朝闻国盛

请仔细阅读本报告末页声明 作者分析师执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com行业表现前五名行业综合通信国防军工非银金融钢铁行业表现后五名行业美容护理食品饮料汽车煤炭农林牧渔晨报回顾1、《朝闻国盛：市场的加速器——信用债ETF的影响》2025-07-112、《朝闻国盛：结构化的时代，穿越周期的房企——房地产2025中期策略》2025-07-103、《朝闻国盛：煤炭日耗季节性回升——基本面高频数据跟踪》2025-07-09 丁逸朦1月3月9.7%20.3%9.2%21.7%8.4%12.6%8.0%16.4%7.9%9.8%1月3月-6.7%5.5%-3.0%-6.7%-1.9%5.3%-1.1%2.2%-0.8%3.3% P.2请仔细阅读本报告末页声明【有色金属】中孚实业（600595.SH）-25H1归母大幅增长，绿电铝深度布局优势凸显——20250712 ◼重磅研报【宏观】高频半月观—地产销售再弱，“反内卷”催化商品价格对外发布时间: 2025年07月13日核心结论：基于6大维度的高频数据，近半月经济核心变化有二：一是地产销售进一步走弱，其中：30城新房、18城二手房销售环比均延续回落，弱于季节规律，同比降幅扩大，尤其新房销售降幅更加明显；二是“反内卷”政策发力+高温影响，煤炭、钢材等大宗价格反弹。此外，近期沥青、水泥开工环比有所改善，但绝对值仍在低位、持续性待观察。往后看，下半年政策风向需紧盯未来4周定调，短期紧盯4点：1）美国与各国关税谈判进展；2）7月国常会、各部门会议，重点关注对当前经济形势定调，后续将部署更多细节；3）7月底政治局会议，重点关注对经济形势和下半年政策的定调，也可能公布下半年中央全会召开时间（审议“十五五”规划编制建议）；4）7月31日美联储议息会议。风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。分析师刘安林分析师【金融工程】市场震荡整理后有望再上一个台阶对外发布时间: 2025年07月13日本周大盘继续震荡上行，上证指数全周收涨1.09%。在此背景下，基础化工、农林牧渔确认周线级别上涨，机械、建材、地产确认日线级别上涨。当下，我们认为市场再次回到4月7日低点的概率基本不存在了。由于上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000、深证成指、创业板指仍处于日线级别上涨中，且还有部分指数和板块没有确认日线上涨，因此我们认为市场的日线级别上涨还要持续一段时间，但由于市场在周五收了长上影线，因此震荡整理在所难免，震荡过后，市场有望再上一个台阶。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1-3浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有23个行业处于周线级别上涨中，且7个行业周线上涨只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市刚刚开始，而且还是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。刘富兵分析师林志朋分析师沈芷琦分析师梁思涵分析师张国安分析师赵博文分析师汪宜生研究助理阮俊烨研究助理【金融工程】择时雷达六面图：本周估值、宏观与拥挤度指标弱化对外发布时间: 2025年07月12日本周市场的估值性价比、宏观基本面、拥挤度&反转分数下降，资金&趋势分数变化不大，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.16分，整体为中性偏空观点。风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可 P.3熊园 请仔细阅读本报告末页声明S0680518050004xiongyuan@gszq.comS0680523020002liuanlin@gszq.comS0680518030007liufubing@gszq.comS0680518100004linzhipeng@gszq.comS0680521120005shenzhiqi@gszq.comS0680522070006liangsihan@gszq.comS0680524060003zhangguoan@gszq.comS0680524070004zhaobowen@gszq.comS0680123070005wangyisheng@gszq.comS0680124070019ruanjunye@gszq.com P.4能性。梁思涵林志朋刘富兵【固定收益】再论股债跷跷板对外发布时间: 2025年07月13日当前股市上涨更多需要低利率环境支撑，资金流向来看冲击也较为有限，结合宽松的资金环境，债市调整空间有限，调整后是更好的配置机会。近期股市上涨更多是估值回升驱动，需要低利率环境配合，从趋势来看，如果有可能，当前股债更会是双牛，而非股涨债跌。而从资金流动来看，股市对债市的资金抽离影响有限。结合当前资产荒环境和较为宽松的资金价格，债市难以明显调整。而随着资金持续宽松和基本面边际变化，我们预计债券利率有望再度下行。建议继续长久期仓位，而从组合来看，哑铃型配置相对更为占优。我们继续认为本轮10年国债利率有望下至1.4%-1.5%水平。风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。杨业伟【固定收益】票据利率创年内新低——流动性和机构行为跟踪对外发布时间: 2025年07月12日资金价格震荡，票据利率创年内新低。央行公开市场业务大幅净回笼资金。存单到期收益率上行，长短端国债收益率均上行，短端上行大于长端。存单净融资减少，国股行存单发行利率抬升，平均发行期限缩短。