国金纺服&化妆品 棉价主题 系列电话会议（二） 棉花专家交流纪要 时间：2021年2月23日 主讲嘉宾：华瑞信息棉纺织产业链负责人 一、 棉价变动趋势介绍解析 1、棉价近两年变动情况： ➢ 2019、2020年受到中美贸易战、全球疫情的影响，棉价下跌。棉花现货价格从16700元/吨一路下跌到10450元/吨左右，累计下跌6300点，跌幅在37%。 ➢ 棉价最低点在2020年3月中旬。当时出现国外企业大面积违约、拒收订单的情况。主要由于中国主要对外销售的传统市场为欧盟、美国、日本，日本对中国的依赖度达到60%左右，欧盟达到28%，美国达到36%。这些国家对中国纺织业服装的依赖度高，反过来看，中国对这些市场的依赖度也非常高。20Q2国外市场蔓延的情况下，中国损失大量订单，在纺织服装行业上市企业的财报也有所体现。 ➢ 2020年4、5月份开始，消费需求回升带动棉价逐渐向上修复。疫情一季度重挫中国市场，二季度重挫海外市场，三季度、四季度对疫情的反应在边际弱化，疫苗普及率逐渐提升，消费需求逐渐修复，成为引发价格上涨的推动力。 20Q2以后下游的产销逐渐修复，修复的过程也伴随棉价从低位向高位转变的过程，国内郑棉指数上涨6000+，涨幅接近60%；美国棉花指数由49上涨到92左右，涨幅90%左右。从涨幅看，美棉上涨幅度大于中国郑棉，原因在于中国与美国签订了第一阶段协议后，2020年在执行中国购买美棉的约定，ICE美棉的盘面价格相对坚挺。 ➢ 2021年春节以来棉花价格进一步走强。节后棉花价格修复到16400元/吨左右，与2018年5月现货价格相差300元左右，目前尚未完全修复，相较最低点涨幅达到56%。 ➢ 疫情之后棉价整体表现到现在是关键节点。过去影响棉价大幅下行的因素还存在，但有些因素在减弱；中美之间的关系，新任拜登政府的决策尚未清晰，但最坏的决策动作已经过去。 2、影响棉价提升持续性的主要因素： ➢ 宏观环境：包括宏观刺激政策、执行程度及退出的时间节点。 货币政策方面，全球主要经济体大幅度放水。以美国为首的印钞政策持续进行，美国过去印钞总量达到20万亿，且拜登1.9万亿经济促进计划有可能近期出台。 商品价格方面，由年初截止到当前，涨幅较大的品种包括涤纶短纤、涤纶长纤、氨纶等。对比周边品种，棉花现货价格涨幅偏小，价格反应更为理性。近期的行情中，有 色和能化类等品质出现了较大幅度上涨。由年初到现在，铜价上涨17%左右，美原油涨幅超20%。产业链品种中，ICE上涨17%，郑棉8%，棉纱10%，涤纶短纤上涨26%。从上涨幅度看，宏观市场的应对危机的刺激政策对商品价格的影响是非常直观的。其中棉花现货价格由年前15500到现在16400左右，上涨幅度近6个点；替代品粘胶短纤由年前13900到现在15300左右，涨幅更大，达到10%左右；另一个替代品涤纶短纤现货年前6900到现在将近8000，涨幅近10%，期货价格已经超过8000。 宏观刺激政策在持续进行当中，部分国家可能会缓慢调整或退出，但消费在陆续修复，2021年影响全行业的重点因素仍为疫情的发展。疫情的发展决定了中长期纺织纤维量及价格的走势。2020年3季度，病例在持续增加，但对商品价格的影响在减弱。疫苗在11月开始面向市场后，国外新增病例在2021年1月出现增量调头向下的拐点。随着增量向下、疫苗逐渐普及增加审批通过的越来越多，部分企业疫苗的产能扩张很快，看到了疫情控制的希望。 ➢ 消费需求是否有正向支撑。 我国2020年出现两次棉花价格的明显修复，10月主要系内销发力明显，12月外销订单反馈到半成品端发力比较明显。 疫苗的覆盖率可以用来判断消费回归的拐点。截止当前，英国疫苗覆盖率达到26%，美国18%，德国5.8%，法5.4%，中国2.8%，几大经济体在疫苗覆盖率持续提升之后，其消费力度就会持续增加。二季度是欧美市场人员流动开始的时间节点，之后可能出现比较明显的消费修复，从而反映到国内面临、坯布、面纱等半成品生产订单的价格上。 