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今日概览 重磅研报 【宏观】喜忧并存—五一大事9大看点——20250505 【策略】5月策略观点与金股推荐：兼顾产业趋势与政策期待—— 20250505 【金融工程】市场短期补涨后或有回档——20250504 【金融工程】择时雷达六面图：拥挤度&反转维度分数显著上升—— 20250504 【固定收益】五月的机会——20250505 【固定收益】跨月资金变化有限，关注节后资金面——流动性和机构行为跟踪——20250505 【固定收益】小长假有哪些关注点——20250504 【汽车】财报总结：终端折扣率高位运行，降本控费释放企业盈利能力——20250505 【银行】3月重点省市信贷投放情况如何？——20250505 【银行】银行研究框架及24A&25Q1业绩综述：负债成本改善力度加大，息差降幅有望继续收窄——如何看财务报表、经营情况、识别风险——20250505 【汽车】2024&2025Q1总结：板块景气度上行，龙头盈利能力修复—— 20250505 【建筑装饰】营收业绩持续承压，静待后续增量政策出台——20250503 【军工&化工】中简科技（300777.SZ）-先进航空装备、国产大飞机赛道核心的先进碳纤维供应商——20250504 研究视点 【房地产】4月百强房企月度销售报告：4月市场热度环比走弱，累计操盘销售额同比下降7%——20250504 【房地产】C-REITs周报——二级行情震荡，消费基础设施表现较优—— 20250504 【煤炭】印度钢铁进口关税预期提振海运动力煤需求——20250504 【环保】华宏科技（002645.SZ）-Q1利润大幅改善，期待稀土产能落地释放高业绩弹性——20250505 【建筑材料】再升科技（603601.SH）-材料优势持续赋能无尘空调业务，产业链全面布局——20250505 【医药生物】华大智造（688114.SH）-25Q1业绩短期承压，国产替代加速2025业绩可期——20250505 【医药生物】新产业（300832.SZ）-Q1海外市场延续高增，高端机型持续突破——20250505 【医药生物】迈瑞医疗（300760.SZ）-政策扰动下25Q1短期承压，招标恢复趋势下看好业绩逐季改善——20250505 【医药生物】联影医疗（688271.SH）-Q1业绩迎来复苏，海外高端与新兴市场取得双重突破——20250505 【医药生物】鱼跃医疗（002223.SZ）-主业回归常态化轨道，海外市场高速增长——20250504 【美容护理】青松股份（300132.SZ）-业绩实现扭亏为盈，降本增效带动毛利率提升——20250504 【建材】赛特新材（688398.SH）-增长主动能切换至内销市场，子公司、转债造成盈利阶段性下行——20250504 重磅研报 【宏观】喜忧并存—五一大事9大看点 对外发布时间: 2025年05月05日 五一假期，大事不少：关税看，中美谈判现积极信号，同时“对等关税”满月，全球贸易小降、美国进口降幅更深，中国对美出口显著走弱；全球看，美国一季度GDP环比转负、4月非农就业好于预期，美联储降息下调；国内看，4月PMI超季节性大降，4月政治局会议有不少新提法、新要求；假期人员流动、旅游出行活跃，电影票房、地产销售较弱，价格几乎全线回落；一季度A股业绩企稳回升。 风险提示：国内经济与政策、海外经济环境、地缘政治演化超预期。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com 杨涛 分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 薛舒宁 研究助理 S0680123070031 xueshuning@gszq.com 【银行】银行研究框架及24A&25Q1业绩综述：负债成本改善力度加大，息差降幅有望继续收窄-—如何看财务报表、经营情况、识别风险 对外发布时间: 2025年05月05日 综合来看，受益于存款到期后重定价、银行加强负债成本管控等因素影响，息差降幅收敛趋势有望持续，后续来看，债市波动影响减小、资产质量整体保持平稳，信用成本计提压力不大，预计全年利润增速仍将延续季度改善的趋势。 风险提示： 1）宏观经济下滑，资产质量加速恶化； 2）大环境扰动，带动外需疲软，对我国中小企业经营带来负面影响； 3）金融监管力度超预期，对银行业经营产生负面影响； 4）上市银行资本缺口测算过程中假设银行仅靠利润对资本金进行内生补充，实务中银行内生补充手段或有其他选择，相关测算结果仅为理论测算、或与实际情况差异较大； 5）正文中关于基建类贷款的统计，包括交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，租赁及商务服务业四类；或与实际统计口径有一定误差，仅供参考。 