宏观方面，10月降息概率高达98.9%，美元指数为98.33，美国PMI降至49.10，10-2年利差为0.53%，国内制造业PMI为49.8，显示经济下行压力。
氧化铝方面，供给过剩格局延续，成本线附近震荡运行。9月铝土矿产量同比-2.32%，环比-3.00%，海外铝土矿价格71美元/吨，中国进口量同比+37.49%，到港量和发运量均环比增加。全球氧化铝产量同比+5.41%，运行产能9765万吨，开工率85.2%，9月产量环比山东-3.55%、山西-0.74%、河南-2.38%、广西-3.45%、贵州+1.62%，河南开工率下降，其他省份无明显变化。9月净出口18.64万吨，美金价格319美元/吨，澳大利亚和越南对中国氧化铝合计进口约2.29万吨。电解铝运行产能4441.4万吨，开工率98.2%，9月净进口量环比+13.57%，同比+80.07%，进口亏损2528元/吨。需求方面，铝材开工率62.4%，环比-0.1%；铝棒开工率58.1%，环比+2%；铝型材开工率53.7%，环比+0.2%；铝杆开工率55.8%，环比+1.8%；铝线缆开工率64.4%，环比+0.4%；铝板带开工率67%，环比-1%；铝箔71.9%，环比-0.4%。房地产开发投资额和新开工面积持续下降，汽车和家电行业需求回暖，电网和光伏用铝需求持续提振。电解铝周度社会库存61.8万吨，周度环比-0.9万吨。总成本16080元/吨，利润4960元/吨，佛山铝锭贴水115元/吨，中原铝锭贴水150元/吨。周度持仓量环比+31.3%，成交量环比+59.8%，LME周度成交量+62.2%，投资基金维持净多头。
铸造铝合金方面，废铝产量同比+25.5%，生铝价格17850元/吨。再生铝合金周度开工率58.6%，环比无明显变化。8月再生铝合金终端消费量同比+5.18%，环比+4.63%。铝合金周度社会库存5.47万吨，周度环比-0.01万吨。ADC12-A00价差-410元/吨，铝合金基差20元/吨，0-3价差-45元/吨。
核心观点：氧化铝供给过剩，成本线附近震荡；电解铝持续去库助力铝价上行，关注中美贸易摩擦进展；铸造铝合金废铝持续紧缺，成本支撑较强。
