中信证券冠农股份2026年中报交流会：农林牧渔业务与战略投资解析

一、AI总结内容 一、核心业绩 1. 2026年上半年，冠农股份实现归属于上市公司股东净利润5.37亿元，同比增长79%；营收13.89亿元，同比略有增长；扣非净利润4.93亿元，同比增长71.69%；经营活动现金流净额5.12亿元，加权平均ROE13.34%，基本每股收益0.69元。 2. 业绩增长核心来源：参股公司国投罗钾利润大幅增长，上半年贡献24亿元净利润，同比增长超七成，主要因硫酸钾、碳酸锂销量及价格提升；主业番茄、棉花业务扭亏或改善，番茄成本下降贡献利润，棉花价格上涨带来正向影响。 二、核心业务与战略投资 （一）主营业务 1. 番茄业务：产品涵盖大包装番茄酱、番茄丁、小包装番茄制品等，线上线下全渠道销售；2026产季全球番茄酱产量预计增长15%至580万吨，国内新疆番茄亩产受厄尔尼诺影响或下降，行业预计10-11月库存去化后价格有望上行10%-20%，小包装番茄酱毛利率高于大包装，国内消费因预制菜等实现10%-15%年增长。 2. 棉花业务：拥有13万吨皮棉加工产能、110万吨仓储能力、60万吨棉籽精深加工产能；2026年原料收购价格较理性，企业将谨慎收棉，上半年因棉花价格上涨实现利润同比增长，下半年或受原料成本上升影响存在不确定性。 3. 甜菜糖业务：拥有5万吨甜菜白砂糖产能，2026年上半年略有亏损，糖价倒挂，对公司业绩影响极小。 （二）战略投资 1. 国投罗钾：公司持股20.3%，拥有160万吨硫酸钾、10万吨硫酸钾镁肥、5000吨碳酸锂产能；硫酸钾因俄乌冲突等因素价格维持高位，公司承担保供职能无大幅涨价空间，碳酸锂原料成本低，历史分红比例接近100%，未来5年无转让计划，上半年利润占上市公司投资收益核心。 2. 开都河水电：公司持股25.28%，已建成两级电站，第三级霍尔古吐电站2026年6月两台机组投产，预计12月全部投产，业绩取决于来水量（受厄尔尼诺影响），分红比例约90%。三、风险与关注 1. 厄尔尼诺现象：对新疆番茄、甜菜等农产品产量产生不利影响，或导致原料减产，同时影响水电业务来水量，进而压制加工企业的原料获取与业绩释放。 2. 价格不确定性：番茄酱价格上行幅度受全球供需、消费需求压制，棉花、糖价波动对主业业绩存在影响，国投罗钾硫酸钾价格受保供政策约束难大幅上涨。 3. 新业务审批：国投罗钾碳酸锂产能扩张处于审批阶段，进度存在不确定性。四、资金管理与回报 1. 公司未来将通过寻找产业转型机会、补充流动资金、闲置资金理财、加大现金分红四个方向管理国投罗钾分红资金；2023年分红比例52%，2025年30%，未来将增加分红频次。 二、音频原文（转写） 嗯。大家好，欢迎参加冠农股份2021年通道电话交流会。目前所有的参会者均处于静音状态，在演讲结束 后将给大家留有提问时间。现在开始播报声明，声明播报完毕后有请主持人开始发言。 谢谢。本次会议为中信证券白名单会议，仅限受邀客户参会，未经中信证券和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式。将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等，如有上述违法行为，中信证券保留追究相关方法律责任的权利。哎，好的啊，尊敬的金总，尊敬的各位投资的朋友，大家上午好，欢迎各位参加由中信证券举办的惠农股份二零二六年上半年 业绩交流会。 我是中信证券农业组的罗云。嗯，我们看到昨天。晚上哈，这个公司也是发布了这个。呃，2026年的这个半年报哈。 那么，正如公司 这个之前的这个预算公告是，是哈，我们公司也是实现了这个业绩的同比的这个。比较明显的这个增长哈，甚至还比这个业绩这个这个预告的时候的这个。增幅还要更大一些哈。那么 嗯，今天的话呢，我们也是非常荣幸的邀请到了公司的这个财务总监兼董事会秘书啊，这个。 嗯，金总啊，我们的老朋友跟我们一块吧。