朝闻国盛：“稳”字当头，顺势而为

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2018年08月01日 朝闻国盛 “稳”字当头，顺势而为 今日概览  重磅研报 【通信】烽火通信（600498.SH）-重组巨轮起航，光通信龙头迎5G新机-20180801 【建筑装饰】苏交科（300284.SZ）-持续稳健增长，海外公司及环境检测业务下半年有望取得明显进展-20180731  研究视点 【宏观】以稳为主，政策正式放松—逐字逐句解读7.31政治局会议-20180801  热点聚焦 【家电】林寰宇：高温天气继续，空调龙头标的中报预期明确-20180731 【纺服】鞠兴海：板块估值吸引力有所增加，上调比音勒芬2018年业绩预期-20180731 作者 分析师 贾菲 执业证书编号：S0680515010001 邮箱：jiafei@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 钢铁 1.3% 0.3% 9.2% 食品饮料 0.8% -0.4% -0.2% 采掘 0.4% 0.4% -2.0% 建筑装饰 0.3% 0.1% 5.6% 非银金融 0.3% -1.2% 2.6% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 计算机 -1.1% -3.0% 0.9% 休闲服务 -0.8% -2.1% 3.6% 家用电器 -0.7% -1.2% -6.4% 传媒 -0.6% -1.1% 0.0% 医药生物 -0.5% -1.4% -3.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：政策再放松，支撑大周期》2018-07-31 2、《朝闻国盛：基建预期继续修复 外资流入金融周期》2018-07-30 3、《朝闻国盛：工业机器人四大家族依然具有强大统治力》2018-07-27 4、《朝闻国盛：工程机械预期再强化，重视龙头》2018-07-26 5、《朝闻国盛：本轮行情的结构与节奏》2018-07-25 2018年08月01日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【通信】烽火通信（600498.SH）-重组巨轮起航，光通信龙头迎5G新机-20180801 丁琼 S0680513050001 dingqiong@gszq.com 在国家提速降费政策背景下，运营商多举措提升网络质量、降低资费成本，人均数据流量每月持续创新高，承载网络扩容建设需求不减。未来随着5G进展加速，对承载网络建设需求将远高于4G网络，作为国内第三大光通信设备厂，烽火直接受益。同时随着武汉邮科院与电科院的合并重组，新集团公司中国信科落地武汉，将进一步提升烽火通信在5G时代的核心竞争力。我们预计公司2018-2020净利润10.18亿/12.72亿/17.05亿，EPS为0.91元/1.14元/1.53元。 风险提示：9月限售股解禁；数据高增长带来运营商承载网升级不达预期；烽火大唐系重组效果不达预期，对于公司竞争力提升不达预期；5G进度不达预期，2019年运营商资本开支进一步下滑。 【建筑装饰】苏交科（300284.SZ）-持续稳健增长，海外公司及环境检测业务下半年有望取得明显进展-20180731 夏天 S0680518010001 xiatian@gszq.com 廖文强 联系人 上半年业绩稳健增长，符合预期。上半年公司营业收入29.8亿元，同比增长22%；归母净利润1.83亿元，同比增长21%，扣非后归母净利润增长27%。整体业绩增长稳健，符合预期。 主业市占率提升有望促订单持续快速增长。目前行业规模仍然庞大，市占率提升逻辑不变，预计公司今年有望保持30%订单增速增长。TestAmerica与EPTISA微亏，下半年预计将明显好转，全年明显盈利。 上半年经营性现金流量净额-6.54亿元，但预计下半年现金流将显著好转。公司上半年现金流不佳预计主要因季节波动影响，预计下半年有望明显好转。 盈利预测：我们预测公司2018-2020年的归母净利润分别为5.80/7.24/8.79亿元，对应EPS分别为0.72/0.89/1.09元。当前股价对应PE分别为13.7/11.0/9.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外并购整合风险，行业增速下滑风险，交易流动性风险等。  研究视点 【宏观】以稳为主，政策正式放松—逐字逐句解读7.31政治局会议-20180801 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 1、下半年各项工作以稳为主，政策放松正式确认。