申菱环境2026年中报业绩交流电话会纪要

申菱环境申菱环境2026中报业绩交流电话会纪要中报业绩交流电话会纪要-20260904 2026年9月7日2阅读 摘要 本纪要为申菱环境2026年9月4日中报业绩交流电话会内容，涵盖海内外市场技术路线差异、液冷订单规则、产能布局等要点及投资者问答。 要点总结要点总结 1.不同市场技术路线差异：中国、东南亚、美国和中东市场因劳动力成本、技术工人短缺程度及客户存量不同，产品技术路线存在显著差异。中国现场工程完成占比高，而美国和中东需减少现场工作。2.在手订单定义与预付款：公司披露的18亿液冷订单为“生效订单”（有明确交付需求），与框架协议、意向订单不同。预付款并非所有客户的统一付款方式，部分客户采用OA方式。3.液冷系统产品构成：完整的液冷系统必然包含外部冷源（冷水机、一体化冷源、干冷器，视气候条件而定）、不锈钢管路系统以及换热与控制功能设备。客户可选择单独采购或整体式交付。4.整体化交付趋势：随着国内芯片供应量增加，客户对交付效率要求提升，工厂化整体交付将成为趋势，国内也将逐步接受这一模式。5.海外本土化服务体系：第一阶段聚焦当地技术支持与售后服务，人员配置与交付点数量直接相关，数据中心服务时效要求高（约2小时现场响应），今年和明年需增加人员较多。6.产能描述方式转变：公司不再用简单量化数字描述产能，因产品从CDU向整体化解决方案转变，相同功率下整体化项目产值远高于CDU，且海外与国内价格差异大。7.制造基地布局：佛山顺德已有123基地投用，第四基地（冷电融合新基地）预计明年年中投用；茂名高州260亩已投用，另有130亩国庆前后投用；天津基地面向华北市场。8.北美需求能见度：整体市场需求能见度明确，但落地节奏可能受新产品推出、电力保障、居民投诉等因素影响。中国供应链参与美国市场需比美国公司付出更多努力。9.发出商品增长：上半年发出商品较期初增长约8亿元，增量主要来自数据中心相关产品，大部分将在年内转化确认收入。10.CDU功率趋势：CDU向大功率方向发展，从早期300kW为主向2MW甚至7.2MW以上演进。11.冷电一体战略：公司未来将推进冷电融合产品，最终服务于客户“数据中心工厂化基础设施”。12.传统工业板块：全球产能过剩是挑战，但电力相关业务因AI带来的新增电力需求而乐观。 问答整理问答整理 Q1：国内客户和海外客户之间，产品会有区别吗？：国内客户和海外客户之间，产品会有区别吗？ 答：一定有区别。不同市场有技术特征差异，中国有大量工程师和劳动力，现场完成工作占比多；美国和中东技术工人短缺，需尽量减少现场工作。客户维度也不同，全新客户无历史存量，而有大量历史存量数据中心的客户需兼顾旧存量与新技术路线，考虑全球化管理。 ：中报披露的液冷订单：中报披露的液冷订单18亿，是收到预付款的在手订单吗？意向订单体量多大？从框架到在手订单的节奏？亿，是收到预付款的在手订单吗？意向订单体量多大？从框架到在手订单的节奏？ 答：信披严肃，在手订单指生效需求。预付款不是每个客户都有，付款方式不同，也有通过OA方式。框架式、意向式严格意义上不算订单。有效订单是有明确交付需求的订单，需履约。 Q3：海外大客户是否会讨论产能锁定方式？：海外大客户是否会讨论产能锁定方式？ 答：哪里的客户都有这样的需求。算力建设高热，产业链供应压力紧张，所有客户都有产能锁定需求。 Q4：海外系统中哪些设备需求旺盛，如：海外系统中哪些设备需求旺盛，如CDU、风冷模块化等？、风冷模块化等？ 答：中国AI算力中心多为新建，liquid to chip的CDU占比高。美国市场早期用CAC方案，liquid to air方案较多。完整液冷系统一定包含外部冷源（冷水机、一体化冷源、干冷器，视气候条件），管路系统必然需要不锈钢管路，换热与控制功能设备也必然需要。客户可分开购买，但公司更乐意整体式交付，效率更高且质量可靠性更有保障。 Q5：国内整体方案更多，海外客户是否逐步接受全站外销方式？：国内整体方案更多，海外客户是否逐步接受全站外销方式？ 答：最终趋势是共存的。国内未来芯片供应量增加，客户需要交付效率进一步提升，整体交付工厂化制造更有效。项目现场快速交付风险会随速度提升而放大，行业会形成共识，国内也会慢慢接受工厂化整体产品。 Q6：海外客户项目验收时注重哪些指标？：海外客户项目验收时注重哪些指标？ 答：不会因客户所在国家而有特别明显区别，验收标准基本一致。 Q7：海外本土化服务体系搭建的节奏和规划？团队和产能方面？：海外本土化服务体系搭建的节奏和规划？团队和产能方面？ 答：第一阶段是当地技术支持与售后服务，未来随国际形态变化会进一步布局海外产能等。人员配套数量与交付点相关，数据中心服务时效要求高，基本2小时需现场响应。调试阶段和未来使用阶段都会产生售后服务需求，今年和明年要增加的人数较多。 Q8：产能第二阶段大概什么情况？