供应过剩预期暂回主导，氧化铝短期内承压铝锭累库压力仍存，沪铝及铝合金维持震荡

——国信期货有色（铝产业链）周报2025年8月15日 1行情回顾2基本面分析3后市展望 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 宏观面：美国7月CPI同比上升2.7%，低于预期；环比上升0.2%，符合预期。美国劳工统计局（BLS）公布的报告显示，衡量最终需求商品和服务价格的生产者价格指数（PPI）环比上涨0.9%，为2022年6月以来的最大单月涨幅，而经济学家此前预期为上涨0.2%，根据CME集团的“美联储观察工具”，PPI数据公布后，9月降息的概率有所下降，但幅度不大。 重要信息：据海外相关媒体宣布，2025年8月12日，一封由几内亚矿业与地质部秘书长签署的内部函件在业内流出，显示Zincheng公司获准通过顺达矿业（SD Mining）运营的Kokaya港出口铝土矿。该港口此前因全国性政策调整暂停运营，本次重启得到了政府相关部门的正式批准。顺达矿业方面强调，本次恢复作业完全遵循几内亚法律法规，并经过矿业部严格审查。公司表示，Zincheng的出口业务已通过所有必要的行政程序，且在环保、安全生产和税费缴纳等方面均符合国家标准。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至8月15日，国产氧化铝现货均价为3248.12元/吨，较8月8日下跌2.07元/吨。截至8月15日，长江有色市场铝（A00）平均价为20700元/吨，较8月8日上涨50元/吨。 供给端：据SMM数据，截至8月15日，全国氧化铝周度开工率为83.2%，较前一周上涨0.63%，开工率持续上涨。国家统计局数据显示，中国2025年6月原铝（电解铝）产量为381万吨，同比增长3.4%。 需求端：据SMM数据，截至8月14日，国内铝下游加工龙头企业开工率为59.5%，较前一周回升0.8%，各板块开工率均有回升。据SMM数据显示，7月铝加工行业PMI综合指数录得44.1%，维持在荣枯线以下，较6月上涨4%，需求淡季特征依然显著。 成本、利润：据SMM数据，截至8月14日，氧化铝完全平均成本约为2879元/吨，较8月8日上涨6元/吨，周内氧化铝现货价格稍有下跌，行业平均利润水平收窄至368元/吨左右，盈利能力尚可。截至8月14日，中国电解铝冶炼成本约16738元/吨，与前一周持平。周内铝价震荡，目前行业平均利润扩维持于3900元/吨-4000元/吨左右。 库存端：据SMM数据，截至8月14日，铝锭库存为58.8万吨，较8月7日增加2.4万吨，持续累库，但周内累库幅度收窄，铝棒库存为13.85万吨，较8月7日下降0.4万吨。截至2025年8月15日，上海期货交易所电解铝仓单库存为65191吨，较8月8日增加21592吨。8月8日-8月13日，LME铝库存增加3825吨至479675吨，库存持续回升。 1.1行情概览 整体上来说，本周氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏强，铝合金震荡偏强。 展望后市：氧化铝方面，矿端供应干扰带来的情绪性利多暂时被消化，但考虑到未来几内亚政府面临新一轮公投，未来原料供应稳定性的潜在风险仍然 不容忽视，叠加目前雨季矿石发运量下降，铝土矿价格支撑较强。供需方面，当前氧化铝行业利润水平持续推动产能复产，开工率不断回升，供应量增加而需求基本稳定的情况下，氧化铝社会库存持续累库，另外，氧化铝期货仓单量持续增加，现货市场将逐渐趋向宽松的预期使得现货市场成交价格也承压下行，氧化铝供应过剩的预期再度被放大，主导氧化铝价格走势。整体而言，现阶段氧化矿供应过剩逻辑带动价格下行，中长期来看，氧化铝市场仍面临政策潜在利好、矿端扰动带来的风险溢价与供应过剩预期的博弈之中，预计氧化铝宽幅震荡，下方支撑3100元/吨-3200元/吨附近，上方压力区间看向3400元/吨-3500元/吨附近。操作上，建议短线操作。 铝方面，铝锭季节性累库持续，供强需弱的现实情况暂时难以给予铝价进一步向上的驱动力，但同时，考虑到铝供应天花板限制，以及铝锭低库存及下游逢低采购的支撑，淡季累库阶段铝价的下方空间也较为有限。