中信证券 大参林2026年中报业绩交流会医疗产业链

发布时间：2026-08-25 一、AI总结内容 一、核心业绩表现 1. 2026年上半年，大参林实现营收139亿元，同比增长3.46%；扣非归母净利润9.3亿元，同比增长18.05%；二季度单季营收70亿元，同比增长6.9%，扣非净利润同比增长26.2%，业绩增速逐季提升。 2. 门店扩张加速：上半年新开门店1017家（自建273家、并购146家、加盟696家），关闭147家；二季度新开门店616家，并购重启，上半年完成6起并购共451家门店，其中二季度并购146家，江苏百家汇307家门店预计三季度并表。 3. 盈利能力提升：上半年净利润率7.2%，同比提升0.8个百分点；毛利率同比提升0.7个百分点，其中零售业务毛利率提升0.9个百分点，加盟批发业务毛利率提升0.8个百分点，自由品牌新品占比达10%。 二、公司核心策略与下半年规划 1. 坚持已进入省份加密策略，以自建、并购、加盟“三驾马车”驱动扩张，下半年目标推进年初制定的“500家自建、2000家加盟”计划。 2. 提升加盟赋能质量，推行“直营式加盟”，强化供应链、运营管理支持，保障加盟门店盈利。 3. 加快并购后整合，聚焦供应链、团队、仓储物流及信息系统整合，快速推进整合后发展。 4. 优化商品力与供应链，聚焦顾客需求，提升自有品牌与智能补货能力，带动单店增长。 三、行业判断与竞争格局 1. 行业合规要求提升，中小连锁面临现金流与成本双重压力，加速行业出清，龙头企业迎来发展机遇，行业集中度将提升。 2. 行业分化显著，龙头连锁优势凸显，公司坚持“加盟为主、并购为辅”的扩张策略，两者并重驱动发展。 四、重点业务与创新药等布局 1. 院外创新药布局：将门店分为专业药房、线上药房、社区药房三类，GLP-1类产品上半年增速超200%，成为超级大单品，毛利率表现良好。 2. 非药业务：推进200家门店调改，扩充功能性食品品类，打破传统保健食品概念，培养高权重大单品，非药收入下滑幅度收窄。 3. 新店盈利：上半年新店盈亏平衡周期约12-15个月，较往年改善，核心原因包括新店自带医保资质、优化门店商圈选择、严格控制拓店质量。五、政策与合规相关情况 1. 九部委支持药品零售高质量发展政策落地后，医保结算周转加快，并购中医保资质迁移更便捷，远程审方将推广至更多省份，降低合规成本。 2. 互联网处方药销售严格合规，通过线下诊所、自建或合作方式保障处方来源，线上线下业务将逐步对齐合规要求。 六、现金流情况说明 1. 现金流短期波动源于结算方式变化：应付票据结算比例提升至80%以上，银承票据账期延长（从3个月至6个月），导致季度间现金流出现跨期波动，2025年上半年现金流基数较高也影响同比增速。 2. 整体现金流健康，7月起票据结算结构稳定后将恢复正常，年度现金流持续正向增长，财务费用率持续降低。 二、音频原文（转写） 森林二零二六年中报业绩交流会，目前所有的参会者均处于静音状态。在演讲结束后，将给大家留有提问时间。现在开始播报声明。声明播报完毕后，有请主持人开始发言。 谢谢。本次会议为中信证券白名单会议，仅限受邀客户参会，未经中信证券和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布。转发、转载、传播、复制、编辑、修改等，如有上述违法行为，中信证券保留追究相关方法律责任的权利。好的，感谢投资人在这个下午的时间啊，参加药店行业的第一份啊半年报，也是大森林呃上半年的业绩的电话交流会啊，我是中信的陈卓啊，恭喜主持，还有我们团队的松硕啊，张冰冰。 那今天呢，我们也同样非常荣幸的邀请到了公司的董事总经理啊，各位蒋总。呃，财务总监、董事会秘书彭广志总啊，以及公司的L D啊，两位是总。来共同处理今天电话会议。啊，本次电话会议还有包括东北啊、建投、中泰、国信。 我跟大通啊U B S开源 啊，西部古雷民生国海兴业 中游。