：产能第二阶段大概什么情况？ 答：已不太会用简单量化数字描述。不断在增加厂房面积和产线数量，但海外方向及整体化解决方案使造价差异非常大。中美价格差异大，整体化产品产值非常高，但工厂面积和产线不需对应八倍十倍增长。 Q9：模块化液冷明年市场多大？增量主要来自哪个地区？：模块化液冷明年市场多大？增量主要来自哪个地区？ 答：技术路线趋同是逐步演变的。模块化名词国内多年前就有，核心是一体化交付，是产品维度的一体化交付带来的技术路线变化。从广泛模块概念看，大部分产品都偏模块化。AI竞争说到底还是美国和中国，非美洲地区需求更多是美中技术的延伸和应用延伸，会涉及地缘政治问题。 Q10：产能到今年底大概什么规模？：产能到今年底大概什么规模？IDC液冷产品多少？两个新基地扩产项目进度？液冷产品多少？两个新基地扩产项目进度？ 答：产能已不用量化数字描述。国内产线改造做出口后产值大幅提升。液冷与风冷最大区别在于，早期液冷规模散乱时大量产品以CDU为主，现在往整体化走，相同功率整体化项目对比CDU增长幅度非常大。未来推进冷电融合产品，最终服务客户数据中心工厂化基础设施，产出未来几年会有非常大变化。新基地方面，佛山顺德123基地已投用，第四基地今年动工，预计明年年中投用；茂名高州260亩已投用，另130亩国庆前后投用；天津基地面向华北。 Q11：明年扩产节奏？瓶颈在厂房设备还是供应链？：明年扩产节奏？瓶颈在厂房设备还是供应链？ 答：供应链更重要，企业不可能什么都自己做。与供应链协同，更重要的是头部客户本身有协同关系，进而往供应链端延伸。海外业务延伸更有效。国内产品迭代速度快，对供应链挑战大。除现有扩产外，国内顺德及海外都还有扩产计划，后续会做官方披露。 Q12：北美客户明年的需求能见度？对订单有没有初步预估？：北美客户明年的需求能见度？对订单有没有初步预估？ 答：整体市场需求能见度非常明确。头部芯片制造企业和hyperscaler的投资预期明确，但落地速度不一定有规划快，受新产品推出、电力保障、居民投诉等因素影响。趋势不会改变，中美经济拉动力主要来自AI相关，趋势相当长一段时间明确。具体客户需不断努力，中国供应链参与美国产业市场需比美国公司做更多努力，但公司有信心。 ：上半年发出商品较期初增长约：上半年发出商品较期初增长约8亿，主要是哪个业务板块？三四季度多少比例可交付验收？亿，主要是哪个业务板块？三四季度多少比例可交付验收？ 答：增量主要来自数据中心相关产品。没有特别情况的话，大部分会在年内转化。交付节奏难简单回答，公司是数据中心建设最后接近最后一环，验收要上假负载，验收完就上服务器。 Q14：两兆瓦：两兆瓦CDU研发进度？与海外头部客户对接阶段？研发进度？与海外头部客户对接阶段？ 答：产品种类很多，CDU往大功率方向走是趋势，从早期300kW为主向2MW走，公司还有更大甚至7.2MW以上的产品。不同客户情况不同，不是特定规格的问题。 Q15：：CDU竞争格局？台湾柜内玩家和集成商布局竞争格局？台湾柜内玩家和集成商布局CDU怎么看？怎么看？ 答：从长看，很多企业进入这个领域，但最后谁能做好不确定。公司产品在行业内认可度高，出货量国内领先，技术不断迭代满足新需要。 Q16：上半年数据服务订单比去年多两倍多，液冷：上半年数据服务订单比去年多两倍多，液冷18亿订单的客户和国内外占比？亿订单的客户和国内外占比？ 答：客户有保密协议且严格，从未与市场谈论过具体客户。小作文不一定靠谱。国内外都会有，未来国外占比为主，因为海外芯片交付能力较强。今年可能国内超过一半，明年海外会多一些。订单角度可能不一样。 Q17：海外产品下单后交付周期？：海外产品下单后交付周期？ 答：基本3到6个月交付，后续确收时间更看客户端数据中心建设情况，国内外都一样。 Q18：核电核准规模增加，工业特种板块订单情况？营收增速趋势？：核电核准规模增加，工业特种板块订单情况？营收增速趋势？ 答：这是传统产业。全球性产能普遍过剩是很大挑战，但电力相关业务乐观，AI带来新电力需求，会带来电力厂产业链变化。 Q19：如何理解：如何理解“冷电一体冷电一体”？？ 答：技术层面不断会有对应产品逐步推向市场。 ：传统业务每年下半年做大规模减值，：传统业务每年下半年做大规模减值，AI液冷订单贡献利润后能否抵消传统工业减值影响？液冷订单贡献利润后能否抵消传统工业减值影响？ 答：是两个概念。减值一部分因钱收不回来，一部分因快速发货后需计提。三四季度发货量大，客户收货后重新验收，OA60天会产生坏账计提概念。未来大客户量增加，交付量大幅增加，特定时间也可能带来计提，但一季度后会通过回款冲掉。 Q21：明后年公司业绩弹性最大的约束指标是什么？：明后年公司业绩弹性最大的约束指标是什么？ 答：无法回应。市场竞争一直在演变，企业经营是不断发现问题、感应市场变化、提升能力、满足客户需求的过程。不同时间点问题不一样。