政策预期与供应过剩博弈，氧化铝预计宽幅震荡基本面暂回主导压制铝价，沪铝及铝合金预计震荡

2025年8月1日 1行情回顾2基本面分析3后市展望 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 宏观面：当地时间7月27日，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税，特朗普表示，欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买价值7500亿美元的美国能源产品。有关钢铁和铝的关税将保持现状。当地时间27日，美国高级政府官员表示，欧盟希望继续就钢铁和铝关税问题与美国进行讨论。美国与欧盟达成的协议规定，适用关税将取“最惠国税率”或15%中的较高者。综合央视新闻等媒体报道，当地时间29日（周二），美国总统特朗普表示，他把俄罗斯与乌克兰达成和平协议的最后期限设定为“10天后”，从当天开始计算，也就是8月8日（周五）前。据新华社，当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。 现货：据SMM数据，截至8月1日，国产氧化铝现货均价为3250.77元/吨，较7月25日上涨4.35元/吨。截至8月1日，长江有色市场铝（A00）平均价为20520元/吨，较7月25日下降260元/吨。 1.1行情概览 供给端：据SMM数据，截至7月31日，全国氧化铝周度开工率为82.41%，较前一周上涨1.22%，开工率连续四周上涨。国家统计局数据显示，中国2025年6月原铝（电解铝）产量为381万吨，同比增长3.4%。 需求端：据SMM数据，截至7月31日，国内铝下游加工龙头企业开工率为58.6%，较前一周下降0.1%，铝型材、铝箔板块开工率下跌，铝线缆板块开工率回升。据SMM数据显示，7月铝加工行业PMI综合指数录得44.1%，维持在荣枯线以下，较6月上涨4%，需求淡季特征依然显著。 成本、利润：据SMM数据，截至7月31日，氧化铝完全平均成本约为2853元/吨，较7月25日上涨9元/吨，矿石成本有所上涨。行业平均利润水平维持于398元/吨左右，盈利能力尚可。据SMM数据显示，截至7月31日，中国电解铝冶炼成本约16749元/吨，较7月25日上涨9元/吨左右，主因氧化铝价格上涨带动成本上涨。周内铝价偏弱运行，目前行业平均利润收窄至3830元/吨左右。 库存端：据SMM数据，截至7月31日，铝锭库存为54.4万吨，较7月24日增加3.4万吨，持续两周累库，铝棒库存为14.7万吨，较7月24日增加0.25万吨。据SMM数据，7月行业铝水比为73.77%，较6月下降2.05%。 1.1行情概览 整体上来说，本周氧化铝震荡下跌，沪铝震荡下跌，铝合金震荡偏弱。 展望后市：氧化铝方面，成本上，受几内亚雨季影响，铝土矿出港量显著下降，并将逐渐体现于到港量上，供应量的下降为铝土矿价格提供支撑，近期 铝土矿价格已经出现小幅上涨，氧化铝成本线或继续抬升。目前氧化铝行业盈利水平尚可，持续推动供应端产能复产及新产能释放，电解铝企业厂内库存亦表现为持续累积，因而供应过剩的预期仍限制着氧化铝价格的上行空间。现货市场方面，随着供应量增加，现货流通偏紧情况将逐渐缓和，叠加氧化铝现货价格上涨至相对高位后，市场对高价氧化铝的接受度有限，因而未来氧化铝现货价格上涨驱动力预计有限。此外，目前氧化铝期货仓单量依然较低，给予期价一定利多支撑。整体而言，目前氧化铝市场处于政策潜在利好与供应过剩预期的博弈之中，但盘面资金力量已较前期高点下滑，预计氧化铝宽幅震荡，下方支撑3100元/吨-3200元/吨附近，上方压力区间看向3400元/吨-3500元/吨附近。操作上，建议短线操作。 铝方面，宏观政策的系统性影响逐渐消化，铝市暂时回到基本面供需的主导。成本端，随着近期氧化铝价格的上涨，铝冶炼成本有所抬升，利润空间收窄，但仍维持较高盈利能力。供需方面，供应能力变动空间不大，而需求端持续走弱，叠加终端方面，8月汽车消费淡季，家电排产量下降，以及光伏端的需求缺口，整体需求疲软的压力对铝价形成利空。