朝八最深度-黄金珠宝金价变动与黄金珠宝消费心态变化的研究20260901 原文

的研究20260901_原文 2026年09月02日00:50 发言人00:00 好，我是东吴上市的新月。这次的话我们这个招标的深度的系列会议，然后轮到我这边跟大家分享一下这个监视和均价和消费者态的一个研究的一个成果。这块的话其实也是我们之前有一个深度报告的发布，然后做一些储备的那从整个系列来看，从黄金珠宝整个系列来看的话，其实我们之前昨天分享了一下，稍等一下，昨天分享了一下关于金价的变动的变动下，金矿和黄金珠宝行业选择的问题。那我们其实有一个结论，是在金价企而且缓慢上涨的前提下，黄金珠宝是比金矿更加妥的一个选择。因为黄金珠宝是一个稳稳终端消费品，它有业绩底，有分红，然后有有分红，有股息率，LE相对定，盈盈利能力相对定。所以稳稳从从这个经营的角度上来看，从业绩的定性上的话，从分红的角度上来看，其实黄金微保是更好的选择稳另外由于金矿这边，其实它相对来说是你出如果排除破产的话，它是没有量增的逻辑的那在一些黄金珠宝公司，其实它的营收里边除了金价的贡献之外，它还有主动的一些选择。比如说卖更多的一口价，就是一高溢价的产品，或者是由于整个市场份额的提升，然后相对选择会更好一些，所以它的量还会有增长。 发言人01:48 那么在收入端其实会呈现出比金矿更多的一个弹性，一些阿尔法是比较明显的那这些的话是我们昨天分享的那今天的话我们主要分享一下关于稍等一下，关于关于信贷变动和长期珠宝消费心态研究的这样一个情况。之前的话其实我们是在今年的，应该是二月份的时候，发布了一个深度报告。然后深度报告讲的就是我们发了一个调查问卷。好，稍等一下，我把这个问调查问卷的。等会打开一下。 发言人02:59 简单得出一个结论，其实是这四百多份的这个呃问卷研究，我们主要问了几个问题。第一个问题就是您大概觉得现在的均价是多少钱，以及您的主要购买金，近视的这个消费场景是哪里？是线上还是线下？然后还有您对这个环珠宝品牌的一个认知是什么？就是你听过哪几个品牌？从这几个大概有十个问题，然后收集到了一个涉及到了一个大家的回答，其实也是蛮有意思的，稍等一下。问卷调查。 发言人04:06 对那那其实结论的话是整个的定价，然后和我们目前调查的结果就是消费者的需求其实并不是简单的线性的一比一的关系。主要是其实金价的话是短期内是金价的上涨是如果是急涨的情况，就是惊讶的急涨会抑制消费者的购买需求。因为从消费者购买选择上来看，同样的金额，那能购买的黄金的数量或者是克重是变少的那其实如果涨得太快的话，消费者会产生观望的情绪。也就是说等一等是不是明天这个金价住了稳或者金价有一点回调了，这样子会更加有信性价比。所以如果急涨的话，是短期会抑制这个消费者需求的。 发言人04:58 但是长期来看的话，如果金价是企，然后缓涨这样的一个情况的话，其实金价的上涨是比较利于需求的稳刺激的。因为消费者购买的产品具有保值增值的一个潜力，而且投资属性会更好。那对于消费者来看，只要形成了金价黄金购买了之后长期不会亏，而且未来购买这个黄金会比现在更贵。如果形成了这样的一个消费心态的话，其实大家对这个需求就基本上不会意识到。如果想买的话，就会当在当下买，因为大家都知道后面的均价会比现在更贵。如果形成这样的共识的话，实际上黄金珠宝的消费是会有比较大的一个正向促进作用的那其实我们看24年到25年的时候，其实整个黄金珠宝的消费其实一直在就被急涨的。一直因为如果我们看25年的话，金价其实也涨了50%。 发言人05:53 那这么快的一个涨幅，其实25年的，我们看监视，就是不把这条剔出去，只看监视的话，其实整个的消费量是有一个明显的短期的一个降低的那我们觉得其实长期来看的话，24年、25年都已经呈现了监视的消费 量的一个缩窄。那主要是局长带来的那后续的话实际上近视的消费量，就是这几年来看，还相对来说拉长周期来看是比较定的。