东吴批零社服黄金珠宝金价变动与消费心态研究

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 金价变动与黄金珠宝消费心态非简单线性关系：急涨短期抑制需求，企稳缓涨长期刺激需求；2025年金价涨50%，金饰消费量短期明显下降，后续拉长周期看较稳定，2026年下半年金价企稳下金饰需求有望释放。 2. 消费者黄金购买行为：三年内60%以上、一年内55%受访者有购买，仅3%周边无购买黄金者，黄金财富效应显著；80%消费者买金饰，兼具投资与消费属性，金条投资属性更纯。二、投资线索 1. 加盟模式黄金珠宝品牌：2024-2025年加盟商放大需求收缩，2026年需求回暖弹性更高；推荐周大福、周大生，估值约9-11倍，股息率6%-8%，具备低估值高分红安全垫。2. 直营模式黄金珠宝品牌：推荐老铺、菜百，品牌势能强，2025年Q2经历金价下行压力测试后单月利润仍可观，为经营底部，后续环比增长可期。三、风险与关注 1. 若金价未按预期企稳缓涨，可能导致消费者观望情绪持续，黄金珠宝需求回暖不及预期；2. 线下渠道仍为黄金购买主渠道，线上渠道拓展进度或影响品牌销售表现。 二、音频原文（转写） 好，我是动物上市的西月。那那个这次的话呢，我们这个招八的深度的系列会议，然后等到我这边跟大家分享一下这个监视和哦金价和那个消费者心态的一个研究的一个成果吧。那这块的话呢，其实也是我们之前有一个深度报告的发布，然后做一些储备的。那从呃整个系列来看啊，从黄金珠宝整个系列来看的话呢，其实我们之前呃昨天。 昨天分享了一下，呃，哎，稍等一下。昨天分享了一下那个呃，关于金价的变动，呃，的变动下，金矿和黄金珠宝的行业选择的问题。那我们其实有一个结论呢，在金价呃，企稳而且缓慢上涨的前提下呢，黄金珠宝是比呃，金矿更加稳妥的一个选择，因为黄金珠宝是。一个终端消费品，它有业绩底，有分红。 然后有有分红，有股息率，L E相对稳定，盈盈利能力相对稳定，所以 从呃 从这个 经营的角度上来看，从业绩的稳定性的话，从分红的角度上来看，其实黄金珠宝是更好的选择。另外呢，由于 呃呃，金矿这边呢其实 那它相对来说呢，是嗯，已出如果排除破产的话，它是没有量增的逻辑的。那在一些黄金珠宝公司呢，其实 呃，它的营收里边除了金价的贡献之外，它还有主动的一些选择，比如说卖更多的一口价，就是一高溢价的产品。 啊，或者是 呃，你由于整个市场市场份额的提升，然后消费者的 选择会更好一些，所以它的量还会有增长。那么在收入端，其实会呈现出比金矿更多的一个弹性。呃，一些阿尔法是比较明显的。那这些的话，是我们昨天分享。 那今天的话呢，我们 呃，主要分享一下。呃，关于 嗯，稍等一下啊，跟关于 那个 嗯，关于这个。那个 金价变动和长期不保消费心态研究的这样的一个情况。那呃，之前的话呢，其实我们是在今年的。 呃 应该是。应该是二月份的时候吧，发布了一个深度报告。然后深度报告讲的呢就是 我们发了一个调查问卷。哦。 呃 好，嗯，稍等一下，我把这个问调查问卷的。门框打开一下啊。哦。哦，稍等一下啊。 那么，嗯，简单得出一个结论吧。其实是，呃，这四百多份的这个呃问卷研究呢，我们主要问了几个问题。那第一个问题呢，就是您大概觉得现在的金价是多少钱，以及呃，您的主要购买金呃，金饰的这个消费场景是哪里？是线上还是线下？ 然后还有您对这个呃，黄金珠宝品牌的一个认知是什么？就是你听过哪几个品牌？那从这几个。大概有十个问题吧，然后收集到了一个呃呃收集到了一个就是大家的回答其实也是蛮有意思的，稍等一下啊。 问卷调查。yes 对，那那其实结论的话呢，是这个整个的金价，然后和这个我们问卷调查的结果，就是消费者的需求，其实并不是简单的线性的一比一的关系。那么呃主要是那个，其实金价的话呢，是短期内是金价的上涨，是呃就是如果是急涨的情况，其实金价的急涨会抑制消费者的这个购买需求，因为从消费者的购买选择上来看，同样的金额，那 他可能购买的黄金的数量或者是克重是变少的。