景津装备20260901 原文

2026年09月02日00:51 发言人00:00 早上好，我是东吴环保的分析师陈志文。今天的话我们主要汇报一下这个紧急装备，基于它的一个短期盈利情况，以及长期的这样的一个发展空间。我们看到其实紧跟装备的话，一直是压力机领域的这样的一个龙头，长期的去占率却在40%以上。在二三年之前，随着现有的需求量的提升，以及新增行业的拓展，一直是保持一个收入符合20，利润符合30的这样的一个增长。但随着24年以来新能源下游需求的一个下滑，包括宏观经济的放缓，这家公司主观的这个战略层面上一个降价的影响。那24年25年整体的业绩和利润率都是处于一个承压的状况。25年底的时候看到锂电效的贝塔没有修复，加上以及矿业资本开支的一个提升，26年来看，其实订单层面上相较于25年同比是略有修复的。 发言人00:59 但是我们从今年上半年的整个盈利情况来看的话，尤其是当二季度，整个利润率角度来讲，从环比还是处于一个下行的这样的一个趋势。主要是由于成本端，尤其是聚丙烯成本，根据这个油价在整二季度是有一波上行所导致的这个利润率承压。那我们后续的话也期待随着这个需求的一个改善，叠加龙头定价能力的回归，公司能够在盈利能力上有一定的修复。 发言人01:30 我们还是先从二季度就上半年整体的一个盈利的一个拆分出发，先给大家汇报一下上半年的一个经营情况26年上半年公司整体的营收实现是27.57个亿，同比下滑2.4%。归母净利润实现2.1 4亿元，同比下滑35%。 发言人01:52 如果拆分这个量价的角度来看的话，所以上半年整体的压力机销量还是有提升的。但是因为执行的二季度来看，执行的还是前期一季度，甚至是上面的这个价格处于低位的这样的一个订单，再叠加原材料涨价的影响，所以导致利润率下降，使得业绩承压。像我们看到其实这个量增的角度来讲，主要是新能源，包括有色以及化工材料的需求带动，所以整个产品的销量同比有提升。但是因为这个价格维持低位以及聚丙烯原材料的涨价，到这周公司整体上半年毛利率同比下滑到20.16%。 发言人02:38 然后整体来看的话，费用端销售费用和管理费用都有节约。26年上半年销售费用同比下降22%，是1.1 9亿 元。而管理费用的话下降9%，是0.26 5亿元。那到这个规模净利润的角度来看的话，上半年是下滑了35%，规模净利率的话同比下滑3.83个百分点，规模净利率是7.78%。单季度来看的话，226年二季度营收是14个亿，同比下滑1.36%，环比是略有提升的，环比提升3.27%。 发言人03:16 然后当月季度规定净利润是0.9 1亿元，同比下滑44%，环比下滑26%点。因为其实一季度环比上年四季度来看的话，这个单季盈利已经开始呈现一个比较确定性上升的一个态势。如果说没有成本端太大的一个波动的话，理论上当时预期到二季度也是处于一个利润率修复的一个过程之中。但是由于这个成本端的一个冲击，使得二季度我们去看销售毛利率同比下滑8.58个百分点，达到18.05%，那环比的话是有4.2 900分点的一个下降。然后销售净利率的角度来看，同比下滑4.85%个百分点，然后达到6点4 900分之6.49，环比的话也是有2.6一个百分点的一个下降。成本端我们也看参考行业的这个啊这聚丙烯期货结算价格的涨幅情况。26年二季度聚丙烯期货价格结算价格是同比提升了20%。 发言人04:16 那在原材料其实占整个公司营业成本80%原材料里面，聚丙烯大概占到35%到40%，所以整体聚丙烯在原材就是在整个营业成本里面的占比是在30%左右。聚丙烯期货结算价格我们看行业是同比提升了20%，所以就意味着二季度整个成本端的这样的一个冲击是在六个百分点左右的一个水平。所以我们看这个二季度销售毛利率同比下降的这个8.58个百分点里面，其实有六个点左右适用于这种聚丙烯原材料的一个成本上限就可以解释的。然后另外的话，主要还是这个单价同比还是有一个压力的。