有色（铝产业链）周报：氧化铝进口窗口打开 供应过剩压力持续压制价格 等待铝锭库存拐点 沪铝及铝合金短期或面临回调压力

行情回顾

• 宏观：8月中国工业增加值、社会消费品零售总额、货物进出口总额均有所增长，CPI同比下降。美联储降息。
• 现货：国产氧化铝、长江铝价均下跌。氧化铝开工率回升。几内亚铝土矿火灾已恢复生产。焦作万方转移产能指标。扎铝二期工程按计划推进。
• 供应：氧化铝港口库存下降，社会库存累库。氧化铝进口盈亏窗口打开。几内亚宁巴铝土矿可能10月重启。
• 成本利润：氧化铝、电解铝成本下降，行业利润收窄。
• 库存：铝锭、铝棒库存累库。沪铝、伦铝期货库存下降、增加。

基本面分析

• 氧化铝：现货价格下跌，开工率回升，进口窗口打开，港口库存低位，社会库存累库，期货库存回升。
• 电解铝：煤炭价格涨跌互现，预焙阳极价格持稳，成本下降，行业利润较高，供应能力维持高水平，现货价格下跌，铝价震荡下跌，下游开工率回升，铝锭、铝棒库存累库，期货库存下降、增加，进口盈利窗口关闭，铝材出口同比下滑。
• 铸造铝合金：废铝供应偏紧，价格高位，精废价差扩大，ADC12成本及利润较高，现货价格下跌，海外ADC12价格及进口利润下降，ADC12产量及铝合金进出口量下降，需求端汽车行业景气度影响需求，需求季节性明显，铝合金库存持续累库，供需平衡显示供强需弱。

后市展望

• 宏观：美联储降息后宏观利好趋弱，商品价格面临短期回调压力。
• 氧化铝：成本端几内亚铝土矿可能重启，供应端国内产能回升、海外价格下跌，但利润收窄、几内亚大选不确定性给予价格支撑，预计震荡运行，关注2800-2900元/吨附近支撑。
• 电解铝：成本端原料价格下跌，利润较高，供需端铝供强需弱格局改善，但铝锭库存累库压制价格，中期预计震荡偏强运行，谨防短期回调压力。
• 铸造铝合金：废铝供应偏紧，成本支撑强，需求端汽车行业景气度影响需求，需求季节性明显，库存持续累库，短期或受铝价影响面临回调压力，中期仍有旺季预期支撑，预计震荡偏强运行。