朝闻国盛

九月：这个九月或不一样 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 【海外】海外市场—关注AI及硬件催化——2026年9月港股金股推荐——20260902 【固定收益】九月：这个九月或不一样——20260902 【纺织服饰】7月中国服饰出口提速增长，纺织制造2026H1个股业绩分化——20260902 【钢铁】盈利同比走弱，关注逆周期调节力度—2026年中报总结——20260902 ◼研究视点 【电力设备】福莱特（601865.SH）-玻璃价格探底拖累盈利，供给收缩静待修复——20260902 【房地产】华润置地（01109.HK）-结转毛利率承压，经常性业务已成长为周期压舱石——20260902 【电力设备】阳光电源（300274.SZ）-长期仍看好全球储能景气度，AIDC业务有望成为新增长极——20260902 晨报回顾 【房地产】中国海外发展（00688.HK）-毛利率下降影响业绩，现金充裕与财务稳健巩固安全边际——20260902 1、《朝闻国盛：中报盈利修复的线索与变化》2026-09-022、《朝闻国盛：8月PMI超季节回升，成色几何？》2026-09-013、《朝闻国盛：全球央行年会：沃什放鹰，9月会加息吗？》2026-08-31 【商贸零售】孩子王（301078.SZ）-26H1利润稳步增长，三扩战略助持续增长——20260902 【家用电器】新宝股份（002705.SZ）-26H1业绩短期承压，静待后续修复——20260902 【计算机】深信服（300454.SZ）-云计算与AI Infra加速业绩释放，AI安全打开新成长空间——20260902 【家用电器】极米科技（688696.SH）-归母增速转正，海外增长亮眼——20260902 【社会服务】华住集团-S（（01179.HK）-Q2国内RP维持正增，上调全年收入指引——20260902 【电子】领益智造（002600.SZ）-短期汇兑扰动无碍长期逻辑，AI硬件赛道多点开花——20260902 【家用电器】TCL电子（01070.HK）-TV业务国内外齐增，Q2业绩增长强劲——20260902 【电力设备新能源&机械设备】同飞股份（300990.SZ）-储能液冷稳步增长，期待数据中心液冷业务爆发——20260902 ◼重磅研报 【海外】海外市场-关注AI及硬件催化——2026年9月港股金股推荐 对外发布时间: 2026年09月02日 当前配置建议： 1)关注基本面向好的能源企业，如中国秦发、力量发展等；2)关注AI硬件公司长光辰芯、舜宇光学科技、联想集团等；3)关注受益于AI模型迭代、AI生态完善的互联网大厂，如阿里巴巴、腾讯等；4)关注趋势向上、估值较低的智能车企业，如岚图汽车等。 风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险，地缘冲突加剧风险。 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com刘玲分析师S0680524070003liuling3@gszq.com焦安东研究助理S0680125090014jiaoandong@gszq.com 【固定收益】九月：这个九月或不一样 对外发布时间: 2026年09月02日 八月债券收益率整体呈下行趋势，具体节奏则为先下后上，10年国债收益率突破1.7%关键点位，长端表现突出。8月债市有所走强，利率整体呈下行趋势，下旬则有所上行。截至8月31日，10年和30年国债收益率较上月下行2.6和3.9bps至1.69%和2.15%，其中10年国债收益率更是于月中突破了1.7%的关键点位，并在突破之后仍保持在1.7%以下。期限利差有所收窄但仍维持高位，信用利差小幅走阔。 展望9月，债市季节性偏弱背后的逻辑或与往年不同，未必面临调整。9月存在季节性调整效应，过去十年中，有7个年份的9月10年国债收益率呈现上行趋势，核心逻辑在于稳增长政策集中发力、信用扩张预期升温。但目前上述条件并未完全具备，债市未必会出现趋势性调整。首先，目前已落地的财政、地产政策较为分散，力度也不及往年，上半年GDP同比增长4.7%、位于目标区间内，也意味着不太可能有超预期的稳增长政策；其次，社融仍然偏低，7月社融存量增速仅7.4%，企业盈利也尚未明显修复、融资需求偏弱，信用扩张难度较大。因此，九月季节性调整或许未必会到来。 供给扰动不改债市趋势，如有调整可择机增配。虽然8月末多项投资和房地产市场政策陆续出台，但由于实体投资部门依然面临资金来源不足和意愿受限的情况，因而政策的成效依然有待继续观察。在未有明显变化之前，我们认为债市趋势不变。如果偏弱的基本面和融资需求放缓继续得到现实数据验证，预期将再度被强化，并推动长端利率下行。而随着供给高峰的持续落地，冲击将减退，后续市场将更多反映供给回落的影响。债市如有调整，将是更好的增配机会。我们依然认为下半年10年国债低点有望降至1.6%附近，并结合我们此前报告对30-10债利差的分析，我们认为30年国债本轮有望接近2.0%。 风险提示：基本面修复超预期；货币政策超预期；测算误差风险。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com义艺研究助理S0680125090017yiyi@gszq.com 【纺织服饰】7月中国服饰出口提速增长，纺织制造2026H1个股业绩分化 对外发布时间: 2026年09月02日 行业出口：近期越南纺织品与鞋类出口金额同比平稳略增，中国服饰类出口金额7月提速增长。1）中国：2026年1~7月服装及衣着附件出口金额894.0亿美元，同比+0.9%（其中7月单月同比+8.5%）；纺织纱线织物及其 制品出口金额为853.4亿美元，同比+3.9%（其中7月单月同比+6.4%）。2）越南：2026年1~7月纺织品出口金额合计为228.6亿美元，同比+1.2%（其中7月单月同比+1.8%）；鞋类出口金额合计为141.8亿美元，同比+0.7%（其中7月单月同比+1.6%）。 