日报系列

能源板块

• 原油：油价收涨，关注中东谈判进展。EIA数据显示上周美国原油库存小幅累库，恢复至五年均值以上。地缘局势降温，市场部分计价霍尔木兹海峡通航改善预期，但实际改善节奏仍需跟踪，基本面维持紧张格局。美国再度表态专注于对伊朗实施经济孤立，海上封锁仍然有效，市场短期内 unlikely 将价格完全恢复至冲突前水平。成品油供应紧张、价格抗跌，仍对原油价格形成支撑。美国劳动力市场稳定，7月PCE物价指数同比上涨3.7%，通胀数据略高于预期，美联储7月会议释放加息信号，后续加息预期或有所回升。地缘政治方面，市场计价地缘降温，但中东局势整体可控，美伊谈判仍未尘埃落地，仍需警惕中东冲突反复风险。
  • 风险提示：中东谈判、海峡通航情况、宏观通胀数据。
• LPG：地缘反复，价格震荡。周四夜间，市场消息显示特朗普政府不愿重新接受6月与伊朗达成的谅解备忘录，伊朗强硬派坚持以这份协议作为重新开放霍尔木兹海峡的前提，双方并未达成共识，霍尔木兹海峡恢复通航预期再次减弱，FEI丙烷价格快速反弹。当前市场受消息面影响较大，后续仍需重点跟踪霍尔木兹海峡通航状况、军事冲突进展及潜在谈判动向。
  • 风险提示：油价异动、美伊关系、霍尔木兹海峡通运情况。

芳烃-聚酯板块

• PTA：聚酯负荷下滑，终端缓慢恢复。PTA2701收涨24（0.43%）至5552点，持仓86.6万手。现货市场商谈氛围一般，现货基差商谈宽泛，近期船货基差企稳，贸易商商谈为主。东北一套225万吨PTA装置计划外停车，重启时间未定。聚酯负荷78.1%（-2.6pct），加弹负荷75%（+2pct），织造负荷62%（+5pct），印染负荷68%（+2pct）。江浙涤丝今日产销整体清淡，直纺涤短工厂高低分化。中国轻纺城市场成交量783（+41）万米。
  • 风险提示：地缘超预期扰动。

煤化工板块

• 甲醇：高位回落风险释放，陷入偏弱运行。MA2610收于2778元/吨，跌幅1.84；MA2701收于2637元/吨，跌幅0.6%。地缘降温造成的油价回落、能化共振回调影响略有减缓，但甲醇午后行情依旧偏弱。港口库存小增2.69万吨左右至75.15万吨，内地主产区价格弱化。市场逻辑暂时切换至地缘利空上，甲醇自身基本面支撑暂被忽略，并出清地缘溢价和近月强走势优势。若美伊地缘利空消息得以进一步证实，则油市利空逻辑将传导至化工层面，甲醇的关注点将从现实的进口不足、中低位库存等切换到海峡重开→进口继续修复的利空预期上。
  • 风险提示：油价异动、伊朗甲醇开工情况、霍尔木兹海峡动态。

