朝闻国盛：7.23国常会释放出政策进一步放松的信号

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2018年07月24日 朝闻国盛 7.23国常会释放出政策进一步放松的信号 今日概览  重磅研报 【汽车】精锻科技（300258.SZ）:全球汽车精锻齿轮龙头，单车价值量提升打开成长空间-20180723  研究视点 【宏观】政策转向了么？—逐字逐句解读7.23国常会-20180724 【计算机】2018H1基金持仓数据分析：计算机板块持仓达到标配，“头部聚集”效应持续-20180723  热点聚焦 【军工】丁婷婷：成长性与弹性兼具，三条主线把握军工反弹行情-20180723 【纺服】鞠兴海：当前依然聚焦中报，但板块估值吸引力有所增加-20180724 作者 分析师 贾菲 执业证书编号：S0680515010001 邮箱：jiafei@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 国防军工 4.1% 2.9% 10.9% 建筑装饰 3.5% 4.5% -0.2% 建筑材料 3.0% 3.9% 0.4% 钢铁 2.5% 5.2% -2.0% 计算机 2.1% 2.3% 10.1% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 医药生物 -3.9% -5.7% -4.9% 休闲服务 -2.0% -1.5% 0.7% 食品饮料 -1.2% -2.1% -5.3% 家用电器 -0.1% -0.9% -8.7% 纺织服装 0.3% 0.9% -0.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：政策已放松，“紧信用”缓解，可顺势而为》2018-07-23 2、《朝闻国盛：一超多强，快速发展--国内激光设备行业全览》2018-07-20 3、《朝闻国盛：普惠金融获得支持背景下的计算机行业机会》2018-07-19 4、《朝闻国盛：地产融资继续寒冬，通信热度持续升温》2018-07-18 5、《朝闻国盛：经济韧性仍强，紧握质优标的》2018-07-17 2018年07月24日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【汽车】精锻科技（300258.SZ）:全球汽车精锻齿轮龙头，单车价值量提升打开成长空间-20180723 郦莉 S0680518070001 lili@gszq.com 二十余年深耕细作，打造全球汽车精锻齿轮龙头。公司成立于1992年，深耕汽车精锻件二十多年，具有全球竞争力：其中拳头产品差速器齿轮目前国内和全球市占率分别约30%和10%。受益于主要客户大众变速箱产能的持续释放和公司配套率的提升，结合齿齿轮成为近期公司新的业绩增长点，此外公司通过收购布局的VVT产品等，也将成为成长的重要动力。 忆往昔：供给需求共同发力，打造九年十二倍业绩表现。供给端：汽车齿轮属于重资产行业，业绩的释放需要前期产能的持续投入，公司固定资产+在建工程九年翻了十倍，是业绩增长的基础；需求端：公司近年来不断开拓优质客户，结构持续优化。2017年公司的主要客户为大众、GKN、格特拉克、AAM和上汽等，合资外资客户配套产品的销售额占比超过95%。依托自身出众的产品性能和与外资同行相比具有优势的价格，通过供给端和需求端的共同发力，公司走出了九年十二倍业绩的亮眼表现。 看未来：单车价值量提升打开成长空间，新产能投入提供业绩释放基础。公司为DCT变速箱配套的产品从差速器齿轮扩展至结合齿齿轮轴、驱动盘毂等20余个零部件，单车价值量最高约1000元；此外公司新布局的电机轴和VVT产品的单车价值量也在百元以上。受益于DCT、VVT等渗透率的提升，公司在售产品的国内市场空间将达到240亿元左右，远高于公司17年11.3亿元的营收规模和目前差速器齿轮15亿元左右的市场空间。同时，公司开始进入新一轮产能投入期，天津、姜堰和宁波三个新项目的投资总额达到12亿元以上，与公司目前的固定资产基本相当为公司后续业绩的持续增长提供保障。 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.10、3.72、4.42亿元，对应EPS分别为0.77、0.92、1.09元/股，按照最新收盘价13.70元计算，对应PE分别为17.9、14.9、12.6倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：产能建设进度不及预期；盈利能力明显下滑；新产品推进速度不及预期；假设可能存在误差。  研究视点 【宏观】政策转向了么？—逐字逐句解读7.23国常会-20180724 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 1、释放了政策会进一步放松的信号。比如，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激（意味着刺激可能还是需要的，只是不会很强），积极财政政策要更加积极（两个“积极”的表述尚属首次）等等。 2、进一步凸显了“稳经济、保增长”的重要性。会议重提“保持经济运行在合理区间”（这个提法此前几年一直有，但今年3月的政府工作报告删掉了），这也呼应了我们此前判断：我国经济韧性虽在，但其实经不住细抠。 