然后从公司的这个价格角度来讲的话，因为24年25年公司其实是为了对冲行业需求下行的影响，稳住整体的一个订单和收入规模，要有采取这个降价的策略。但是这个价格下降到25年下半年是没有执行进一步的一个降价的。在温州一直是价格处于低位，到今年4月份的时候，一定程度上为了对冲从三月以来推动器价格的一个上涨，那公司部分产品也是采取了一个涨价，当然这个涨价的话，主要还是为了顺这个成本端的一个压力。那到4月份涨价这部分订单在二季度执行的还并不是很多，主要执行的还是这个力度，包括这个上面的这样的一个低价的订单。 发言人05:53 所以我们认为就是往后展望来看的话，随着这个四月份部分提交的订单逐步执行，然后一定程度的这个成本端的压力能够传导出去之后的话，整体的这个盈利能力会有一个边际的回升。所以我们也期待在从三季度看到整体的一个盈利能力能够边界的一个修复。然后我们上半年分下游来看的话，就是整体的这个下游需求还是略有改善的。我们从这个分下游的收入端，第一就是收入占比最大的矿物加工。矿物加工在上半年实现收入是8.4亿元，同比是下滑8.6%，收入占比是31.22%的收入占比同比下滑1.59个百分点。其实从整个上半年的一个需求的角度来讲，公司中报也提到就整个有色效的需求所改善的。但这部分可能兑现到收入里面还需要一定的时间。 发言人06:56 然后第二就是从环保下游来看，上半年环保板块收入是7.5 7亿元，同比下滑9%，环保领域收入占比是28.16%，好这个收入占比下滑1.62个百分点。然后第三就是新能源下游收入是3.9 7亿元，在上半年同比增长5.92%。然后新能源收入占比是14.77%，这个收入占比同比提升1.3 800分点，所以新能源的话其实是已经从收入端体现出来了这个需求的拐点，截止在这个订单的价格还是就上上半年主要执行力在零单的情况之下，整个新能源下游的收入已经是有同比的一个提升的。就是看到新能源的这个需求的一个明显的修复然后第四的话，就化工领域下游的收入是3点三五亿元，同比提升32%。 发言人07:51 对化工领域的这个需求的提升，体现到收入上也是非常明显的。化工收入的占比是12.74%，同比提升3.42个百分点。然后剩下的这个生物生物食品、砂石骨料、新新材料，总体来看的话，生物端是有6到就下滑6%到下滑25%不等。但是整体来看的话，这些领域的收入在4000万到2个亿左右的一个区间，整体体量不是特别的大。然后医药领域的话收入是2400万，同比是有四个点的提升。综合来看看下游占比最大的矿物加工、环保、新能源，还有化工这几块。这个从上半年收入端能体现出来的一个收入增长是新能源和化工这块已经是有收入端的一个提升了。然后矿物加工上半年来看的话，整个需求端是有修复的，但是兑现到收入里面还需要一定的这个时间。 发言人08:51 那我们去观测公司的这个截止到26年上半年就是期末来看，存货是26.4 4亿元。这个相较于26年Q1的24.1 8亿元以及25年末的23.6 4亿元来讲的话，是这相对来说还是有一个小幅的提升。然后合同负债的话，截止到26年上半年这个期末来看是25.3亿元。相较于26年Q1末的这个24.8 5亿元和25年末的24.6 4亿元来讲的话，也是有一个小幅的一个提升。所以这个存货和活动负债期末值的一个上行，一定程度上也是体现了公司的下游需求的改善。因为公司的话就是对于下游的订单的预付比例要求比较高，所以这个合同负债包括我们的这个存货，一定程度上是可以反映这个订单情况的那这个是从从下游的情况来看，就是上半年化工还有新能源的现有的收入有一个提升。然后整个的矿物加工的一个需求有所修复。 发言人09:58 然后从这个分区的角度来看的话，20年上半年公司体现出海外收入的一个高增。海外收入在上半年实现是1.9 7亿元，同比提升66%，海外收入毛利率还是持续维持高位，并且同比还有一定的提升。海外收入毛利率是51.57%，同比提升0.2 400分点。国内的收入的话是25.60亿元，同比下滑5.4%。国内的这个毛利率是17.75，同比下滑7.03个百分点。