库存方面，铝锭近两周内持续累库，但库存维持在历史同期低位的状况暂时难以改变，给予铝价的支撑性暂时有所减弱。另外，铝价偏弱回调后或再度激起下游的备货情绪，从而对价格形成托底。整体而言，预计沪铝震荡为主，价格区间看向20000元/吨-21000元/吨附近，以震荡思路对待。 铝合金方面，仍表现出跟随铝价变化的特点。原料端，近期铝价及原料废铝价格均有小幅下跌，降低铝合金生产成本，使得价格出现回调空间。从废铝供应来看，目前仍是回收活动淡季，叠加进口补充有限，预计原料端仍将出现惜售，供应偏紧的情况。供需方面，铝合金期货上市后，出于未来交割需求，ADC12产量有所增加，贸易商入市增多，市场询价活跃度提高，厂库逐渐转为社会库存，并呈现持续累库，而7-8月下游车市进入休整期，铝合金需求淡季氛围持续，需求偏弱的预期仍将限制铝合金期价的上行空间。整体而言，铝合金价格在成本支撑以及需求偏弱压制下，预计震荡运行。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡下跌 7月28日-8月1日，氧化铝震荡下跌，收于3162元/吨，较7月25日下跌7.76%。 1.1盘面行情回顾：内外盘铝价震荡下跌 7月28日-8月1日，沪铝震荡下跌，沪铝主力合约收于20510元/吨，较7月25日下跌1.2%；伦铝震荡下跌，截至8月1日收盘，报2573.5美元/吨。 数据来源：博易云、国信期货 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡偏弱 7月28日-8月1日，铝合金震荡偏弱，收于19920元/吨，周度下跌1.07%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格小幅上涨 据SMM数据，截至8月1日，国产氧化铝现货均价为3250.77元/吨，较7月25日上涨4.35元/吨。据了解，近期部分氧化铝企业持续开始月底轮修，现货资源仍然偏紧，企业惜售情绪也随之加剧，给予现阶段供应端较强支撑。周内氧化铝期货价格宽幅震荡，氧化铝现货维持贴水。 2.2供应：周度开工率上涨 •据SMM数据，截至7月31日，全国氧化铝周度开工率为82.41%，较前一周上涨1.22%，开工率连续四周上涨。据爱择咨询统计，当前西南部分氧化铝企业延续压产运行，其中贵州地区一氧化铝企业计划检修至8月6日，区域资源依然偏紧张，企业惜售情绪犹存，与此同时，南方氧化铝新产能建设进展顺利，三季度将有部分产能落地。同时北方新产能也将陆续达产，氧化铝整体运行产能持续攀高，后期资源供应压力再增。 •国家统计局数据显示，2025年6月中国氧化铝产量774.9万吨，同比增长7.8%；1-6月累计产量4515.1万吨，同比增长9.3%。 2.3进出口：氧化铝内外价差走扩 据SMM数据，截至7月31日澳洲FOB氧化铝价格为380美元/吨，较7月23日上涨10美元/吨。近期，国产氧化铝现货价格持续上涨，海外市场氧化铝成交价格亦有上行，内外价差再度扩大，目前氧化铝进口窗口处于关闭状态。 2.4成本利润：成本上涨行业利润水平维持 成本端而言，据SMM数据，截至7月31日，氧化铝完全平均成本约为2853元/吨，较7月25日上涨9元/吨，矿石成本有所上涨。行业平均利润水平维持于398元/吨左右，盈利能力尚可。 2.5库存：港口库存仍处于低位 l据SMM数据，截至7月31日，氧化铝港口库存为4.8万吨，较前一周下降1万吨，目前仍处于近4年最低水平。 l据海关总署数据显示，2025年6月中国氧化铝出口17万吨，同比增加8.9%;1-6月累计出口134万吨，同比增长65.7%。 2.5库存：氧化铝社会库存累库 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2.6期货库存：氧化铝期货库存仍处于历史相对低位 电解铝基本面分析 第三部分 2.1成本端：煤炭价格上涨，火电成本略有上行 截至8月1日，大同及鄂尔多斯坑口煤价均有上涨。西南地区水电价格而言，云南7月单度电价下跌至0.38元/度左右。 