朝闻国盛：不寻常的信号：逐句解读12.9政治局会议

核心观点与关键数据

• 宏观：12.9政治局会议释放了很大的政策想象空间，对后续“GDP目标、财政赤字率、降准降息、刺激消费、稳楼市、稳股市、标志性改革”等领域，可以有更高的期待。市场应更乐观，提示“股债双牛”可期，强调“干字当头”。
• 行业表现：1月、3月、1年和综合排名前五的行业分别为纺织服饰、商贸零售、传媒、银行和电力设备；后五名分别为国防军工、电子、通信、非银金融和农林牧渔。
• CPI、PPI：11月CPI进一步走弱，环比再创同期新低，食品、出行相关价格超预期下跌；PPI有所改善，主因前期增量政策落地，带动相关大宗价格回升。预计年内CPI、PPI延续低位，2025年中枢可能有所回升，但约束仍多，本质是需求不足、信心不足。
• 固定收益：通胀偏弱，降低实际利率更需降息，利率有望进一步下行。
• 二手房成交：本期国盛基本面高频指数为122.8点，当周同比增长3.5%，同比涨幅持平。利率债多空信号为空头，信号因子回升至4.0%。
• 昆药集团：看好公司改革深化推进，“整合+提效”有望持续兑现，2025年有望成为业绩释放元年；公司质地优异，作为三七制剂引领者，有望在慢病“银发”经济领域进一步发展。

研究结论

• 房地产：政治局会议超常规稳经济工作安排，房地产政策将持续加码。投资建议维持行业“增持”评级，重点关注基本面alpha公司、受益于化债和去库存的地方城投类企业、物业、转型概念系和中介。
• 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。