铝产业链月报

核心观点及策略

氧化铝

• 市场分析：9月氧化铝市场预计延续筑底震荡格局，核心逻辑在于供应过剩与成本支撑的持续博弈。供应端压力不减，运行产能和产量均处于历史高位，库存创新高，供应过剩加剧。现货价格已跌至山西等地现金流成本附近，生产企业亏损扩大，减产预期升温。成本端，几内亚铝土矿发运扰动再起，出口管控政策不确定性，海运费高企，矿价易涨难跌，成本支撑边际走强。
• 价格预测：9月氧化铝预计在2600—2800元/吨区间低位震荡。供应过剩压制上方空间，成本约束硬化下方支撑。若高成本产能减产规模扩大，叠加内外价差扩大后出口窗口打开，将带来阶段性反弹机会。
• 核心关注点：高成本产能减产能否兑现，以及几内亚矿石政策落地节奏。

电解铝

• 市场分析：海外地缘风险重新抬升，中东供应扰动持续，后续的跟进复产产能预计漫长，海外增量有限；国内产能天花板约束下运行产能持稳，供给端难有显著释放。需求端，传统消费旺季来临，铝加工企业开工率环比回升，铝锭社库去化有所加速，消费正逐步兑现。但地缘冲突推升能源价格，加剧全球通胀压力，美联储9月加息预期升温，宏观流动性收紧预期持续压制铝价上方空间。
• 价格预测：9月铝价有望震荡偏强，但高度预计受限，关注24800元/吨压力。
• 核心关注点：地缘冲突发展，美联储加息路径。

铸造铝

• 市场分析：铸造铝成本端废铝价格易涨难跌格局预计难改，继续为铸造铝价格下方提供刚性成支撑。需求端则明显乏力，再生铝行业开工率仅50.3%，处于同期低位，主流消费地库存已连续多周累库，供需呈现双弱局面。9月虽进入传统消费旺季，压铸厂高温假期结束，订单存在季节性修复预期，但复苏力度预计温和，向上突破仍需汽摩等主要终端订单实质性恢复配合。
• 价格预测：9月铸造铝合金预计在23000—24000元/吨区间窄幅震荡。短期缺乏独立驱动，相对铝价偏强运行但需警惕铝价回调带来的跟跌风险。
• 核心关注点：旺季订单兑现节奏及废铝供应恢复情况。

风险点

• 美联储加息预期升级
• 中东冲突超预期缓解
• 几内亚矿石政策出台

消费分析

• 铝加工：8月铝加工板块略有修复，各板块分化明显。率线缆表现最为亮眼，铝箔因空调箔检修结束复产与电池箔需求稳定托底形成双引擎，铝板带前期控产去库进入尾声、库存压力缓解后龙头企业试探性提产。其余板块仍持续偏淡。9月预计消费有望实质性改善，但旺季成色仍取决于终端消费恢复与高铝价下补库意愿的博弈。
• 国内终端消费：房地产方面，1—7月全国房地产开发投资同比下降19.2%，房屋新开工面积同比下降24.0%，房屋竣工面积同比下降23.2%。竣工端降幅虽较上月略有收窄，但绝对降幅仍超两成。建筑铝型材需求主要对应竣工端，传统门窗、幕墙、铝模板订单持续走弱，转入存量更新逻辑。上海“沪八条”等地产优化政策从出台到传导至新开工、竣工及铝材采购，存在一定时滞，短期内难以缓解地产链的偏弱现实。汽车方面，7月全国汽车产量257.30万辆，环比小幅回落；新能源汽车产量157.7万辆，环比有所减少，燃油车产量则快速回落至99.7万辆。电力方面，南方电网2026至2029年深化改革方案正式落地，涵盖123项改革任务，锚定新型电力系统建设方向。方案明确加快主配网升级、分布式微网布局，输配电环节的铝绞线、架空导线等耗材需求将持续释放。光伏方面，1-7月光伏累计装机86.15GW，同比减少61%。光伏装机进入高基数平台期同比增幅预计仍然放缓。但绝对用量依旧可观，9月随着部分项目年底抢装启动，光伏用铝仍将保持一定韧性。
• 铝材出口：7月未锻轧铝及铝材出口64—64.3万吨，同比增18.7%，但环比下滑9.6%。地基数下铝材出口同比仍保持较好增速，但环比出口动能已经在减弱，主要是内外价差收窄压缩出口套利空间。北美产能恢复后对美出口大幅回落，7月对美铝板带出口仅1.62万吨，环比骤降37.8%。不过东南亚及新兴市场需求仍具韧性。后续看，中东地缘冲突虽干扰海外供应，但中东电解铝复产预期正在加强。综合来看，下半年出口繁荣难以复刻二季度。