中信证券中国外运2026年中报业绩交流会核心纪要

发布时间：2026-08-26 一、AI总结内容 一、核心业绩数据 1. 2026年上半年中国外运实现营收464.52亿元，规模净利润17.25亿元，扣非归母净利润16.0亿元，同比增长17.3%；剔除去年瑞思上市的投资收益（4.4亿元）后，扣非净利润同比增17%，二季度扣非净利润增幅近25% 2. 分业务板块：铁路货代利润增量1.2亿元，空运、海运代理各增5000万元，合同物流重回增长通道；中外运敦豪单吨业绩增幅超50%，中期分红每股0.14元，现金派息率58.2% 二、各业务板块核心情况 1. 专业物流：上半年营收144.2亿元（增0.7%），分部利润3.6亿元（增13.25%），通过退出非盈利业务、聚焦高附加值赛道，工程物流在手大额合同支撑后续增长，KOG业务利润增超25% 2. 代理相关业务：营收299.37亿元（增1.0%），分部利润14.34亿元（增18%），自营班列增速跑赢市场，通过内部协同扩大利润增幅 3. 电商业务：营收20.92亿元（降68.2%），分部利润6200万元（降4.53%），主动优化航线、退出低效跨境电商业务，聚焦精品业务 4. 铁路货代：受美伊战争推高海运成本、欧洲小包征税导致货量向铁路转移等影响，上半年业务量、营收、份额加速提升，中欧班列价格同比增30%-80% 5. 海运业务：货量以东南亚为主，占比约50%，欧洲、北美各占约20%，主动退出低毛利订舱业务，单箱毛利保持稳健增长 6. 空运业务：单吨利润同比翻倍，因降低低毛利电商货占比、调整运力结构（压降包机成本、优化航线） 三、风险与应对措施 1. 欧洲小包征税：对欧洲线货量影响较大，公司调整货运结构、优化运力采购（加大主流航空运价采购、互换仓位），聚焦精品核心业务 2. 地缘冲突：美伊战争推高海运成本，中欧班列具备成本比较优势但存在运力天花板，公司加大出口班列占比、与中铁局成立合资公司绑定合作 3. 补贴退坡：公司认为补贴退坡是大趋势，希望减少对补贴的依赖，市场化会挤出靠补贴的低效率主体，公司通过优化客户结构、提升端到端服务能力应对 四、未来展望 1. 铁路货代：短期仍将保持火爆，美伊和解后海运回归平衡前，中欧班列优势可持续，未来将加大出口班列比例、拓展战略客户 2. 专业物流：工程物流在手合同充足，未来1-2年将保持稳定增长，KOG业务利润增长受燃油附加费传递等影响，持续性需观察 3. 海运业务：东南亚区域物流成本因能源进口依赖上升而增加，公司与招商局体系协同保障运力，四季度东南亚旺季需求价格相对稳定 4. 科技投入：作为国资委AI+物流试点单位，公司加大智能仓库、无人驾驶（国内L4级里程超400万公里）投入，与华为、三一、小马智行等合作，认为物流需具备科技属性才能应对未来竞争 5. 分红：下半年分红取决于盈利、现金流及投资安排，若无重大变化将保持政策稳定 二、音频原文（转写） 欢迎参加中国外运二零二六年中报业绩交流会。目前所有的参会者均处于静音状态，在演讲结束后将给大家留有提问时间。现在开始播报声明，声明播报完毕后，有请主持人开始发言。谢谢。 本次会议为中信证券白名单会议，仅限受邀客户参会，未经中信证券和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人。不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。如有上述违法行为，中信证券保留追究相关方法律责任的权利。嗯，好的，呃，谢谢会议助理。 呃，各位投资者，呃，早上好，欢迎参加我们中国外运2026年中报的这个业绩交流啊。我是中信证券交运物流的分析师胡世明。啊，那么呃，对于我们外运来讲，昨天也发了这个通报啊，那么我们剔除去年。呃，这个因为瑞思。 呃，这个 ええ。嗯。呃，因为瑞思的原因造成的这个利润的高基数，我们看上半年的这个扣非的净利其实同比的增长。是达到了百分之十七的，尤其是。 