国泰海通交运粤高速2026年中报业绩交流会纪要

一、核心要点

1. 业绩表现：粤高速2026年上半年营业收入微增至21.19亿元，净利润同比下滑，主要受去年广佛高速一次性计提坏账影响；剔除该影响后，扣非净利润同比增长5.99%；经营现金流净额同比减少9.96%，主要因去年收到广佛高速移交资金。
2. 路段运营情况：
   • 佛开、惠盐、江中高速通行费增长；
   • 广州东、广肇、广乐高速通行费微降；
   • 广惠高速车流量与通行费基本持平。
3. 改扩建工程：
   • 广惠高速（2025年9月启动，2029年底完工）；
   • 广珠东高速（2028年底完工）；
   • 参股广肇高速（2028年完工）。
   • 施工时主线保持通车，仅局部封闭一至两条车道，车流量影响较小。

二、投资线索

1. 通行费增速：暑运及下半年通行费增速受天气影响较大，自然增长基本与上半年持平，天气转好或有边际改善；华南大湾区经济增长或带来自然增量，但当前车流量增速未明显体现。
2. 分红政策：未来三至四年资本开支约20亿元/年，当前现金流可平衡，2027年及之后分红政策尚未规划，暂无改变分红的苗头。
3. 改扩建政策：广东省改扩建政策稳定，为广惠、广珠东高速改扩建及收费年限核定提供保障，收费年限一般从竣工后申请，部分路段需提前申请。

三、风险与关注

1. 天气及改扩建对车流量的影响；
2. 省外高速受邻近快速路、新能源货车等因素的影响；
3. 未来交通政策变动对改扩建及收费的影响。