铝产业链月报：资金博弈 铝价宽幅震荡

核心观点及策略

氧化铝

• 政策与供应：12月底反内卷政策提及及1月减产预期支持期价反弹，但供应端仅少量减产，开工产能仍高，价格回升至成本上方或推后减产计划。
• 成本与库存：国产矿供应偏紧，进口矿价格承压，成本下降，库存略有回落。
• 观点：1月价格区间震荡，运行2700-3000元/吨，关注规模减产情况。

电解铝

• 供需：国内新疆、内蒙古新产能释放，铝水比例下降，铝锭供应增加；海外印尼增量，澳洲Tomago厂关停风险，供应端约束。
• 库存与价格：库存累库，现货贴水扩大，成本利润上升。
• 观点：中期供需向好，沪铝等待调整后做多，关注22500元/吨支撑。

铸造铝

• 原料与供应：废铝供应偏紧，价格跟涨，成本上移；环保及利润倒挂影响供应，开工率下滑。
• 消费与库存：消费季节性淡季，价格快速上涨致观望情绪高，库存增加。
• 观点：跟随成本废铝价格波动，本月震荡区间22000-23000元/吨。

风险点

• 美联储政策变动、矿端突发事件。

消费分析

铝加工

• 开工：铝箔受新能源订单支撑，其他板块缓慢下行，环保及需求拖累。
• 需求：房地产低迷，新能源汽车高增速但年底淡季，电力出口短期走弱但中长期看好，光伏装机量增长，储能发展受重视。

铝材出口

• 出口量：11月环比增加，同比减少，政策利好带动回暖，但累计同比下滑。
• 原因：贸易摩擦及出口退税取消推动产品结构转变。

行情展望

• 宏观：美国就业数据支持美联储降息，国内政策宽松，市场风险偏好尚可。
• 氧化铝：1月价格区间震荡，运行2700-3000元/吨，关注规模减产。
• 电解铝：中期供需向好，沪铝等待调整后做多，关注22500元/吨支撑。
• 铸造铝：跟随成本废铝价格波动，本月震荡区间22000-23000元/吨。