也就是说后续在稳26年我们觉得下半年金价企这样的一个背景下，其实消费者对稳于京师的需求是有望释放的那我们回到那个问卷调查的一个情况的话，其实我们说首先问了几个问题，我们念一下。对，就是这个问题的话是您周围购买黄金的人大概有多大的比例，然后是否在一年或三年内购买黄金，是否熟悉各个品牌之间的设计差异，以及选出三个您最熟悉的品牌。如果购买黄金的话，您是只买金饰还是金条？金饰都买还是只买金条？还有就是您大概通过什么渠道来购买黄金？大概这样的就十个问题。 发言人07:13 其实总体来看的话，我们基本上问卷调查显示，三年内就是从也就是24 2526年，这三年内购买黄金的比例其实达到了60%以上。这个其实基本上来看，就是只要是购买过黄金TF，这些其实都算都算购买过金黄金的。其实一年内购买黄金的人数达到了55%。 发言人07:42 也就是说其实在25年金价大幅上涨的背景下，很多人是参与了这个黄金的投资的。不管是他买的实物黄金，黄金ETF，还是买了金条金饰，这些东西都是都是属于购买过黄金的人的。其实黄金这就说明黄金上涨的是具有整体的需求刺激效应的。但只是说这个需求效应刺激效应的在etf还是金条上面的话，可能没有反映在金市上。那我们觉得后续的这个黄金企上涨，有可能也在形式上进行了反应。因为刚才也说了，形势稳的话短期会被需求会被抑制，那同时的话购买黄金也是比较大众的行为。 发言人08:24 只有3%的这个我们目前调查有五百多份，只有3%的这个问卷显示周围人没有买黄金。然后是基本上周围的人都在买黄金，所以说这个黄金的带来的财富效应其实还是比较明显的那因为这个问卷调查大概是二月份做的，二月份的金价的背景跟大家简单介绍一下，就是二月份的时候是有一波金价一月份，那今天一月 份有一波金价的急涨，大概涨了15%左右。二月份的话是金价企，然后出现一些回调了，所以说当时的稳受访者感觉金价还是非常的高。就是大家感官上的金价还不是实际的金价。当时的金价可能已经到了12001300左右。但是当时他问卷调查的消费者基本上写的是900到1000的一个均价。也就是说其实实际上它的金价涨的比消费者的并且还要多一些。 发言人09:26 那那如果回过头来看的话，其实900到1000左右这样的一个均价是已经是现在的一个基本上Q3的1个金价横在这边了。那我们说货金的价格，那这样来看的话，其实我们觉得从消费者的认知和感受来看的话，现在来看黄金珠宝的价格，黄金珠宝的需求跟金价基本上相对匹配，所以我们觉得需求缓慢回补，在这个角度也是有意义的。我们再从渠道来看的话，其实线下的品牌新世界还是主要的对。其实那个黄金刚才我们也说了，它的购买的话，消费心理是分不开投资属性和消费者属性的。因为而且这个黄金的购买，其实有这种验证的需求，有场景需求这样的要素的影响。其实比如说我在线上买，或者是这样在别的渠道买，其实会有这种是不是真黄金这样的一个，毕竟它是一个比较高比较消费比较重的一个情况。就是比较你买一个电视可能也要上万块钱。所以这个其实品牌的新世界还是比较主要的购买渠道，就是这个品牌的价值还是比较凸显的。 发言人10:51 因为像有这种验证的情况在，我们看调查问卷的数据显示的话，70%以上的人购买和人民珠宝的主要途径其实是线下的金饰门店。其实过去购买黄金的人的话，如果从金饰和金金条来看的话，其实百分之如果买的实物黄金，基本上80%的投那种只买的建设，那剩下的10%几的话，是只买了金条。其实如果我们看25年来看的话，你说是购买了金丝的人更赚，还是购买金条的人更赚呢？实际上应该是金条的人更赚，因为金条相对来说，新桥的加价比例是非常低的。 发言人11:35 新市的话由于它有设计属性，然后也有还是还所以它的毛利率，也就是从品牌来看，毛利率会更高一些，而且它还有公倍数什么的。也就是说如果如果单纯纯是按投资的需求说，我就想要一个实物黄金，那我看好评价后面上涨。实际上从理性的角度来看，所有的消费者就应该买金条。哪位为什么80%的还是买了金税的？其实就是大家看好这个黄金上涨，我觉得应该进行一些投资。但是同时是金桥的话，又有一点太过沉闷了，所以可能他还是有一些业绩的一个需求。