申万宏源轻工：志邦家居2026年中报业绩交流电话会纪要

发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心业绩表现 1. 2026年上半年公司营收14.65亿元，同比下滑23%；毛利同比降9个点至27%；净利润亏损1.57亿元（去年同期盈利），扣非后同比减亏约1000万；费用率因收入下滑从去年30%升至35%，但费用绝对值下降。 2. 营收下滑主因：地产行业下行，国补等消费刺激政策取消，头部品牌价格竞争加剧；国内零售渠道占比超一半但未止滑，同比下滑幅度拖累大盘；大宗业务同比降25%；海外业务因中东战争、海运影响，收入仅小个位数增长，但订单同比增30%+。 3. 利润下滑主因：收入减少影响利润超1亿；毛利下滑（含原材料涨价、渠道结构变化、整装业务占比提升拉高毛利成本、产能不足摊薄固定成本）；上半年经营性现金流同比增50%，系加强应收账款催收、费用节流改善。 二、边际改善与后续展望 1. 订单端：7月起订单边际改善明显，7月单月订单降幅个位数，上半年累计订单降幅从一季度的20%+收窄至10%+；零售端、工程端、海外端均现好转，海外订单累计增30%+但未确认收入。 2. 下半年展望：基数较低，叠加购房政策（公积金装修提取）等支撑，收入降幅将进一步收敛；利润修复难度大，公司通过组织调整（战区从17个缩至9个）、供应链精简、组织减员提效、营销优化（取消高炮高铁广告、转向核心城市屏幕与话题营销）、AI应用（推进AI创新大赛）等降本。三、业务布局与调整 1. 海外：为核心增长点，上半年受中东战争（无法发货）、海运、汇率影响，收入未体现订单增长；公司仍加大资源投入，订单饱和，期待中东战事结束恢复交付。 2. 整装：上半年收入3-3.5亿，其中直供整装收入大几千万（同比增），工程整装毛利约20-30%，直供整装因客户强势毛利较低；公司将整装、海外、工程拆分交付链，提升客户响应效率。 3. 零售与经销商：行业价格竞争激烈，公司不跟风打低价，转向产品差异化、渠道细分（拆分渠道客户与零售客户管理，渠道产品追求极致性价比）；经销商转型分化，转型快的通过加装、线上本地生活运营改善，公司提供经验与资源支持，部分经销商因性格急躁、容忍度低导致转型滞后。 4. 大宗：上半年减值压力大，主因应收款消化前期4年以上旧账，目前规模下滑后应收款减少，后续减值压力将减轻，工程业务资源将转向海外、整装、新产品。四、产能与费用调整 1. 产能：关闭合肥工厂，成都轻资产租厂布局，清远二期基建暂停，工厂产能利用率低，正推进合肥基地整合优化。 2. 社保：受政府要求，公司在允许范围内做过渡方案，平衡社会责任与企业健康发展。 五、会议提示与后续安排 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加申万宏源轻工智邦家居2026年中报业绩交流电话会，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。请参会人员务必注意本次电话会议交流内容，仅限参会人员内部参考任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发。请勿以任何方式索要泄露散布转发电话会议纪要任何泄露电话 会议纪要等。信息的行为均为侵权行为申万红源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 哎，各位投资人早上好，我是上万轻光的分析师黄莎啊，欢迎大家来参加本场志邦家居2026年的这个中报业绩解读的一个电话会啊，那我们今天也是啊，邀请到了公司的董秘孙娟孙，总来跟大家去做一个这个分享啊，那就是呃，整个家居板块短期我们确实看到行业表现还是比较承压。的啊，但是今年以来，其实呃部分的这个核心城市二手房成交量的这个支撑啊，其实也非常强啊，然后包括今年啊陆陆续续，也一直在出这个购房政策的一个放松啊，那包括近期出台的这个新的公积金的管理条例啊，那公积金提取可以用于这个家居装修。 