朝闻国盛
朝闻国盛 企业盈利连续超季节性改善，有5大信号 今日概览 重磅研报 作者 分析师张津铭 证券研究报告|朝闻国盛 2024年12月30日 【宏观】高频半月观—地产“止跌回稳”信号进一步增多——20241229 【宏观】企业盈利连续超季节性改善，有5大信号——20241227 【金融工程】市场开始出现形成日线级别调整的行业——20241229 【金融工程】择时雷达六面图：资金面、技术面与情绪面弱化—— 20241228 【金融工程】中国经济六周期模型与多资产策略应用——20241228 【固定收益】年初债牛会有变化吗？——20241229 【固定收益】基金年末冲量，资金季节性趋紧——流动性和机构行为跟踪——20241228 【固定收益】化债大年，地方债的七大新特征——20241227 【电新】风电新一轮高需求下，双海、整机、大MW是主线——2025年度风电行业策略——20241229 【银行】本周聚焦—国有大行中期分红时点临近——20241229 【机械】机器人大规模训练开启，数据集和动作捕捉设备需求有望放量 ——20241229 【房地产】2025年度策略：政策定未来，重燃希望——20241229 【电力】迈向红利新周期——电力行业2025年度策略——20241228 【区块链】AI的演化：AIAgent玩转元宇宙——20241227 【医药生物】固生堂（02273.HK）-固本培元传承国粹，名医荟聚杏林春暖——20241227 研究视点 【基础化工】关注科技相关材料协同潜力——20241229 【煤炭】动煤如期止跌，焦煤呢？——20241229 【电力】广东、江苏等地长协电价签订，电价风险出清——20241229 【建筑材料】年底赶工强度减弱，需求进入传统淡季——20241229 【煤炭】印度对焦炭六个月进口限制影响几何？——20241229 【建筑】复盘历史，建筑板块一季度胜率如何？——20241229 【通信】重视AIDC基建，推荐“四大四小”——20241229 【纺织服饰】周专题：Zara母公司Inditex发布FY2024Q3季报，经营表现强劲——20241229 【食品饮料】周观点：茅台定调明年，青啤换届落地——20241229 【传媒】12月国产及进口游戏版号发放，谷歌发布最新AI推理模型— —20241229 【电新】硅料企业公告减产，宁德时代计划赴港上市——20241229 【有色金属】美就业数据强势金价震荡运行，下游小幅备货锂行业回归 请仔细阅读本报告末页声明 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 通信8.8%26.3%39.3% 商贸零售7.7%31.9%19.0% 银行6.3%9.9%36.5% 电子6.1%34.5%28.5% 汽车4.3%15.5%21.4% 行业表现后�名 行业1月3月1年 房地产-5.3%4.2%3.1% 电力设备-3.9%12.8%11.4% 有色金属-3.1%-0.0%9.1% 传媒-2.7%21.4%10.1% 医药生物-2.7%5.0%-10.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：2025年度策略——AI应用突破在即，重视并购重组下的国央企投资机会》2024-12-27 2、《朝闻国盛：黎明已经到来-从技术演进看国产算力投资机会》2024-12-26 3、《朝闻国盛：聚光科技（300203.SZ）-拐点已至，高端分析仪器领军者再启航》2024-12-25 去库节奏——20241229 【房地产】2024W52：全年样本城市新房同比-22.3%，二手房同比 +1.2%——20241229 【钢铁】11月利润显著回升——20241229 【农林牧渔】转基因进程或超预期，静待重磅政策出台——20241228 【医药生物】美德两国商业健康险模式初探及对我们的启示—— 20241228 【有色金属】中矿资源（002738.SZ）-投资建设铜矿及综合循环回收项目，多金属布局稳步推进——20241228 重磅研报 【宏观】高频半月观—地产“止跌回稳”信号进一步增多对外发布时间:2024年12月29日 基于“6大维度”，近半月高频数据基本延续此前特征，包括地产“止跌回稳”信号进一步增多、汽车销售延续改善，集中体现为：近半月，18城二手房成交面积环比有所回落、但绝对值续创同期新高，30城新房销售环比续增、强于季节规律，百城土地成交面积再创同期新高；12月以来汽车销售同比增幅超20%。其他高频指标方面，钢材水泥等开工、需求延续回落，主因北方地区错峰生产、冬季停工影响。往后看，继续提示：接下来1-2月是政策落地期、效果观察期，紧盯：1）1月信贷、发债等可能的“开门红”；2）可能的降准降息；3）各部委年度工作会议；4）2025年1月各地将陆续召开地方“两会”，关注各地GDP目标；5）2025年3月全国“两会”。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 【宏观】企业盈利连续超季节性改善，有5大信号 对外发布时间:2024年12月27日 11月工业企业盈利仍然有喜有忧：喜在，尽管基数回升，同比降幅继续收窄，环比强于季节规律；忧在，同比读 数和绝对值延续偏弱，尤其是营收利润率再创2003年以来同期新低，指向需求不足、竞争加剧、价格下跌仍是核心约束。