2.1成本端：预焙阳极价格持稳 周内主要产区预焙阳极价格持稳。 2.2成本及利润：成本继续上移，行业仍维持高利润水平 据SMM数据显示，截至7月31日，中国电解铝冶炼成本约16749元/吨，较7月25日上涨9元/吨左右，主因氧化铝价格上涨带动成本上涨。周内铝价偏弱运行，目前行业平均利润收窄至3830元/吨左右。 2.3供应端：6月铝供应同比继续增加供应能力维持高水平 国家统计局数据显示，中国2025年6月原铝（电解铝）产量为381万吨，同比增长3.4%。6月国内电解铝运行产能环比稍有变动，因山东-云南的电解铝二期置换开始，此次要求原厂置换产能减产并验收合格后再起槽新厂，电解铝产量环比微降。进入7月份，SMM表示，国内电解铝运行产能维持高位运行，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升，其他项目暂无动静。 2.4现货：周内铝现货价格震荡下跌 截至8月1日，长江有色市场铝（A00）平均价为20520元/吨，较7月25日下降260元/吨。 2.5铝价走势及升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价震荡下跌，现货贴水。 •伦铝周内震荡下跌，现货贴水。 2.6需求端：下游铝加工企业周度开工率下降 据SMM数据，截至7月31日，国内铝下游加工龙头企业开工率为58.6%，较前一周下降0.1%，铝型材、铝箔板块开工率下跌，铝线缆板块开工率回升。据SMM数据显示，7月铝加工行业PMI综合指数录得44.1%，维持在荣枯线以下，较6月上涨4%，需求淡季特征依然显著。 2.7库存：铝锭连续累库两周 据SMM数据，截至7月31日，铝锭库存为54.4万吨，较7月24日增加3.4万吨，持续两周累库，铝棒库存为14.7万吨，较7月24日增加0.25万吨。据SMM数据，7月行业铝水比为73.77%，较6月下降2.05%。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2.8期货库存 截至2025年8月1日，上海期货交易所电解铝仓单库存为48658吨，较7月25日下降6017吨。7月25日-7月31日，LME铝库存增加10200吨至461025吨，库存持续回升。 2.9进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.10进出口：上半年铝材出口同比显著下滑 海关总署数据显示，2025年6月中国出口未锻轧铝及铝材48.9万吨；1-6月累计出口291.8万吨，同比下降8.0%。 2.11终端：房地产缓慢复苏中 2.11终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会数据，7月1-27日，全国乘用车市场零售144.5万辆，同比去年7月同期增长9%，较上月同期下降19%，今年以来累计零售1,234.6万辆，同比增长11%；新能源：7月1-27日，全国乘用车市场新能源车零售78.9万辆，同比去年7月同期增长15%，较上月同期下降17%，新能源市场零售渗透率54.6%，今年以来累计零售625.8万辆，同比增长31%。 铝合金基本面分析 第四部分 4.1原料：废铝供应 4.1原料：废铝价格走势 4.1原料：铝精废价差 4.3ADC12现货价格 4.4海外ADC12价格及进口利润 4.5供应：ADC12产量及铝合金进出口量 4.6需求：铸造铝合金需求 4.6需求：汽车行业是铸造铝合金最主要的需求端 4.6需求：汽车行业景气度影响铸造铝合金需求 工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆。 4.6需求：需求季节性明显 4.7库存：铝合金库存 4.8供需平衡：铝合金月度供需平衡 后市展望 第三部分 3后市展望 宏观上，国内“反内卷”政策持续影响着市场情绪，海外关税政策的博弈暂时缓和，宏观情绪变化下，铜铝为首的有色板块仍将维持较高波动率。 展望后市，氧化铝方面，成本上，受几内亚雨季影响，