啊，我们觉得后面逐步的都会对呃家居消费去形成一定的这个支撑啊，那我们从志邦的中报也能看到一定的这个积极信号啊，公司二季度的这个收入环比其实上也是呃降幅有所收窄的啊，那么在这个外部环境极其承压的这个情况下啊，公司还是不断的在探索新的这个成长点包括像啊国内的整装以及出海业务等等啊，那我们时间先交给娟总，然后请娟总先解读一下这个中报的情况，我们再进行一个qa的这个环节，哎娟总呃，谢谢范凡啊，也感谢各位投资人今天上午来参加我们的线上这个交流会，我先给大家简单回顾1下我们半年报的数据情况啊，虽然已经呃建网了，大家也都看了。 但是我先把数据大概的数据简单拎一下呃，第一个呢就是嗯，营收呢，下滑2%13 14.65，整个上半年啊下滑23%呃，基本上处于这个你收入的下滑，在行业来看的话，嗯也也还行吧，属于一个平均水平。那么主要还是毛利下滑的比较多，毛利下滑了九个点，嗯，现在是27%。然后净利润的话是亏损1.57个亿啊，那么去年因为是盈利的，所以这个变动比较大。嗯，主要还是因为一季度亏损比较多。 那么这个嗯，我们扣飞之后的话，其实是1.7，也是也也是1.7啊，1.7相差1000万吧左右啊，那基本上还是差不多，去年也是也是扣飞后也是盈利的。呃费用率的话从去年的30%左右升到35%，但实际上从费用的绝对值上来说还是降了很多的呃，主要还是因为收入下滑比较多，那么嗯这个报表的数据呢？整体来说，我觉得还是受到一个外部环境的影响，嗯，因为整个行业都在一个下行周期啊，嗯地产的这个的基本面没有得到很好的改善国家的政策力度啊，包括今年以来最大的变化，就是像国补取消了呀对消费市场的这种促进的。 这种政策也撤掉了以后，这个市场终端的压力就会比较大，然后终端呢，头部品牌之间呢，也会有一些价格上的竞争，所以订单的幅度呃和收入的幅度下降差不太多，那整体的话收入还是嗯，这个主要是受受这些方面的影响。嗯，从从细分的角度来讲呢，我们嗯，整体的话。零国内零售渠道的因为国内零售渠道占比比较高嘛，嗯，他基本上占到一大半的业绩，但是呢，他这个收入下滑没有止滑，所以对整个大盘的影响就比较大，那么大宗业务的话因为我们嗯大宗业务也做一些客户的调整。 所以大众业务今年上半年同比去年的话也是下滑在25%左右。那么嗯，海外业务本来是一个高增长的一个呃渠道，但是今年上半年海外业务的收入呢？由于这个呃中东的战争导致我们中东的订单货发不出去，加上我们海外的这个油运，全球的这个呃，这个整个海运都会受1些影响。所以海外的这个收入端有这个差不多有四个点，就是小个位数的这样一个项目，但是其实海外的订单还是比较饱和的啊，订单增长差不多在30%多那么嗯，这是一个基本面的情况，那么利润呢？ 因为利润下的比较多，那么其实主要几个方面一个呢？收入减少了那收入，你看同同比去年我们收入少了4个亿，所以这部分就相当于影响利润，也就一个多亿了呃，同时我们毛利率下降了之后毛毛利率呢一方面有价格 战的因素，另外一方面，嗯，原材料也在提升，我们渠道结构也在发生变化。呃，从我们这个呃零售端的业务渠道上来看，确实终端纯加盟商终端的这个销售下降是很厉害的，现在唯10售端还有增长的就是呃整装渠道而整装渠道，它对毛利率的影响也会大一些，所以这个整体来说会有一个综合的影响。 呃产能不饱和的情况下呢，这种工之前投入的一些固定资产就会拉低这个毛病。呃呃，但今年的话，上半年有一个比较好的结果数据就是我们经营性现金流，虽然还是负的，但是同比去年这这个上半年经营性现金流是负的呢？这个跟跟行业周期有1定的关系，但是同比去年增长了50%多，还是有改善的。啊，一方面我们也加强了这个应收账款的1些管理，对我们前期的工程客户的这个加大了催收的力度。 呃建立机制呃，组织团队专门去做这个事，同时呢？嗯嗯，我们对一些这个应付啊，和一些费用节流啊，各个方面都做综合的一些管理。那这个是报表端的一个基本情况，然后讲一下最近的呃，其实今年呃从去年下半年到今年上半年，整个行业包括公司也呃，属于一个呃。这个持续下滑属于一个比较承压的一个状态啊，那么到7月份其实边际改善还是比较明显的？ 我们今年主要是呃，首先管理层还是深耕主业的就是呃，资源和精力都投入在主业上。