二季度我们 呃，这个外运的扣非的呃净利润的一个增幅接近百分之二十五，这个表现还是很优秀的。那么从利润拆分来看的话，我们觉得 上半年来讲的话，就是这个。呃，铁路部分的这个利润增量啊，其实是最大的一块。我们看这个利润的增幅达到了一点二亿。 啊，那么一会儿我们也会。请公司领导啊，对于年报的亮点做一作为一个展开啊。那么呃，是呃，对于传统的呃，货代 啊，就是空运海运啊，那其实也有这个各自有这个五千万的这个利润增长吧。那么我们也能看到合同物流啊，这个从利润端来看，重新回到了这个 这个这个增长通道就整个的这个呃经济度，我们觉得呃 维持一个相对高的这么一个位置。 啊，那么我们看这个大家比较关心的外运吨豪的这个业绩的一个修复啊，还是比较明显的这个增幅。超过了五十。那 这样去看的话，就是 呃，因为公司也发了这个中期分红嘛，这个中期分红。超过了五十八，其实我们看。 这样去算下来的话，就是A股和H股的一个股息。啊。那么在 呃，现在的这个 呃，分红股里面仍然处于一个比较有吸引力的位置，因为对于今年的这种极致行情来说的话，就是一个哑铃的一个配置策略。啊，那么要不就是纯进攻的，像半导体设备。 A I这样的这个这这一类的这个这个股票，那么另外一类呢就是。纯防守的，就像呃这个我们呃。嗯，一呃，外运为代表的这个稳健一级增长的这一类的标的。啊，从股息率的一个角度上来看，我们看这个。 呃，这个这个吸引力还是很强的啊。那么这个就是呃，借助这个宝贵的时间，我我们也 呃，汇报一下这个这个观点吧。那么接下来我们就是进入今天的这个会议的主题。我们今天很荣幸的邀请到我们。 呃，中国外运 股份有限公司的副总经理 啊，董事会秘书啊，李世楚先生啊，那么感谢世楚总的时间啊。那 么接下来呢，呃，我们还是请公司领导啊，请。嗯 东冉总呃，简单的就是跟呃这个呃各位投资者呃回顾一下我们中报的亮点。啊，然后接下来就是。 呃，这个提问环节，因为因为在线上除了投资者 以外还有我们。呃，这个卖方的小伙伴也欢迎大家积极提问。啊，接下来我们就是把时间交给东然总，谢谢。啊，谢谢胡总。 啊，大家好。呃，公司呢已经昨天收市之后发布了2026年的中期业绩。啊，上半年公司的营业收入是464.52亿元。规模净利润是17.25亿。 扣非公募净利润是十六点。同比增长百分之十七点三。公司呃，规模净利润同比下降，主要是由于去年上半年瑞慈发行上市带来投资收益大概是四点四亿。呃，扣非归母净利润同比增长，一方面是公司主要业务板块盈利能力进一步提升。 分部利润总额是18.56亿，同比增长15.6%。另一方面，中外盾豪贡献的投资收益呃同比增加大约二点。四页 呃，公司董事会中宣派中期股息每股啊零点一四元。现金派息率是百分之五十八点二。 同啊，提升是四点八个百分点。分板块看。2026年上半年，公司专业物流的营业收入是一百四十四点二亿。啊，同比啊略微增长百分之零点。 七分部利润三点六亿，同比增长百分之十三点二五。公司有序退出了部分啊，非持续盈利的业务。加速向高附加值赛道和海外市场延伸。在项目物流方面，推进资源优化和 计划运营 带动工程项目数量同比增加。 通过深耕重点行业客户，围绕其供应链变化提供定制化方案。延伸服务链条 增强成本管控 使得分部利润的增幅高于收入增幅。嗯，代理的相关业务方面呢，上半年的收入是299.37亿，同比增长1.0%。四。 分部利润是十四点三四亿，同比增长百分之十八。呃，上半年海运和空运运价的上涨。对出了部分地缘政治冲突对市场的影响。公司自营班列增速跑赢市场，经营质效同比大幅提升。 带动代理和相关及相关业务的收入实现小幅增长。啊，公司通过强化内部协同，打造通道产品。啊，开展进仓集采等多项举措，进一步扩大了利润增幅。电商业务方面，2026年上半年 啊，这商业板块的营业收入是20.92亿，同比下降68.2%。 分户利润是零啊，六千二百万。同比下降百分之四点五三 啊，为了有效应对燃油成本大幅上涨，欧洲电商试改等。因素的影响，公司主动优化了订单货运航线的布局，聚焦打造精品核心业务。