有色金属衍生品日报

第一部分市场研判

铜

• 市场回顾：期货主力合约沪铜2610收盘于109220元/吨，涨幅0.5%，增仓4656手；现货均价109580元/吨，上涨900元/吨，对2609合约报升400-620元/吨。
• 重要资讯：Codelco公布2026年上半年业绩，自有铜产量同比下降11%，总权益产量同比下降10%；SMM全国主流地区铜库存环比减少1.21万吨至10.21万吨。
• 逻辑分析：美联储主席沃什鹰派言论后加息预期回落，国内铜矿供应紧张，冶炼厂亏损增加，产量下滑预期增强；库存降至季节性低位，美国虹吸仍在持续，非美地区供应紧张，LME注销仓增加后逼仓风险显现。
• 交易策略：单边低多思路对待；跨期正套；期权观望。

氧化铝

• 相关资讯：印尼成交3万吨氧化铝，FOB379美元/吨；俄铝拟临时封存部分原料产能；新疆某铝厂招标采购10000吨氧化铝现货，主流中标到厂价格2975-2980元/吨。
• 交易逻辑：海外氧化铝价格转跌，出口窗口暂未打开；国内氧化铝成本维持稳定，8-9月存复产增量，现货成交价持续窄幅下跌；海外市场传出减产预期推动价格反弹，但后续需关注实际影响。
• 策略建议：若海外减产未落地，价格承压运行；套利观望；期权观望。

电解铝

• 相关资讯：凯文·沃什杰克逊霍尔首秀释放鹰派信号；伊朗霍尔木兹海峡冲突升级；Mysteel库存减少1.2万吨至80.9万吨。
• 交易逻辑：中东冲突反复，沃什发言鹰派，市场调好年内加息预期；基本面变化有限，中东方面EGA及巴林铝业维持积极复产预期，印尼新投项目受电力约束明显；国内9月初步预计仍将因铸锭未有增量而维持窄幅去库节奏。
• 交易策略：单边震荡反弹；月差正套；期权卖出看跌期权。

铸造铝合金

• 相关资讯：伊朗霍尔木兹海峡冲突升级；精废价差快速收窄后维持低位，部分省份废铝流通仍不畅。
• 交易逻辑：沃什发言偏鹰或从宏观预期角度对铝及铝合金价带来压制，美伊冲突再升级；基本面含税废铝资源偏紧格局未改，价格持续高位运行，为铝合金提供较强的成本支撑；但下游对高价接受度有限，成本传导受阻，涨价向终端渗透不畅。
• 交易策略：单边随铝价震荡反弹；套利暂时观望；期权暂时观望。

锌

• 市场回顾：沪锌主力合约涨2.71%至27070元/吨，持仓增加1.67万手；现货市场成交活跃度低迷，升水小幅下调。
• 相关资讯：SMM七地锌锭库存总量为25.10万吨，较8月24日减少1.73万吨；海外锌精矿产量下滑明显；广东库存降至2.48万吨，市场主要流通的交割品牌报价较为坚挺。
• 逻辑分析：国内锌精矿供应偏紧格局未改，锌精矿加工费持续下行；冶炼厂亏损不断扩大，存有检修减产计划；市场预期消费旺季将带动下游开工率有所提升，国内社会库存或有去化；LME锌库存仍处相对低位，注销仓单大幅增加；受资金面影响，锌价持续走强。
• 交易策略：保守投资者建议观望；激进投资者可尝试27200-28000分批布局空单，需合理控制仓位，严格设置止损；内外反套继续持有；前期买入虚值看跌期权继续持有。

铅

• 市场回顾：沪铅主力合约跌0.65%至16160元/吨，持仓减少2115手；现货市场仓单货源报价升水维持不变，再生铅方面，炼厂普遍以贴水出货。
• 相关资讯：SMM铅锭五地社会库存总量至7.09万吨，较8月24日减少0.38万吨。
• 逻辑分析：原料端9月国内铅矿山检修与复产共存，产量或持稳；进口矿方面，沪伦比值影响下，进口亏损收窄，预计铅精矿进口量或小幅增加；国内矿端供应边际好转，但短缺格局难以扭转；含铅废料方面，9月国内再生铅冶炼厂开工率或有提升，对原料需求提升，含铅废料价格或有回暖；冶炼端9月国内原生铅冶炼企业因常规检修，存有一定减量；再生铅冶炼企业随亏损收窄，开工率或有所提升，带来部分增量；需要关注的是，8月底，铅锭进口窗口再度打开，海外再生粗铅持续流入国内；消费端近期对下游铅蓄企业进行调研，终端消费呈现脉冲式，并未见持续向好的消费情况。
• 交易策略：获利空单继续持有；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权。

镍

• 市场回顾：主力合约NI2610上涨1070至128070元/吨，持仓减少14742至32万手；金川镍升贴水上调100至1600元/吨。
• 重要资讯：格林美2026年上半年公司海外镍资源项目MHP镍产量同比下降37%；雅加达Kalla集团旗下PT Bumi Mineral Sulawesi（BMS）镍冶炼厂因水电站缺水导致电力供应下降，遭遇运营障碍。
• 逻辑分析：9月不锈钢及三元正极材料排产环降，“旺季不旺”导致备货情绪较弱；印尼可能出现的减产，取决于镍矿配额的追加审批情况以及霍尔木兹海峡通航的进度；预计9月镍产品过剩有望小幅收窄，向下空间有限，但向上弹性取决于宏观环境以及减产能否落地。
• 交易策略：偏弱震荡；套利暂时观望；卖出前低附近执行价的看跌期权。

