中信证券 山东高速2026年中报业绩交流会物流与出行服务

发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心业绩 1. 2026年上半年营收109.64亿元，同比增2%；归母净利润15.78亿元，同比降近7%；基本每股收益0.236元，加权ROE4.07%。2. 智慧运营板块上半年通讯费收入47.71亿元，同比降3%；核心路产通讯费收入15亿元，同比小幅上升。3. 上半年投资收益5.2亿元，同比下降，主要因越高速股权出售，叠加部分项目到期退出。二、路产与改扩建情况 1. 京台高速受德恒高速施工分流影响致车流量下滑，德恒改扩建预计9月底/年底完成，车流量回升需数月；衡邵受台风及周边施工影响，预计明年回升；德尚受国道优化及G305改扩建分流影响。 2. G220改扩建项目今年年底完成，未来高速改扩建预计明年年底全线通车；G305改扩建后费率预计提升25%（从0.4元提至0.5元），车流量与宏观经济相关，客车占通行量近八成、通行费端货车占比约52%。 三、投资与战略布局 1. 产业投资设北京、上海、成都区域发展中心，方向为路桥运营、双碳、新兴产业；上半年参与内蒙华电竞争成第二大股东，小额布局芯片类项目。 2. 投资策略调整：从单一项目收购转向上市公司投资，从对外收购转向内外资产双向发力，从独自拓展转向依托集团全产业链协同；双碳领域围绕绿色电源/热源/水源、再生资源，落地风电、能源类上市公司投资、储能等项目。 四、资金与考核相关 1. 近一两年资本开支预计维持每年三四十亿元（不含合作项目）；低碳板块投资原则谨慎，相关预算将在年报披露。 2. 国资考核方面，利润有增长要求（确保值+力争值），市值管理为探索阶段，含股价表现及投资者交流、ESG、信披评价等工作考核；目前资产负债率保持不增，未来改扩建完成后计划降杠杆。五、分红与重大事项 1. 五年分红比例不低于60%，分红额稳定上行，未来或随业绩波动调整比例，大概率维持绝对值稳定； 2. 恒大股权诉讼获仲裁/法院支持，对方为国企、财务状况优秀，目前各方协调中，年末将评估减值情况； 3. 投资相关参考：路产收购优先单公里通讯费高于当前均值，IRR参考行业六到八个百分点；海外业务成立香港投资平台，配合集团出海，无具体项目进展。六、后续展望 1. 全年通讯费预计与去年持平，G220、未来高速、青银连接线改扩建完成后将贡献增量；2. 三季度7月数据平稳，8月数据待9月上旬公布。 二、音频原文（转写） 欢迎参加山东高速2026年中报业绩交流会，目前所有的参会者均处于静音状态，在演讲结束后将给大家留有提问时间。现在开始播报声明声明播报完毕后有请主持人开始发言，谢谢本次会议为中信证券白名单会议仅限受邀客户参会，未经中信证券和演讲嘉宾书面许可。任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布转发转载传播复制编辑修改等。如有上述违法行为，中信证券保留追究相关方法与责任的权利。 嗯，好的。啊，谢谢会议助理。呃，那我们我我们开始吧啊，那呃。嗯，非常嗯，各位各位投资者上午好啊，呃，我是中信证券交易物流的分析师胡世民啊，非常感谢参加我们呃，这个上午这场这个嗯，山东高速2026年的中报业绩交流。 呃，那么呃嗯，首先我们觉得7月以来这个极致的行情下，这个哑铃的策略变得更加突出啊，那么哑铃的另外1端呢就表现出来明显的缩圈，所以高速公路就成为哑铃防守的这个优选。然后我们其实从中期的一个维度的选股上来说的话，我们呃之前也汇报过我们会呃倾向于这个十四五啊，这个就是最近的5年资本开支比较充分，那么十五五呃这个改扩建的路产进入爬坡期啊，那同时财务的费用压力也可能面临优化的这个核心资产，那么对山东高速来说，无疑就是我们这个上述选股条件的这个核心标的，当然从二季度来看看我们看到呃有一些压力啊，就是包括呃通行费，因为啊，因为这个这个京台高速相关路段。 