朝闻国盛：政策再放松，支撑大周期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2018年07月31日 朝闻国盛 政策再放松，支撑大周期 今日概览  研究视点 【家用电器】6月洗衣机内销同比+4.9%，龙头份额提升超预期-20180730 【纺织服装】比音勒芬（002832.SZ）-同店增长拉动业绩超出预期-20180731  热点聚焦 【宏观】熊园：政策再放松，支撑大周期-20180731 【策略】张倩婷：《改革试点意见》或利好国企改革主题-20180731 【建材】黄诗涛：水泥行情延续-20180731 【化工】王席鑫、罗雅婷：看好有机硅和粘胶高景气-20180731 作者 分析师 贾菲 执业证书编号：S0680515010001 邮箱：jiafei@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 钢铁 1.3% 2.2% 9.2% 食品饮料 0.8% -0.9% -0.2% 采掘 0.4% 0.6% -2.0% 建筑装饰 0.3% -0.4% 5.6% 非银金融 0.3% -1.2% 2.6% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 计算机 -1.1% -2.9% 0.9% 休闲服务 -0.8% 0.6% 3.6% 家用电器 -0.7% -2.3% -6.4% 传媒 -0.6% -0.1% 0.0% 医药生物 -0.5% -0.3% -3.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：基建预期继续修复 外资流入金融周期》2018-07-30 2、《朝闻国盛：工业机器人四大家族依然具有强大统治力》2018-07-27 3、《朝闻国盛：工程机械预期再强化，重视龙头》2018-07-26 4、《朝闻国盛：本轮行情的结构与节奏》2018-07-25 5、《朝闻国盛：7.23国常会释放出政策进一步放松的信号》2018-07-24 2018年07月31日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  研究视点 【家用电器】6月洗衣机内销同比+4.9%，龙头份额提升超预期-20180730 林寰宇 S0680518050001 linhuanyu@gszq.com 王森泉 （联系人） wangsenquan@gszq.com 6月单月内销量同比+4.9%，零售市场量降价升。6月洗衣机整体销售456.5万台，同比+2.3%。其中，内销292.1万台，同比+4.9%（5月同比-0.3%），市场在短暂波动后重回增长；出口164.4万台，同比-1.8%。1-6月合计，家用洗衣机整体销售3102.8万台，同比+3.4%。其中，内销累计2142.8万台，同比+5.6%；出口累计960.0万台，同比-1.2%。 6月单月，龙头增速领先。行业总销量单月同比+2.3%，其中内销出货端同比+4.9%，美的系内销表现超预期，单月内销量达96.7万台，同比+16.4%。海尔单月内销量101.0万台，同比+8.6%。在外销市场中，受海外需求不振影响，6月单月外销出货同比-1.8%（前值-5.7%），但龙头企业依然保持较快增速。其中，海尔/美的系出口18.5/31.8万台，分别同比+15.2%/ +1.8%。 我们认为龙头企业在品牌力与产品力上均处于有利竞争地位，市场份额的加速集中，价量提升的双重叠加下，业绩优化有望超预期。基于此，我们持续推荐洗衣机行业龙头标的：青岛海尔、美的集团、小天鹅A。 风险提示：价格竞争加剧；原材料价格持续不利波动；汇率波动加剧。 【纺织服装】比音勒芬（002832.SZ）-同店增长拉动业绩超出预期-20180731 鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com 公司公告，2018年H1收入同增37%、净利润同增46%，推算Q2收入和净利润分别同增45%和57%，超出市场预期。 同店增长为核心驱动，经测算H1同店增长超20%。主要系：渠道优化，更多SKU吸纳更多人流；运营能力强化，提升VIP（贡献率60%）连带率及复购率；签约明星及影视，提高品牌曝光率及知名度。 高增长有望延续。现有品牌店铺及店效提升均具提升空间，此外度假旅游新系列有望试水成熟后独立推出，成为规模增长的后续力量。 