呃主要是要把我们的呃，海外业务，包括整家业务，呃加大资源的投入，尤其是海外，呃，我们做了很多布局。那么从从订单和输入呢，暂时还还没有还没有看到，因为今年有一些刚刚我已经说过了一个外部环境的一些影响，呃，所以它它的延续受到一些冲击。那么嗯，零售端呢零售的那个订单呢？ 从从7月份开始，其实零售端今年今年这个上半年一直都是下滑比较多的。那么一二月份我们就不说了，从3月份开始，基本上一直都是这个20以上的下滑。嗯，但是嗯到7月份呃8月份我们到截止到今天看数据都是逐季逐月在改善的逐月在改善。嗯，那么嗯整个公司的话，一到7月份累计订单下滑是大概10%几，所以呃其实单7月份，我们的订单的下滑就累计下滑的话是只有个位数只有个位数，那么呃零售业务有一些边际改善，那么工程业务呢？ 当7月份由于低速的原因包括前面连续几个月的高速下滑呃单7月份表现还是很好的，呃，海外也有一些这个好转的迹象。嗯，所以我们再等到8月份到月底，再过几天我们再来观察一下。这个数据如果能能有一定的延续性，我们还是觉得对未来还是要增加一些信心的啊，这是这是一个呃订单的一个情况，那么嗯，下半年我们大概看一下，如果按照这个预期往下走的话呢，就是呃，因因为去年下半年也差不多进入到一个低基数的一个趋势通道里面去了，所以今年下半年的话，整体的基数压力会小一些，呃加上我们国家也会有些政策推出来。 对吧，海外的环境国内的是国家政策，有些推出来消费会有一些嗯边际改善的苗头，那么海外呢也会我们觉得这个外围的这个变化。嗯，你像我们中东前面几个月完全没办法发货就不发货，就就就没法发嗯，然后这几个月其实也开始陆续有一些单绕道也要发掉了，就是陆续还是会有一些收入要去做确认的嗯。那么呃，所以我们觉得下半年整体下滑会还会进一步收敛，呃主要还是看国内零售，因为国内零售占比比较高，那么这是这是一个那么嗯，但是这个收入端的这种这种改善呢？ 是嗯，是是还可以我们我们觉得如果下滑苏练的话，比如说全年从下滑百分之，我们刚才说我们的收入下滑20%几对吧，能够变到十几甚至个位数下滑，那就很漂亮了。那么但是利润的压力也比较大，利润毛利率呢，现在看来毛利率你想迅速修复的。难度是比较大的，当收入不能出现一个，也就是规模不能达到一定程度的时候，我们也在做一些呃供应链端的一些精简那做调整，做一些分布式的调整。呃，同时内部也在做组织精简和 这个减员提效啊，那么嗯，比如说我们现在嗯，这个这几个月已经刚刚做完的零售端，在去年变革的基础上，又进一步把我们原来17个呃，战区就精简到九个啊，现在基本上员工都这个也也不会不会出现那种。 呃，很多人员大面积的这种呃耗损在上面，反而这个一两个月的订单反而又又有好转，当然这个不是单一因素，但但是可见这种组织的调整和人员的经典并没有对订单有。这个负面的影响反而是有时候这个压实了。之后啊，他的这个正面影响体现出来了啊，那么另外1个由于我们现在做全球化的战略所以中中后端呢，也要做一些基于客户不同客户的一个这个。呃维度去重构我们的交付链，呃，因为以前只服务国内客户居多，现在国内客户又分工程，客户又分家装客户又分零售客户，国外客户根据不同的国家也有不同的区别。 呃所以我们的这个呃以以交付链为维度的这个服务客户的这种后端重构也在也在进行中啊，那么这个其他费用方面的，我们在做一些很多的呃调整和变化吧，这几年都在做这些变化，你像前几年嗯会把一些类似以前像这个高铁呀高炮呀，这些广告现在基本都不投了啊，顶多会投一些核心城市的一些屏幕啊，会投一些，然后会做一些呃，适合当下年轻人的需求的一些，比如说找一些那种这个呃流量流量的这种小明星合作一下，然后做一些这种呃活动和话题营销来做这样的来做，这样的推广其实对我们线上订单的推进作用还是很明显的。 然后后台的话后台其实我们在呃。这个中后台我们在在这种组，在这个工作提效上面也有一些呃内部推进，我们最近在做这个ai全公司的ai创新大赛，呃，其实就是希望大家的工作能够用ai能替代掉，其实大家都普遍在做，包括我们都都是同时。就是各个部门都在把自己的啊。这种工作内容用a i agent来做，那么后面我们有可