呃，这个车流量下调的这个原因包括我们这个呃投资收益里面这个越高速啊，越高速出售以后带来的一个同比效应。呃，我我们也呃，我们也能够看到一些亮点，就比如说我们二季度财务费用控制还是不错的，那么那么这个5年的分红不低于60%，那我也非常期待公司这个呃后面就是再次进入这个业绩同比增长的这个通道啊，那么呃，这个就是我们大致呃汇报的一个观点啊，我们接下来进入今天的这个会议的主题啊，我们今天很荣荣幸的邀请到这个呃公司的程处和超群，总来给大家做这个交流。 呃，那么呃，接下来呢，我们还是想先请公司领导简单，回顾一下这个这个中报或者二季二季度的这个亮点，呃，后面就是这个这个提问和交流环节好吧啊，那么那么接下来我们把时间交交给上市公司领导有请超群总谢谢。顾总好啊，各位投资者好呃，下面呢？我先给大家汇报一下公司这个2026年度上半年的这个业绩的情况啊。呃，上半年呢公司实现营业收入109.64亿，同比有一个小幅增长2%左右，呃，实现公积金利润呢？ 是15.78亿呃同比呢？有一个近7%的一个下降。然后盈利端确实是啊，有一点点承压，然后基本每股收益率这一块呢，是0.236元每股，然后加权平均净资产收益率呢？是4.07%嗯，公司呢？ 目前还是这几大板块啊，第一个呢就是这个智慧运营板块智慧运营呢，是公司的这个核心的业务。上半年呢，呃，实现通讯费收入是47.71亿元，同比有一个小幅下降大概3%左右。呃这块儿的这个下降的原因呢？主要是受这个刚才胡总也也说了哈就是我们京台这块呢是受很多路段的这个施工啊，这个这个路网的这个路网分流是是说有一个相交路段的一个施工，然后导致这个车流量呢可能上不来，所以这个有一个比较有一个下滑，然后其他核心这个资产的表现呢？ 就是已经呢，是实现了这个通讯费，收入大概是15个亿左右，同比有一个小幅的上升。这运营的这个基本面还是比较平稳的哈，然后呃产业投资方面呢，公司目前是设立了北京上海成都三个区域发展中心，在这个投资的这个方向方面呢？一个还是说，我们会坚持这个组合企业做大，做强这个呃路桥运营的这个板块？然后嗯，其他的呢双碳呢？ 这个地方是我们呃，可以说是一个相对确定的一个第二个企业的一个培育的方向。在报告期内呢，公司也是参与了这个内蒙法电的，这个竞争成为了现在是内蒙华电的第二大股东。然后新京这个呃国家战略这个新兴产业这部分呢，我们是做了一个尝试能嗯，用比较小的金额啊，看比一些这个芯片啊，科技类的这个项目然后上半年呢实现的投资收益是5.25.2亿元，同比有一个下降主要这块呢？还是和这个呃25年底的时候，我们把这个月高速股权出售了，有比较大的关系。 另外呢，可能有一些我们这个嗯，采购投资项目到期退出也是有一定的影响。那工程领域呢？就是公司还是目前在改附件的呢？是有两条路，一个是未来，还有一个是这个g220未来的这个项目呢？ 嗯今年嗯，大概率是明年哈明年年底的时候全线通车，然后g220这个项目呢，大概今年年底呃差不多可以完成这两条路完成之后呢，对公司的这个车流量啊，通行费啊，就是会有一个提升哈给公司，这个未来的业绩增长也是能够注入动力。那么总体来看呢，就是公司上半年营收是比较稳定的，然后主业方面呢受一些这个短期的这个影响哈都是阶段性的，然后投资收益呢后面公司也有一些项目，呃感觉这个全年的业绩展望来讲的话是一个比较平稳啊，或者是说稳中有进这么一个。 那我就汇报这么多好吧。好的好的，谢谢超群总非常清楚啊。呃，接下来我们就是进入这个问答环节。呃，那么进入问答环节。 呃，之前我们申请会议助理播报一下提问方式，也欢迎大家积极提问。谢谢大家好，通过网络端接入的投资者，可点击举手连麦等候提问，或在文字交流区提交您的问题。通过电话端接入的投资者，请按星键提问，请按星号键再按数字一键，谢谢。大家好，通过网络端接入的投资者，可点击举手连麦等候提问，或在文字交流区提交您的问题。 通过电话端接入的投资者，请按星键提问，先按星号键，再按数字一键，谢谢。好的，那在各位投资者那个提问之前呢？