啊，国泰海通招商等十七家券商共同主持。那上半年来看，整个药店还是 不辜负大家的期望啊，整个大森林还是交出了第一份非常 优秀的一个成绩单啊，我们可以看到公司。收入已经开始环比在提速，并且利润的提速。 比收入更高啊。单二季度的扣费规模净利润同比达到了接近三十个点，二十六个点。那领先于可以说是行业的水平，也同样展现出来了整个零售行业。开始拐点向上的一个趋势。 那我们看到大森林呢，在上半年。不管是自建还是收购。整个 Take. 个还有加盟整个门店的竞争开始在加速啊，接近了一千家。那在这个当下这个时间点，我们团队也刚从西普会回来。 其实明显的感受到头部和中小企业的连锁的一个分化。那 未来来看，谁能成为真正的行业领头羊，头部企业的优势在哪里？我们相信。这个对于你烧电来讲。 也迎来了一个分水岭啊，对于零售行业来讲，回归到长坡后学的。oh 这个铜电。以及 这个高增速的一个时代啊，那我们相信估值也会回归合理。那我在前面呢，就先抛砖引玉一下吧。 下面我把话筒交给公司的。总经理啊，乔总。来跟大家就上半年的具体细节情况来做个解读吧。啊，小董。 好的，好，感谢朱总。好。还有。各位投资者，还有各位分析师，大家下午好啊，我是柯国强。 非常感谢大家参加我们。半年度业绩交流会啊。也非常感谢券商分析师帮忙组织和主持这个交流会。啊，那下 面 我就呃向大家呃汇报一下呃这个半年度的情况。 2025年以来，在追溯码覆盖大家知道行业的监管，这是一个常态。行业合规要求持续的去提升。啊，我们这药我我在我看来啊，药店只有两种选择了，要不你就此次合规，要不就退出了，所以就这两种选择。这这个呃 不仅仅这加速了我们行业初心的进程。 yeah. 或者过往呢，有着一些靠着一些灰色地带的药店。啊，或者同行呢要就必须合规化了，我觉得行业的竞争会进一步的聚焦啊。而我们公司一直以来合规是比较高的，所以呢，我们公司在整个的商品力精细化运营方面呢，也是体现出来影响啊，这个是比较明显。啊，所以呢也兑现到了我们同店的增速，毛利率的业绩的增长啊。 虽然说整个消费疲软是有一定的这个长呃呈现，但是呢我们还是针对整一个系列的措施呃。进行了调整，大家也可以看到我们呢，呃，还是感受到了这个业绩的，呃，兑现我们的行动。二季度我们的自建跟加盟的开店呢也会在加速，并购呢也逐渐的落地了，大家也可以看到啊。我们还是依然。 维持我们从去年定位的进入了已进省份的加密。的这个策略啊，随着市占率的提升，我相信 我们的这个盈利能力以及我们的竞争力 会进一步的这个提升啊。所以这个是。概况的情况。 大家也可以看到，我们26年上半年收入139亿元，同比增长3.46，扣非归母利润呢9.3亿亿元，同比增长18.05。啊，归属少数股东收益7511万，同比增长27.4。啊，这里边呢，大家可以看到我们少数股东权益的增长是超过了平均的。那么这个也是体现了我们呃华南以外的区域。 呃，控股合作的区域，新的区域，新的省份。我们的这个业绩呢，是呃逐渐的向好，并且呢也呈现了我们想要的随着加密我们整个品牌供应链的导入之后的这些效果。呃，那么其中二六年第二季度，呃，收入有七十亿元，同比增长六点九。啊，这个明显二季度的增速是比一季度是要呃增呃加快呃扣。 扣非后规模四点二二，同比增长二点二十六点二，归属少数股东权益四千二百六十八，同比达到了百分之一百。那么呃，同样我们新的区域的这个增速会进一步的加快。大家都知道，大家都知道我们过往呢聚焦已经覆盖的二十一个省，我们来进行这个加密啊，还是按照计件并购加盟三。驾马车来来快跑，来从而提升这个已进入省份的这个市占率。 我们一直致力于商品力精细化的运营，有效的复复制到这个华南以外的这些区域啊。从目前的结果来看，我们呢觉得这个策略得到了比较好的实施，也体现了在这个数据上啊。那么刚刚给大家介绍了整体我们。我们的这个经营状况啊，然后除了这一些的话，还有一些呃算是亮点吧。 我给大家介绍一下。首先呢，第一我们公司网络布局规划已经完成，并购开始重启。