申万宏源轻工 依依股份2026年中报业绩交流电话会纪要

发布时间：2026-08-26 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年上半年依依股份实现营业收入8.45亿元，同比降4.92%；二季度营收4.32亿元，同比增9.62%；净利润5513.08万元，同比降46.06%；二季度净利润2744.56万元，与一季度基本持平 2. 产品维度，上半年三大核心产品销量均增长，宠物尿垫增2.15%、宠物尿裤增3.26%、无纺布增19.32%，但收入端宠物尿垫降6.43%、宠物尿裤降7.1%、无纺布增25.55% 3. 区域维度，上半年北美营收5.15亿元（占比60%，同比降）、欧洲3705万元（增9%）、日韩为主亚洲1.92亿元（增2.6%）、其他区域957万元（增90%） 4. 客户维度，前五大客户中亚马逊上半年营收1.73亿元（增6.14%）、Costco 1.04亿元（降22.8%）、沃尔玛7600万元（降2.2%）、PetSmart 5400万元（降44.46%）、其他稳定客户微降 二、投资线索与展望 1. 全年客户预期：亚马逊预计增12%-15%、Costco预计增约10%、沃尔玛+山姆预计增30%-35%、PetSmart预计降13%-15%、KUKA微增 2. 产能进展：柬埔寨租赁4条生产线（年产2.7亿片尿垫）产能利用率高，供山姆及墨西哥山姆订单；新建8亿片尿垫、1亿片尿裤产能首条线安装中，工期因当地效率、天气延误，预计四季度或明年初贡献收入，核心用于沃尔玛、Costco 3. 原材料与毛利率：二季度聚丙烯采购价较一季度涨近30%、高分子等涨10%-25%，三季度原材料小幅下滑，三季度起客户调价执行，毛利率预计较二季度提升 4. 自主品牌：上半年销售额同比增约100%，处于亏损状态，后续按市场规模合理投入费用 5. 汇兑：二季度汇兑损失约910万元，一季度约880万元，人民币升值超预期；当前套保比例约60%，下半年汇兑负面影响或减少；全年利润预计同比下降 6. 分红与资本开支：资本开支主要用于柬埔寨工厂（计划2100万美元，已投约7000万元人民币），仍维持分红计划；今年无新回购或股权激励计划 7. 存货：二季度存货增加主要因发出商品（约3000万货物因船期延迟未发），非原材料囤积；客户库存处于低位，对交期要求严格三、风险与关注 1. 海外产能建设工期仍存在不确定性，或影响收入贡献2. 客户需求虽无明显下滑，但下单节奏谨慎，受贸易摩擦、成本考量影响3. 人民币持续升值仍可能对业绩产生压力，套保策略或难完全规避 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加申万宏源轻工一股份二零二六年中报业绩交流电话会。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明，请参会人员务必注意本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考。任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布。 转发电话会议纪要、任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为。申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。呃，各位领导，大家上午好啊。感谢大家来参加一股分二六年中报的一个电话交流会啊，我是申万清宫组的张海涛啊。 因为我们看到昨晚一也是发布了二六年的一个中报的这个业绩啊，其实收入端呢，其实环比改善的这样的一个。趋势还是比较明显的啊，就积压的这个订单也在一个。陆续发货的这样的一个过程中啊，虽然说可能Q R受到一些包括原料。和汇兑的这样的一些影响啊，但是Q二的这个整体的这个利润率还是环比是一个。 相对稳定的这样的一个水平啊，就后续我们觉得其实是有望。逐渐迎来这样的一个修复的啊，所以这次呢，我们也非常有幸邀请到了公司的。