往后看，年内12月企业盈利预计仍会进一步修复、但仍偏弱，2025年工业企业利润可能仍会面临约束价格下跌仍是拖累。短期紧盯：“稳物价”可能的举措；消费品“以旧换新”接续政策；可能的关税升级等。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化；模型测算存在偏差。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 【金融工程】市场开始出现形成日线级别调整的行业对外发布时间:2024年12月29日 市场开始出现形成日线级别调整的行业。本周（12.23-12.27），大盘震荡上行，上证指数收涨0.95%。在此背景下，房地产、农林牧渔确认日线级别下跌。目前，已有19个行业处于周线级别上涨中，且10个行业周线上涨只 走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。从市场日线结构上来看，不论是规模指数还是大部分行业 板块均处于日线级别上涨中，而且绝大部分上涨只走了1-3浪，上涨结构并不充分。但由于国庆节后市场在相对高位出现了巨幅的成交量，股票筹码的消化需要有个过程，因此我们认为短期市场最有可能的路径是宽幅横盘震荡，反复消化筹码。对投资者而言，震荡环境下可适当逆市布局，市场走出震荡需要些时间。目前市场已经开始出现形成日线级别调整的行业，其中包括有色、房地产、农林牧渔，后续煤炭、化工、建筑、建材、医药、非银形成日线级别调整也仅有一步之遥，在这一背景下，市场短期大概率还是结构性行情。中期，上证指数、上证50沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走了1-3浪结构，中期牛市刚刚开始，市场的震荡整固是为了中期更为稳健的持续上涨。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com梁思涵分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com杨晔分析师S0680524050001yangye1@gszq.com 张国安分析师S0680524060003zhangguoan@gszq.com 赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com 汪宜生研究助理S0680123070005wangyisheng@gszq.com 阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：资金面、技术面与情绪面弱化对外发布时间:2024年12月28日 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0分，整体为中性观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 【金融工程】中国经济六周期模型与多资产策略应用对外发布时间:2024年12月28日 基于国内情景分析的基本目标和约束，本文选定货币-信用-增长三因素定义中国经济六周期。基于六周期的综合FOF配置方案：2013年以来年化收益为7.9%，年化波动为2.6%，最大回撤2.9%，夏普提升至3.04，相比目标波动基准超额为3.2%，截至11月30日，2024年绝对收益为8.6%。当前时钟停滞，财政仍有进一步扩张空间根据预期明年大概率推进至信用扩张阶段。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 汪宜生研究助理S0680123070005wangyisheng@gszq.com 【固定收益】年初债牛会有变化吗？对外发布时间:2024年12月29日 我们维持对长利率震荡行情的判断，二永和长信用等可能具备更好机会。短期来看，资产供给压力不足，而配置力量保持较强状况，这意味着资产荒的持续，对债市形成有利支撑，叠加货币宽松预期强化，债市难以明显调整但前期利率大幅下行一定程度上反映利率宽松预期，并且银行负债压力对资金和债市形成一定约束，因而我们预 计短期利率或保持震荡。而考虑到信用利差处于高位，利率震荡之后资金或更多进入信用市场，信用债具备更高配置价值，特别是5年左右的二永以及超长信用。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 【固定收益】基金年末冲量，资金季节性趋紧——流动性和机构行为跟踪对外发布时间:2024年12月28日 存单到期收益率下行，长短期限存单利率继续倒挂。 存单净融资增加，国股行存单发行利率上行，发行结构继续短期化。七天资金价格回升，流动性分层扩大，票据利率上行。 央行公开市场业务净回笼资金，大行持续买入短国债。政府债券低位，资金预计平稳跨年。 机构行为有如下特点：（1）新发债基规模增加，二级市场基金需求大增。（2）受到同业存款自律倡议影响，货币基金对存单需求大幅增加，或在调整资产配置结构。（3）保险主要稳定配置地方政府债。（4）质押式回购交易量先上升至8.3万亿后回落至7.2万亿。本周银行间市场杠杆率先上升108.75%后回落至108.68%
