朝闻国盛
朝闻国盛 核心CPI连升5月，如何理解？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师张斌梅 证券研究报告|朝闻国盛 2025年08月11日 【宏观】高频半月观—重视工业品价格的积极变化——20250810 【宏观】核心CPI连升5月，如何理解？——20250809 【策略研究】结合盈利预期看各行业估值高低——20250810 【金融工程】未来谨防市场冲高回落——20250810 【金融工程】中盘蓝筹配置利器——中欧中证500指数增强基金投资价值分析——20250809 【金融工程】择时雷达六面图：本周估值弱化，其他分数不变—— 20250809 【金融工程】行业模型形成共振，指向TMT+金融周期板块——20250808 【固定收益】等待突破——20250810 【固定收益】PPI表现滞后，关注后续回升强度与持续性——20250810 【固定收益】资金宽松，杠杆回升——流动性和机构行为跟踪—— 20250809 【银行】本周聚焦—25Q2不良贷款转让：银行持续出清零售风险资产— —20250810 【汽车】智驾芯片：核心部件壁垒高筑，国产替代正当时——20250809 【计算机&商贸零售&传媒】焦点科技（002315.SZ）-领先外贸B2B服务商，AI加码释放增长空间——20250809 【钢铁】柳钢股份（601003.SH）-华南区域龙头，盈利加速增长—— 20250808 研究视点 【有色金属】锂：供给扰动发酵，看好锂价向—上—突2破0250810 【煤炭】“276”的由来——核查超产打开想象空2间02—50—810 【有色金属】关税与影子联储扰动市场，黄金或迎突破窗口—— 20250810 【建筑材料】北京出台地产政策，关注后续其他地区跟进情况—— 20250810 【基础化工】重视固态电池材料等成长板块——20250810 【房地产】C-REITs周报——指数震荡，数据中心REITs上市首日双涨停——20250810 【电子】周观点：AI需求爆发催化，网络连接侧预期持续上修—— 20250810 【能源】浙江电力现货市场转正，全国统一电力市场“1+6”规则初建— —20250810 【纺织服饰】周专题：Puma2025Q2业绩发布，短期业绩承压，公司 请仔细阅读本报告末页声明 执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 钢铁11.2%14.6%35.9% 通信10.9%23.8%64.9% 医药生物10.9%19.6%29.7% 机械设备10.9%10.2%55.9% 有色金属10.1%20.7%44.9% 行业表现后�名 行业1月3月1年 银行-3.6%9.3%34.8% 公用事业-2.2%1.1%1.0% 食品饮料0.8%-6.6%3.0% 商贸零售1.6%2.9%41.0% 交通运输1.9%4.5%10.7% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：挖掘结构性机会——转债策略月报》 2025-08-08 2、《朝闻国盛：8月市场观点：把握景气趋势，博弈低位补涨》2025-08-07 3、《朝闻国盛：工业品价格再度回落》2025-08-06 下调2025年业绩指引——20250810 【通信】从康宁到安费诺，Scale-up持续强化——20250810 【电力设备】多晶硅价格企稳，英联股份与知名圆柱电池公司签署《战略合作协议》——20250810 【传媒】OpenAI发布GPT-5，分众传媒与支付宝联合打造“碰一下抢红包”新生态——20250810 【食品饮料】周观点：统一中报超预期，关注零食高成长——20250810 【建筑装饰】新藏铁路若开建，哪些标的有望受益？——20250810 【煤炭】2025年上半年全球动力煤出口下降5%——20250810 【计算机】GPT-5最受益的方向:自定义Agent——20250810 【农林牧渔】关注家禽价格反弹——20250810 【医药生物】减肥PRO未来技术路线之争？各公司整体进展如何？【周专题&周观点】【总第409期】——20250810 【房地产】2025W32：北京定向松绑�环外限购，如何理解？—— 20250810 【钢铁】钢铁板块继续修复——20250809 【计算机】国产化大势所趋——20250809 【社会服务】社保新规落地，利好人力资源服务合规龙头——20250809 【通信】液冷“三大问”：空间刚打开——20250808 【食品饮料】汤臣倍健（300146.SZ）-优化销售费用投放，盈利能力大幅改善——20250810 【海外】小米集团-W（01810.HK）-竞争常在，创新不停——20250810 【通信】亨通光电（600487.SH）-光纤光模块双轮驱动，加速AI时代布局——20250809 【纺织服饰】华利集团（300979.SZ）-2025Q2收入稳健增长，订单结构变化致使利润承压——20250809 【纺织服饰】健盛集团（603558.SH）-2025Q2盈利质量恢复正常，期待全年订单平稳表现——20250808 【银行】常熟银行（601128.SH）-三年期及以上存款占比下降明显，负债成本改善力度加大——20250808 重磅研报 【宏观】高频半月观—重视工业品价格的积极变化对外发布时间:2025年08月10日 核心结论：基于6大维度的高频数据，近半月经济核心变化有二：一是“反内卷”政策预期下，多数中上游工业品价格均反弹，上游开工也多数回升。二是地产销售仍偏弱，其中：30城新房销售环比小升、但仍为近年同期最低18城二手房销售环比延续回落、且弱于季节规律。