广发纺服雅戈尔2026年中报投资者交流电话会议纪要

发布时间：2026-08-31 一、AI总结内容 一、核心经营数据 1. 整体业绩：2026上半年公司营收小幅增长，净利润两位数增长，主要来自投资板块发力，时尚板块业绩修复。 2. 地产板块：上半年结转营收13.4亿元，同比降6.0%；净利润6500万元，同比降25.2%；期末存货余额8.3亿元，上半年计提4800万元存货跌价准备；2025年末可售货值25亿元，上半年仅去化2.9亿元，去化难度加大。 3. 投资板块：上半年净利润18.2亿元，同比增长30.6%；分红收益2.3亿元，与去年基本持平；增持中信股份1.15亿股，增持方向为高股息标的；宁波银行权益法收益同比增1.8亿元，盛泰集团贡献增量约1500万元；财务费用同比减2.2亿元，大额利息收入为重要增量因素。 4. 时尚板块：品牌服装营收32.5亿元，同比降1.5%；主品牌营收24亿元，同比降3.8%，多品牌营收8.5亿元，同比增5.9%，销售占比26.2%；品牌服装毛利转正，主品牌毛利降5500万元，多品牌毛利增5300万元；主品牌自营门店净减19家，但营业面积增0.35万平方米，线上、街边店等渠道存在缺口，团购降24.5%拖累业绩；多品牌中UND、MAYOR增速快，Bopon中国区微增，黑尼黑森（不并表）利润翻倍，上半年营收增约5423万元，增速快于营收。二、业务战略与规划 1. 主品牌：坚持全品类覆盖商务人群战略，核心品类衬衫、西服收入减少1.8亿元，新拓展的羽绒服、夹克、T恤等品类占比提升至1/3，增速两位数以上；渠道优化以调改标杆店、三馆建设（商务会馆、商务馆、雅公馆）为主，渠道从百货向购物中心、奥莱转移，未来主品牌门店数量或减少，侧重运营效率提升。 2. 多品牌：UND线上增速快于线下，上半年开始贡献利润；MAYOR受益于高端商务赛道，止跌回升；Bopon盈利改善，去年同期亏损650万元，今年上半年实现盈利；黑尼黑森渠道扩展至101家，自营同店增速15%以上，经销增速更快，利润增速显著高于营收，未来两到三年保持高增速，拟推出第二增长曲线产品线。 3. 地产：当前仅现房销售，去化难度大，2025年末可售货值25亿元，上半年去化2.9亿元；今年上半年计提4800万元存货跌价准备，未来利润贡献有限，现金流可平衡。 4. 投资：增持中信股份为高股息布局，仍会根据价格、股息率判断是否继续增持；利息收入存在三年周期的“大小年”，今年为收入大年；公允价值变动半年度无大变化，仅年底评估；递延所得税、其他综合收益下降主要受6月底股价波动影响；回购股份用于股权激励，暂无进一步计划，市值管理侧重经营效率提升。 三、投资者关注问题回应 1. 组织架构与流程优化：处于试点阶段，下半年或明年逐步落地，战略方向保持延续性，传承工作铺垫多年。 2. 电商毛利率提升：受益于供应链产能与生产效率提升，单位生产成本降低；多品牌收购对价分摊影响减弱，UND线上业务拉动。 3. 线下渠道中期规划：街边店调整为主，侧重运营效率；购物中心、奥莱渠道谨慎扩张，测算投入产出；未来门店数量减少，渠道产品分级管理，兼顾老客群与新客群。 4. 主品牌下半年展望：7月零售微增，8月下降，下半年需补缺口，全年营收转正难度大，或力争持平；多品牌维持增长预期，Bopon（报表口径）下半年有望扭亏。 5. 商务会馆效果：已开设20家，未达单店盈利标准，但贡献增量，具备品牌建设与品宣作用，部分门店有增长潜力。 二、音频原文（转写） 嗯。大家好，欢迎参加广发仿佛雅戈尔二零二六年中报投资者交流电话会议。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明，免责声明：本次电话会议内容仅供广发证券客户参考。 在任何情况下，本次电话会议内容不构成对任何人的投资建议，除非法律法规有明确规定。在任何情况下，广发证券不对因使用本次电话会议内容而 而引致的任何损失，承担任何责任。相关人员不应以本次电话会议内容取代其独立判断，或仅根据本次电话会议内容做出决策。