪铅2604合约贴水50元/吨出厂，湖南地区部分冶炼厂维持升水出货，散单对SMM1#铅均价升水50元/吨出厂，广东地区冶炼厂报价对SMM1#铅升水100-120元/吨出厂，下游蓄电池企业需求表现尚可，现货市场成交情况较上周地域性好转。
- 相关资讯：海关数据显示2026年2月铅精矿进口量12.458万实物吨，环比增长3.8%，同比增长26.4%，2026年1-2月铅精矿进口累计25.2241万实物吨，累计同比增长14%。
- 逻辑分析：近期宏观因素影响，有色板块承压下行；基本面方面，国内进口铅锭窗口持续打开，进口粗铅流入国内；持货商持续交仓，铅锭库存持续累库；宏观及基本面共振下，铅价持续下行；但目前铅价低位，国内再生铅冶炼亏损进一步扩大，复产进程或有延迟；考虑旺季即将来临，铅消费或有好转，铅价底部仍有支撑。
- 交易策略：单边低位震荡，关注国内社会库存拐点；套利暂时观望；期权暂时观望。
镍
- 重要资讯：镍期货及期权被确定为境内特定品种，允许境外交易者参与交易；海关数据显示2026年2月镍铁进口量环比减少8.60%，同比下降7.48%，镍矿砂及其精矿进口量环比下降11.58%，同比增加6.61%，未锻压镍进口量环比减少23.21%，同比上升119.12%。
- 逻辑分析：3月供需边际收窄，库存有去化迹象；但短期宏观向下，产业方面成本支撑较为强劲，宏观和产业背离，需要等待交易逻辑切换；关注霍尔木兹海峡物流进展。
- 交易策略：单边等待宏观企稳；套利暂时观望；期权暂时观望。
不锈钢
- 重要资讯：2026年2月国内不锈钢进口量环比减少16.27%，同比减少31.72%，1-2月累计进口量较去年同期减少25.53%；2月国内不锈钢出口量环比增加11.78%，同比减少5.51%，1-2月累计出口量较去年同期减少34.77%；2月国内不锈钢从印尼进口量环比减少11.58%，同比减少30.95%；市场价格持续攀升，但产业链上下游面临“成本高企、供应受限、需求低迷”的三重困境；内蒙共有17台矿热炉计划检修，预计影响高碳铬铁产量约11万吨。
- 逻辑分析：货币政策偏鹰，地缘局势紧张，市场交易衰退，贵金属和铜大跌，拖累有色板块走弱；钢联统计的社会库存去化，但若钢厂保持高开工和正常发货，而需求交易衰退，则4月供应会显得较为宽松；不锈钢预计跟随镍价波动，短期宏观影响较大。
- 交易策略：单边等待宏观企稳；套利暂时观望。
锡
- 市场回顾：主力合约沪锡2605收于327950元/吨，下跌15510元/吨或4.52%；现货锡锭报价均价342000元/吨，较上一交易日跌13000元/吨，下游企业询盘，但实际交易表现一般，用家维持刚需承接，总体补货情绪并不太强烈。
- 相关资讯：2026年1月我国进口锡精矿实物量17801吨，折金属4487.3吨，环比下降13.7%，同比增长10.6%；2月进口锡精矿实物量17144吨，折金属5049.2吨，环比增长12.5%，同比增长63.7%；前2个月我国共进口精锡3269吨，同比下降22.2%，共出口精锡2819吨，同比下滑37.4%，前2个月净进口精锡450吨。
- 逻辑分析：印尼酝酿禁止锡出口影响暂时有限，重点关注后期政策落地形式及节奏；中国1-2月进口锡精矿增长，折合金属9536.6吨，同比增长33.5%；中国自缅甸进口锡矿量同比激增174.9%；中国2月精锡产量环比减少23.91%，同比减少18.22%；现货市场跟进意愿有限，下游企业多以消耗库存、观望运行为主。
- 交易策略：单边锡价短期由宏观情绪主导，锡价偏弱；期权暂时观望。
工业硅
- 重要资讯：新安股份表示股价走势受多重因素综合影响，近期地缘冲突加剧了全球经济及行业供需的不确定性；有机硅企业自律会议后达成3-5月开工率不超过65%的共识；多晶硅3月产量环比增加，4月有部分企业存在复产计划。
- 逻辑分析：有机硅企业自律会议后达成3-5月开工率不超过65%的共识，后市有机硅对工业硅的需求易减难增；多晶硅3月产量环比增加，4月有部分企业存在复产计划；市场传言下周杭州将召开调研、反内卷会议，关注会议结果；当下工业硅基本面暂无明显变化预期，8500元/吨为大部分企业的现金成本线，短期工业硅或以区间震荡为主，参考（8200,8900）。
- 交易策略：单边区间下沿逢低买入；套利暂无；期权暂无。
多晶硅
- 重要资讯：印度新能源和可再生能源部提议对2019年光伏组件合格型号及制造商清单进行重大修订，核心是新增太阳能硅片ALMM-III；硅片初始清单不会仓促发布，需满足至少3家独立制造商的本土合计产能达到15GW这一最低门槛；申请纳入清单的制造商，还需具备同等规模的硅锭产能。
- 逻辑分析：3月多晶硅复产增加，月度产量环比增加0.6万吨至8.4万吨附近，硅片排产环比增加，多晶硅维持紧平衡格局；本周多晶硅N型致密料最低成交价格39000元/吨，厂家出货策略分化；部分企业迫于库存压力让价出货，多晶硅现货成交价进一步下探；此前市场传出部分企业将提高开工率，届时多晶硅或再度累库且综合成本下移；4月下游订单情况不佳，需求有走弱预期，短期现货价格依旧偏弱；关注政策端对低于成本销售的约束情况。
- 交易策略：单边偏弱，注意流动性风险；套利暂无；期权暂无。
碳酸锂
- 重要资讯：2026年2月碳酸锂进口量26426.79吨，环比下降1.61%，同比增长114.36%；智利是第一大进口来源地，阿根廷是第二大进口来源地；2026年1-2月国内锂辉石进口总量约为139万吨；天齐锂业江苏生产基地216吨碳酸锂期货交割品顺利完成交割；针对津巴布韦近期突然实施的矿产出口禁令，中国政府正式敦促在津运营的中国企业加强风险防范和合规意识。
- 逻辑分析：3月国内供需边际转松，预计转为累库；上方有套保盘及宏观情绪带来的卖压，但需求旺季仍有一定韧性，进口4-5月回归正常，下方也存在一定支撑。
- 交易策略：单边震荡区间下移；套利暂时观望；期权暂时观望。
