有色（铝产业链）周报：氧化铝进口窗口打开 供应过剩压力持续压制价格 等待铝锭库存拐点 沪铝及铝合金短期或面临回调压力

——国信期货有色（铝产业链）周报2025年9月21日 1行情回顾2基本面分析3后市展望 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 宏观面：数据显示，8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%。8月份，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%；环比增长0.17%。8月份，货物进出口总额38744亿元，同比增长3.5%。其中，出口23035亿元，增长4.8%；进口15709亿元，增长1.7%。1-8月份，货物进出口总额295696亿元，同比增长3.5%。其中，出口176056亿元，增长6.9%；进口119640亿元，下降1.2%。8月份，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.4%，环比持平。9月18日凌晨，美联储将基准利率下调25个基点至4.00%～4.25%，重启自去年12月以来暂停的降息步伐。 重要信息：据悉，巴西圣路易斯阿鲁玛氧化铝厂于9月17日晚间发生火灾，起因疑为炉区附近煤仓。受影响区域生产已恢复，火灾原因正在调查。该基地年产能383万吨，是南美重要氧化铝生产设施。焦作万方9月16日通过投资者互动平台披露，公司已将其持有的7万吨电解铝产能指标转移至全资子公司宁夏焦万新材料有限公司，后者将闲置产能许可给关联方宁夏宁创新材料科技使用并收取费用。电投能源在互动平台表示，公司所属扎铝二期工程按照计划正常推进，预计年底投产，经过调试后，2026年逐步释放产能，贡献利润。公司所属霍煤鸿骏铝电公司现有产能86万吨，扎铝二期达产后产能35万吨。白音华煤电公司核定电解铝产能40.53万吨。据阿拉丁了解，几内亚宁巴铝土矿复产预期正不断强化，可能先行销售码头库存，矿山有望于10月重启。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至9月19日，国产氧化铝现货均价为3037.51元/吨，较9月12日下跌39.96元/吨。截至9月19日，长江有色市场铝（A00）平均价为20810元/吨，较9月12日下跌210元/吨。 供给端：据SMM数据，截至9月18日，全国氧化铝周度开工率为83.69%，较前一周上涨0.91%，开工率继续回升。国家统计局9月15日发布的数据显示，中国2025年8月原铝（电解铝）产量为380万吨，同比减少0.5%。1-8月累计产量为3014万吨，同比增长2.2%。 需求端：据SMM数据，截至9月18日，国内铝下游加工龙头企业开工率为62.2%，较前一周回升0.1%。据SMM数据显示，8月铝加工行业PMI综合指数录得53.3%，回升至荣枯线以上，较7月上涨9.2%。 成本、利润：据SMM数据，截至9月19日，氧化铝完全平均成本约为2890元/吨，较9月12日下跌12元/吨，矿石成本小幅下跌。周内氧化铝现货价格持续下跌，行业平均利润水平收窄至150元/吨左右。截至9月19日，中国电解铝冶炼成本约16349元/吨，较9月12日下降78元/吨左右，氧化铝成本持续下降。周内铝价震荡下跌，目前行业平均利润为4460元/吨左右。 库存端：据SMM数据，截至9月18日，铝锭库存为63.8万吨，较9月11日增加1.3万吨，周内继续累库，铝棒库存为13.5万吨，较9月11日增加0.25万吨，呈现累库状态。截至2025年9月19日，上海期货交易所电解铝仓单库存为71959吨，较9月12日减少510吨。9月12日-9月18日，LME铝库存增加28625吨至513900吨。 1.1行情概览 整体上来说，本周氧化铝震荡偏强，沪铝震荡下跌，铝合金震荡下跌。 展望后市：氧化铝方面，成本端，据阿拉丁了解，几内亚宁巴铝土矿复产预期正不断强化，可能先行销售码头库存，矿山有望于10月重启，复产预期或 使得铝土矿价格出现松动，从而降低氧化铝的成本支撑。供应端国内氧化铝产能开工率持续回升，海外市场氧化铝价格不断下跌，国产量及进口量双双增加的预期将继续带来供应过剩的压力。