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊登、传播和引用本次电话会议内容，包括未经授权对会议内容进行。 录音复制 未经授权制作或传播会议纪要内容等。否则，由此造成的一切不良后果及法律责任由私自复制。刊登传播和引用者承担 广发证券将对未经授权复制。制作。 刊登传播电话会议内容的人员暂停白名单权限。事情可暂停。所在机构白名单权限。直至相关不良影响得以消除。 呃，大家好，我是广发证券法制部章研究员明涵杰啊，欢迎。各位买方和卖方的投资领导参加雅戈尔2020年中报投资者交流计划会议。那今天呢，和我一同主持会议的还有我们组的同事董建芳。那公司呢，在上周五晚上是披露了非常详细的2026年的半年报。 啊，二季度单季我们看到虽然收入锐向，但是。利润是实现非常大幅的增长，而且整个 上半年的话，公司时尚板块是维持。提供了哪个运行其中？啊，图标是文件，然后多。 平台是实现一个快速的增长。啊，我们今天也是非常荣幸邀请到公司总秘书。冯总、郭总出席本次的 在八合一啊，那本次会议呢会 分为两个环节。首先呢，冯总会先介绍一下。 公司今年上半年的经营情况啊，之后的话呢会进入 呃，提问交流的环节，其实欢迎大家。啊，踊跃发言。那首先欢迎樊总啊发言，谢谢。嗯，好的，感谢米总，感谢各位来参加业绩交流会的那个各位。 同仁 那么今年我们半年报的这个业绩和趋势的话，基本上和一季度是保持一致的。呃，营业收入收入有比较小幅的一个增长，主要是时尚板块的这个业绩有一定程度的修复。净利润呢有两位数的增长，主要还是靠投资板块来发力。那我们还是按照惯例的话，把这个时尚板块的拆解放在最后面呢。 先看一下这个地产和投资板块。那地产板块现在我们全部是现房的销售。结转的营收十三点四亿元里面呢，名湖一丘院士占大头，他结转了九点三亿元。期末的余额还有8.3亿元。 净利润呢是六千五百万，那营收和净利润分别同比下降是百分之六点零和百分之二十五点二。那我们2025 年年末当时交流的这个可售的货值是25亿元。但是我们今年上半年的话，就仅仅去划掉了2.9亿元。在这个，就是我们整个地产板块的退出期。 随着去去化的这个基数减少，难度也在加大。整体呈现出了一个下行的趋势。那 今年半年度的这个期末呢，我们也根据对市场环境的预判，计提了将近四千八百万元的存货跌价准备。投资业务的话，这个净利润十八点二亿元，同比增长四点三亿元，增长了百分之三十点六。 大家都应该是比较熟悉我们的这个投资项目的会计计量方式了。呃，除了宁波银行和盛泰集团以外的这个金融资产的话，我们基本上都把它们指定在这个以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产。那他们在持有和减持的期间都是不会影响利润的，只有这个分红会贡献收益。那么今年上半年的话，投资板块的分红有2.3亿，和去年基本上是持平的。 啊，那么从半年报的这个投资项目的披露中，大家也应该关注到我们增持了中信股份，有一点一五亿股。啊，那我们今年投资的这个方向之一的话，其实就是寻找高股息的标的。哦，那么。一方面的话，是作为这个我们去年被动就是减持中信股份的这个平替。 那么中信股份本身的话，它这个高股息的标的，那我们今年在价格合适的时候。也做了一些换仓和这个增持的动作。另外一块呢，就是宁波银行和盛泰集团这个以长期股权投资来计量的投资项目。那今年上半年，宁波银行的增长也是比较好的，所以的话这个权益法的这个收益我们同比是增加了一点八亿元。 然后盛泰的话，今年它的这个那个非金的收益也还是不错的，所以这块也贡献了差不多一千五百万元左右的一个增量。另外还有一个比较大的影响因素呢，就是我 我们收到了大额的这个利息收入，所以财务费用的话同比减少了二点二亿元。呃，那接下来我们就进入这个时尚板块，时尚板块整体和分布的这个数据都比较适用于就是补缺口的这种逻辑。那我们品牌品牌服装的话，营业收入三十二点五亿元，同比下降是百分之一点五。 