社服-中报后投资方向展望重点推荐古茗东方甄选20260901 原文

20260901_原文 2026年09月02日00:50 发言人00:00 欢迎参加银河社服中报后投资方向展望，重点推荐股民东方甄选。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议仅面向银河证券专业投资者客户，未经银河证券和演讲嘉宾事先书面许可，不得以任何形式将内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等一个证券。对违反上述要求的行为主体，保留追究其法律责任的权利。好的，欢迎各位投资者大家下午来参加我们的这个电话会议。然后今天的话是我跟我的同事邱帅，跟大家汇报一下我们中报后的一些观点。 发言人00:47 首先的话核心可能我简单跟大家汇报一下整个的这个社会，包括商贸零售这边，整个的中报的一个情况。大致上来看的话，其实整个二季度，应该来说不管是服务还是这个商品零售，确实三季度的这个压力还是比较大的那这个里面一方面有今年的油价带来的这样的一个影响，其次的话包括大家现在说的这厄尔尼诺对天气带来的一个影响。那整体还是对整个的消费，不管服务消费还是商业消费，都带来一个是一个比较大的这样的一个压力。那当然二季度的话，大家在高频数据的这个跟踪上面的话，其实也能够比较直观的看到相关的一些影响。所以在中报出来之后的话，实际上我们认为多数的这个公司的表现，二季度的这个表现我们觉得还是在预期内的那当然有部分的公司的话，其实我们也能够看到，他的业绩只要不比前期的这种比较低的预期更差。那其实中报披露过后的话，其实也有一些反弹和估值的修复。当然我们理解的话一方面是整个的结构，二季度的整个的市场的结构的一个变化。到三季度之后有一些改善带来的一些估值修复的动力。 发言人02:14 其次的话确实就像我们前面说的一些龙头公司，整体不管是它的这个经营效率，还是说在应对这种不确定的环境上面，一些策略做的比较早，做的比较好。那确实也带来了一些比较不错的效果。比如说华硕也好或者是股民包括锦江等等。其实这些龙头公司的业绩的话，我们觉得还是比市场的预期表现的要更加的好一些。所以中报回来之后的话，其实这些公司也涨得不错。 发言人02:47 当然现在的核心是我们觉得下半年到底怎么看。当然前期我们电话会议其实也汇报过，其实我们觉得晚三 季度四季度看的话，其实大的方向产品的话还是一个编辑改善的这个趋势。那当然的话目前我们觉得从最近的，不管是电话会议还是code的一些反馈来讲，其实大家还是觉得整个的下半年的压力还是存在的，不管是油价还是天气，包括整个的这种宏观的这样的一个环境，那确实还是有一定的压力在。所以也是我们觉得从这个指引来看的话，也是略微调低了一些我们原先的这样的一些预期。所以在整体消费我们觉得还是景气度比较弱的情况下，也很难看到大的这个产业趋势的这个背景之下的话，我们认为的话下半年的核心的投资的方向，可能还是聚焦在一些阿尔法比较强的，公司之上。 发言人03:54 那这个里面的话，核心也是我们今天汇报的一个重点。一个的话是差异化的股民。其次的话就是东方，这个零售里面的话，我们是推荐这个东方甄选。 发言人04:07 那首先的话我可能再跟大家汇报一下这个股民的一些观点。核心的话就像我们前面说的，其实从上半年以来的话，其实二季度大家对于我们的这个预期其实也是在逐步调低的那当然一个是啊4 5月份大家看到的这个铜店的表现，可能比原先的这个高的预期要弱一些。那其次的话就是我们其实每个月也都在跟踪跟大家反馈的开店的这个情况。那确实上半年股东的开店也比较相对来讲是比较弱的，即使是跟其他品牌比也是比较弱的。所以六月份的时候，其实我们也提示过大家，就是公司的这个开店今年大概率是要下调的。所以在5月56月份，包括七月份的话，其实公司的这个调整还是比较大。 发言人05:00 但是从我们跟踪的一些高频的数据，包括最近这个电话会议上，其实老王也跟大家讲了，整个的股民的同店，其实在78月份，还是有这样的一些比较不错的改善。