另外，时至8月中旬，关注市场交易逻辑或逐渐转向需求旺季的预期，对铝价形成边际利多。整体而言，当下宏观利多情绪与淡季基本面暂时难以形成共振，铝价在21000元/吨一线面临阻力，预计沪铝震荡，考虑到未来消费旺季来临，中期或呈现偏强，建议逢回调可适当布局远月多单。 铝合金方面，一方面，铝合金期货价格仍表现出锚定沪铝价格变化的特点。产业基本面来看，原料端，废铝价格重心上移，叠加7月以来国内废铝回收量及废铝进口量均有减少，原料供应偏紧，铝合金生产成本较为稳固，成为价格底部支撑。供需来看，据了解，受利润低、订单弱以及行业政策的影响，部分再生铝产出现减产，但下游需求端仍处于淡季，需求偏弱仍限制铝合金期价的上行空间。此外，铝合金社会库存也呈现持续累库的状态，对价格形成利空。整体而言，铝合金价格在成本支撑以及需求偏弱压制下，预计震荡运行。 1.1盘面行情回顾：氧化铝先扬后抑 8月11日-8月15日，氧化铝先扬后抑，收于3205元/吨，较8月8日上涨1.1%。 1.1盘面行情回顾：内外盘铝价震荡偏强 8月11日-8月15日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于20770元/吨，较8月8日上涨1.27%；伦铝震荡偏强，截至8月15日收盘，报2624.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡偏强 8月11日-8月15日，铝合金震荡偏强，收于20165元/吨，周度上涨0.275%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格震荡下跌 据SMM数据，截至8月15日，国产氧化铝现货均价为3248.12元/吨，较8月8日下跌2.07元/吨。周内氧化铝期货价格宽幅震荡，氧化铝现货升水。 2.2供应：周度开工率持续上涨 •据SMM数据，截至8月15日，全国氧化铝周度开工率为83.2%，较前一周上涨0.63%，开工率持续上涨。主因部分企业常规检修结束，以及利润驱动下部分氧化铝厂提产，周期内运行产能回升。 •国家统计局数据显示，2025年6月中国氧化铝产量774.9万吨，同比增长7.8%；1-6月累计产量4515.1万吨，同比增长9.3%。 2.3进出口：氧化铝内外价差收窄 据SMM数据，截至8月14日澳洲FOB氧化铝价格为370美元/吨，较8月8日下降5美元/吨。目前氧化铝价格内外价差收窄至26元/吨左右，氧化铝进口窗口有望打开。 2.4成本利润：氧化铝行业盈利能力尚可 成本端而言，据SMM数据，截至8月14日，氧化铝完全平均成本约为2879元/吨，较8月8日上涨6元/吨，周内氧化铝现货价格稍有下跌，行业平均利润水平收窄至368元/吨左右，盈利能力尚可。 2.5库存：港口库存仍处于低位 l据SMM数据，截至8月14日，氧化铝港口库存为7.7万吨，较前一周下降1万吨。l据SMM资讯，8月14日，海外成交两笔氧化铝合计6万吨，成交价格$374/mtFOB西澳，9月船期。l据海关总署数据显示，2025年6月中国氧化铝出口17万吨，同比增加8.9%;1-6月累计出口134万吨，同比增长65.7%。 2.5库存：氧化铝社会库存累库 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2.6期货库存：氧化铝期货库存逐渐回升 电解铝基本面分析 第三部分 2.1成本端：煤炭价格上涨，火电成本略有上行 截至8月15日，大同及鄂尔多斯坑口煤价，以及秦皇岛FOB煤价均有上涨。西南地区水电价格而言，云南8月单度电价小幅上涨至0.39元/度左右。 2.1成本端：预焙阳极价格持稳 周内主要产区预焙阳极价格持稳。 2.2成本及利润：成本变动有限，行业仍维持高利润水平 据SMM数据显示，截至8月14日，中国电解铝冶炼成本约16738元/吨，与前一周持平。周内铝价震荡，目前行业平均利润扩维持于3900元/吨-4000元/吨左右。 2.3供应端：6月铝供应同比继续增加供应能力维持高水平 国家统计局数据显示，中国2025年6月原铝（电解铝）产量为381万吨，同比增长3.4%。