万联证券-科技智汇周谈20260901 原文

2026年09月02日00:51 言人发00:00 各位投人，大家下午好。迎到我本周的科技智慧周涵，我是万券研究所的科技首席分析资欢来们这个联证夏清。首先的我大家分享一下师莹话给这个AI用，有应还AI范例的一最新的一的，个个动态产业动态还有我的一投。们个资观点 言人发00:18 首先我看到在用端，上周的也是非常多的大模型厂商布了新一代的模型。同也有部分的部公们应话发时头司，也是布了它的一中期的一情。其中我看到阿里首先是它有上限，它的发个个财报况们这个33.8的face的么一模型同也行了一源。模型的特殊之就是在于它的成本只是有这个时进个开这个处这个训练仅3.7 plus版本的么一这个9分之1。同在多的一程和公任的中，是超了时项个编办务评测过3.7 plus以CloudOps 4点6的那同期我看到也是上并且源了，它就要按们质谱线开5.3 flash的么一模型。模型也是这个这个这个系列的首原生多模的么一模型。可以看到，在他的介中，也有到，此次的质谱个态这个这个绍强调质谱这模型打破了大家的前沿的智能和前沿价格定的么一。个说绑这个趋势 言人发01:29 在本次的这个3.5 flash的版本中，可以看到，它的架构是一极低成本的么一的架构，这个个这个设计总参量叫数4.5，是有一明的一下降。激活量和也是几乎半。那千有朴的么一最个显个参数层数减从问还质这个新源模型开flash版本的么一架构，我可以看到就是整的一大模型的一升已上了架这个们说个个个级经这个构更新同降低著降低以及用成本的方向去做一演。模型的能力上，我可以看到，首先它显训练调个进从们的一不管是在多模，就它的的么一用能力。然后包括在生工作流，比如文生成，然个态视觉这个应产说档后包括的一公任，有自我的一以及修复能力上，都是有一很的一能力的一提升专业个办务还个简个强个个 的那同在通基于架构的一更新，在保精准的上下文能力的同，大幅降低了它的一时这个个证这个长时还个服成本，以及用的么一成本。那之，它的一务调这个随个API定价，也相于它的旗版的较这个舰flash版，相于它的旗版，也是一著的一，降低。那可以看到就是能更加普惠的，适合更多用去使用当舰个显个够户更具性价比的么一模型底座，去用到相的像程、公，然后包括这个这个试关编办agent的任的一这个务个领域。同可以看到的时这个质谱这个TM5.3 flash了它的一反和出的一自能力。还强调个视觉馈输个检 言人发03:17 可以看到任界，生成代或者文容本身延伸到查界面的么一效果。包括操作从这个务边从码档内检这个验证完成交付，也就是更好的提升了复任的一完成率。然后包括出的一可靠性。同千和这个杂务个输个时从问的模型的一架构的一优化，都可以共同看到它的一降低了者有企部署质谱个个个开发还业agent的用的应这么一成本和。同也推模型厂商通个门槛时动过这个API用，然后工具的，有就是行解方调开发订阅还业决案的一落地，去大它的一商化的收入。个扩个业 言人发03:59 那他看到商化程，首先我看到上周的，这个业进这块们话mini max是有布他发26年的中期的告。业绩报从它整一表，我可以看到它它的一收入的一增反映包括者的个个业绩现们个个长为这个开发API用，然后调token套餐以及企客需求的么一。收入构也的依业户这个转换结从单纯赖这个AI原生品，拓展至了产开发者和企的一模型服。同海外的一收入占比高，也代表的厂商目前也能通全球化的业个务时个较国产够过这么一品和的平台，去大它的一用的一覆面。同我可以看到公司依然是保持高的个产开发扩个户个盖时们较一研投入的。目前它的一后也保持一研高研投入，去加它的一模型能力的提个发个续还会预计会个发强个以及用模和市份的么一覆。户规场额这个盖 言人发04:58 后些大新厂商，我也更加持注它的一收入的一增的可持性，然后包括架构以及续针对这们会续关个个长续 成本的么一优化，有整商化程的推。合也是注整大模型厂商盈利能力的么训练这个还个业进进综关这个这一提升。