月度出货：近期部分服饰制造公司公布7月营收，儒鸿表现领先。2026年7月丰泰企业/儒鸿/裕元集团（制造业务）收入同比分别+1.0%/+23.3%/-10.0%（（2026年1~7月累计分别-3.0%/+6.0%/-5.5%），个股存在差异，且月度数据波动较大。 我们认为当前全球下游品牌商下单相对谨慎，行业多项因素冲击影响产业链2026H1盈利空间，2026Q3趋势不明朗，2026Q4盈利能力有望修复，关注后续基本面预期变化。综合考虑趋势变化及估值表现，目前推荐短期订单趋势良好的【伟星股份】，对应2026年PE为20倍；推荐业绩持续高质量增长的【晶苑国际】，对应2026年PE为10倍。关注短期盈利承压，中长期有望逐步修复的申洲国际、华利集团。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险；新业务拓展优化不及预期；汇率、原材料价格及关税政策波动风险。 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com王佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 【钢铁】盈利同比走弱，关注逆周期调节力度—2026年中报总结 对外发布时间: 2026年09月02日 今年总量政策和去年持平，但更加聚焦结构转型。而改革会造成一定财政收缩的效果，实际的财政宽松程度较2025年下降。上半年分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度政策进入观察收缩期，随着财政的收缩效应，二季度增长放缓至4.3%。上半年钢价走弱与成本抬升并存，行业利润总额317.7亿元，同比回落25%，上半年行业吨钢毛利为63.5元，同比回落26.3元，钢企环节在上下游利润分配中所占比例再度降至7%左右，远低于2011-2025年以来均值21%。 风险提示：海外经济出现剧烈动荡、周边地缘冲突加剧、国内财政支出不及预期、限产落地执行效果不佳。 笃慧分析师S0680523090003duhui1@gszq.com高亢分析师S0680523020001gaokang@gszq.com ◼研究视点 【电力设备】福莱特（601865.SH）-玻璃价格探底拖累盈利，供给收缩静待修复 对外发布时间: 2026年09月02日事件：公司发布2026年半年报。光伏玻璃价格持续下行，Q2公司盈利承压。减值及期间费用进一步拖累当期利润，现金流仍保持较好水平。行业供给出清有所加速，关注玻璃价格及龙头盈利修复。 盈利预测：预测公司2026-2028年归母净利润为-3.70/9.68/14.90亿元，对应EPS为-0.16/0.41/0.64元/股，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧。 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 【房地产】华润置地（01109.HK）-结转毛利率承压，经常性业务已成长为周期压舱石 对外发布时间: 2026年09月02日 2026H1公司营业额同比-28.5%至678.7亿元；其中，物业开发/经常性业务营业额分别约452.6/226.1亿元，yoy-39.1%/ yoy+9.9%；后者贡献占比提升至33.3%。2026H1公司综合毛利率在经营性不动产业务毛利率73.3%的支撑下同比+1.4pct至25.4%，但物业开发毛利率仍寻底-5.6pct至10.0%(主要受结算城市、项目结构及计提减值影响)。2026H1公司实现归母净利润及核心净利润98.4/101.6亿元，分别yoy-17.2%/+1.6%；其中经常性业务快速发展，其对核心净利润贡献占比已同比提升5.3pct至65.5%（（66.5亿元）。相较于传统开发商，公司已基本完成向开发、运营、服务相关赛道驱动的战略跃迁，在多元业务上的领先优势降低了行业下行对业绩波动的影响，为公司业绩的可持续性提供有力支撑。公司“十五五”战略升级，基本盘排名稳固，收租型业务成为周期稳定器，融资成本维持优势。基于目前行业下行周期未完全筑底叠加面临现房销售新挑战，我们调整盈利预测，预计公司2026/2027/2028年营收为2231/2004/1883亿元；归母净利润为211/193/185亿元；对应EPS为2.96/2.70/2.59元/股；对应PE为8.6/9.4/9.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策放松不及预期，拿地不及预期，行业基本面下行风险。 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com周卓君分析师S0680523070006zhouzhuojun@gszq.com 【电力设备】阳光电源（300274.SZ）-长期仍看好全球储能景气度，AIDC业务有望成为新增长极 对外发布时间: 2026年09月02日 事件：公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营收309.12亿元，同比-28.99%；归母净利润52.59亿元，同比-32.01%；扣非归母净利润42.75亿元，同比-42.96%；毛利率35.92%，同比+1.56pct；净利率16.69%，同比-1.30pct。其中26Q2实现营收153.52亿元，同比-37.33%/环比-1.34%；归母净利润29.67亿元，同比-24.08%/环比+29.50%；毛利率38.62%，同比+4.86pct/环比+5.35pct；净利率18.98%，同比+2.50pct/环比+4.54pct。 盈利预测：公司正式推出EnerNeo系列固态变压器（SST）并面向市场供货，AIDC电源业务商业化落地进程稳步推进，有望成为新增长曲线。我们预计2026-2028年公司归母净利润为133.30/180.28/221.08亿元，同比-1.0%/+35.2%/+22.6%，维持“增持”评