宏观方面，10月降息概率高达94.6%，美元指数持续走低，美国PMI低于荣枯线，国内制造业PMI也处于收缩区间，整体经济环境偏弱。
氧化铝方面，供给端方面，9月铝土矿产量同比和环比均下降，国内主要产区产量环比下降明显，海外铝土矿价格稳定，中国进口量增加，到港量和发运量均环比下降，8月全球氧化铝产量同比增加，运行产能和开工率稳定，9月国内主要产区产量环比下降。需求端方面，电解铝运行产能和开工率稳定，8月净进口量环比下降但同比增加，进口亏损扩大。库存方面，氧化铝周度库存持续累库，新疆地区仓单数量环比增加。估值方面，氧化铝成本和平均利润环比下降，基差走弱，持仓量和成交量均环比下降。
电解铝方面，供给端方面，运行产能和开工率稳定，8月净进口量环比下降但同比增加，进口亏损扩大。需求端方面，铝材、铝棒、铝型材、铝杆、铝线缆和铝板带等开工率环比波动，房地产开发投资额和新开工面积持续下降，汽车和家电行业需求回暖，电网和光伏用铝需求持续提振。库存方面，电解铝周度社会库存环比增加。估值方面，总成本和利润稳定，佛山和中原铝锭贴水收窄，持仓量环比下降但成交量增加，LME成交量大幅增加，投资基金维持净多头。
铸造铝合金方面，废铝产量同比增加，生铝价格稳定，再生铝合金周度开工率环比上升，8月终端消费量环比下降。库存方面，铝合金周度社会库存环比微增。估值方面，ADC12-A00价差收窄，铝合金基差和0-3价差稳定。
核心观点：氧化铝和电解铝价格面临回调压力，主要受宏观环境偏弱、需求边际走弱和库存持续累库等因素影响。铸造铝合金价格上行空间受限，主要受宏观情绪和库存压力影响。