是模型端的么一重要的一和我的一的更新。再看到算力端，个这个这个个产业动态们个观点这个算端此前我其有多次新的一力，是英的么一们实讲个动还伟达这个veryRobin的一放量。然后包括后个续在光互的么一技方案的推上，我联这个术进们认为NPO有望成一新的增量。为个 言人发05:42 在上周的一中的也是出了一一步的一。首先的整的一大的一方向上，个动态给个进个验证从国内话个个个我可以看到，在上周召的局起步十五五的系列主新布上。工信部的副部也是了们开这个开题闻发会长强调我的算力基座是必夯。然后截止六月底，智能算力模是一步提升，然后算力也是国须实规进围绕这个枢纽建成了更多的算力大通道。 言人发06:16 海外的部上，就是英的最新的也可以看到，它期的一收是了高从这个头场伟达财报当个总营实现达106%的一增。其中它的据中心板，也是它主要的一收方。同他的首席官在个长从数块个营贡献时财务电话会议上也是提到，预计28年的么一整体的一收同比增这个个营将长约70%。 言人发06:42 28年然后它同比增财长70%，增速也是高于此前市一致估的么一大这个远场预这个约45%的么一水这个平。可以看到整的一不管是的一算力模的增，是部企么一收的一高增个个国内个规长还国际头这个营个长的一指引。都可以看到整体全球的么一个这个AI算力基施仍然是于一高景气的么一段的那础设处个这个阶未来随着GPU集群模的大，有规扩还rome平台GPU持的一迭代的，包括量的落地，然后包括续个产国产超架构的一快速部署。我整据中心网也一步向更高速率。然后包括更高的一密节点个们认为个数络将进个度的方向，端口密度方向去演。也是建注高速光模、光器件、交机，有超等核心的进继续议关块换还节点一互。个联环节 言人发07:38 的，我看到模化的部企中旭，也是在最新的程中表示国内话们这个规头业兴创过27年他的1.6T和800G的需求，近订单将26年是保持一快速增。同也提到个长时NPO品产27年是有望一出。客实现个货预计更多的客在户会28年去上落地线这个NPO。然后部分客也是到了明确的一需求指引和。户给个订单这个也是印了我此前证们对NPO的么一落地奏的么一期。我后的这个产节这个预认为续话这个NGO的一需个求和的能度是逐提升的那整化程也是向客入和落地的方向在持演。订单见渐个产业进着户导订单续进这个也有望成目前我整光互方案的么一光互域的么一增量。也是建大家注为们个联这个联领这个议继续关这个NPO的一程的么一推和相的的一落地。个进这个进关订单个 言人发08:37 接下我有下位同事大家做一步的分享。各位投者大家下午好，我是科技的李忠。由我来请给进资组刚来给大家一下于上周的一媒行的表情。首先我看一下游方面，其上周游方面像相讲关个传业现况们来戏实戏关的新是比多的。闻还较 言人发09:01 首先我可以注到就是们关2026年科隆游展的也是于一幕的一。我此次的戏话处个开个状态们发现开会话，游的一展模是于了新高的一。我整体的展中游厂商超了国产戏个参规处个状态们发现会国戏过70家。一共有14款由中厂商研及行的一游，是在幕行一亮相。我他移游方面最佳的国发发个戏当开业进个们发现动戏五提名，全部首次由游行了一包。我游其在的一展面的，曝项国产戏进个揽们认为国产戏实国际个会层话光度和品丰富度也是有了一著的一提升。那也是志游在全球游的一的类个显个标着国产戏戏产业个话语权一有所提高，同我可以注到整体的一情。个时们关说个况 言人发09:50 整体的材的也是覆了像似于放世界，硬核作，回合参会题话盖类开动RPPG等多元的一道。也是兼个赛顾了主机P非多端的一跨平台行，比如像米哈游的一跨行的一型之作原初之。同也包含了个发说个个转节时网易的一个RPG限大，也是有包括了湮之巢，昭和米物等作品，也是引了海外的一媒体的无还灭国语发个一高度注。也是持建大家持注展重品的一后售奏，以及海外媒体分及市的个关议续关参点产个续发节评场一反。个馈 言人发10:29 同我可以注到王者耀旗下的一时们关荣个IP，另外一款IP品也是正式于一定。