华宝期货钢铁产业链周报

01 周度行情回顾 本周黑色系期货整体呈现震荡整理格局。成材方面，原料价格走高叠加终端需求受限，钢价反弹后步入整理阶段，预计偏强震荡整理运行。铁矿石方面，运费成本支撑短期反弹，但高炉盈利水平持续走弱，后期关注钢厂减产情况及政策预期变动，预计短期震荡为主，反弹空间有限。煤焦方面，盘面震荡加剧，关注蒙煤通关情况，预计蒙煤通关下降加剧国内供给紧缺形势，支撑煤价偏强运行。铁合金方面，成本支撑偏强，价格震荡运行，预计短期内价格走势或将跟随黑色盘面情绪波动，以区间震荡为主。

02 本周黑色行情预判 成材：原料走高叠加终端受限钢价反弹后步入整理

• 逻辑：上周钢厂开工率及铁水产量有所上升，但盈利率下降，成材上涨势头放缓。进入“金九”后，终端需求改善有限，抑制钢价反弹空间。
• 观点：偏强震荡整理运行。
• 后期关注/市场风险：宏观政策；下游需求情况。

铁矿石：运费成本支撑短期反弹对待

• 逻辑：美国非农数据超预期，美联储加息预期提高；美伊冲突持续，海运费升至高位，对铁矿石到港成本存在支撑。外矿发运环比回升，但供给端支撑力度边际减弱。国内钢厂盈利率持续转弱，铁水产量显著偏高，说明高炉生产惯性及亏损忍受程度强于过往，并不利于供需再平衡。钢厂进口矿库存及港口库存水平均处于历史高位，补库需求偏弱。
• 观点：短期运费成本上涨及国内减产力度不足，短期铁矿石价格存在支撑，但从当前成材供需改善程度及利润水平来看，铁水产量存在进一步下降预期，叠加供给端回升预期，短期仍以震荡为主，反弹空间有限，中期宽松预期未发现显著改变。
• 价格方面，预期区间在93~101美元/吨（61%指数），对应连铁在700~745元/吨。
• 策略方面，逢高空配为主。
• 后期关注/风险因素：贸易限制因素、供给端稳定性、国内政策增量。

煤焦：盘面震荡加剧关注蒙煤通关

• 逻辑：上周焦煤期货价格冲高回落，现货端涨势放缓，焦炭第4轮提涨落地。煤矿实际产量释放有限，进口端蒙煤通关车数下滑明显，蒙煤三大口岸库存降至235.4万吨。钢厂利润情况较差，但亏损程度尚未触发主动减产措施。
• 观点：蒙煤通关下降加剧国内供给紧缺形势，叠加下游需求存在韧性，支撑煤价偏强运行。短期盘面波动剧烈，注意风险控制。
• 后期关注/风险因素：关注煤矿复产、钢厂生产节奏变化等情况。

铁合金：成本支撑偏强价格震荡运行

• 逻辑：上周黑色金属期货整体呈现震荡上行格局，原料端涨幅强于成材端。铁合金期货表现相对较强，锰硅和硅铁价格小幅上涨，主因成本端支撑有力及旺季预期提振。硅锰和硅铁供给端缓慢释放，需求释放偏弱，库存压力偏高。
• 观点：成本端对硅锰、硅铁形成底部支撑，价格下行空间受限，但下游需求偏弱叠加库存压力偏高，价格上行动能同样不足，预计短期内价格走势或将跟随黑色盘面情绪波动，以区间震荡为主，较难有独立趋势行情。
• 后期关注/市场风险：国内宏观政策，终端需求、钢厂盈利及开工、合金供给端调整。

03 品种数据 成材：产量、表需、库存等数据均显示上周产量环比下降，表观需求量环比下降，社会库存及钢厂库存均环比下降，但同比均有所上升。 热轧：产量环比上升，表观需求量环比上升，社会库存及钢厂库存均环比下降，但同比均有所上升。 螺纹钢、热轧基差均显示现货价格环比上涨，基差均环比上涨，但同比均有所下降。

铁矿石：港口库存环比下降，钢厂库存环比小幅回升，钢厂日耗保持偏弱，全球发运量环比下降，到港量环比大幅上升，海运费环比上涨。 煤焦：焦炭总库存环比下降，焦煤总库存环比上升，港口库存环比下降，钢厂库存环比下降，煤矿库存环比下降。 铁合金：锰矿库存环比上升，硅锰产量环比上升，硅铁开工率环比上升，硅锰需求量环比下降，硅铁需求量环比微增，硅锰库存环比下降，硅铁库存环比大幅下降。