不锈钢

• 市场回顾：主力合约SS2610下跌65至13825元/吨，持仓增加5202至17.4万手；304民营四尺冷轧资源主流报至毛边13950-14000区间，民营五尺热轧大板资源锡佛主流维持在毛边13700-13800上下。
• 重要资讯：上期所公告，热轧卷板期权、不锈钢期权自2026年9月10日9:00起上市交易；盛航股份拟与招商局船舶工业集团南京船厂有限公司签订建造合同，投资新建六艘13500载重吨不锈钢化学品/成品油船；慈溪市天时机械有限公司年产2000万套不锈钢钢套生产线项目方案批前公示；欧洲不锈钢生产商2026年上半年业绩普遍改善。
• 逻辑分析：不锈钢当前处于传统淡季，终端按需采购，成交多为贸易商周转，旺季预期暂未兑现；钢厂8月排产高位，流通货源增多，社会库存大增，出货承压；整体供需偏弱，9月后关注旺季成色以及减产情况，价格维持震荡偏弱的判断。
• 交易策略：单边震荡偏弱；套利暂时观望。

锡

• 市场回顾：主力合约沪锡2610收于423500元/吨，上涨3920元/吨或0.93%，持仓减少346手至7万手；上海金属网现货锡锭均价425000元/吨，较上一交易日涨8500元/吨。
• 相关资讯：美联储主席沃什杰克逊霍尔首秀放鹰；英伟达公布2027财年第二财季营收同比增长106%。
• 逻辑分析：基本面7月进口锡矿超预期下滑，自缅甸进口锡矿环比减少23.19%，预计后期产量或小幅增加；刚果(金)由于埃博拉疫情引发矿区开采担忧，但疫情疾病的不可控性也加大供应担忧；国内银漫矿区事故导致选矿尾矿系统同步停产；中国7月进口锡锭环比大幅增加，主要由于当前主要进口国印尼前期部分延误船期陆续到港；目前国内现市表现一般，市场成交普遍维持逢低刚需采购。
• 交易策略：美伊冲突持续叠加沃什发表鹰派言论，短期锡价或承压盘整，长期仍有上涨韧性，可关注回调后布局机会；期权观望。

工业硅

• 重要资讯：2026年7月工业硅出口量5.65万吨，环比减少12%，同比减少24%；2026年1-7月工业硅累计出口量43.6万吨，同比增加5%。
• 逻辑分析：大厂计划减产东部产区，复产西部产区，综合月度产量减少3-4万吨，对基本面影响较大；大厂东部产区已按计划减产，西部产区暂未复产，工业硅供需改善、厂家挺价意愿强，短期期货价格偏强；近月合约盘面价格9000以上或有分歧，若日内大规模增仓，可能盘面会出现期、现正循环，近月合约上涨高度需偏乐观，参考（9200，9300）。
• 操作策略：多单持有；买入看涨期权或牛市价差期权及时兑现收益；暂无套利。

多晶硅

• 市场消息：全国发电装机容量同比增长11.0%，其中太阳能发电装机容量同比增长16.1%，风电装机容量同比增长19.5%；全国发电设备累计平均利用1671小时，比上年同期降低135小时；2026年7月全国新增光伏装机14.08GW，环比增加27.54%。
• 逻辑分析：现货方面，此前多晶硅龙头企业致密料报价43元/kg，暂无变化；主力合约价格38000元/吨以上多空分歧较大，且盘面价格进一步上涨需更强的利好；近期硅片、电池价格松动，对于产业链顺价是否顺畅的担忧增加，但当前硅片、电池价格已可接受4万元/吨以上的多晶硅原料；展望后市，下游厂家高库存格局下现货市场将维持低成交格局，需多晶硅厂家进一步减产后提振信心；从估值来看，盘面价格37000元/吨附近中游库存甚至仓单均有出清可能，短期向下支撑明显，37000以下或为买点，近月合约价格区间参考（36000,41000）。
• 操作策略：多单持平；PS2611-PS2612正套；卖出虚值看跌期权。

碳酸锂

• 市场回顾：主力合约LC2701下跌3140至157860元/吨，持仓减少4018至71.9万手，广期所仓单增加215至45839吨；SMM电池级碳酸锂均价下跌1500至160000元/吨，工业级碳酸锂均价上涨1500至155000元/吨。
• 重要资讯：工业和信息化部发布2026年第二批电子行业标准制修订计划，多项锂电材料测试方法纳入本次编制清单；LG新能源已同意从Smackover Lithium采购一种关键原材料；协鑫科技管理层在2026年半年度业绩说明会上表示，公司乐山一期20万吨磷酸铁锂项目6月投产；赣锋锂业表示，公司持续推进储能电池的产能扩张和产品迭代；楚能新能源襄阳70GWh锂电池产业园项目正式投产。
• 逻辑分析：今日午间传闻头部电池厂排产下修，导致下午盘面大跌；据了解因正极新产线投产，铜箔、负极等辅料不足限制，三元排产下修，但磷酸铁锂仍然支撑电池排产环增5%，9月依然保持去库，而旺季冲击性减弱，持续时间延长；企业可能以保供思路采购，并非需求不足；低位多单继续持有。
• 交易策略：单边震荡走强；11-1正套持有；保护性策略。