风险提示：新店扩张不及预期；消费市场景气度回落影响终端销量；旅游度假产品销售不达预期。  热点聚焦 【宏观】熊园：政策再放松，支撑大周期-20180731 1、我国政策正走在转向的路上：财政更积极，货币会宽松，基建能企稳。1）“紧信用”的拐点还没来，但会逐步改善；资管新规细则对非标松绑了，预示信用风险得到缓解、后续社融也有望好转。2）强监管去杠杆的大方向未变、“破刚兑、压同业、去嵌套、防套利”仍是监管主基调，但力度和节奏会放缓；鉴于7.23国常会“呵护”融资平台，破刚兑的可能性下降，但我们仍倾向于认为，大概率还是会看到破刚兑的标志性事件。3）不会全面放水、也不会重走大搞房地产基建的“老路子”，但会结构性放松；预计下半年可能还会降准1-2次；财政力度会加大（专项债提速），基建将止跌企稳，主要发力点将由东部向中西部倾斜、由城市往农村倾斜。 2、短期内周期品有望继续坚挺。综合PPI持续反弹、螺纹水泥钢材等周期品可能“淡季不淡”以及环保再度加码等因素，预计7、8月PPI仍有望在4%以上，9月由于高基数开始走弱，全年PPI中枢在3.5%左右。再考虑到信用风险修复、后续社融好转，对融资条件较为敏感的地产、建筑和基建产业链等大周期行业迎来利好，预计周期品价格三季度有望继续坚挺。 风险提示：政策效果不及预期。 2018年07月31日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 【策略】张倩婷：《改革试点意见》或利好国企改革主题-20180731 30日，国务院发布《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》，指出将通过改组组建国有资本投资、运营公司，构建国有资本投资、运营主体，改革国有资本授权经营体制，完善国有资产管理体制，实现国有资本所有权与企业经营权分离，实行国有资本市场化运作。 国企改革在当前“去杠杆”的大背景下具有重要意义，直指完善资产管理体制，推动国有企业提升发展质量和效率。目前在中央企业层面，国有资本投资公司试点有8家（中粮集团、神华集团等），国有资本运营公司有2家（诚通集团、国新公司），意见的出台表明国有资本投资、运营公司试点将进一步提速和扩容，国企改革主题相关公司或在该催化剂下迎来机会。 风险提示：政策推进不达预期。 【建材】黄诗涛：水泥行情延续-20180731 1、水泥近期基本面：现在是雨水高温季节，水泥发货量属季节性低位，尚未见到基建的明显带动，全国PO425价格自6月高点回落10元/吨，但在环保收紧之下，熟料价格坚挺。整体库位仍处历史低位，同比低1成左右。 2、往后看，9月开始进入旺季，量价有望齐升。尤其是长三角区域环保收紧，近期镇江、常州被限产，沿江熟料库位极低，未来湖州等地也可能被限，价格可能在8月下旬先行上涨。 3、水泥股行情将延续，国常会启动基建，水泥消费有望延续4月份以来的正增长态势，虽然幅度可能不大，但叠加上供给侧的进一步收紧，对于处于产能利用率高位的水泥来说，价格有望更上一层楼，并大幅提升2018/2019年的业绩预期。 4、投资思路：一是冀东水泥、祁连山、天山股份、宁夏建材等集中受益于基建预期改善的公司，此前跌幅较大，市净率偏低；二是产能利用率较紧张但环保在进一步收紧的长江流域水泥公司（海螺、华新、上峰、万年青），市盈率偏低。 风险提示：基建不达预期，环保力度不达预期。 【化工】王席鑫、罗雅婷：看好有机硅和粘胶高景气-20180731 棉花库存和产量双底部，有望带动粘胶景气向上：国内棉花每年消费量稳定在800多万吨，然而最新产量较5年前下跌了40%至约450万，供需缺口依靠国储抛储和进口，目前库存量300万吨已经接近历史最低水平，后续抛储减少下中长期400万吨的供给缺口将带来棉花拐点性的价格上涨，有望同步带动粘胶景气向上。三友化工下半年25万吨新增产能投产，公司粘胶总产能将达到80万。我们看好粘胶有望进入两年的景气上升通道，带来盈利能力的继续提升，吨弹性巨大。 供需紧张下有机硅原料价格大涨：在19年年底前无新增项目投放，表观需求稳健增长的情况下，有机硅高景气有望贯穿未来2年。 继续建议关注三友化工：公司目前动态估值低，既有安全边际，各产品周期景气继续向上，建议继续关注。 风险提示：产量大幅增加，终端需求不达预期等。 2018年07月31日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区锦什坊街35号