啊，董秘兼财务总监周总啊，来带给来给大家做一个这个分享。那下面时间先交给周总，啊，周总麻烦您给大家先分享一下。 哎，好的，张老师，早上好，大家早上好。呃，那首先我就先对公司在2026年的上半年的经营情况做一个简单的介绍。那二零二六年的上半年其实公司还是受到这种全球贸易摩擦的这种反复性，然后原材料价格高位震震动。然后 汇率波动也是持续存在的。 那对公司的经营业绩，还是造成了这种阶段性的压力。那外部局势的扰动，其实整个是造成多种原材料价格的大幅上涨。那像我们的核心的原材料聚丙烯，其实二季度的平均采购价格要比一季度上涨了近百分之三十。那高分子和硫研磨也均有百分之十到二十五区间的这样的一个涨幅。 那家居 报告期内，人民币的这种大幅的升值汇率波动是带来了一定的汇兑损失。那这种多重因素共同的这种影响下，其实还是整个对公司的这种盈利。挤压的是比较多的。那这样来看的话，就是整个报告期内的营业收入和盈利水平其实均出现了一定程度的这样的一个下滑。 那具体来看，那二六年的上半年公司实现的。营业收入是8.45亿元，同比下降了4.92%。那其中，第二季度公司实现的营业收入是4.32亿元，同比增长了9.62%。分产品看的话，其实核心产品宠物尿垫是同比下降了百分之六点。 四三 宠物尿裤的收入是同比下降了百分之七点一。无纺布是同比增长了百分之二十五点五五。其实从产品的销量来看。三大核心产品其实均比同期是实现了增长。 那其中宠物尿垫同比增长了百分之二点一五。宠物尿裤同比增长了百分之三点二六，无纺布是同比增长了百分之十九点三二。其实通过销量也能够反映出。呃，原材料价格的这样的一个上涨以及汇率的波动。 在公司对大客户的条件。还未协商一致的时候，其实整个对二季度还有整个对上半年，其实对收入端、成本端，其实 呈现的这种压力。那所以说，2026年的上半年，公司实现的净利润是5513.08万元，同比下降了46.06%。那其中，二季度实现净利润是2744.56万元。 其实和一季度基本上是基本持平。然后破费后较一季度是增长了百分之十三点三二。那经营活动产生的现金流量净额。是2376.33万元，同比也是有一个87.48%的下降。 对，那这个主要是其实整个销售产品，然后。收到的货款，因为我们大部分要是以美国客户为主的，收到货款大部分是一季度的这样的一个货款。那。其实去采购一些原材料的这样的一个支出，然后也是同比有一定的增长。 那我简单对。上半年度的经营情况。做做的介绍就就到到这样啊。哎，好的好的，谢谢周总啊。 我这边先抛一个您请教几个问题啊，一个是大家一直也都比较关心的可能。从分客户或者分区域维度啊，能不能帮我们大概做一个 拆分和后续的一个展望呀。嗯。好。 呃，那从销售区域来看的话，我们 呃，上半年的话，北美这边是实现了五呃五点一五亿的这样的一个。销售，然后从销售区域占比来讲，也是有百分之六十的这样的一个占比。那同比依然是下降的。呃，那欧洲欧洲的话是实现了三千七百零五点零八万元，同比应该是有个百分之九左右的一个增长。 那从整个的销售区就是销售区域，欧洲的占比是百分之四点四，然后日韩为主的亚洲的话是销售占比是百分之二十二点七五，然后实现的销售额是一点九二亿元，同比有一个百分之两点六的这样的一个增长。然后其他区域的话其实也是去年开发的一些。接其他区域的这些个客户有一定的贡献，然后上半年都是实现了九百五十七万元的销售，同比增长是百分之九十。呃，这是销售区域的这样的一个情况。 呃，那从客户来讲的话，其实前五大客户，呃，在上半年度依然还是我们这个应该说年度里边的这个五个客户。呃，那第一大客户依然是亚马逊，其实整个亚马逊在上半年度，不论是一季度还是二季度还是实现。这样的一个比较稳定的这样的一个增长。那亚马亚马逊上半年的销售额是一点七三亿元。 然后其中二季度是有九千四百七十六万元。那样的话，同比增长是百分之六点一四，单Q二的增长是百分之五点四。确实因为去年的一、二季度的基数相对也是比较高的。嗯。 第二大客户是 post code那post code在上半年度实现的销售额是一点零。四亿元，然后同比是有一个百分之。