6月国内电解铝运行产能环比稍有变动，因山东-云南的电解铝二期置换开始，此次要求原厂置换产能减产并验收合格后再起槽新厂，电解铝产量环比微降。进入7月份，SMM表示，国内电解铝运行产能维持高位运行，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升，其他项目暂无动静。 2.4现货：周内铝现货价格震荡上涨 截至8月15日，长江有色市场铝（A00）平均价为20700元/吨，较8月8日上涨50元/吨。 2.5铝价走势及升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 •伦铝周内震荡偏强，现货贴水。 2.6需求端：下游铝加工企业周度开工率再度回升 据SMM数据，截至8月14日，国内铝下游加工龙头企业开工率为59.5%，较前一周回升0.8%，各板块开工率均有回升。据SMM数据显示，7月铝加工行业PMI综合指数录得44.1%，维持在荣枯线以下，较6月上涨4%，需求淡季特征依然显著。 2.7库存：铝锭连续累库 据SMM数据，截至8月14日，铝锭库存为58.8万吨，较8月7日增加2.4万吨，持续累库，但周内累库幅度收窄，铝棒库存为13.85万吨，较8月7日下降0.4万吨，铝锭持续累库限制铝价上涨空间。据SMM数据，7月行业铝水比为73.77%，较6月下降2.05%。 2.8期货库存 截至2025年8月15日，上海期货交易所电解铝仓单库存为65191吨，较8月8日增加21592吨。8月8日-8月13日，LME铝库存增加3825吨至479675吨，库存持续回升。 2.9进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.10进出口：上半年铝材出口同比显著下滑 海关总署数据显示，2025年7月中国未锻轧铝及铝材出口量达54.2万吨，同比下降7.7%，环比上升10.84%；1-7月累计出口346.1万吨，同比下降7.9%。未锻轧铝及铝材出口量（万吨） 2.11终端：房地产缓慢复苏中 2.11终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会数据，8月1-10日，全国乘用车市场零售45.2万辆，同比去年8月同期下降4%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,319.8万辆，同比增长10%；8月1-10日，全国乘用车新能源市场零售26.2万辆，同比去年8月同期增长6%，较上月同期增长6%，全国新能源市场零售渗透率57.9%，今年以来累计零售671.7万辆，同比增长28%。 铝合金基本面分析 第四部分 4.1原料：废铝供应 4.1原料：废铝价格走势 4.1原料：铝精废价差 4.3ADC12现货价格 4.4海外ADC12价格及进口利润 4.5供应：ADC12产量及铝合金进出口量 4.6需求：铸造铝合金需求 4.6需求：汽车行业是铸造铝合金最主要的需求端 4.6需求：汽车行业景气度影响铸造铝合金需求 工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆。 4.6需求：需求季节性明显 4.7库存：铝合金库存 4.8供需平衡：铝合金月度供需平衡 后市展望 第三部分 3后市展望 宏观上，美国重要宏观数据的变化将持续影响市场对于美联储9月降息的预期，从而对铝价产生影响。 展望后市，氧化铝方面，矿端供应干扰带来的情绪性利多暂时被消化，但考虑到未来几内亚政府面临新一轮公投，未来原料供应稳定性的潜在风险仍然不容忽视，叠加目前雨季矿石发运量下降，铝土矿价格支撑较强。供需方面，当前氧化铝行业利润水平持续推动产能复产，开工率不断回升，供应量增加而需求基本稳定的情况下，氧化铝社会库存持续累库，另外，氧化铝期货仓单量持续增加，现货市场将逐渐趋向宽松的预期使得现货市场成交价格也承压下行，氧化铝供应过剩的预期再度被放大，主导氧化铝价格走势。整体而言，现阶段氧化矿供应过剩逻辑带动价格下行，中长期来看，氧化铝市场仍面临政策潜在利好、矿端扰动带来的风险溢价与供应过剩预期的博弈之中