国泰海通纺服百隆东方2026年中报业绩交流会

公司业绩概览

2026年上半年，公司营业收入42.73亿元，同比增长19%。销量增长21%，销售价格同比回落约2%。主要依靠销量增长带动营收增长。上半年规模净利润5.59亿元，同比增长43%；扣非净利润5.29亿元，同比增长46%。

毛利率分析

上半年平均毛利率16.14%，与一季度持平。主要受色纺纱品类影响，二季度毛利率环比一季度有所下滑，主要原因是色纺纱成本上升和价格承压。胚纱毛利率持续改善，主要得益于规模化提升带来的成本下降。同比去年上半年，毛利率提升2个百分点，主要贡献来自成本下降。

越南子公司业绩

上半年越南子公司实现营收33亿元，净利润4.22亿元，同比增长40%。越南子公司是利润核心贡献者。国内及母公司其他子公司上半年主业利润达到盈亏平衡状态。

期间费用及投资收益

期间费用同比改善，财务费用同比下降47%，主要由于借款规模减少和利息支出减少。上半年实现汇兑收益2445万元。投资收益1.54亿元，主要来自通商银行、上海信誉和期货业务。

经营性现金流改善

主要原因是销售业务带来的收入增量，以及胚纱库存清库带来的现金流流入。截至期末，经营性现金流接近10亿元。

库存情况

库存商品同比下降26%，主要原因是胚纱现货库存清空。预计三季度价格将保持相对稳定，销量可能有所下降。

下半年展望

• 订单情况：下半年订单饱满程度可能有所下降，但整体仍好于行业。主要支撑因素是海外品牌对溯源的要求，以及公司产能布局优势。
• 成本情况：下半年成本预计保持相对稳定，主要由于前期已储备大量低价原材料。
• 价格情况：三季度销售价格预计维持稳定，同比转正，增幅可能达到5%以上。色纺纱价格随行就市，胚纱价格预计持平。
• 越南子公司利润率：公司不设定净利润率目标，主要通过降本增效提升利润水平。
• 资本开支：越南剩余两个车间土建，总规划2.5~3亿元，现金流压力不大。
• 分红政策：公司将持续进行现金分红，今年中期分红略多于去年，全年分红政策需进一步观察。

行业分析

• 美棉储备：公司美棉储备量处于行业前列，主要满足下游客户溯源要求。
• 行业价格：行业整体价格未随棉价上涨而提价，主要受下游需求影响。
• 棉花供需：预计2026/27年度全球棉花供给下降，需求提升，期末库存下降，美棉和澳棉替代性不强，美棉价格有较强支撑。