盐化工板块

• 纯碱：碱厂继续高位累库。纯碱现货表现相对坚挺，主要在于前期中下游的投机需求阶段性转好使得部分前期库存高企的碱厂订单好转，库存压力稍有缓解，部分碱厂的出口订单也存在改善。但纯碱当前的趋稳更多偏向于短周期层面，中下游补库已在部分大厂检修之前基本完成，9月检修落地后供应回升预期也会有所增强，而出口需求增量有限，也难对供应的回升起到很好的对冲作用。长期来看，纯碱依旧是高供应弱需求的格局，其下游玻璃端产业链的压力也不容忽视，无论是浮法玻璃还是光伏玻璃都处于供需过剩状态，仍在减产进程中，意味着玻璃对纯碱带来刚需仍会是下降趋势，而其他下游以及出口需求也难有较大增量来对冲，供应端来看，今年内纯碱虽然没有新增产能的预期，但明年依旧会处于产能扩张周期，且明年新投产能多数为成本相对较低的联碱及天然碱厂家，产能扩张伴随着行业平均成本下行，从预期端也会对纯碱产生潜移默化的影响。
  • 风险提示：宏观情绪扰动，厂家预期外减产。
• 玻璃：减产传闻增多。今日市场对于湖北地区的产能变动传言较多，但目前还未证实真实性，玻璃整体低供应高库存的供需弱平衡状态没有实质性改变，当前供应虽仍处低位，但复产点火产线增多，供应低位回升压力增加，致使后期供应会否继续下降存在不确定性，对于市场情绪同样也存在扰动。另外，当前湖北区域作为库存高位的市场价格洼地，盘面价格如何波动更多需要关注湖北市场的变化，而湖北价格能向上则需要考虑厂家能否集中减产，由于前期市场预期的石油焦改天然气的产线升级改造计划迟迟未有明确进展，以及部分产线的冷修计划未兑现，对于盘面而言，则体现为利多因素出现的节点存在大幅延后。中长期来看，地产竣工端的弱需求一直是制约玻璃价格的最重要因素，玻璃供需双弱格局仍难以扭转，其上方空间受到弱需求的压制，而下方空间也受到持续减产及深度亏损的支撑，但随着亏损压力的持续，厂家减产带来的滞后影响会在长周期逐步显现，行业库存存在缓慢去化的可能，届时玻璃的低估值作用则会更加明显。
  • 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。
• 烧碱：低供应弱需求。近期烧碱厂家检修较多，供应端同比去年更低，但库存同比去年更高，反映当前需求依旧偏弱，未有提振。由于当前液氯价格强于往年同期，多数时候处于正区间波动，烧碱亏损程度有所缓解，从利润角度出发，常规性检修过后，厂家开工或将有所回升，届时库存压力则容易加大。下游端来看，氧化铝压价情绪仍在，整体下游低利润状态下难有囤货预期，烧碱后续的边际改善或更多需要依靠外需来调节。中长期来看，烧碱自身仍在产能投放周期中，而需求端改善并不明显，国内氧化铝依旧处于大投产背景下的供需过剩阶段，氧化铝自身已处于低利润状态下对于上游烧碱仍会形成一定产业链端的压力，且氧化铝新投产多消耗进口矿为主，对烧碱的单耗远低于使用国产矿，综合来看对烧碱的需求并无提升，而其他非铝下游表现平淡，无法带给烧碱向上驱动。
  • 风险提示：出口需求变动，厂家开工变化。

有色金属板块

• 黄金：美国通胀仍具黏性。美国7月PCE物价指数同比上涨3.7%，略高于市场预期的3.6%。环比上涨0.2%，超出预期。随着美国与加拿大贸易谈判上周五破裂，新一轮关税引发的通胀压力可能正在靠近。同时，美国二季度实际GDP年化增长率维持在1.5%不变。美国PCE及二季度GDP优于预期提升9月加息概率。美联储主席沃什将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表演讲，如果发表偏鹰派抗通胀言论，可能给美元带来支撑，进一步施压金价。总之，美联储年内加息已剑在弦上，利好出尽后金价或将面临压力。
  • 风险提示：美元大幅波动，央行购金扰动。
• 白银：震荡偏弱。美元企稳回升，美债收益率攀升，表明市场更期待货币政策而不是财政政策。美联储维持高利率基调，整体鹰派立场未改。尽管7月就业与通胀数据边际走弱，但隔夜PCE通胀指标超预期。9月仍有可能加息，白银避险溢价挤出，金银比回归压力增大，可能对白银形成压力。
  • 风险提示：现货趋紧，需求波动加大。
• 铜：震荡整理。上游铜精矿供应仍处偏紧状态，前期南美天气扰动，港口发运下滑，虽然出港量已有回补，但中国铜精矿到港恢复仍偏慢，短期原料紧张格局尚未明显缓解。部分回收企业反向开票额度更新，废铜供应可能出现边际改善，对原料形成一定补充。低TC持续压缩铜精矿冶炼利润。虽然加工费为负，但冶炼综合利润尚可，供应有望高位维持。后期虽然有金九银十需求预期，但不应过分乐观，毕竟供应端收缩有限。需求从下游开工率观察未有明显增速，一旦库存继续攀升，现货升水抹平，则铜价可能回落。
  • 风险提示：印尼复产，加工费波动。
• 铝：震荡整理，库存支撑。沪铝日内震荡整理，主力合约收跌0.21%（50元）至23820元/吨；加权合约减仓0.7万手至3.72万手。巴伊双方商讨重新开放霍尔木兹海峡，存在逐步恢复通航的预期，地缘风险溢价边际回落；美国PCE高于预期，市场对9月美联储加息预期升温，美元指数走强对有色金属板块形成压制。基本面方面，国内供应处于高位，但需求端仍显疲弱，内外价差收窄后出口支撑有所减弱，下游暂时没有出现明显的主动备库，当前需求仍是铝价上行的主要制约。库存方面，国内社库延续去库，据Mysteel统计显示，截止8月27日，中国主要市场电解铝库存为82.1万吨，较本周一库存减少1.4万吨。此前持续累库的铝棒库存本周亦出现小幅去化。整体来看短期宏观压力与需求偏弱制约铝价方空间，但金九银十需求旺季临近，叠加库存持续去化，基本面不支持过度看空，后续重点关注旺季需求兑现情况，短期预计沪铝震荡整理，下方仍有较强支撑。
  • 风险提示：美联储政策，去库节奏，需求兑现。