会议通稿满满的“稳”字（共18次；4月会议共9次），尤其是首提保持经济社会大局稳定和首提“6个稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）；会议大体延续了7.23国常会对政策的宽松表态，包括货币和财政都要积极。放松背后，凸显的是贸易摩擦的潜在巨大冲击（会议认为“当前经济运行稳中有变，外部环境发生明显变化”），我国也会继续扩大开放。 2、稳增长成为硬要求。基于上半年我国经济的实际表现和当前愈演愈烈的贸易纠纷，我国经济下行压力事实上很大。与7.23国常会一样，本次会议时隔7个月再提“保持经济运行在合理区间”，就是要修复经济悲观预期。我们预计全年GDP增长6.6%左右，整体继续“向上无弹性，向下有韧性”。 3、重提总闸门但无碍货币宽松，预计还会降准1-2次，“紧信用”有望缓解。相比7.23国常会和4月会议，本次会议同样确认了“保持稳健”并删掉了“中性”以及流动性目标由“合理稳定”转为“合理充裕”，但加上了“供给总闸门”的说法，不过具体定位上由“切实管住”到“管住”到“管好”再到“把好”，再叠加资管新规松绑非标，表明我国货币事实上松动，后续社融有望好转，只是指望 “大放水”不切实际。 2018年08月01日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 4、财政大发力，旨在扩内需和调结构，着力点是减税和地方专项债提速，下半年基建将止跌企稳。会议要求“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”，结合7.23国常会，减税降费是主动作，预计增值税三档变两档和降个税将提速，财政支出节奏也加将加快（尤其是地方专项债）；“加大基础设施领域补短板的力度”的说法，表明基建会由东部往中西部倾斜（近日国务院交通部已明确）、城市往农村倾斜（“要实施好乡村振兴战略”）。 5、去杠杆还是主方向，但力度和节奏会明显放缓。本次会议没有延续4月以来的“稳杠杆”表述，而是要求“坚定做好去杠杆工作”，意味着去杠杆仍是监管主基调。当然，与7月初金稳会会议一样，再次强调“把握好力度和节奏”，并要求“协调好各项政策出台时机”，表明去杠杆会以稳为主。 6、房地产调控仍从严从紧，控房价是主目标。本次会次再次要求“下决心解决好房地产市场问题，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨”。不过，本次会议延续了此前思路，还是会“坚持因城施策，促进供求平衡”，也即全国“一盘棋”看调控不会放松，但仍然离不开结构化、差异化、精准化的调控。 风险提示：政策效果不及预期。  热点聚焦 【家电】林寰宇：高温天气继续，空调龙头标的中报预期明确-20180731 高温天气持续期间延长，提升全年空调零售预期。 6-8月高温天气将成为18年空调销售增长的稳定器。一方面，6-7月气温整体偏高。从中国气象局数据来看，6月全国平均气温较常年同期偏高0.8°C，为历史第二高。截至7月30日，中央气象台已连续17天发布高温预警。同时，7月以来，全球范围内大部分地区气温偏高，尤其北半球亚洲、欧洲、北美洲等地为主。另一方面，中国气象局预计我国北方地区8月高温范围将扩大。 龙头标的中报预期明确，标的估值优势明显。 基于国内行业龙头企业在技术和渠道优势的判断，其强势地位难以撼动。其中，格力电器全年收入目标依然明确，中报业绩增长预期明显领先行业，且全年不足10倍PE，对于低风险偏好资金吸引力大幅增强。 风险提示：宏观经济下行；房地产市场景气度下降；原材料价格大幅提升。 【纺服】鞠兴海：板块估值吸引力有所增加，上调比音勒芬2018年业绩预期-20180731 公司中期业绩快报披露，比音勒芬2018年H1收入/净利润分别同增37%/46%，超出市场预期。我们上调2018年业绩预期至2.6亿元，同增44%。目前比音勒芬对应2018年PE 28倍，估值水平高于行业平均水平，这主要源于公司业绩增速高，我们预计公司2018-2020年业绩复合增长率为40%。 我们认为公司业绩高增速主要源于公司品牌力及产品力强，终端销售靓丽(经测算同店25%)。同时，公司差异化定位细分赛道，度假旅游新系列未来将独立推出，有望成为新的业绩增长点。 行业层面，5月15日我们提出《从板块估值修复到核心质优标的分化轮动》将推荐重心由板块调整至个股，而后板块估值已由24倍调整至当前19倍，我们认为目前估值吸引力有所增加。 我们维持判断，认为目前板块处于景气周期，同时优质的品牌服饰企业已实现在产品端、品牌运营策略及渠道布局上竞争力的质变。同时随着互联网巨头涉足服装行业的进行新零售产业布局，引起了对优质服装龙头企业在品牌、供应链和渠道端的价值重估。当前依然聚焦中报预期靓丽标的：比音勒芬、歌力思和罗莱生活，维持看好海澜之家、太平鸟及九牧王。 风险提示：新店扩张不及预期；消费市场景气度回落影响终端销量；旅游度假产品销售不达预期。 2018年08月01日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告