二十二点 应该是百分之二十二点八的下降，因为去年的一二季度costco均在备货的这样的一个。区间其实单看二季度是五千五千多万的一个销售，目前来看就是单季度的销售应该是在 呃，五千到 七千万左右的这样的一个销售的一个情况。 嗯，沃尔玛的话是第三大客户，然后上半年实现了七千六百多万的一个销售，同比是 呃，百分之两点二的这样的一个下降，然后单二单二季度是三千九百万的销售，同比应该是百分之 六六点不到百分之七的这样的一个增长。然后第四大客户是pat smart，pat smart在 上半年度实现的销售是五千四百万元，然后同比的话应该是 呃，百分之四十四点四六的一个下降，均比一季度是 呃，下降到 幅度是在 缩小，然后到二季度是实现了三千三百。 四十万元的一个销售，然后同比有百分之三十的这样的一个增长。然后第五大客户依然是枯草比较稳定，然后。同比也是。仅仅有个百分之 三左右的这样的一个下滑。 嗯。嗯，明白，明白。哎，周总，如果从全年的维度，其实刚才您提到，其实有一部分的客户，其实Q三的这个展望，其实还是 比较乐观的啊，所以其实如果从全年的维度来讲的话。可能这些客户会是怎么样的一个表 现啊？ 呃，我目前其实也是在这个前天又跟我们的海外贸易部去做了一个沟通，然后 呃，可能就是还是以主要客户吧。像亚马逊全年的话，预计的增速应该是百分之十二到十五左右的这样的一个增速。其实给到一个就是。相差不太大的一个区间，这里边其实还是考虑了一些。 汇率的变化可能，如果要是汇率人民币还有一个。就是。后边还有一个这种持续的升值，那可能去展望十五左右，依然可能还是觉得会。达不到这样的一个水平。 但是从美元、美元的角度，就是从我们实际的美金销售额来讲的话，我们认为应该是没有什么问题的，因为目前 亚马逊的出货量相对还是 比较比较大的，然后我们目前的在手订单也是基本上三季度是能够。能够看到，能够看全的。然后到三季度，应该是能够实现一个就是到前三季度实现一个双位数的这样的一个增长。呃，那costco的话，嗯。 目前我们是去呃，大概是 呃，在手的订单当然也是相对是比较多，但是costco其实从它的出货节奏来看，我们目前是看到一些 就是可能一直在持续去年四季度的这样的一个情况。嗯，可能下单的情况就是下单的时候是给到一个 出货的日期，但是后边又会有一些日期上边的调整。那全年的话，我们大概是能够 呃。预期的话应该会实现两点一左右的一个一个销售吧，对，然后这样的话应该是。 其实增长区间去没有没有那么高，因为去年全年大概是也是有一点九亿，然后大概是一个接近百分之十的这样的一个增长。呃，那沃尔玛加山姆。沃尔玛加山姆的话。呃，全年的话大概我们是给到百分之三十到三十五的这样的一个同比增速，然后从销售额来讲大概是三十到三十五的增速，应该是在一点五个亿左右。 对，然后pass max因为一、二季度确实。呃，尤其是在一季度，其实订单是微乎其微的嘛，然后有一个百分之七十多的一个下降。然后目前全年的话，我们预期 大概是。嗯。 下降的比例应该是在十三到十五左右。对，这是核心的几个大客户吧。KUKA目前来看 全年应该是。微增呃，明白。 其实在我们的大客户里面，就是整体其实还是保持在一个增长的这样的一个趋势啊，就主要还是pass mark可能会有一些下滑的这样的一个预期。啊，就我们其实从客户的沟通来讲的话，其实他们给到这个背后的这个原因的这个反馈。然后包括如果再往后去展望，可能会是怎么样的一个趋势啊？呃，其实从客户给到的反馈可能确实是线上线上的一，就是像比如说亚马逊的这样的一些销售的这样的一个增长，其实可能也对他们是。 有产生了一定的影响，然后他们其实也积极的在通过一些产品上面的变化，然后去做一些。销售上边的这样的一个调整。那目前我们也是在二季度也有说，其实整个的新品上新目前来看，其实二季度。的销售额同比去年的话，然后还是 做短了，这样的一就是。 就同比去年的话，有个百分之三十。左右的这样的一个增长。然后从三季度来看，目前其实整个新产品在市场的反馈也是得到了一些。很正向的反馈，然后。 他的销售也是在逐步的恢复当中。但目前客户也是相对谨慎的可能。呃，没有给到一些就是太大的一个增长的预期，还是