就是它的自走棋产处个档类型的游王者万象棋。也是榜了自己的一戏说标个IP形的一落地化奏，是于一比快的一地方态个节处个较个。全网的也是到了话达7000万的一量，也是彰了王者耀个预约显荣这个IP的一大用基本，以及跨个强户盘品的一化的一力。我整体的一核心之所在，核心左的一道看的，王类个转个潜们认为个这个资区个赛来话者万象棋的核心增量其也就是源于王者耀本体的一实来荣个6月活的一用池。通跨游的一亿个户过实现个，联动实现IP用向新品的一低成本移。也是建持跟公流水表，用留存据及王者户类个迁议续踪测现户数荣耀本体一奏，注祈个联动运营节关IP跨品的一化效率和期奏。类个转长运营节 言人发11:33 其我可以看到实们8月份的也是放了也是在昨天放了话发发215款的一游版，也是再今年的一个戏号创创新高。整体看的，我七月份是比增了个从来话们发现较环长9.14%，去年较8月份同比增了长24.28%，延了一增的一。其中游版的，八月份是通批续个长个态势国产戏号话过审209款，那包括了像州融的广创33避所、三七互，凡人宣大道，上海速融的融股，多一网的御之气，以及光逐的甄号难娱传传资络龙时梦嬛。同口游版中通批传归来时进戏号过审6款，包括心小明太极的一干人盟，海南盛的一动个饼联腾达个我自升崛起，以及翼网的希望之航等。独级凯络启 言人发12:25 我一共今年月的一版的布的，其有，我今年发现这个个号发话实两个态势们发现8月份也是公布了整游个批更的一信息看的，端互通的也是成了游行的一常化。我多戏审变个来话双话为国内戏业个态趋势们发现款是通版更新增了客端或者移端的一版本，形成了一跨端的一升。我经过过号变户动个个个运营级们发现其中包括了的金之，吉比特的生肯定网斗大，住邪是增添了客端的一版本腾讯产战问剑长络罗陆传说户个那多益网的是英雄也是增加了移端那版本，我都端互通的背后，其是源络动个们认为双双双双这个趋势实于整用游玩景的一日多元化。玩家就是需要个户场个趋PC端的一沉浸式的体，也是需要移端的一个验动个地有的一需求。一模式其能端用的一互相流，形成一随时随关个这实够实现两户个导个PC深度体加移验动碎片化的一合。我依托版更一跨端容，也是成了游厂商挖掘存量价值的个组运营们认为号变实现个扩为戏一重要路。同也是整游厂商的一技适配，版本同步以及操作体优化也是提出了一更个径时对个戏个术验个高的一要求。同我可以注到此次的版布里面，其有多一知名个时们关号发实个个IP的改品性的一编产个过程。 言人发13:48 包括之前提到的凡人修仙、之谷、甄嬛、我自升和干人盟等网文，都典端游影海外传龙传独级饼联经视类成熟IP的一改品，我各大游厂商也是持加大了存量优个变产们发现戏续对质IP的一挖掘和商化的一个业落地。本次口版批中，我部个进号审们发现韩国头IP我自升和比男人盟的一利落地，也是独级联个顺标绑我口油漆的着国进IP源地，也是一比明的化，也是由往以日系来发现个较显变过IP主的主向为导话线转了系韩IT的一优引入，它的占比有所提升。我口版的整体量和供构也是得到了一个质们发现进号质给结个优化。同我注到游版中网文私具体的时们关国产戏号隐类IP也是。游域的透得到一持的深这样戏领渗个续化，行也是一步得到一迭代。度也是不再局限于的一品制作的一品，业竞争逻辑进个竞争维单纯个产个质也是逐步延伸到了IP全的一生化布局。链条个态IP改及跨媒介也是成了厂商构筑期储备变开发运营为长竞力的一有效抓手。我是建注到上述提到的一新品的上度，重磅品的一市反，以争个们议关个线进产个场馈及品丰富，研能力突出及材多元化的一部厂商。我有下一位老。产储备发题个头们请师 言人发15:18 好，各位者大家下午好，我是理人。我在大家分享一下子行上周的一些新。首先的读经陈长现给电业闻报是因咱上周公布了最新一期的，话为们财报2027的第22021年的第二季度，就是截至财2026年7月26日，他的收到营达962.21美元，同比增亿长106%，同比增长18%。然后利的是点净润话