氧化铝供应干扰暂未破除过剩格局，预计仍将延续震荡关注宏观情绪变化，沪铝及铝合金中期仍偏强

行情回顾

• 宏观面： 中共发布“十五五”规划建议，强调发展未来产业、推动关键核心技术攻关、实施积极宏观政策、提高资本市场包容性。美联储继续降息，但主席鲍威尔对12月降息表示怀疑，市场情绪转向谨慎。
• 现货： 国产氧化铝价格下跌，长江有色市场铝价上涨。氧化铝开工率下降，9月电解铝产量环比减少，但开工率及产能均实现小幅增长。铝下游加工龙头企业开工率下降，但行业PMI持续在荣枯线以上。铝锭社会库存微增，铝棒库存下降，铝水比回升至76%。沪铝主力合约震荡偏强，伦铝震荡偏强，铝合金震荡偏强。
• 库存： 氧化铝港口库存显著回升，社会库存持续累库。上海期货交易所电解铝仓单库存减少，LME铝库存减少。

基本面分析

• 氧化铝： 现货价格下跌，开工率下降，港口库存回升，社会库存累库，进口窗口打开。成本上涨，利润下降至负值。
• 电解铝： 成本端部分地区煤炭价格上涨，预焙阳极价格持稳。成本持续下降，利润扩大至5100元/吨左右。供应能力维持高水平，现货价格上涨，铝价站稳21000元/吨后维持强势。下游加工企业开工率持续下滑，铝锭库存去库，期货库存减少，进口盈利窗口关闭，铝材出口同比下滑。
• 铝合金： 废铝供应偏紧，价格偏强，铝精废价差扩大。ADC12成本及利润上涨，现货价格上涨。海外ADC12价格上涨，进口利润增加。ADC12产量及铝合金进出口量增长。再生铝行业开工率下降，需求端汽车行业景气度影响铝合金需求，需求季节性明显，铝合金库存下降，供需平衡显示供不应求。

后市展望

• 氧化铝： 预计延续震荡运行，价格区间看向2800-3000元/吨附近，以震荡思路对待。中期来看，建议持续关注氧化铝产能运行情况，可关注低多机会。
• 电解铝： 预计中期震荡偏强运行，上方压力位看向21500元/吨-22000元/吨附近，下方支撑在20500元/吨附近，操作上，建议以多头思路对待。
• 铸造铝合金： 预计中期震荡偏强运行，以偏多思路对待。