朝闻国盛：政策已放松，“紧信用”缓解，可顺势而为

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2018年07月23日 朝闻国盛 政策已放松，“紧信用”缓解，可顺势而为 今日概览  重磅研报 【轻工制造】尚品宅配（300616.SZ）-渠道创新初显成效，整装云提供发展新动力-20180722 【电新】当升科技（300073.SZ）-深耕正极，高镍产业化先驱-20180721  研究视点 【宏观】宏观点评-本轮政策边际放松的表与里-20180723 【建材】环保节能要求或推动华东进一步限产-20180722 【机械】行业景气、客户依赖等视角下业绩高增长确定性品种-20180722 【家用电器】市场波动下，继续看好家电白马配臵价值-20180722 【计算机】中科曙光（603019.SH）-可转债获批文，股价压制因素有望解除-20180720 【计算机】反弹因素加强，普惠金融、中科曙光现重大进展-20180722  热点聚焦 【建筑】夏天、何亚轩：东珠生态-湿地生态龙头，资金充足高成长可期-20180722 【机械】罗政：是否切入大族不是锐科激光成长性的核心逻辑-20180722 【钢铁】丁婷婷：环保监管趋严，受限范围会逐步扩大-20180722 【电新】王磊：用电需求高速增长，电力市场化交易进一步完善，电力企业盈利能力得到提升-20180722 作者 分析师 贾菲 执业证书编号：S0680515010001 邮箱：jiafei@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 银行 4.4% 3.4% -3.3% 非银金融 3.8% 3.4% 0.3% 计算机 2.7% 0.7% 7.8% 国防军工 1.8% -1.0% 6.5% 建筑材料 1.5% 1.1% -2.5% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 休闲服务 0.1% 0.0% 2.8% 家用电器 0.2% -2.0% -8.6% 商业贸易 0.3% -0.9% -3.2% 食品饮料 0.4% -2.4% -4.1% 交通运输 0.4% -1.6% -6.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：一超多强，快速发展--国内激光设备行业全览》2018-07-20 2、《朝闻国盛：普惠金融获得支持背景下的计算机行业机会》2018-07-19 3、《朝闻国盛：地产融资继续寒冬，通信热度持续升温》2018-07-18 4、《朝闻国盛：经济韧性仍强，紧握质优标的》2018-07-17 5、《朝闻国盛：社融低于预期，外资加入新能源战局机遇挑战并存》2018-07-16 2018年07月23日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【轻工制造】尚品宅配（300616.SZ）-渠道创新初显成效，整装云提供发展新动力-20180722 丁琼 S0680513050001 dingqiong@gszq.com 技术基石提供保障，全屋龙头整装待发。公司以衣橱柜为基础，通过领先的软件设计、供应链管理以及柔性化生产能力，成就最初全屋定制布局。 定制家居优势凸显，市场份额争夺加剧。消费理念以及消费人口结构的变化，促进家居行业产品升级；定制家居企业17年集中上市，行业处于高速扩张期。 多维渠道共同开拓，整装业务未来可期。公司直营与加盟并重，创新渠道效果显著；凭借定制家具产品整合及供应链整合能力，赋能家装企业解决行业痛点，整装云未来可期。 我们预计公司18-20年EPS为2.67、3.7、5.06元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：渠道扩张不达预期，地产调控政策风险，新业务开展不及预期，原材料价格上涨等。 【电新】当升科技（300073.SZ）-深耕正极，高镍产业化先驱-20180721 王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com 孟兴亚 S0680518030005 mengxingya@gszq.com 吴星煜 （联系人） wuxingyu@gszq.com 高镍动力电池规模量产拐点已至，高镍化是中周期产业趋势。目前圆柱型动力电池已率先实现高镍产品量产，方形、软包电池突破在即，2019年行业将迎来高镍产品量产的普遍性突破。预计2020年NCM811正极市场规模将突破200亿。高镍正极技术门槛大幅提升，将重塑产业格局。高镍正极用钴量减少，成本大幅下降，同时溢价明显，盈利能力显著提升。 公司在正极行业持续深耕，技术水平业内领先，率先实现高镍正极量产，先发优势明显。高镍正极放量在即，产能快速扩张，为业绩高增长夯实基础。子公司中鼎高科精耕于精密模切设备，不断拓展应用领域，智能装备业务稳步增长。预计公司2018-2020年整体实现净利润2.8亿、3.9亿、5.1亿元，对应估值分别为46.8、33.7、26.1倍，给予“增持”评级。 风险提示：高镍动力电池产业化进展低于预期；高镍正极价格下降幅度超预期。  研究视点 【宏观】宏观点评-本轮政策边际放松的表与里-20180723 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 1、7月以来的一系列组合拳，无疑都是在边际放松，我们认为：1）“紧信用”的拐点还没来，但边际改善可以确认；鉴于资管新规细则对非标松绑了，预示信用风险得到缓解、后续社融也有望好转；2）强监管、去杠杆的大方向未变、“破刚兑、压同业、去嵌套、防套利”仍是监管主基调，但力度和节奏放缓可以确认；预计破刚兑的标志性事件大概率还是会发生（建议重点跟踪）；3）不会全面放水、也不会重走大搞房地产基建的“老路子”，但结构性放松可以确认；我们预计还会降准1-2次（最快8-9月）；财政将更加积极有效，支出力度将加大（尤其是专项债），基建大概率止跌企稳。 