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今日概览 重磅研报 【策略】财报过后，供给出清、出口链与高股息再梳理——20250512 【固定收益】工业品价格继续回落——20250512 【固定收益】一文全览科创债——20250512 研究视点 【汽车】星宇股份（601799.SH）-合作优质客户，业绩增长稳健——20250512 重磅研报 【策略】财报过后，供给出清、出口链与高股息再梳理 对外发布时间: 2025年05月12日 一、策略专题：供给出清、出口链与高股息再梳理 1.1供需格局：哪些行业“供给出清”或“强势扩张”？ 1.2出口链：各行业海外收入与对美收入占比如何？ 1.3高股息：交运与消费部分行业股息率有明显抬升 二、策略观点：变盘仍未结束，静待方向明确 三、本周市场表现与政策事件 3.1 A股复盘：政策催化市场稳中有升，风偏继续修复、情绪边际回升 3.2全球权益：涨跌不一，A股表现居前 3.3大类资产：大类资产：金价再次冲高回落，人民币升值 3.4政策事件：一揽子金融政策稳市场稳预期，中美经贸高层会谈举行 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、测算可能存在误差。 杨柳 分析师 S0680524010002 yangliu3@gszq.com 王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com 【固定收益】工业品价格继续回落 对外发布时间: 2025年05月12日 本期国盛基本面高频指数为125.5点（前值为125.4点），当周（5月5日-5月11日，以下简称当周）同比增长4.0%（前值为增长3.9%），同比涨幅回升。利率债多空信号为空头，信号因子回升至6.3%（前值为6.0%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 梁坤 研究助理 S0680123090006 liangkun@gszq.com 【固定收益】一文全览科创债 对外发布时间: 2025年05月12日 债市“科技板”推出，影响如何？1）5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告后，三大交易所以及交易商协会相继跟进，完善优化了科技创新债的发行机制。同时，央行创设科技创新债券风险分担工具，为科创债券融资提供支持。政策鼓励、发行机制完善、融资支持的条件下，科创债市场有望逐步扩容。2）此前科创债发行期限以中短期为主，此次《公告》中提到，发行人可灵活设置债券条款，鼓励发行长期限债券。此外，在科技创新债券风险分担工具的加持下，长久期科创债的发行有望放量，占比预计提升。3）存量科创债发行人以产业央国企为主，而本次债市“科创板”支持金融机构、科技型企业、股权投资机构，后续科创债发行人将更加丰富。4）《公告》提到，将科技创新债券纳入金融机构科技金融服务质效评估，并且随着科创债市场逐步扩容，机构参与科创债的需求或将提升。此外，在科技创新债券风险分担工具的支撑下，科创债整体融资成本或将改善。 风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、赎回负反馈超预期、测算假设可能产生的风险。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王春呓 分析师 S0680524110001 wangchunyi@gszq.com 研究视点 【汽车】星宇股份（601799.SH）-合作优质客户，业绩增长稳健 对外发布时间: 2025年05月12日 国内基本盘强势，全球化稳步推进。1）国内市场，以旧换新政策持续发力，公司混动/纯电平台同步迭代，新车力度强，市占率有望维持高位。中长期看，公司技术标签深入人心，天神之眼补齐短板，“智驾平权”有望带动品牌力持续向上。2）海外市场，公司短期有望加强车型导入，中长期海外工厂陆续落地，预计仍将贡献公司重要增量。 盈利预测与估值：预计2025-2027年公司实现营业收入165/205/254亿元，同比增长分别为25%/24%/24%，归母净利润19/25/31亿元，同比增长分别为36%/30%/26%，对应19/14/11倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：LED车灯渗透率或低于预期；大灯毛利改善或不达预期；行业增速或低于预期；相关测算误差。 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘晓恬 分析师 S0680524070011 liuxiaotian@gszq.com