消费者服务行业2026Q1基金重仓分析及2026年一季报业绩综述：旅游方向重点公司获基金加仓，26Q1社服核心公司交出优异答卷

消费者服务2026年05月10日 消费者服务行业2026Q1基金重仓分析及2026年一季报业绩综述 推荐 （维持） 旅游方向重点公司获基金加仓，26Q1社服核心公司交出优异答卷 2026Q1社服行业整体处于基金减持通道，旅游方向重点公司获基金加仓。持仓占比0.95%创近年新低，超配幅度收窄至0.63pct。核心重仓股美团和中国中免跌幅较大拖累整体，机构信心不足。但国内旅游（锦江、三峡、黄山）方向出现局部加仓迹象，板块内部结构有所分化，后续可关注旅游消费复苏带来的边际改善。 华创证券研究所 证券分析师：饶临风邮箱：raolinfeng@hcyjs.com执业编号：S0360525080002 26Q1业绩回顾：旅游出行景气全面验证，社服核心公司交出优异答卷。在明确的政策拐点下，旅游出行景气仍是当前社服板块内最重要的主线；此次Q1季报，酒店、免税、景区等多行业在业绩端得到了清晰的验证。 行业基本数据 占比%股票家数(只)570.01总市值(亿元)4,857.860.36流通市值(亿元)4,414.490.41 旅游景区：整体表现稳健，个股分化。26Q1业绩表现：宋城演艺营收5.34亿元，同比-4.8%、净利润2.11元，同比-14.1%；长白山营收1.56亿元，同比+21.4%、净利润0.08亿元，同比+84.2%；三峡旅游营收1.50亿元，同比+7.0%、净利润0.14亿元，同比-14.8%；三特索道营收1.36亿元，同比+3.3%，净利润0.21亿元，同比-31.5%。 免税：海南离岛免税政策红利持续释放，整体符合预期。26Q1业绩表现：中国中免营收169.06亿元，同比+1.0%、净利润23.48亿元，同比+21.2%；王府井营收28.10亿元，同比-5.9%、净利润0.52亿元，同比-7.2%；珠免集团营收7.04亿元，同比-23.4、净利润0.39亿元，同比扭亏。 %1M6M12M绝对表现-6.0%-11.8%-2.5%相对表现-12.1%-15.9%-28.9% 餐饮：行业整体温和复苏，龙头韧性凸显。26Q1业绩表现：百胜中国营收32.71亿美元，同比+9.7%；净利润3.09亿美元，同比+5.8%；瑞幸咖啡营收119.95亿元，同比+35.3%、净利润5.06亿元，同比-3.6%；广州酒家营收11.39亿元，同比+8.9%、净利润0.53亿元，同比+3.4%。 教育：K9需求复苏，职教景气分化。26Q1业绩表现：新东方-S营收98.12亿元，同比+15.6%、净利润8.78亿元，同比+40.3%；行动教育营收1.73亿元，同比+32.7%、净利润0.39亿元，同比+38.3%；中公教育营收6.00亿元，同比+4.3%、净利润0.47亿元，同比+18.3%。 相关研究报告 人力：灵活用工韧性延续，龙头分化明显。26Q1业绩表现：科锐国际营收37.89亿元，同比+14.7%、净利润0.92亿元，同比+59.0%；北京人力营收113.82亿元，同比+5.0%、净利润2.63亿元，同比-55.5%；外服控股营收66.41亿元，同比+5.9%、净利润2.37亿元，同比+12.2%。 《消费者服务行业周报（20260420-20260424）：五一假期临近，出行预定持续升温》2026-04-27《消费者服务行业周报（20260413-20260417）：“五一”预订持续升温，看好酒店及旅游景区》2026-04-20《消费者服务行业周报（20260406-20260410）：全国服务业大会召开，推动服务消费提质扩容》2026-04-12 会展：出境展高景气，内展仍待修复。26Q1业绩表现：米奥会展营收0.39亿元，同比+127.8%、净利润-0.25亿元，同比减亏32.9%；兰生股份营收2.44亿元，同比+5.5%、净利润-0.13亿元，同比减亏46.1%。 酒店：RevPAR持续回暖，供需关系改善验证周期复苏。26Q1业绩表现：锦江酒店营收31.21亿元，同比+6.1%、净利润1.37亿元，同比+280.1%；首旅酒店营收17.77亿元，同比+0.7%、净利润1.69亿元，同比+18.5%；君亭酒店营收1.66亿元，同比+2.2%、净利润0.07亿元，同比+135.2%。 核心观点：Q2以来出行景气度延续，但五一假期因错峰出行/南方雨水天气/高基数等原因客流表现低于预期，行业景气交易逐渐钝化；后续5-6月进入旅游出行淡季，短期内板块缺乏催化；考虑到目前板块持仓仍在历史低位区间，重点关注估值合理的优质公司布局机会。 风险提示：旅游出行热度下降；居民收入及就业预期下降；宏观经济增长不及预期，其他风险等 目录 一、26Q1社服板块基金重仓比例环比下降，基金加仓旅游方向重点公司...............4 二、26Q1业绩回顾：旅游出行景气全面验证，社服核心公司交出优异答卷...........7 1、旅游景区：整体表现稳健，个股分化...................................................................72、免税：海南离岛免税政策红利持续释放，整体符合预期...................................73、餐饮：行业整体温和复苏，龙头韧性凸显...........................................................84、教育培训：K9需求复苏，职教景气分化.............................................................95、人力资源服务：灵活用工韧性延续，龙头分化明显...........................................96、会展：出境展高景气，内展仍待修复...................................................................97、酒店：RevPAR持续回暖，供需关系改善验证周期复苏...................................10 