我我先这个抛砖引玉吧，先先跟跟超军总请教几个小问题，第一个就是刚刚超军总也提到了，就是我们整个的一个主业啊，这个这个还是保持一个稳健增长的，那么呃，那么这个这个个别路段的这个车流量的一个下行可能就是一个一一个短期的冲击，那么我们也想请教一下就是呃，就是比如说像京台像这个横哨，还有这个德尚这些就是上半年出现这个呃车流量冲击的这部分路产啊，大概到什么时候这会我们能够看到他的这个车流量有一个呃触底回升的这么一个呃，这么一个节奏啊，对先请教这么一个小问题吧，对谢谢常金总呃，这个我觉得大家可能比较关心的还是京台这条路吧，因为京财是公司的核心路产嘛，它的这个送费呢可能降幅也也相对来讲大一点京台呢，主要是受这个德恒高速的影响，德恒高速一改构件呢，它就是车辆就上不来，但是目前据我们了解的这个德恒这个改改构件进度预计可能9月底或者是下半年年底之前吧这个影响嗯基本上就会消失了，就是他改过电就完成了。 但是改过电完成之后呢，车流量回升可能还有一个短期的一个需要一个一个一定的时间啊，大概可能几个月左右的这个时间，然后呃恒盛恒盛的大概要到明年啊，这个这个可能是时间稍微长一点，但是恒少的这个嗯，下降呢，也不完全是因为这个它也是受这个上半年有一个台风天气等等，这方面也是有一些影响。呃，您后面还问了一个是深南，是吗？啊德尚那个地方是不是德尚是南那一块儿是吧德校太难那个呢？ 它主要是受这个就是周边的这个呃国道的这个入域环境的优化影响，因为现在是就是说呃可能有一些货车呀， 他他会跑这个国道就不是说对效率，有一些就是比较严格的要求的话。然后呢，再一个就是还有一个就是几何改构件几何改构件完成之后呢？对德尚深蓝有一个小幅的分流影响啊，大概是这个情况。明白明白，非常清楚。 呃，那陈先生，我我坚持想请教一下，就是您刚才提到的这个其他收益啊，那么那么其他收益短期受到的影响就是我们越高速的股权，还有一些我们这个这个这个金融资产的退出嘛啊，那那对于因为这这块其实呃，每个季度我们其实还是有三四个亿的这个这个这个贡献的就是呃，我们也想请教一下就是呃，后续来看就是其他收益，这块呃会不会有一些新的这个呃，新的这个项目的一个一个进入对，谢谢这个问题请我们投资部长吴部长来给大家汇报一下。 好的，谢谢。哎，你好，我我来回答一下，就是您这个问题。哈呃，关于您刚才提到的这个投资投资的这个事儿呢，呃，由于去年这个越高速退出导致呢，今年可能在收投资整个投资收益方面。呃，这个压力比较大，所以说呢，今年上半年，今年年初啊，我们也呃及时的把这个前期一些比较优势的储备项目呢，就加快就是推进呃提速这个推进节奏。 呃，通过这个发展稳健，还有关系发展这两个项目的投出呢，基本上能够对冲啊，前期这些呃越高速的越高速转让造成的这个业绩的一个一个一个缺口后续呢，我们也继续围绕着呃投产业投身体的这么一个方向啊，在啊，下一步在我们这个主题项目中呢，也是会积极的，来优先推进这一类的项目啊，具体的项目呢？我们后续呃，这个有项目进展的话会随时披露。就这样好的，谢谢您啊。那么那么呃呃，接下来我想请教一个关于那个就是刚刚昌军总提到的那个，我们现有的这个呃改扩建的那个，那那两个项目对呃，一个就是一个就是未来未来现在的一个状态。 来看的话就是说呃嗯，从从通车计划上来看，大概是什么时候啊，就是我们的资本开支是到了怎样的一个程度，就是这块的话，就是说对于未来来讲的话，呃这个费率提升以后呃我们我们看。车流量和综合考虑车流量和费率的增速，呃增幅这块的这个就是就是同比的一个。增速能不能大概给我们一个呃区间的一个类似于指引的东西啊对，谢谢嗯，未来高速的现在这个改错经验呢，它是这样就是未来，它不是说一个权限拓宽的，这么好像是有一部分呢，是拓宽有一部分是这个智慧化改造，所以它整个的工期呢不是那么长，然后第1年下半年吧。 可能有潍坊那块可能会通车了，但是全线通车的话还是要等到明年？呃，从这个就是几星改扩建的，这个情况来看呢，就是说你看原来没改扩建之前厅大概峰值是25多亿左右吧改扩建之后呢？现在差不多，每年能到30多个亿回来呢，也是嗯，也是这个同样的情况，就是它首先是一个费率的增长，呃就是按照我们往年的这个改观经验，就是说改过电之后费率