往后看，关注高频相关的三条主线：1）一旦形势恶化可能很快出台增量政策，紧盯出口、消费、地产等基本面数据；2）“反内卷”从行业自律到实质性落地，后续供给端政策可能进一步加码，紧盯加大行业协会督促力度、提高环保能耗标准或限产等；3）紧盯中美贸易谈判，尤其是可能的中美最高层会晤。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com 【宏观】核心CPI连升5月，如何理解？对外发布时间:2025年08月09日 核心观点：整体看，7月物价有积极变化：CPI同比小降、但环比超季节性回升，核心CPI连升5月、创近17个月以来新高，服务价格和汽车、家用器具等核心商品价格均有所改善；PPI同比走平、仍为2023年8月以来最低，环比降幅收窄但仍弱于季节性，与PMI出厂价格、原材料购进价格走势背离，可能与统计时点错位、价格传导时滞等因素有关。往后看，随着“反内卷”的价格支撑效应进一步显现，8月PPI跌幅大概率有所收窄，但出口链价格走低、地产走弱、基建实物工作量不足等仍是制约，预计年内PPI大概率延续低位震荡、难以趋势性转正；8月CPI可能再度小幅回落，全年中枢在0.1%左右。继续提示：下半年政策大基调已定，短期将更注重抓落实，后续应会有新政策、但并非强刺激、更可能是“托而不举”。短期紧盯中美贸易谈判进展，尤其是可能的中美最高层会晤。 风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com 【策略研究】结合盈利预期看各行业估值高低对外发布时间:2025年08月10日 一、策略专题：结合盈利预期看各行业估值高低 1.1当前A股估值是否偏高？ 1.2结合盈利预期看各行业估值高低 1.3基于估值特征构建行业组合 二、本周市场表现与政策事件（本周指8月8日当周） 2.1A股复盘：A股市场再创阶段新高，但走势颇为曲折 2.2全球权益：普遍上涨，纳指表现强势 2.3大类资产：商品价格多数上涨，中美利差扩张 2.4政策事件：7月出口再超预期，PPI同比延续低位 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、历史规律可能失效。杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com �昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com 【金融工程】未来谨防市场冲高回落对外发布时间:2025年08月10日 本周大盘震荡上行，上证指数全周收涨2.11%。在此背景下，大部分指数和行业纷纷创出了去年10月以来新高自4月7日以来，上证综指本轮日线级别反弹已经持续了4个多月，反弹幅度也基本在20%左右，各大指数和板块的上涨基本都轮动了一遍，上证指数、上证50、银行、有色、农林牧渔等板块更是走出了复杂的上涨结构。因此我们认为本轮日线级别上涨大概率已临近尾声。短期，由于市场出现了放量滞涨的迹象，未来谨防市场冲高回落。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1-3浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有24个行业处于周线级别上涨中，且7个 行业周线上涨只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 张国安 分析师S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 赵博文 分析师S0680524070004 zhaobowen@gszq.com 汪宜生 分析师S0680525070003 wangyisheng@gszq.com 阮俊烨 研究助理S0680124070019 ruanjunye@gszq.com 【金融工程】中盘蓝筹配置利器——中欧中证500指数增强基金投资价值分析 对外发布时间:2025年08月09日 基金Beta分析：中证500相对而言适合做指数增强： 1、中证500指数的估值低，预期盈利强。中证500指数当前估值性价比高，板块预期盈利能力强5。00中指证 数的市盈率估值指标的历史分位数相比于其他宽基指数而言较低，2025年以来信贷脉冲持续回升，中证500的盈利持续反弹，未来或将持续提升。从一致预期来看，中证500未来盈利水平稳步增长。 2、指数成分股特征：行业均衡，个股分散。中证500指数成分股在行业分布上集中度不高，呈现均衡配置多个行业的特征，指数成分股的分散度较高，指数前十大成分股名单变化较频繁，指数增强方法跟踪指数的发挥空间较大，采用指数增强的量化方法进行跟踪能够有较大的发挥空间。 3、指数风格特征偏向中市值、高流动性、高Beta，中证500指数具备长期的alpha价值。当前以中证500成份股为代表的中盘股处于相对低配状态，从存量资金来看未来流入中证500成分股的概率更大。从市场中的300、500、1000指增产品来看，量化策略在中小盘指数成分股内具备更高的获取超额的能力，即长期而言中小盘具备更高的alpha价值。 中欧中证500指数增强基金投资价值分析： 1、历史业绩：大幅跑赢基准及同类基金，中欧中证500指数增强基金在市场所有中证500指数增强产品中的业 绩排名第1。中欧中证500指数增强基金历史表现大幅超越中证500指数，产品相对于中证500指数基准有着稳 健的增强效果。自基金成立满1年以来，中欧中证500指数增强基金A年化收益为9.32%，年化信息比率为2.26 年化超额回报高达8.40%，实现了在中证500的Beta基础之上创造超额的投资目标。 2、稳定性：严格控制偏离风险，保持较高超额胜率。截至2025年