三、风险提示...................................................................................................................10 图表目录 图表1 2025Q4、2026Q1子板块市值变动（按2026Q1涨跌幅降序排列）.................4图表2 2017Q1至今基金重仓社服板块持仓比例...............................................................5图表3 2017Q1至今社服板块超配比例..............................................................................5图表4 2025Q4、2026Q1社服板块重仓市值前20个股持仓情况...................................5图表5旅游景区板块上市公司26Q1业绩概览..................................................................7图表6免税板块上市公司26Q1业绩概览..........................................................................8图表7餐饮板块上市公司26Q1业绩概览..........................................................................8图表8教育培训板块上市公司26Q1业绩概览..................................................................9图表9人力板块上市公司26Q1业绩概览..........................................................................9图表10会展板块上市公司26Q1业绩概览......................................................................10图表11酒店板块上市公司26Q1业绩概览.......................................................................10 一、26Q1社服板块基金重仓比例环比下降，基金加仓旅游方向重点公司 我们选取中信一级行业-消费者服务板块下公司作为社服板块观察标的，分析社服板块的重仓持股情况。比例计算方面，重仓基金持仓比例的计算方式为：基金重仓个股的持股市值占基金重仓的总持股市值的比例；标配比例的计算方式为：消费者行业板块总市值占A股及港股总市值的比例；超配/减配比例的计算方式为社服板块重仓基金持仓比例超出/不及标配比例的部分。 从子版块市值变动来看，2026Q1各子板块中：消费者服务（社服）变动为-8.68%，在30个子板块中排名靠后，位列倒数第3，行业整体偏弱。 2026Q1基金重仓社服板块意愿环比下降。社服行业重仓持仓占比从2021Q1的历史高点4.44%持续回落，2026Q1降至0.95%，仅为峰值的约1/5。环比2025Q4下降0.14pct。基金对社服行业依然保持超配，但已降至历史较低水平，超配幅度从2021年高峰大幅收缩，2026Q1社服板块超配比例为0.63%，环比-0.11pct。 2026Q1基金重仓社服板块的比例环比有所下滑，我们认为主要因为：1）板块核心重仓股表现不佳拖累整体，美团（占社服重仓市值61.8%）与中国中免（占社服重仓市值11.9%）季度内分别下跌19.7%与25.6%，市值大幅缩水被动降低持仓占比；2）宏观消费数据修复节奏低于预期，一季度社服板块整体子板块市值变动排名靠后，资金向其他高景气方向切换；3）机构在方向不明朗时倾向于维持低配观望，等待更明确的业绩或政策催化信号。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 注：社服板块为中信一级行业分类-消费者服务 重仓个股：美团占社服板块重仓市值超六成，旅游方向重点公司获基金加仓。美团占社服板块重仓市值的61.8%，但2026年一季度下跌近20%，是社服整体重仓市值缩水的主因。中国中免重仓基金从108家升至112家，机构略有加仓，但2026年一季度下跌25.6%，重仓市值从62.64亿下降至42.23亿元。 新进/加仓亮点：1）锦江酒店持有基金数从22家激增至73家，重仓基金增加51家；2）三峡旅游为社服板块新进重仓标的，截至2026Q1共有29家基金重仓；黄山旅游、行动教育加仓明显，分别有15家/11家基金加仓，反映市场对国内旅游细分赛道偏好。 总的来看，2026Q1社服行业整体处于基金减持通道。重仓持仓占比0.95%创近年新低，超配幅度收窄至0.63pct。核心重仓股美团和中国中免跌幅较大拖累整体，机构信心不足。但国内旅游（锦江、三峡、黄山）方向出现局部加仓迹象，板块内部结构有所分化，后续可关注旅游消费复苏带来的边际改善。 Q2以来出行景气度延续，但五一假期因错峰出行/南方雨水天气/高基数等原因客流表现低于预期，行业景气交易逐渐钝化；后续5-6月进入旅游出行淡季，短期内板块缺乏催化；考虑到目前板块持仓仍在历史低位区间，重点关注估值合理的优质公司布局机会。 二、26Q1业绩回顾：旅游出行景气全面验证，社服核心公司交出优异答卷 在明确的政策拐点下，旅游出行景气仍是当前社服板块内