继续解读这一份的这个半年报的情况啊。那我同样也是。一直在持续的关注这个冠能股份的这个情况啊，我们几乎所有的这个公司的这个定报啊。 那么都会组织这个电话会啊，那。上一次的话，我们是。在四月份的时候，和大家一块交流了这个公司的二零二五年的。报个一季报。 啊，那么这一份的这个半年报呢，我们 也是看到了有新的一些。增量的一些信息哈。那么同时的话呢，其实我们也看到哈这份半年报哈。这个一方面是传达了这个传递出。 啊，公司的这个 参股公司哈，这个国土国家哈。极其强劲的这个。业绩啊，以及对于这个 呃，上市公司的这个投资收益啊，极其可观的这样一个贡献哈。那么这是一。 第二的话呢，我们也看到其实这个公司的这个 核心的这个主页哈。这个番茄酱加工的这个业务啊，其实 嗯。这个。that 目前哈，你是处在了一个行业的一个非常重要的这样一个。 放口气哈。那么现在也是应该是。所在这个行业的这个番茄酱加工的这样一个入口输出加工剂里面。啊。 这个。AND 相关的一些这个犯罪样本的一些。呃，行业的一些无论是种植面积还是 这个原料的这样一个产量啊，这个国内的加工量哈。等等啊。 这些数据哈，可能在这个时候也变得越来越。能见度啊越来越高。啊，那么 所以说今天的话呢，我们也是。相信哈金总给我们做的。 这个一些相关的一些指导，我建议呢。呃，会分成两个部分哈。第一部分的话呢，请秦总。呃，对于公司的基本情况和 这个半年报的情况啊，给我们做一个。 呃。这个指导。那第二部分的话，我们做这个投资者问答。我们首先的话呢，把时间邀请这个时间哈交给这个 金总哈。 金总，有请您，谢谢。好的，非常感谢啊，非常感谢咱们这个呃罗总以及各位投资者对公司的支持和关注啊。嗯，也非常感谢刚才罗总对公司的一个介绍，以及对公司的一个 呃，业绩的一个肯定。那么这个我就先按照罗总的这个安排，我们把这个。 嗯。我先把灌农的基本情况。以我们二季度利润的情况。啊，给大家做一个简要的介绍。 然后还有就是。呃，在会前呢，罗总也向我发了一次。就是投资者。比较关注的一些问题，我也给大家也同步进行一些解答。 完了以后，看大家有什么样的。呃，需求。那么我们我将在这个信息披露允许的范围内来给大家啊，尽量给大家。呃，一个答复。 那么冠龙股份呢，是这个2003年在上交所上市的上市公司啊。我们是控股股东呢，是冠东集团，我们的实际控制人是新疆斯坦建设兵团第二师。是，也就是我们是国有控股的。啊，国有控股的上市公司 那公司的产业呢，实际上就是刚才大家也听到我们主要是。 呃，兵团控股的上市公司。那么我们也是围绕着新疆和兵团的特色农产品。啊。作为我们的这个。 right 呃，围绕着这样一个产业来进行发展。那么围绕的是新疆的。番茄、棉花和甜菜汁糖这么三个优势的农产品吧，嗯。三大以来 这个同事，这个。 农产品的加工、贸易啊、仓储物流。啊，等等，包括副产物的综合利用等等啊。这些。我所有的业务啊。 我们通过呢这个。嗯。整合上下游的资源，已经构建了从原料订单。加工生产到终端销售的这样一个全流程的一个闭环的一个管控体系和 循环经济的发展模式。 那么同时呢，公司还持有国投罗贾和开多和水电。这样一些长期的、战略性的股权投资。那么投资收益呢，以及现金分红也是稳定可观的。也支撑了公司。 这个主业的这个发展。也成为公司重要的一个利润的支柱和经营的一个稳定器。down. 呃，刚才也介绍，就是公司产业呢。因为是围绕着这个农产品为原料，所以我们的生产经营是存在着比较明显的季节性的。 季节性的提供，加集中加工，跨年度。来进行销售的这么一个特征。啊，我们的产品呢主要是在 当年的这个。比如说像这个。 番茄我们是在今年的。一般是在七月末到九月初啊，这样一个生产季啊，产季加工。然后呢，我们的棉花一般是在九到十月份进行进行这个收获。在九月份到次年的一月份进行加工。 甜菜呢也是在。这个十到十一月份进行送货，然后到十月份到十二月份进行加工。啊，加工完了以后呢，在当 年呢。采销率啊，基本上是在百分之十到百分之三十。 大部分的产品是在。四年的 啊，六月三十号之前进行销售啊。