广发纺服·百隆东方2026年中报投资者交流电话会纪要

一、核心要点

1. 2026上半年公司营收同比增19%，销量增21.64%，色纱增19.3%、胚纱增24%；毛利率同比升2pct，主要因成本降5.8%对冲售价降2%的影响。
2. 上半年财务费用降47.38%，主要因银行借款减少，含汇兑收益2400万；投资收益1.54亿，通商银行贡献9270万，期货平仓收益4523万。
3. 7月至今胚纱订单交期至年底初，色纱接单至9月初；三季度售价预计维持稳定，因去年三季度售价降10%，今年均价已升6.8%、成本持平。

二、风险与关注

1. 越南子公司色纱毛利率24%，国内主业仅8.45%，国内外产能效率差异明显。
2. 期末630期货持仓浮亏2700万，与一季度末1700万浮盈形成较大变动，影响损益核算。
3. 新增产能方面，越南剩余3个车间，1个2027年初投产，另2个2028年投产，进度较原规划略有延后。

三、其他关键信息

1. 经营性现金流9亿+，同比波动大，核心是上半年消化现货胚纱库存，库存商品同比降52%。
2. 2026年中期分红比例低于去年，全年分红总额预计维持稳定，因净利润体量提升，分红比例难维持前几年高比例。
3. 棉花周期：2026-27年度全球棉花供给降5.5%、需求升1.7%，期末库存降7%，供应偏紧，支撑棉价。
4. 8月1-5日接单同比增3%，色纱保持两位数增长，胚纱出货因库存问题环比降约15%。