2、从宏观到中观，对融资条件较为敏感的大周期行业迎来利好，比如金融、地产、建筑和基建产业链等等，短期内多了个高兴的理由。 2018年07月23日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 3、进一步看，一系列组合拳只是预调微调，当前的外忧内患并未真正“破题”，即：外部贸易摩擦冲击刚开始显现并大概率会持续升级；内部继续面临既要稳经济保增长、又要防风险去杠杆、还要惠民生促就业的“三难困境”。 4、本质上说，当前的放松可能只是“隔靴搔痒”，后续政策的放松空间有多大，本质上取决于国家的容忍度有多高，尤其是能容忍多大幅度的经济下行。的确，我国经济韧性还在（二季度GDP累计增速仅微降0.1个百分点），但其实经不住细抠。 5、展望下半年，经济继续表现为“向上无弹性，向下有韧性”，预计全年GDP增长6.6%左右；重点提示关注年中经济会议（最快7月底召开）。 风险提示：中美冲突全面升级；政策效果不及预期。 【建材】环保节能要求或推动华东进一步限产-20180722 黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com 房大磊 S0680518010005 fangdalei@gszq.com 资管新规细则出台，有意缓解“紧信用”节奏，短期市场有望反弹。中期而言，投资仍在走弱，向上拐点需要看到强力扩张政策和银行等金融机构风险偏好提升。近期调研显示地产链条需求仍在降速，但供给侧仍在强化，尤其是长三角区域，环保节能要求可能导致限产，例如镇江、常州、湖州、建德等地。目前时点，建议把握短期反弹机会，选择价格有弹性的华东水泥和超跌的个股。中期从相对收益的角度关注行业格局集中且稳定、现金流好、分红收益率高的细分领域，例如长江流域水泥（海螺、华新、上峰、万年青）、石膏板（北新建材），绝对收益角度来挖掘具备持续增长、估值合理、资产负债率优良的次新个股（凯伦股份、雄塑科技、帝欧家居等）。 风险提示：金融监管超预期收紧；3季度质押集中到期；美国3季度加息。 【机械】行业景气、客户依赖等视角下业绩高增长确定性品种-20180722 姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com 罗政 S0680518060002 luozheng@gszq.com 彭元立 （联系人） pengyuanli@gszq.com 本周核心观点：业绩高增长确定性仍然是市场关注的唯一视角，（1）下游行业景气度方面，制造业自动化升级仍是最确定方向，浙江鼎力近期半年报预告显示二季度单季度迎来历史新高彰显高空作业平台系工程机械最后一片蓝海；（2）工业机器人产业链短期受到国内融资环境、中美贸易战等因素影响，部分个股业绩不达预期，但不改长期发展逻辑，重点关注埃斯顿、拓斯达、双环传动等；（3）其他工业细分领域，处于高度景气周期的包括激光设备产业链、石化装备产业链等，重点推荐锐科激光、大族激光、日机密封等。（4）单一客户依赖是把双刃剑，行业景气上升阶段相关公司业绩或超预期，建议关注绑定江苏电网的电力巡检机器人龙头亿嘉和以及国内3C自动化领域Bonding、点胶龙头，深度绑定苹果产业链的智云股份等。 风险提示：贸易战不确定性仍存，市场波动风险，激光器价格竞争给企业带来负面效应，地方国网机器人招标不达预期。 【家用电器】市场波动下，继续看好家电白马配臵价值-20180722 林寰宇 S0680518050001 linhuanyu@gszq.com 王森泉 （联系人） wangsenquan@gszq.com 2018年07月23日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 6月社会消费品零售总额单月同比增长9.0%，限额以上家用电器和音响器材类零售额单月增速达14.3%，明显优于整体。在端午节假日因素与电商618大促支撑之下，6月社零总额3.08万亿，同比增长9%，符合市场预期。家用电器和音像器材类分项当月同比增速达到14.3%，家电消费保持较高景气。 产业在线数据显示，6月家用空调整体销售1599.7万台，YOY+13.2%。其中，内销1120.7万台，YOY+17.3%；出口479.0万台，YOY+4.6%。1-6月，空调总销量9070.0万台，YOY+14.3%，销量再创历史新高，内销量YOY+21.1%，外销量YOY+6.0%。 预计气温因素将继续对空调零售端形成支撑。据中央气象台的中期预报，从7月18日开始，未来10天，黄淮/江淮/江汉/江南/四川盆地东部等地多高温闷热天气，预计高温天气仍将持续。 我们认为，格力全年收入目标依然明确，海尔渠道优化和全球化拓展效果不断显现，美的T+3生产弹性更强。持续重点推荐家电产业兼具业绩确定性与估值优势标的：格力电器、青岛海尔、美的集团，同时推荐产业链上游竞争环境优化优选标的：三花智控。 风险提示：价格竞争加剧；原材料价格持续不利波动；汇率波动加剧。 【计算机】中科曙光（603019.SH）-可转债获批文，股价压制因素有望解除-20180720 杨然 S0680518050002 yangran@gszq.com 可转债获得批文，股价压制因素有望解除。芯片/云/运营提升带来高速增长拐点，公司将成为科技兴国核心企业。 中期目标市值456.8亿元，给予“买入”评级。基于关键假设，我们预计公司2018-2020年营业收入分别为94.03亿、122.22亿和153.80亿，归母净利润分别为