从这个分区域角度来看的话，就海外在上半年的话也是恢复到了一个显著高增的一个态势。并且海外的这个利润率水平比较高。随着海外收入的一个高涨，一定程度上这个结构的一个改善，有些公司整体的盈利能力有所支撑。 发言人10:50 第二个大的层面就是我们除了这个盈利的角度来看，就公司其实一直来说现金流域都维持的比较好，然后对风控能力的这个保障度也比较高。那上面。表观上公司经营金额净额是0.3 3亿元，同比有92%的下降。但这个下降的话，其实并不是说公司的收款，不然出现了什么问题。因为我们看公司这个销售商品，提供劳务收到的现金，同比还是有14%的一个提升。这个其实是快于收入的一个增长的，收现比是86%，同比也是有12.3一个百分点的这样一个提升。 发言人11:23 更主要的这个基金金融金额下滑是由于公司做了一波其中的一个采购。这个主要是原材料的采购增加，并且以电汇方式付款比较多所导致的。所以表导致这个表观上的现金金流净额是阶段性承压的一个状况。我们如果抛开这种阶段性的一个这种原料采购的一个影响来看，我们预计全年来讲公司经营限酬净额还是能维持一个持续的一个提升。那这个对于公司高分红的这样的一个保障度，我们觉得还是长期来讲，还是可以维持这个持续的高分红的。所以其实上半年整个盈利来看的话，主要还是因为26年二季度执行的这个订单的价格维持低位。然后再叠加对比其原料的价格，从26年3月开始快速上涨，那现在去年同期整个二季度来看，治理期的这个涨幅是有20%，导致了这个档案季度利润率同环比还是处于下行，然后业绩承压这样的一个状况。 发言人12:29 那我们预期随着新能源化工，包括有色交需求的一个逐步回升，再叠加26年四月份开始，公司部分产品进行了提价，去顺导了上成本端的一个压力。我们也期待随着二季度提价之后的一个订单开始执行，能够带来盈利能力一定程度上的一个修复，再叠加这个赛后需求态势的一个回升，公司更进一步的凭借长期的这种40%以上的一个市场份额，能够在这个IG市场上实现龙头定价能力的回归。 发言人13:05 以上的话是关于中报的一个盈利情况的一个更新，我们今天其实还很重要的是探讨公司长期的一个成长空间。我们认为其实过去历史上来看的话，引进装备凭借着行业这样突出的一个龙头地位，也是实现了穿越周期的这样的一个增长。那后续的话随着公司这个赛尔进一步，一方面就下游0，就是短期来看下游需求的一个修复，再叠加制造设备出海以及这个耗材空间的一个打开，公司仍然能够实现通过他的这个龙头地位基础能力，再叠加整个长周期的这样的一个对下游的这种深耕，能够在，配套设备耗材以及出海长期的这种八倍的一个成长空间里面，再进一步的实现这种长期的一个增长。那我们接下来还是分别从这三个方面在做一个成长空间的这样的一个拆分。那我们认为其实这种就是装备领域长期成长的本质，是龙头能力的这样的一个延伸。成套化耗材外和出海长期来看，相较于单做这种国内压力机市场，是有一个八倍的一个成长空间。这种三大增量核心是源于龙头地位，凭借客户影响力、产品力和成本优势，有能力进行这种下 客户空间的一个延伸。就是随着成套设备耗材服务和出海的延伸，公司有望是进一步复刻它的这种人格的地位。 发言人14:39 相较于这种单一的国内的压力机市场，这种八倍空间主要是源于第一就是我们看国内配套设备来看，相较于压力机来讲，这个配套的设备如果配不齐的话，价格是压力机的2到3倍，那保守预估是提供2.5倍的一个成长空间。然后再看这个国内的耗材服务市场，我们通过对海外的压力机的一些公司的一个分析，这个海外耗材服务的体量与设备销售相关。这边就是如果说国内去做耗材服务市场，可以提供3.127这个市场而言，有一个翻倍的这样一个成长空间。然后第三个出海市场的一个打开，就是海外压力机加配套设备加耗材服务。整体相较于国内来讲的话，是不低于国内的这样一个市场体量。所以总体来看，相较于国内压力技术的单一市场，是可以体现有一个四倍的这样的成长空间。 发言人15:32 打开就总体来看