其中主品牌呢，它的收入二十四亿元，同比下降百分之三点八，减少了九千五百万。人员 多品牌呢合计贡献了八点五亿元。销售占比是提高到了百分之二十六点二，同比增长呢就是百分之五点九。增加了四千七百万元，和主品牌这个下降的金额相相比的话，还有四千八百万元的差额。 但是今年这个毛利和毛利率呢，都有一定程度的修复。主品牌的毛利是减少五千五百万元，下降了百分之三点一。略低于营营业收入的降幅 然后多品牌的毛利呢，增加了五千三百万元，增长了百分之九点七，快于营业收入的增幅。那么合计起来的话，我们品牌服装的毛利是转正了。 那我们再来重点看一下主品牌的这个。误差 那从渠道端来看的话，我们还是坚持着优化的思路，包括就是执行一以贯之的这个大店战略。那单看主品牌，我们自营店铺的数量是净减少了十九家。但是营业面积和年初相比呢，增加了零点三五万平方米。 呃，同时呢，也还是在推进总对总的战略。从传统的百货渠道向流量更好的购物中心和奥莱渠道进行转移。那这部分的缺口今年上半年是补上的，同比呢有小个位数的增长。但是因为我们的自营门店还是有两位数的降幅。 哦，那么在自营门店，就是街边店的这一块，商商务会馆的增量呢？他大概贡献呢就是两千六百万元左右的增量，他没能弥补就是其他街边店的下降。这部分还是有一个比较大的缺口，所以的话线下零售。整体算下来，还是有一个小个位数的下降。 今年渠道端影响最大的是团购，下降了百分之二十四点五。差不多占整体下降金额的一半。啊，那么电商在第二季度的话，就是纯主品牌这一块的话，还是有一个两位数的下降。而且就是第二季度，它的体量比第一季度要大，所以的话整个半年度的表现。 也是嗯，一个小个位数的一个降幅。那从产品端来看的话，呃，我们的战略就是从商务人群切入，用全品类来覆盖他们更多的这个消费产品。这个战略呢，也是没有发生变化。但是呢，我们的核心品类衬衫和西服还是没能抵。 啊，那销售收入合计减少了一点八亿元。在稳存量盘这一步上是没有实现。但是扩增量盘这一步是有成绩的，那从我们 呃，总量减少零点九亿元，可以倒算出来就是其他品类的销售是增加了零点八亿元左右的。啊，当然就是不同的品类，它的表现也是参差不齐的。 但是我们的大单品的这个战略，经过几季的这个叙事以后，也在逐渐的发力。目前在我们传统的三大类，就是衬衫、西服和裤子以外。羽绒服、夹克和T恤的销售占比 已经提高到了三分之一的这个水平。那这三大类的话，在上半数的增上半年的这个增速也是有两位数以上。 嗯，多品牌里面呢，今年表现比较好的是U N D和mayor。他们的增幅分别是百分之五十以上和百分之二十以上。那U N D的话，它是继续保持了它这个快速增长的这个态势。而且线上的增速呢，是快于线下的。 渠道的数量和年初相比变化不大，净增加了三家左右。但同店同比的这个增速在百分之十五以上。啊，而且他今年上半年也开始贡献利润了。呃，mayor的话虽然增速并不算高，但是同样在这个男装商务的这个赛道，就是跟雅戈尔在同一个赛道里面。 他能够有这个止跌回升的表现，我觉得。一方面来看，可能是品牌的这个。到了一个这后季吧，我发的这么一个阶段。另外一方面呢，也说明了高端市场可能的话机会会更大一点。 呃，另外大家比较关注的Bopon品牌，它上半年在中国市场的营收有中个位数的一个增长。但是整体的表现呢，是个个位数的一个下跌。主要还是受到这个国际市场各种震荡的一个拖累。那渠道端的话没有变化，但是它的这个盈利表现呢有大幅的改善。 去年我们因为这个对价收购对价的这个分摊亏损了，上半年亏损了六百五十万元。那今年上半年的话，就是实现了一个盈利。好。那如果从管理口径来看的话，他今年上半年的这个利润和去年的全年的盈利。 基本上是相当的。呃，黑尼黑森的话，它不并表那上半年同比增长基本上还是一个翻倍的这么样一个速度。然后渠道的话，从年初的九十家扩展到一百零一家，相对来说上半年的增速并就是这个渠道扩张的速度并不算快。然后自营经销和线上都还是保持了一个快速的一个增长，同样也是线上的增速是快于线下的。 那自营的同店同比的话，也是有百分之十五以上的一个增长，经销的这