但随着氧化铝利润逐渐收窄，以及几内亚宪法公投后，大选在即，矿端的潜在风险一直未有根除，或给予价格一定安全垫。整体而言，基本面暂无利多的情况下，氧化铝价格或逐渐向成本线靠近，预计震荡运行，关注2800-2900元/吨附近支撑，以震荡思路对待。 电解铝方面，成本端，原料氧化铝价格持续下跌，铝行业盈利能力较强，成本下行及较高的利润水平一定程度上会限制铝价的上涨空间。供需来看，进入旺季后铝供强需弱的格局逐渐改善，下游铝加工企业开工率持续回升，然而，铝锭库存迟迟未进入季节性去库阶段，成为铝价的上涨的主要拖累因素，现阶段利润的增厚以及铝锭库存累库的压力共同构成了铝价在上涨至高位后的阻力，使得多头力量在压力位附近出现减仓撤退。但考虑到国内正值传统的金属消费旺季，需求的回暖将从基本面上给予价格支撑，叠加8月起行业铝水比开始回升，铸锭量下降，铝锭有望迎来去库拐点，届时将加强宏观与基本面的利多共振。整体而言，铝价中期预计震荡偏强运行，谨防短期面临的回调压力，以多头思路对待。 铸造铝合金方面，原料方面，废铝整体供应依旧偏紧，价格保持在高位，抬升铝合金成本支撑。再生铝行业取消地方返税政策暂未有进一步进展，加重企业观望心态，亦抑制了行业开工率的回升。需求端逐渐显出“旺季不旺”的特点，对铝合金价格的利多驱动有限。目前铝合金社会库存仍呈现出持续累库状态，且前期铝合金价格上涨后，亦延缓了去库速度。整体而言，铸造铝合金短期或受铝价影响面临回调压力，中期仍有旺季预期的支撑，预计震荡偏强运行。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 9月15日-9月19日，氧化铝震荡偏强，收于2953元/吨，较9月12日上涨1.34%。 1.1盘面行情回顾：内外盘铝价震荡偏弱 9月15日-9月19日，沪铝震荡下跌，沪铝主力合约收于20795元/吨，较9月12日下跌1.45%；伦铝震荡偏弱，截至9月19日收盘，报2676美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡下跌 9月15日-9月19日，铝合金震荡下跌，收于20355元/吨，周度下跌1.45%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格延续下跌 据SMM数据，截至9月19日，国产氧化铝现货均价为3037.51元/吨，较9月12日下跌39.96元/吨。周内氧化铝现货价格持续下跌，期价震荡偏强，氧化铝现货升水收窄至100元/吨上下。 2.2供应：周度开工率回升 •据SMM数据，截至9月18日，全国氧化铝周度开工率为83.69%，较前一周上涨0.91%，开工率继续回升。•根据SMM数据显示，2025年8月（31天）中国冶金级氧化铝产量环比增加1.15%，同比增加7.16%。截至8月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为11032万吨左右。 2.3进出口：氧化铝进口窗口打开 据SMM数据，9月19日，澳洲氧化铝FOB均价为320美元/吨，较9月12日下降20美元/吨。周内，海外市场陆续传出成交消息，且成交价格不断下跌，目前氧化铝进口窗处于打开状态，给国内氧化铝市场带来供应增加的压力。 2.4成本利润：成本及价格下行，行业利润持续收窄 成本端而言，据SMM数据，截至9月19日，氧化铝完全平均成本约为2890元/吨，较9月12日下跌12元/吨，矿石成本小幅下跌。周内氧化铝现货价格持续下跌，行业平均利润水平收窄至150元/吨左右。 2.5库存：港口库存仍处于低位 据SMM数据，截至9月18日，氧化铝港口库存为3.2万吨，较前一周下降2.3万吨，目前仍处于近4年最低水平。 据海关总署数据显示，8月中国出口氧化铝18万吨，同比增长26.0%；1-8月累计出口175万吨，同比增长59.3%。 2.5库存：氧化铝社会库存累库 氧化铝企业厂内库存（万吨/月） 2.6期货库存：氧化铝期货库存持续回升 电解铝基本面分析 第三部分 2.1成本端：煤炭价格涨跌互现 截至9月19日，主要地区煤价涨跌互现。西南地区水电价格而言，云南9月单度电价小幅下跌至0.382元/度左右。 