内销方面：服装鞋帽兼纺织品商品零售数据显示，纺服鞋帽零售20Q1国内零售数据下滑很大，达到34%左右，2020整体下滑幅度8.5%左右，即Q234消费逐渐修复。同时，今年春节期间提出就地过年政策，国家税务总局发布了2021年春节期间我国消费市场交易数据，服装鞋帽类同比增长31.1%，交易非常火爆；按照中华全国商业信息中心的数据，2月11-17日百家重点大型零售企业的服装零售额同比增长238.7%，整体消费修复表现不错。半成品端，坯布纱线面料的生产从5、6月份逐步修复，在11月价格和数量大幅回升，与现货的价格趋势一致。 出口方面：2020全年纺服的出口增长靓丽，含口罩类的出口增长为7.11%，剔除口罩类后同比下滑12%左右，在后期Q3、Q4逐渐追上上半年的损失。 海外消费方面：海外消费损失最大的时间节点在2020年3-5月份，6月份开始逐渐修复。美国市场中4月份总体零售同比下降最多，达到87%，5月份63%，6月份下落至24%左右，到12月同比下滑收窄到16%左右，美国市场的销售情况环比在好转，这种情况同样出现在欧盟市场。日本在2-7月份同比下滑，在8月份之后出现同比增长。几大经济体的纺服销售在逐渐好转。欧盟、美国、日本等国在8月之后服装进口同比增长，10月美国纺织品服装进口同比增长19%，11月份增长28%。出口国的数据也是都10%左右的正向增长。说明全球的纺织服装消费在20Q4出现修复。 ➢ 产业链运行：关注在价格修复过程中，产销、利润率和市场整体运行格局能否支持下一步的棉花价格上涨。 棉纱节后的上涨幅度1000-2000元/吨，涨幅大于棉花，目前还未大面积进行交易，但价格接受度比较不错，经营企业对价格的预期较高。 nMoNtQsPmOqOqMmPzQnMmM6M8QbRsQmMoMoPfQmMsQeRmOqM7NnMmQwMpOpNuOsPwP就地过年的影响: 纺纱企业今年放假比历史时间晚，放假时间在农历二十八、二十九左右，开工比往年早，初六部分大型企业已经开工。节日期间部分地区较多的企业出现了较少的关机，恢复比以前快。初八开机率比历史正常水平高了10%左右。坯布也出现了类似情况，初八大面积复工。从棉纱和坯布的半成品的开机情况看，今年的表现非常不错。 库存：节前订单排满，比较多企业接到了三四月份，纺纱企业的成品库存偏低，正常企业纱线库存在25天上下，高时可能达到35天；而去年只有5-7天，甚至有的品种出现欠货的状态，导致负的库存。春节前后纺纱企业的棉花库存平均值一个半月左右。从纺纱企业的原料备货看执行了一部分，产成品库存偏低。但部分大型企业锁定的原料的用量在3-6个月，这部分企业能够享受到棉价由低到高的增值过程。布厂的棉纱库存偏低，在两周左右，去年行情较差的情况下维持在一周左右。棉纱部分流入大型贸易商，这部分企业目前盈利状况较好，节后的生产运行趋势看涨，对纺纱企业有较强的支撑，纺纱企业能够比较早的拿到了现金，进而安排生产，而非将货物压在自己手上。 进口棉花和棉纱对国内的有替代作用，美棉涨幅大于国内，国外纯棉纱涨幅也大于国内。国外纯棉纱的报价与之前到国内港口的现货价格，倒挂幅度在1000-1500左右，倒挂幅度导致国内买家较少新增下单给国外工厂，有些需求转向国内现有库存及纺纱企业的订单，有利于国内棉花和棉纱的消费。国外的价格有些虚高，已经超出国内买家的承受程度，目前处于僵持状态。国内在等待下游企业能够加快流通，加快价格消化。坯布端出现0.3-0.5元的上涨，上涨幅度反映整个产业链的价格传导。 综合以上因素，大宗商品面临全面通胀，价格在大跌之后进行了一定修复，消费也出现了修复。不同产品的产销跟进有所差异，导致各产品价格上涨空间也有一定差异。 3、棉花国内外供应与需求情况 ➢ 消费端：通胀因素推动、消费复苏进行中，后期国际市场消费修复会带动国内有比较明显的需求提升。预计2021棉花的消费量会有明显回升，回升幅度在120-150万吨的消费修复，去年国内棉花消费量在725万吨，今年预计在840-880万吨左右。 ➢ 生产端：今年出现一定程度增产，基本在5-7%，从消费增加看可以完全覆盖掉增产的部分。 ➢ 收储：国内还在等待收储，前提为内外价差要达到800以内，目前看还未达到此条件，因此还没有进行。 ➢ 国际市场：2020/21年度主要的产棉国产量下降，主要的棉花消费国的消费量增长，期末库存出现下降。全球库销比下降，上个年度96%，这个年度只有82%；中国上个年度83%，这个年度只有69%。从产量需求差来看，新年度全球产量2485万吨，全球消费预期在2555万吨，缺口大约70万吨。上个年度盈余棉花量400多万吨。从供需角度和库存角度，对棉价相对有支撑。 ➢ 供需的问题偏向于利多，消费方面持续修复。消费的修复包括真正的修复和各个环节在建库存的增加，对纺织化纤的各个品种的需求增加。目前全球放水的动作还在持续，经济刺激政策也未出现大面积收缩，是在继续推进棉花价格上抬的重要因素。 4、纺纱企业盈利状况： ➢ 不同企业原材料储备量不同。从2月前购买的原料到现在，32支常规品种的利润每吨2300元，半个月到一个月的1500左右，即期的利润水平约700出头。 ➢ 去年的大半年时间，纺纱企业都处于亏损状态，成品价格上不去。32支普通品种亏损幅度达到1500-2000元，现买现做的话亏损会更多。今年恢复情况较好，逆转了之前的情况。 ➢ 棉花-棉纱-棉布产业链的盈利状况：从实业情况来看，棉纱环节上涨幅度大于棉花、棉布，棉纱企业的盈利能力和议价能力较强。 二、 问答与交流 1、 棉价未来趋势研判：如何看待未来国际、国内棉价走势，以及国内外棉价价差是否会继续缩小，国内棉价能否继续受国际棉价有效带动？ ➢ 国内外棉花价差从2000多一路收缩，甚至达到过800、900块，这个趋势是一直比较确定的。因为中国乃至于全世界都在买美棉，且中国自身消费也在增加，比较大概率能进入到中国价差800以内。但时间上不一定允许，因为节点是到3月底。所以这样来看，价差还会持续缩小。 ➢ 国内国外的价格整体还有一定的上行空间。上行空间还是发挥得比较极致的，与历史价格做对比，中国的价格一直是被压制的，还有一定上涨空间，但是还取决于宏观推动。从产业的角度来说，已经在被动接受过程中。 2、 国内新棉的采购交售基本结束了，企业采购节奏放缓，截至1月底新棉销售率约60%，还有近200万吨待售棉，短期来看是否会压制国内棉价？ ➢ 压制作用存在。对整个市场来说，待售棉花存在。今年棉花存在一个质量问题，质量问题能通过价格来解决。这一部分产品在前期有不少流入了一口价市场。后期，在整个价格上拉的过程中，纺企锁定资源的速度会加快。 ➢ 在一万七以内基本能全面覆盖南疆高成本区域。如果价格能达到这个位置，能够全部进场的话，那它的空间就会打开更大一些。如果大家都看到其他商品出现回调，那这个时候可能就不会去做了，结合宏观和产能，投资还是要看整体成长空间的。 3、 马上种植季了，棉农当前的种植意愿是否受到棉价上涨推动？国家出台的中央一号文件强调了一般耕地利用中棉花种植的地位，是否会促进国内棉花供应？ ➢ 取决于粮棉征地；什么品种长得多；国家更支持哪类种植。由于之前的蝗灾影响，国家将粮食生产放在第一位。玉米等农产品产量涨幅更大，所以不一定增种棉花。所以面积增产难度大，单产上增产。今年棉花损失多，棉商需要考虑平衡产量和质量。政府介入程度对棉花质量的影响较大。 ➢ 在一号文件出台之前，从新疆以及市场的角度，棉花的上涨幅度是比不过玉米这些品种的，所以在粮食安全问题出来后，粮棉征地的问题是比较明显的。新疆当地有过提案，减少棉花种植、增加粮食种植。提案至今未被否决，市场也没有很大的调整。所以在这 过程中，棉花种植面积不一定有大幅增加，反而可能下降。因为将粮食安全置于第一位。 4、 哪些作用对棉价提升的力度是比较大的？是否有关键性指标可判断走势？ ➢ 两大类。A类：经济刺激；B类：需求，产业端。 ➢ 前期，经济刺激的重要性在需求端之前