那其实如果涨得太快的话呢，消费者会产生观望的情绪，也就是说等一等是不是明天这个金价稳住了，或者金价有一点。 呃，回回调了，这样子会更加有性价比。那所以呢，就是如果急涨的话呢。是短期会抑制这个消费者需求的。但是长期来看的话呢，就是如果金价是 企稳，然后缓涨这样的一个情况的话呢，其实金价的上涨是比较利于需求的刺激的。 因为那个消费者购买的产品具有这个保值增值的一个潜力。而且 呃，投资属性会更好。那对于消费者来看，只要形成了金价、黄黄金。呃，购买了之后，呃，长期不会亏，而且未来购买这个黄金会比现在更贵。 那如果形成了这样的一个消费心态的话呢，其实大家对这个需求 就基本上不会抑制了，就是如果想买的话就会当在当下买，因为大家都知道后面的金价会比现在更贵。那如果形成这样的共识的话呢，实际上黄金珠宝的消费。啊，是会。呃，有比较大的一个纵向促进作用的。 那其实我们看二四年到二五年的时候，其实 整个黄金珠宝的消费其实一直在就被挤涨呃。地址，因为如果我们看二五年的话，金价其实也涨了百分之五十。那这么快的一个涨幅呢，其实二五年的 啊，我们看监视啊，就只不把金条踢出去，只看监视的话呢，其实 呃，整个的消费量是有一个明显的。呃，短期的一个降低的。 那我们觉得其实长期来看的话，二四年、二五年都已经呈现了坚实的消费量的一个。呃，缩窄。那主要是局长带来的，那后续的话实际上电视的。消费量啊，就是这几年来看，还相对来说拉长周期来看是比较稳定的。 也就是说。呃，后续在二六年我们觉得。下半年。金价企稳。 这样的一个背景下，那其实消费者对于近视的需求是有望释放的。那我们回到那个问卷调查的一个情况的话呢 ，其实 我们说。呃，就是 首首先问了几个几个问题，我们念一下吧。对，就是 几个问题的话呢，是 您周围购买黄金的人大概是有多大的比例，然后是否在一年和三年内购买黄金？ 那是否熟悉各个品牌之间的设计差异？那以及选出三个您最熟悉的品牌。那那个如果购买黄金的话，您是只买金饰还是金条？金饰都买还是只买金条？ 那还有就是您大概通过什么渠道来购买黄金？啊，大概这样的一个十个问题吧。那其实呃，总体来看的话呢，我们 呃，基本上。嗯，问卷调查显示呢，三年内就是 从也就是二四二五二六年吧，这三年内购买黄金的比例呢，其实达到了百分之六十以上。 那这个其实 啊，基本上来看就是只要是。购买过黄金G F啊，这些其实都算好。这个购买过。新呃，全新的。 啊 那其实 一年内购买黄金的人数呢，达到了百分之五十五。那也就是说，其实在二五年金价大幅上涨的背景下，很多人是参与了这个黄金的投资的，不管是他买了实物黄金、黄金ETF。啊，还是买了金条、集市啊，这些东西都是。呃，都是属于这个购买过黄金的人的。 那其实 哦，黄金上这就说明黄金上涨的是具有那个整体的需求刺激效应的。但只是说就是这个需求效应、刺激效应在ETF还是金条上面的话呢，可能没有反映在金市上。那我们觉得后续的这个黄金企稳上涨，有可能也在金市上进行了反应。因为刚才也说了嘛，金市的话短期会被需求会被抑制。 那同时的话呢，就是这个。呃，购买黄金也是比较大众的行为啊。只有百分之三的这个，我们目前调查有五百多份，只有百分之三的这个。呃，就是 问卷显示周围人没有买黄金，然后还有百分之十的人。 显示呢，基本上周围的人。都在那房间睡。啊，所以说 呃，这个黄金的带来的财富效应其实还是比较明显的。那 嗯，因为这个问卷调查大概是二月份做的嘛，二月份。 呃，侵占的背景跟大家简单介绍一下，就是二月份的时候。是有一波金价一月份。今天一月份有一波金价的急涨，大概涨了百分之十五左右。那二月份的话是金价企稳，然后出现一些回调了。 啊，所以说 当时的受访者感觉。金价还是非常的高，就是大家呃就感官上的金价。不是实际的金价，当时它金价可能呃已经到了一千二、一千三左右吧。然后但是当时呃，他问卷调查的呃，消费者基本上写的是九百到一千的一个金价。 也就是说，其实实际上它呃，金价涨得比消费者的预期还要多一些。