呃，呈现这么一个特点。那么大家也可以从我们的现金流量表上可能。 非常明显的可以看到我们这样一个资产经营特点，就是到 十二月三十一号，基本上我们的经营活动的。所以您去流量基本上是个负值，也就是这段时间呢。我的这个嗯 这个现金流出量就是经营活动的现金流出量，因为处于这种原料的收购啊。各种产品、各种材料的采购的这样一个阶段，所以现金流出量比较大。 但是到了六月三十号的时候。那么我们基本上所有的产品销售完毕之后。然后所有的现金流都回来。然后经营活动的现金净流量呢，呈现一个较大的一个正式啊，像这么一个。 啊，季节性的一个特点。那我们的这个番茄产业呢？呃，主要的产品呢，包括大包装的番茄酱、小包装的番茄酱还有番茄丁。番茄碎 啊，以及这个鲜榨直灌的番茄汁，还有番茄SARS，以及各类的有机番茄制品。 啊。呃，目前呢在 抖音 Ah. 京东还有天猫。小红等等这方面这些这个。呃，不同的这样的一个应用。 线上的应用场景以及线下的一些。啊，都有都有呃，都有在进行销售，可以满足多元化的市场需求和不同的一个消费的场景。那么我们棉花产业主要包括三块产业链。一个是棉花的一个初级产品的一个加工。 那么到棉花的这个。仓储物流。然后到棉籽的精心加工。那么我们的皮棉加工这块产能是。 十三万吨的题目。啊 那么主要核心产品就是棉花和棉。一年和一年。啊 呃，仓储物流我们拥有一百一十万吨的。 这样一个棉花的一个仓储能力。啊，是棉全国棉花交易市场的监管库房，以及郑州商品交易所的棉花期货交易库。啊 棉籽精深加工呢，我们是拥有六十万吨的棉籽加工的精精深加工的生产能力。啊 那么主要的产品包括棉籽油、棉粕。 连短融合，连壳。啊。一些产品。那我们甜菜汁糖方面呢，我们是拥有五万吨的。 甜菜白砂糖的这么一个生产。啊，主要产品是包括白砂糖和冰糖啊。呃，那么同时呢，这个我们参股的国投罗贾和开普河水电呢。骨头裸甲呢，目前呢。 拥有的这个是。目前也是拥有这个。呃，这个 国内规模最大、全球单体产能领先的这么一个硫酸钾的一个。嗯。 县啊，年生产规模是一百六十万吨的硫酸钾。十万吨的硫酸钾镁肥。以及五千吨的碳酸、碳酸锂的生产能力。啊 我们的这个持股比例是百分之二十点三。 那么开封和水电呢？我们持股比例是百分之二十五点二八。啊，他主要是对我们 巴州境内的开都河流域的中 游进行水电开发，目前已经建成两级梯级的电站。再见的也是第三集的旗舰版。 也是刚才大家关心的，就是。呃，刚才罗总提到的就是投资者可能对我们 呃，今年第三级电站就是霍尔古突电站。啊，今年的投产情况也是比较关注。那么今年的花骨突呢，已经在六月份的时候已经有。 两台机组发电。啊。那么将会在十二月份的时候。完成所有的机组，也就是还有一台机组一起。 嗯。另外两台生态机组的这个。全面发展，也就将会 全面的建成投产啊，这个也给大家说一下。啊 那么随着这个。 装机容量的。进一步。进一步增加啊，产能的进一步增加。理论上来讲，业绩呢就是我们来自于开通和水建的业绩呢会有所增长。 但是最终呢，取决于。I don't know. 取决于厄尔尼诺这种天气啊。到底这个奶水量到底会不会有，会不会有太大的影响啊？主要是 呃，主要是受这个的影响，因为它是水电站嘛，还是受来水量的影响啊。 啊，这个也给大家说明一下。啊 那我们在这个基本产业情况是这样的，那么我们在 啊，一季度的时候呢。公司呢？嗯。 啊，公司在半年报的时，半年度的时候呢，我们呢 实现的这个。归属于上市公司的股东净利润是五点三七个亿，比上年同期呢是增长了。百分之七十九，实现营收是十三点八九亿。啊，与上年同期相比呢，基本上有所有略有增长啊，增幅不大。 啊 呃，实现归属于上市公司股东的扣税进项税损益的净利润是4.93个亿。啊，增幅是百分之七十一点六九。啊，经营活动现金流量刚才有说，今年呢我们上半年是净流量是啊这个增加了五点，就是今年是五点一二个亿吧。嗯，然后实现加权平均产收益率是百分之十三点三四，基本每股收益是六毛九分钱。 那么业绩增长的主要来源来源于什么呢？业绩增长