包括像的这个利润率，还是有一些比较不错的这样的一个恢复。所以我们相信，股民可能还是整个茶饮这个行业里面，可能相对来讲，能够具备给予一定的成长性和估值溢价的这样的一个标的。 发言人05:28 那那如果说从行业自上而下去看，其实我们说整个的新茶饮的这个行业，包括咖啡的这个连锁咖啡的这个市场，其实从开店的这个角度去看的话，我们认为未来一年其实还是进入到了一个饭馆的这个周期当中。其实我们可以从美团这边统计的数据带的能看得到，不管是咖啡的这个连锁，咖啡的这个门店的增量，还是这个奶茶的开店的这门店的这个增量增速增速，其实在今年的二季度之后，其实都是下降的比较快的。包括大家可能从中报的这个交流上面去看，基本上大部分的公司其实也都调低了未来可能一年半年左右的这样的一个开店的一个预期，这个里面我们也做了一些统计，基本上现在开店可能会比较快的，可能还是像瑞幸这种可能一半加盟一半直营的这样的品牌为主。包或可能像大王这种，他可能现在把一些加盟店转成直营店。那可能像这种品牌，相对来讲，它可能，从因为是从直营的角度去看，其实核心是如果公司想 要去圈这个核心的这个点位的话，那即使可能RY或者是说到时候新拉长，其实他也会愿意去看。因为对于这些直营品牌来讲，它能够去布局一个更长远的这样的一个空间。但是从加盟的这个模式的这些品牌来讲的话，基本上就是我们觉得可以比较确定的说，未来一年大部分的这个品牌的开店，可能是会是会放缓的。 发言人07:12 这个是从行业自上而下的这个角度去看，包括就是说从同店的这个角度去看的话，其实我们也能够看到，如果说你是只是一个单纯的咖啡的品牌，或者是一个单纯的茶饮的品牌。在目前的这个市场经营环境之下确实你的停电的这个增速，还是会面临的一个比较大的这样的一个压力。 发言人07:36 这个其实我们去年也说了，就是说在奶茶品牌里面，确实从其实在去年的话，大家就可以基本上能够预判得到，基本上可能只有股民在今年的这个同店相对会有一些任性。那其实这个里面的核心就在于说，品牌能不能够把新的这个品类扩起来。那其实对于今年的同样的表现，会有一个非常大的这样的一个影响。那事实目前大家看到的也是在同店这个层面的话，应该说78月份可能率先恢复，甚至说恢复同店增长的可能只有股民印象。因为它的咖啡的话基本上在所有的这个门店里面，基本上都已经铺上去了，那这一块确实带来一个一个一个比较明确的这样的一个增量。好，那所以所以对于就像我们前面说的，就为什么我们觉得目前这个时间点，我们还是觉得股民是一个可以去看，可以去投的这样的一个奶茶的一个品牌。那核心点就在于说，短期的催化肯定还是在于说我们率先看到了公司的这个门店的一个改善。 发言人08:38 当然这个背后的话就像我们最开始提到的那肯定是公司在经营的这个层面上面做了比较多的这样的一些提前的比较有效的这样的一些应对应对，包括这个扩品类，包括公司可能在今年下半年在营销的这个策略上面也做了比较多的努力，包括还有就是引导线下的这个盘势的回归。那整体的话来讲的话，我们觉得下半年我们的整个的这个铜殿是有可能要比市场预期可能我觉得要表现的更好一些，包括全年的指引，可能原先公司的指引是在-5到5这个区间。当然我觉得大多数的投资人可能觉得公司原先觉得公司的团建可能是在0到负。那随着这个呃业绩披露后，公司的这个交流，包括整个78月份的这个表现去看的话，那我们觉得大概率今年全年的同店可能是会在至少应该是在零以上的。我们来说超过5%对吧？但是至少应该今年的同店会在零以上。其实这个在所有的奶茶品牌里面，好，我们觉得相对来讲就是一个比较强的这样的一个一个表现了。当然这个里面我们觉得还有一点因素，是在于说整个的奶茶的这行业，就是大家原先所谓的担心的外卖补贴的退坡。实际上可能并没有市场原先想象的那么的剧烈和或者说对于铜电带来的影响那么大。 发言人10:08 这个里面很关键的一点是，其实我们看到了在下沉一些的这些城市，三四线的这些城市，其实外卖补贴并 不是完全带来的，是这个薅羊毛的用户。