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 陈惠琴 分析师 S0680524010001 chenhuiqin@gszq.com 【策略】5月策略观点与金股推荐：兼顾产业趋势与政策期待 对外发布时间: 2025年05月05日 5月市场观点：震荡格局延续，兼顾产业趋势与政策期待 5月金股推荐： 1）钢铁-新钢股份：区域板材龙头受益于外部赋能及产品结构高端化，盈利有望显著修复； 2）化工-中岩大地：三代传承，决胜“新基建”黄金时代； 3）建材-银龙股份：市占率、收入、利润率快速提升； 4）电新-大金重工：欧洲海风装机高增，公司海风出海盈利攀升； 5）有色-天山铝业：主营产品价格环比双减影响Q1利润，一体化布局成本优势凸显； 6）通信-新易盛：Q1再超预期，800G放量驱动核心成长； 7）食饮-山西汾酒：业绩稳健，势能向上； 8）食饮-燕京啤酒：旺季来临，U8放量可期； 9）食饮-百润股份：威士忌催化众多，Q2报表业绩加速； 10）中小盘-壶化股份：产能爆发、挺进西部大开发，2025年迎高增长拐点； 11）电子行业-韦尔股份：25Q1营收创同期历史新高，龙头成长趋势再加强。 风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、美国大选及后续负面影响。 杨柳 分析师 S0680524010002 yangliu3@gszq.com 王程锦 分析师 S0680522070004 wangchengjin@gszq.com 【金融工程】市场短期补涨后或有回档 对外发布时间: 2025年05月04日 节前大盘震荡下行，上证指数全周收跌0.49%。在此背景下，大部分指数迎来了一波30分钟级别回调。节日期间，海外及港股市场均出现了不同程度的上涨，我们认为受此影响，A股市场短期或将出现补涨，当下我们认为，经历了贸易战的冲击后，市场的底部区间已然探明，市场补涨完成后将会选择方向，我们仍倾向于市场再次回档，具体原因如下：1、本轮回调从高点到低点指数调整幅度均已超过10%，有些指数甚至超过20%，调整幅度基本充分；2、大部分规模指数的日线级别下跌只走了1浪结构，时间和结构不够充分；3、28个中信一级行业中，仍有8个行业处于日线级别上涨中，而处于日线下跌的20个行业中，9个行业日线下跌只走了1浪结构，结构不够充分。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有21个行业处于周线级别上涨中，且8个行业周线上涨只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市刚刚开始，而且还是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 阮俊烨 研究助理 S0680124070019 ruanjunye@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：拥挤度&反转维度分数显著上升 对外发布时间: 2025年05月04日 本周市场的估值性价比有所上升，宏观基本面中性偏多，市场的资金&趋势信号有所弱化信号偏空，拥挤度&反转指标显著偏多，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为0.23分，整体为中性偏多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 【固定收益】五月的机会 对外发布时间: 2025年05月05日 加征关税对基本面的冲击或逐步显现。 关税对出口的冲击可能存在滞后，这可能带来后续一段时期出口增速的持续放缓。 基本面压力的另一体现是物价。 基本面的走弱可能会驱动政策逐步落地。 4月资金相对宽松，资金价格中枢回落，但依然高于政策利率。 5月资金价格中枢有望进一步下降。 但央行依然是关键，资金中枢能否有效下降或者幅度如何依然取决于央行操作。 5月利率曲线有望整体下移，长债有望创新低。 市场杠杆也有望逐步恢复，信用行情或从短端开始。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 【固定收益】跨月资金变化有限，关注节后资金面——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2025年05月05日 资金价格震荡回升。 央行公开市场业务继续净投放资金。 存单与10债倒挂小幅加深。 存单净融资下降，加权平均发行期限下降。 下周政府债券净发行增加，净缴款减少。 银行间杠杆率上升。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 【固定收益】小长假有哪些关注点 对外发布时间: 2025年05月04日 随着基本面进一步变化，利率可能继续下探，长债更具性价比。考虑到关税冲击的逐步显现和大宗商品价格的持续下行，节后基本面数据的逐步落地可能带来利率新的行情。而二季度政府债券供给压力与一季度相