2.1成本端：预焙阳极价格持稳 周内主要产区预焙阳极价格持稳。 2.2成本及利润：成本持续下降，行业利润较高 据SMM数据显示，截至9月19日，中国电解铝冶炼成本约16349元/吨，较9月12日下降78元/吨左右，氧化铝成本持续下降。周内铝价震荡下跌，目前行业平均利润为4460元/吨左右。 2.3供应端：原铝供应能力维持高水平 国家统计局9月15日发布的数据显示，中国2025年8月原铝（电解铝）产量为380万吨，同比减少0.5%。1-8月累计产量为3014万吨，同比增长2.2%。8月国内电解铝产能运行率回升至96.1%，为近四年同期最高水平。 2.4现货：周内铝现货价格震荡下跌 截至9月19日，长江有色市场铝（A00）平均价为20810元/吨，较9月12日下跌210元/吨。 2.5铝价走势及升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价震荡下跌，现货贴水。 •伦铝周内震荡偏弱，现货升水。 2.6需求端：下游铝加工企业周度开工率继续回升 据SMM数据，截至9月18日，国内铝下游加工龙头企业开工率为62.2%，较前一周回升0.1%。据SMM数据显示，8月铝加工行业PMI综合指数录得53.3%，回升至荣枯线以上，较7月上涨9.2%。 2.7库存：铝锭周内继续累库 据SMM数据，截至9月18日，铝锭库存为63.8万吨，较9月11日增加1.3万吨，周内继续累库，铝棒库存为13.5万吨，较9月11日增加0.25万吨，呈现累库状态。据SMM数据，8月行业铝水比为75.07%，较7月上涨1.3%。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2.8期货库存 截至2025年9月19日，上海期货交易所电解铝仓单库存为71959吨，较9月12日减少510吨。9月12日-9月18日，LME铝库存增加28625吨至513900吨。 2.9进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.10进出口：铝材出口同比仍呈现下滑 海关总署最新数据显示，2025年8月，中国出口未锻轧铝及铝材53万吨，同比下降10.2%；1-8月累计出口400万吨，同比下降8.2%。未锻轧铝及铝材出口量（万吨） 2.11终端：房地产缓慢复苏中 2.11终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会数据9月1-14日，全国乘用车市场零售73.2万辆，同比去年9月同期下降4%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,549.7万辆，同比增长9%；新能源：9月1-14日，全国乘用车新能源市场零售43.8万辆，同比去年9月同期增长6%，较上月同期增长10%，全国乘用车新能源市场零售渗透率59.8%，今年以来累计零售800.8万辆，同比增长25%。 铝合金基本面分析 第四部分 4.1原料：废铝供应 4.1原料：废铝价格走势 4.1原料：铝精废价差 4.2ADC12：成本及利润 4.3 ADC12现货价格 4.4海外ADC12价格及进口利润 4.5供应：ADC12产量及铝合金进出口量 4.6需求：铸造铝合金需求 4.6需求：汽车行业是铸造铝合金最主要的需求端 4.6需求：汽车行业景气度影响铸造铝合金需求 工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆。 4.6需求：需求季节性明显 4.7库存：铝合金库存 4.8供需平衡：铝合金月度供需平衡 后市展望 第三部分 3后市展望 宏观上，美联9月降息决议落地后，宏观利好趋弱，或使得商品价格面临短期回调压力，市场或就后续降息路径再度展开交易，关注宏观情绪及市场风险偏好的变化。 展望后市，氧化铝方面，成本端，据阿拉丁了解，几内亚宁巴铝土矿复产预期正不断强化，可能先行销售码头库存，矿山有望于10月重启，复产预期或使得铝土矿价格出现松动，从而降低氧化铝的成本支撑。供应端国内氧化铝产能开工率持续回升，海外市场氧化铝价格不断下跌，国产量及进口量双双增加的预期将继续带来供应过剩的压