下周政府债券净发行减少，净缴款规模增加。回购交易量回落，银行间杠杆率下降。风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。杨业伟朱美华【银行】本周聚焦—上半年有多少ETF资金流入银行板块？对外发布时间: 2025年07月13日我们选取主要宽基指数ETF（（基金规模合计为1.58万亿元，下同）、银行ETF（（174亿元）、红利ETF（（936亿元）作为样本，统计2025年上半年样本ETF产品对银行板块的资金净流入情况：1）整体来看，今年上半年宽基指数ETF资金净流入304亿元，相对上年同期净流入3803亿元明显放缓，主要源于中证A500ETF净流出561亿元。节奏上看，资金净流入的高峰期集中在4月，其中沪深300ETF当月净流入1273亿元。此外，银行ETF、红利ETF分别净流入35亿元、52亿元，同比多流入62亿元、少流入107亿元，银行ETF仅6月单月净流入50亿元，而红利ETF净流入主要集中于去年12月及今年1月。2）银行板块来看，结合银行在不同指数中的权重观察，上半年ETF流入银行板块的资金合计122亿元，主要贡 请仔细阅读本报告末页声明分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com分析师S0680518030007liufubing@gszq.com分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 请仔细阅读本报告末页声明献来源于沪深300ETF（净流入89亿元，下同）、红利ETF（32亿元）、银行ETF（32亿元）。个股来看，由于国有大行、股份行及部分城商行在沪深300及红利指数中权重相对较高而相对受益，其中国有大行中的工商银行、交通银行、农业银行，股份行中的招商银行、兴业银行、民生银行，以及城商行中的上海银行、北京银行净流入金额均在5亿以上（含5亿）。风险提示：房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期；银行资产质量恶化。马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com陈惠琴分析师S0680524010001chenhuiqin@gszq.com◼研究视点【电力设备】光伏涨价继续，我国首款四座氢燃料电池飞机RX4M首飞成功对外发布时间: 2025年07月13日光伏：光伏涨价继续，关注钙钛矿产业化变化。风电&电网：海南省发布“136号文”征求意见，提出海上风电竞价上下限0.35元-0.4298元/kWh。氢能：我国首款四座氢燃料电池飞机RX4M首飞成功！储能：2025年6月W4储能系统项目投标均价区间为0.404元/Wh-1.471元/Wh。新能源车：国家发改委等四部门发布《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》，对大功率充电设施的规划及布局提出了要求。风险提示：新能源装机不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com林卓欣分析师S0680522120002linzhuoxin@gszq.com杨凡仪分析师S0680522070008yangfanyi@gszq.com【煤炭】高温炙烤，火力全开，价跳涨、时已至对外发布时间: 2025年07月13日短期重点关注后续国内供应、那达慕大会后蒙煤进口恢复情况以及“反内卷”的进一步举措。长期而言，焦煤现货能否反转，未来主要关注3个方面：（1）国内煤矿何时因亏损而出现明显减产/停产现象；（2）焦煤进口（尤其蒙煤进口）是否发生较大扰动；（3）国内是否有强刺激政策落地。投资策略：重点推荐煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。此外，前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com高紫明分析师S0680524100001gaoziming@gszq.com廖岚琪研究助理S0680124070012liaolanqi@gszq.com P.5 P.6请仔细阅读本报告末页声明【基础化工】关注AI for Science赋能化学研发对外发布时间: 2025年07月13日AI4S赋能化学研发，中国力量引领万亿蓝海。AI for Science是材料科学研发的全新范式，也是未来AI应用的重要赛道，有望成长为万亿元市场，目前行业已进入奇变点。AI4S可以从“读”（文献学习）、“算”（AI模型计算）、“做”（（机器自动动化实室））等方面大幅提升材料研发效率、实现多目标优化，突破以往自类法解决或需需数十年决或的难成药靶点、复杂化合物、催化剂等研发难题。AI4S远期万亿市场，我国具备培育巨头的土壤。2024年的英伟达GTC大会中，黄仁勋将大语言模型、具身智能、AI for Science（（AI4Science）并列为AI的三大关键方向。AI4Science可以由原子尺度深入化学反应的本质，相比传统化学研发实现速度和精度的大幅提升。远期，AI4S有望成长为千亿美金的巨大市场。我国拥有最齐全的化学制造业门类、最完备的产业链。因此我们认为，未来的AI4S全球龙头有望率先诞生在中国。AI赋能化学研发，市场空间广阔。AI4S在药物、化工行业正加速渗透：药物领域：2025年一季度，中国创新药License-out交易达41起，总金额369.29亿美元，仅3个月就接近2023年全年水平，也已超2024年上半年的交易总额（MedTrend数据）。AI可以在靶点识别、化合物筛选、晶型预测等诸多方面替代传统自工药物研发流程，进而大幅加快药物研发速度、节省成本。根据CB Insights，预计未来AI每年将为制药行业创造超过3500亿美元的价值；化工材料领域：钙钛矿、固态电池、半导体材料、合金材料、