在Q一的时候，我给大家也也汇报介绍了我们的这个并购还是呃有这个计划，并且呢也是呃在从组织架构以及人力的安排啊，以及呃整个市场的梳理。都都已经做了这个安排的，那么直营的数量呢，我们也正增长加速。 加盟的数量呢，呃，更是跑赢了整个的这个平均线。我们上半年自建了二百七十三家直营店，并购一百四十六，关闭了一百四十七家直营店，新增六百九十六家加盟店，呃，新进入了十二个地级市。所以呢，我们这个也 体现了我们新进。省份加密以及完善布局很重要的这个体现。 那么其中第二季度呢，自建一百五十八家直营店，并购一百四十六啊，这个并购都在Q二这个体现的。那么现在也还有一些标的已经呃在推进当中，呃Q三也会在新增啊一部分，然后关闭了八十家直营店，新增了四百五十八家的加盟店啊。总的来说，Q二的 扩张的步伐我们是呃加快了，也得到了这个体现。我们呢呃比较值得注意的是，公司涨停了六个季度的并购。 我们呢正式重启了我们公司今年以来呢完成了六起的并购，合计四百五十一家这个门店。其中呢第二季度就完成了五个标题，一百四十六家的这个并表啊，并表的是一百四十六家。呃那么公司在四月份也签约了呃江苏百家汇标题的门店，有三百零七家呃一。预计三季度也会进入这个并表。 我们并购的 标题的画像啊。相对是。没那么固定。我们的策略也是有大的，也有小的。 也会啊。按照我们原来制定的这些主要的省份来来开展来做啊。我们呢，呃 因为有覆盖省份。的广 覆盖那么呢，我们在并购的选择上的话，也相对提供了很好的机会以及 灵活性。 对吧。呃，但是呢也在这里跟大家呃同步一下，我们并购的策略跟过往呢会稍微有一些些不同。过往的我们主要是以 呃，控股五十一或者百分之六十的比例为主。那么从今年以来呢，我们并购的呃大部分呢是百分之八十啊，甚至百分之一百的这个股权的这个并购。 啊，这个会跟过往有一些差异。我们也是结合了。啊，现在已经把呃已经进入了的省份了，这加密站，加密站。我们还是对未来还是比较有信心的，所以我们并购的这个 这个股 比例会会呃比过往会高一些。 啊 加盟呢，我们在第二季度呢是有所加速的，达到了四百五十五十八家啊。所以呢，公司呃第二季度加盟及批发的业务同比达到了二十六啊毛利。毛利率呢，同比还多了。呃，零点四这个百分点。 啊 加盟门店的加速扩张也不断的兑现在我们的业绩端。嗯，刚刚也提到了我们。觉得行业在合规啊，行业在出清。这恰恰是我们呃大的呃有能力的。 呃，发展的企业。是提供了很好的机会。所以呢，我们也一直坚持呃八家。那么亮点二呢，还有第二点，我们上半年的净利润率呢，达到了七点二，同比提升了零点八个百分点。 那么主要呢，就是呃，如下这几方面。第一个是毛利率。我们上半年的毛利率同比。增长了零点七个百分点，那么其中零售业务的提升了零点九个百分点。 呃，加盟跟批发呃的毛利呢也提升了零点八个百分点。所以呢，我们呢整个的数据 呃，体现还是非常健康的，也体现我们年初定的策略。呃，得到了比较好的这个呃结果体现。那么毛利的提升呢，主要是从促销策略的优化。 品相优化 还有我们零售价格的调优，供应链的降本。还有自由品牌占比的提升，数字化啊的提升。这些得到了比较好的这个这个结果啊。并且我们在新品开发方面呢，也呃做了大量的工作。 啊，新品的占比达到了这个百分之十，对业绩的这个贡献啊。嗯。那么在现在消费其实疲软的大环境下，我经过我们的努力，我们高毛可选的消费品在第二季度。也基本站稳了。 非药品收入不仅仅下滑了百分之二点九这个。下滑的幅度会呃进一步的收窄。呃，那么终身呢，也从一季度的。十六点九的下滑 呃，收敛到了第二季度的四点四。 呃，从目前这个趋势来看，我们后面的这个这两个品类 呃，降本实现增长，这还是比较比较可可以实现的。特别是我们呢，对这个营销方案考核激励进行了优化。并且对员工的培训，营养师终身专员也做了这个大量的这个这个提升的工作。呃，那么毛利提升呢的另外一端就是供应链的持续的在降本。 啊，我们 上半年 呃，整个销售费用下降了零点六个百分点。那么这个就 取决于我们降租啊的这个这个提升。呃 整个市场是疲软的