那嗯，那如果回过头来看的话呢，其实九百到一千、一千左右这样的一个金价，已经是现在的一个呃，基本上Q三的一个金价。在这边了，那我们说货金的价格啊，那这样来看的话呢，其实我们觉得呃从消费者的认知啊和感受来看的话呢，现在来看呃黄金珠宝的价格，黄金珠宝的需求跟金价基本上相对匹配，所以我们觉得需求的缓慢回补在这个角度也是有意义的。 那么我们再从渠道来看的话呢，其实线下的品牌间事件还是主要的。那呃其实那个黄金。刚才我们也说了，他的购买的话呢，消费心理。是分不开投资属性和消费者的属性的。 因为 那个。呃，而且嗯 这个黄金的购买呢，其实有这种验真的需求，有场景需求这样的要素的影响。那其实比如说我。在线上买，或者是 呃。 在别人渠道买吧。其实会有这种那个是不是真黄金这样的一个。呃，因为毕竟它是一个比较 oh 高呃，比较那个相对比较重的一个情况嘛，就是比较你买一个金饰可能也要上万块钱，所以这个。其实品牌的金饰件还是比较主要的购买渠道，就是这个品牌的价值还是比较凸显的，因为 有这种验证的情况在。 那么我们看调查问卷的数据显示的话，百分之七十以上的人购买黄金珠宝的主要途径其实是 哦，线下的一些试门店。那其实过去购买黄金的 呃，人的话呢，如果从揭示和经呃 呃，金条来看的话呢，其实百分之如果买了实物黄金，基本上百分之 扎实的。啊，投那种。只买了建设。 那剩下的百分之十几的话呢，是 只卖了金条。啊，其实如果我们看二五年来看的话，你说 呃，是购买了金饰的人更赚呢，还是购买金条的人更赚呢？实际上应该是金条的人更赚，因为金条呢。呃，相对来说啊，金条的加价比例是非常低的啊。 天津市的话，由于它有那个 呃，就是设计属性嘛，然后也有还还嗯，所以它的毛利率也就是从品牌来看，毛利率会更高一些，而且它还有公费什么的。哎，就是说如果 呃，如果单纯纯是按投资的需求说，我就想要一个实物黄金。那我看好金价后面上涨，那实际上从理性的角度来看，所有的消费者就应该买金条。那但为什么百分之八十还是买了金四，其实就是大家。 哦，看好这个黄金。呃，这边上涨也觉得应该进行一些投资。但是同时呢，是金桥的话呢，又有一点太过那个沉闷了，所以可能它还是有一些月底的一个需求。那也就是说。 呃，一些消费者更多更多的消费者吧，百分之八十的消费者也会选择购买电视。啊，这也就是说呢，这个 在看好那边情情况下，其实买金饰的话也是一个。呃 呃。这是。 既有投资属性，也有消费属性的一个场景的。结合体吧。啊 那那个，那我们。就是结合以上的一个调查结果吧，和历史的复盘。 那其实 那我们能看到呢，嗯，基本上。我们认为两种情况吧，会带。用黄金珠宝这个。需求消费者需求和心态的一个回补。 那第一个情况的话呢，其实就是 呃，金价震动，这这金价震荡在当前位置。呃，震荡三到五个季度，那其实也就是金价持平左右，那让新消费者的这个心理价位和实际的黄金周实际的金价其实趋近。那如果是这样的话呢，大家会形成现在的金价是比较稳定的，然后现现在如果想买的话可以买。这样的一个情况。 玩这个。yeah 这个需求的回补，其实我们觉得是呃比较 有利的。呃，第二种的情况的话呢，就是金价。呃，缓和的创造新高，二次新高。 那这个背景下呢，其实也是一样的，就是说。哦，消费者。应该是缓慢的。不能是急涨嘛，以缓慢的形式创新 高。 但其实就是一样的，就消费者会觉得。呃，逐渐的。呃，后续的金价是会形成了稳定的预期。那明天的金价会比今天的金价更贵，所以如果有那个需求的话，会直接进行购买。 啊，那这这个样子的话呢，其实 呃，不管是财富效应呢，还是 呃呃，需求的回补其实都会在这个第二点。得到充分的体现。那在这两两个背景下，也就是我们其实是看好金价的。呃 是。 企稳回升的，也就是还涨。这样的一个背景下呢，我们觉得 呃，投资机会的话主要聚焦于 嗯，两个点吧，就是我们分渠道、直营和加盟。那我们 相对来说，在金价狂涨这个背景下，会更好看好加盟。模式的一个。 呃，投资机会。那为什么这么说呢？其实 因为加盟模式的话呢，它跟直营不同的是，它中