确实大家是可以观测到，包括我们跟一些品牌交流的话，其实大家也反馈了，就是可能一线城市的这个外卖的占比，它其实退的是比较慢的，是退的是比较慢的。比如说沪上等等，他退的会比较慢一些。所以这部分的话可能也一部也想缓解了一部分的屯店下滑的这样的一个压力。所以整体来讲，我们觉得就像我们前面说的，就是整个的外来补贴的退坡里面来看的话，那我们的这个韧性确实还是还是比较强。 发言人10:56 其次的话，当然如果你只看同店，其实我们觉得也不是说那么的完整。因为其实铜电虽然说你的这个GNV可以提升，对吧？但是如果加盟商的这个实收率下滑，或者说它的实收率不下滑，但是它的利润率下滑，那其实这个还是会抑制你抑制这个品牌未来的这样的一个开店的一个预期，或者说加盟商开店的这样的一个动力。 发言人11:23 从股民的这个角度去看，实际上我们今年看到的就是说第一个公司首先实收率随着同时占比的回升，其实是在是在改善的。其实因为大家也知道外卖基本上可能是不太挣钱的，或者说利润率很低的这样的一个一个渠道。所以本身这个磐石占比的回归，确实给我们的这个加盟商78月份的利润的改善，其实肯定还是带来的比较强的这样的一个支撑。其次的话是其次的话是当然公司也说了，整个的老王也讲了78月份的加盟商的这个利润率，这个原话说的是大幅好转。那我们相信这个肯定是一个肯定公司是比较有信心，或者说这个东西肯定是确实在发生的那可能老王才敢用大幅好转这样的一个措施措施去去描述加盟商的一个利润率的一个变化。所以我们觉得随着这个利润率的改善，其实对于加盟商来讲，可能未来的半年到一年左右可能大家就能够看到开店医院的这样的一个回升。 发言人12:34 其次的话如果说我们去细究为什么股民今年上半年整个的开店是。当然这个里面最核心的一个问题还是说公司在去年在老区做了大量的加密。大家可以看我们的左边的这个图，就基本上在老在老三省，这在福建包括安徽，应该是老的这个四省份，包括江西。其实去年是大面积的去做了这个加密。那在今年的这个市场环境之下的话，可想而知这种大规模的加密所带来的效果肯定是不太好的。所以今年的话其实大家看再看我们左下的这个图的话，其实大家就会发现，今年的整个的老的这几个省份，其实是进入到了一个进关键的这样的一个状态，基本上是在进关键的状态。安徽可能稍微还能再开一点。 发言人13:33 但是，整体来讲就是说这部分的加密店确实对于存量的，老区的这些省份的加盟商的利润率带来的影响是非常大的。但是我们觉得老区的这个加密的带来的这种闭店，在今年它其实并没有影响到股民在次新和北方市场的这样的一个开店的一个节奏。就是我们对比了一下，其实今年1到7月份，次新北方的这些主要的 开店的省份，其实跟去年的开店节奏，新开店的这个节奏基本上是差不多的。 发言人14:07 所以这个里面我们觉得反映了一点什么呢？就是原先或者说大家原先看好股民，其实核心看好他的成长的这个逻辑，其实还是在开店的这个逻辑上。当然大家原先的这个开店肯定不会是聚焦在说我在浙江，在福建，我可能能再翻一倍的再开一倍的这个店的开开一倍的店出来，这个可能不是市场原先的预期。那当然我大家看好的是我在我们在新的这些省份，北方的这些省份，能够把这些能点开出来，所以从这个角度去看的话，其实我们认为我们的核心的成长逻辑，其实并没有受到受到影响。 发言人14:50 就是新省份的开店的这个逻辑，我们认为依然是成立的那其次的话，当然大家也有人会问我，说明年到底能开出来多少店，说实话我也不知道明年到底能开多少店。那如果说我们按照但是我们觉得有一个角度大家可以去看啊。因为历史上来讲的话，我们这家公司确实就是像我们前面讲的，它是开店是有一个大小年之分的。其实年初有一个投资人，我们交流的时候就其实有交流到这一点。也就是说大家往从2021年到2025年去看的话，基本上股民的开店是一年多一年少。当然今年就是所谓的我们说的这个可能是一个开店的小年。那自然的那就是说我们如果往明年去推的话，当然我们觉得可能明年的这个新开店，按照以前以往的这个规律来讲的话，我们觉得可能就不会低于公