3、下半年财政大发力，着力点是减税和地方专项债提速，下半年基建大概率会止跌企稳。会议提出财政更加积极的两大举措，一个是“聚焦减税降费”，一个是“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度”（结合去年未使用的限额，下半年专项债发行额可达1.2万亿），并且明确指出“在推动在建基础设施项目上早见成效”。 4、货币进一步趋松，信贷和社融有望双双转好。会议提出“稳健的货币政策要松紧适度”，相比6月28日的央行二季度货币政策例会，删掉了“保持中性”以及“管好货币供给总闸门”的表述，再叠加“鼓励商业银行发行小微企业金融债券”以及央行日前鼓励MLF配低评级债，我们预计下半年货币其实不会这么紧了，信贷额度也有可能再度放开。 5、“呵护”融资平台，破刚兑的可能性开始下降。会议提出“引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾”，这有助于缓解对地方平台可能破产的担忧。 6、维持此前判断，下半年经济继续表现为“向上无弹性，向下有韧性”，预计全年GDP增长6.6%左右；继续提示，重点关注年中经济会议（最快7月底召开）。 2018年07月24日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 风险提示：中美冲突全面升级；政策效果不及预期。 【计算机】2018H1基金持仓数据分析：计算机板块持仓达到标配，“头部聚集”效应持续-20180723 杨然 S0680518050002 yangran@gszq.com 从计算机持仓占比与计算机市值占比差值来看，2018Q2该差值为2.85%，虽然已连续上升两个季度，但与2010Q1以来的均值对比，处于略低于均值的状态。我们认为，计算机板块持仓目前处于标配状态，配合板块基本面向好，仍有一定上升空间。 “头部聚集”效应持续。重仓股偏好：云计算投资主线，高景气行业龙头。浪潮信息、中科曙光、广联达、汉得信息、宝信软件、用友网络等均属于云计算投资主线人气股，航天信息、卫宁健康、美亚柏科等分别属于供应链金融、医疗信息化以及信息安全这样行业景气度较高的龙头标的。 风险提示：国内信息化投资下降导致行业基本面下滑；云计算等技术革新进程不及预期。  热点聚焦 【军工】丁婷婷：成长性与弹性兼具，三条主线把握军工反弹行情-20180723 7月23日军工板块大涨3.84%，涨幅第1/29，我们重申看好军工三季度行情，核心逻辑如下： 基本面悲观时期已过，军工行业反转逻辑将强化。1）2018中报预告趋势向好，符合预期：从已披露预报公司看，“略增+预增+扭亏”共79家，占比70%；净利润增速均值，30-50%达16家，超过50%多达33家，同比改善明显。2）三季度将是军工行业景气全面恢复的关键验证窗口：从存货、预收账款等关键指标看，我们判断，军工主机厂和上游核心配套商订单饱满，且具有“风向标”作用，由于军工业绩兑现集中在下半年，反转逻辑将进一步强化。 军工改革预期此起彼伏，2018年下半年有望加速：1）军工院所改制：首批41家军工科研院所改制正式迈入实施阶段，并有望于2018年内完成，预计后续更大范围、更为核心的科研院所改制也将加速推进；2）军品定价与采购机制改革：一项复杂的系统工程，有望逐步破局；3）混改：7月20日据经济观察报报道，至少2家军工企业，入选31家第三批混改试点企业。 军工18Q2基金持仓创5年来新低，兼具弹性与估值性价比。1）持仓：2018Q2基金持仓再创新低，仅为3.08%，低于2013Q1的3.98%，军工是2016年以来调整最充分的行业之一，已反映市场悲观预期。2）估值：目前军工板块估值70倍左右，核心配套企业回归至25-35倍，处于历史底部区域；3）弹性：军工对市场风险偏好变化较为敏感，7月20日资管新规细则发布，有利于风险偏好提升，利好军工板块。 2018年07月24日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 三条选股主线与受益标的：1）首选景气上行、业绩确定性高、攻防兼备的成长白马：航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞；2）改革受益品种：航天电子、中航机电、四创电子；3）优质民参军：火炬电子、菲利华。 风险提示：军工订单波动性较大；军工改革不及预期。 【纺服】鞠兴海：当前依然聚焦中报，但板块估值吸引力有所增加-20180724 2018年6月社会消费品零售总额为3.08亿元，同增9%，其中服装鞋帽针纺织品类同增10%，增速较5月提升3.4PCTs，我们认为品牌服饰销售仍处于景气周期，判断服饰企业处于新一轮的内生增长及外延扩店的周期中。 经历前期调整，优质的品牌服饰企业已实现竞争力的质变：产品端跟随消费需求变化，实施多品牌战略运营模式，渠道业态上，购物中心、电商成为引流能力最强的渠道。同时随着互联网巨头涉足服装行业的进行新零售产业布局，引起了对优质服装龙头企业在品牌、供应链和渠道端的价值重估。 经过前期调整，目前品牌服饰板块整体估值为19倍，我们认为目前估值已较前期具有更显著吸引力。目前核心推荐中报预期靓丽标的：比音勒芬、歌力思和罗莱生活。持续关注积极财政政策对消费的正向推动，维持看好海澜之家和太平鸟。 风险提示：终端销售下滑，各公司门店扩张不及预期。 2018年07月24日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告