也就是说一些消费者更多的消费者，80%消费者也会选择购买电视。这也就是说在看好家情情况下，其实买新式的话也是一个既有投资属性也有消费属性的一个场景的结合体。 发言人12:36 我们就是结合以上的一个调查结果和历史的复盘。其实我们能看到基本上我们认为两种情况，会带动黄金珠宝这个需求，消费者需求和心态的一个回补。第一个情况的话，其实就是均价震动，这是金价震荡在当前位置震荡3到5个季度，其实也就是金价持平左右。让新消费者的这个心理价位和实际的黄金周实际的金价其实趋近。如果是这样的话，大家会形成现在的评价是比较定的。然后就现在如果想买的话，可以稳买这样的一个情况。那这个。这个需求的回补，其实我们觉得是比较有利的。 发言人13:26 第二种的情况的话就是金价缓和的创造新高二次新高。这个背景下其实也是一样的，就是说消费者因为是缓慢的，不能是急涨，以缓慢的形式创新高。但其实就是一样的，消费者会觉得逐渐的后续的金价是会形成了定的预期，那明天的金价比今天的金价更贵，所以如果有那个需求的话，会直接进行购买，这个样稳子的话，其实不管是财富效应还是需求的回补，其实都会在这个第二点得到充分的体现。 发言人14:04 在这两个背景下，也就是我们其实是看好金价的企回升的，也就是缓涨这样的一个背景下，我们觉得投稳资机会的话主要聚焦于两个点，就是我们分渠道直营和加盟。我们相对来说在今天回涨这个背景下，会更 好看好加盟模式的一个投资机会。那为什么是这么说呢？其实因为加盟模式的话，它跟之前不同的是，它中间的投资的产业链的环节会更稍微更长一些。也就是说它在消费者和品牌中间有一个加盟商的一个角色加盟商的角色其实一直都是放大器，也就是说需求不好的时候，加盟商自己都会清库存或者断电。也就是说在2425年，加盟商其实是放大了整个产业链的量的一个缩窄的。 发言人14:59 本人在这些背在这个背景下，其实很多以加盟为主的公司，它的整个的需求受损程度是更大的那我们如果再往后看，26年下半年是一个需求缓慢回补的一个过程的话，其实整个产业链的杠杆也会体现出来。比如说终端需求的回暖，终端消费需求的回暖，那可能消费终端消费的购买就是提升。那购买提升了之后，整个加盟商备货的信心，采购的信心也回来了。他们也会加大对品牌上游品牌的一个采购。 发言人15:36 如果是从这个逻辑来看的话，后续的一个业绩的增长或者是弹性来看的话，我们觉得加盟这个角度上来看首先它这边受损严重，然后后面回暖之后，它的回补和弹性也会更高一些。所以从这个角度我们其实也比较看好加盟为主的环境品牌。随着这个终端需求的回补，然后体现它这个品牌价值。 发言人16:00 那我们在这就是这些加盟连锁模式的话，而且他们的现在的估值和这个位置，包括分红，其实都是属于位置属于比较低的位置，分红一直是比较高的那我们也比较推荐周大福务、长虹，然后周大生这些这些加盟连锁为主的华人珠宝的品牌。那如果从估值来看的话，周大福大概是，对应二期财年。二期财年因为它的那个财年制和自然年值不太一样，所以二期财年的话大概是11倍左右。那长期的话，可能是9到9倍左右。从分红的角度，五十里的角度来看，大幅的话大概是6到7个点，六个点左右。然后那个长期的话，现在大概是八个点左右的股息率。其实这个来看，不管是估值比较低，还是说其实股息率也都是非常高的水平是一个很明显的低估值高分红的仓位的选择。这个是加盟为主的黄金珠宝品牌，我们是看好终端需求回暖 给它带来的业绩的弹性的机会的。同时它这个高分红的属性也给大家带有一些投资的这种安全垫。 发言人17:16 另一个投资机会，其实是以直营为主的黄金珠宝的品牌。直营为主的话，其实就是老铺，菜板这些。他们的情况的话，其实是相对来说业绩的反应会更加直接一些。因为他们中间那个产业链没有那么多，而且金价如果新上涨之后，他们的终端的就是一些你的品牌阿尔法还是比较明显的。比如说老付他的一个品牌稳势能和品牌的忠粉和老粉是非常多的那我们再看Q2，其实经历了一个金价单