退出了部分跨境电商物流，还有物流电商平台业务。 实现资源正向回笼。啊，使得分布利润的 降幅小于收入的降幅啊，这个以上是公司上半年业绩的呃一个概览，谢谢。好的。啊，谢谢董然总。 啊，那么接下来我们就是进入交流环节。uh 嗯，我们先请会议助理播报一下评分方式，谢谢。yeah.大家好。通过网络端接入的投资者可点击举手连麦等候提问。 或在文字交流区提交您的问题。通过电话端接入的投资者。可点击。可按新建提问。 先按星号键，再按数字一键。谢谢。大家好。通过网络端接入的投资者可点击举手连麦等候提问。 或在文字交流区提交您的问题。通过电话端接入的投资者。请按新建提问。加星号键。 三数字一减。谢谢。嗯，好的，嗯，那在各位投资者这个准备问题之前呢，我先抛砖引玉，先向领导请教两个小问题。啊，我先 请教一下这个空运代理方面的。 呃嗯，这个这个两个问题吧。第一个问题呢，就是这个 其实我我们拆分这个中报的时候，这个从数据端去看。我们的单位的这个利润。啊，就是单吨的利润有一个明显的这个增幅啊。 基本上同比的话，我们其实能看到翻倍的一个增长。呃，所以我们想请教一下，就是 空运 啊，这个单位利润的这个这个这个这样的一个增幅它。主要的一个原因是什么？呃，这是这是第一个问题。 然后第二个问题，我们想请教一下就是 呃，因为七月份 啊，这个欧洲开始这个小包征税啊，从这个航班量上来说的话，还是对航班。呃的供给和需求都会造成一个影响，所以我们也想 向四周去。总请教一下，就是。呃，欧洲小包的这个。 这个这个 征税的政策对于七八月份我们。运营端的一个影响，因为我们也看到了十一月份。欧洲可能会进一步对每个小包收这个固定的处理费啊，那针对就是在中欧的这个博弈的过程中。啊，就是呃公司。 呃，从运营端会。呃，采取哪些应对措施？那么对比去年来讲的话，这次欧洲的 这个 呃，这个征税，呃，对于我们 呃，整个物流来说，和去年的美国有哪些不同？对。 我先请教这两个小问题吧。谢谢。嗯，好，我我先回答你第二个问题啊，就是欧洲这个 这个征税政策，这这个电商这个这个小包裹征税政策调整以后，对整个市场的影响。呃，现在呢，从现在来看呢，总体影响还是比较大的。 我们跟一些大的一些公司去去了解。呃，基本上。呃，一些传统货类基本上下降了超过一半以上啊，超过一半以上。那么整个的这个航空货运量，呃，从机场段啊，呃，基本上一些大的机场基本上下降都在超过两位数啊，百分之到欧洲线呢，大约百分之十甚至更高啊。 呃，我觉得这个这个影响从长期来看，呃，可能是一有一定的这个长期性啊。因为今年十一月份以后，欧洲的政策会进一步收紧啊。那对整个的我们一些传统的这些相对来说小件低价的这些电商货，它的影响还是比较比较大的。呃，特别是这个欧洲的整个的这个这个货量下降了以后，它对整个国际货运市航空货运市场的影响到底有多大？ 我们现在还在观察啊。呃，因为去年美国的这关税政策。调整以后，其实他是外溢的。啊 就是美国的大家通过减航班、调航线的形式来规避。 美线价格调整的一些影响。但是呢，这些调整着的运力啊，会对其他市场造成一些。这个挤出效应。啊，所以去年的欧洲的价格其实是不好的。 啊 啊，反而是美国因为这个 很多的这个。这个这个 运力配置降低了以后，它的价格反而稳定下来。啊，所以今年从去年下半年到今年上半年，美线的这个价格是相对来说是稳定的。所以在欧洲这一块，我们还要观察。 呃，当然欧洲了，就是说虽然因为小包的这个政策的调整对市场影响很大，但是 呃，今年 九月份到十月份以后，其实是空运传统的旺季啊，可能在某种程度上会做一些对冲。啊，但是能不能有效对冲啊？我们还在观察。Ah. 呃，从公司来说呢，我觉得一方面我们现在对整个的这个产品结构和货运结构要进行调整。 啊。我们也想百分之七十以上。都是一些电商货啊，那么我觉得从长期来看，如果说电商货比例较过大啊，那个长期来看，我们应对市场的这种风险的这种能力是事实上是有可能会被削弱的啊。所以我们现在在在整个的这个结构调整方面也在做一些安排啊，同时呢我们也对运力结构方面进行