2026年9月份原油期货行情策略展望：美伊局势反复，油价高位振荡

——2026年9月份原油期货行情策略展望 海证期货研究所2026年8月28日 ➢供给端，美伊局势仍然紧张，特朗普政府拒绝重返6月与伊朗达成的协议，伊朗方面则坚持要求美国恢复执行6月协议。美国进一步加大对伊朗经济制裁，涉及核、导弹、网络和石油网络，二级制裁包括数字资产、技术、黄金、航空和航运，作为回应，伊朗袭击海湾地区的石油绕行出口设施，包括航运商为避开霍尔木兹海峡而使用的两条主要替代路线。沙特延布输油管道及阿联酋富查伊拉石油码头，合计每天处理约550万桶石油，同时切断美国支持的影子舰队目前仍经霍尔木兹海峡运输的约500万桶/日石油供应。沙特延布港每日运出约400万桶原油，胡塞武装袭击，转向苏伊士运河，该路线出口比霍尔木兹海峡多20-25天。另外，沙特通过船对船STS转运方式在阿联酋富查伊拉附近装载，ADNOC将VLCC数量从8艘扩充至14艘，每艘可装载约200万桶原油。若制裁生效，则原油供应将进一步受限。伊拉克目前所有油田的石油产量超过300万桶/日，南部港口出口量为220万桶/日，并获得伊朗向部分伊拉克油轮发放的霍尔木兹海峡通航许可。委内瑞拉预计到8月底原油日产量将达到124.5万桶，目前约一半的委内瑞拉石油产量正出口到美国，供应难以形成补充。利比亚存在不可抗力导致的供应下滑风险。因乌克兰袭击俄罗斯石油基础设施，俄罗斯7月原油日产量平均为888.7万桶，明显低于OPEC+协议所对应的982.4万桶月度目标，且俄罗斯国内燃料供应出现严重短缺，通过船对船转运从亚洲进口近27万吨成品油。9月OPEC+继续维持增产18.8万桶/天，仍象征意义多于现实意义，增产继续停留在纸面。特朗普政府将《琼斯法案》航运豁免期限延长了90天，授权提前销售冬季汽油，此举可使美国国内汽油供应量每天增加数十万桶。我们将2026年Q3原油供应预期下调1.4百万桶/天至102.44百万桶/天。 ➢需求端，霍尔木兹海峡持续通航受阻推高燃油价格，从而制约石油消费，所有成品油都出现需求萎缩。分产品类别来看，石脑油和柴油受冲击较大，IEA预计2026年石脑油和柴油需求分别下降2.6%、1.9%至683.1、2895.8万桶/天。我们将2026Q3全球原油需求预期下调0.8百万桶/天至103.1百万桶/天。 ➢宏观面，美国7月非农和CPI数据缓解了美联储短期加息压力，但美联储会议纪要中没有提及任何支持降息的观点。特朗普支持率创下其第二任期内新低，并再次敦促美联储尽快降息。 ➢库存端，美国原油及成品油库存低位，尤其是馏分油，战略石油储备继续大幅下滑至低位。 ➢综上，9月，原油价格维持区间振荡，美伊仍占主要矛盾，供需紧缺，原油及成品油库存低位，尤其是柴油短缺、裂解高位，油价下方存在较强支撑。跨期套利：内盘原油正套；期权：暂且观望。 一、原油市场行情梳理 3➢8月，原油价格振荡上行。月初，受美国不断释放美伊谈判取得进展消息影响，油价大幅下跌。但霍尔木兹海峡尚未完全通航，也门胡塞武装继续在红海海域袭击沙特油轮及炼厂，伊朗与美国互相提出赔偿要求，油价继续反弹。特朗普已指示其团队，在伊朗准备签署协议之前，不要与伊朗进行谈判，并威胁阿曼，如果阻碍美国重新开放霍尔木兹海峡，美国就会对其轰炸。美国进一步加大对伊朗经济制裁，涉及核、导弹、网络和石油网络油价上涨至7月份前高附近，但由于军事冲突转向经济施压，且不及预期，油价回落。 数据来源：wind，海证期货研究所 二、供应：胡塞武装影响下，沙特炼油厂重启时间推迟，出口再次转向 ➢7月，沙特原油产量环比增加59万桶/天至735.2万桶/天。 ➢沙特将9月份销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价下调50美分/桶，至较阿曼/迪拜平均价贴水2美元/桶；将9月销往西北欧的阿拉伯轻质原油官方售价定为较洲际交易所布伦特结算价贴水2.15美元/桶。 ➢胡塞武装针对沙特采取了三项策略，以封锁回应封锁、打击沙特军事集结地以及捍卫也门主权。胡塞武装袭击了沙特阿美日产能40万桶的吉赞炼油厂，重启时间推迟15天至8月30日。红海沿岸延布港是沙特重要出口终端，每日运出约400万桶原油。由于胡塞武装袭击，沙特出口路线从曼德海峡转向苏伊士运河，该路线出口比霍尔木兹海峡多20-25天。沙特通过船对船STS转运方式在阿联酋富查伊拉附近装载。胡塞威胁下，沙特调整石油运输，波斯湾境内的原油装船量正大幅增加，一艘装载了400万桶沙特原油的油轮在阿曼海域进行船对船转运，沙特阿美向亚洲炼油商提供9月装船的阿拉伯中质和重质原油。2025-092026-07 资料来源：wind，海证期货研究所 ➢7月，伊拉克原油产量环比增加66.4万桶/天至262.1万桶/天。8月伊拉克经霍尔木兹海峡的石油出口升至约200万桶/天，仍低于冲突前约340万桶/天的总出口量。8月底伊拉克所有油田的石油产量超过300万桶/日，南部港口出口量为220万桶/日。➢土耳其与伊拉克签署为期一年的原油运输协议，其中每日75万桶的输送能力将分配给伊拉克。伊拉克批准自9月1日起实施为期三个月的原油出口机制，允许当地和国际公司出口原油。 2026-01➢伊拉克计划在六年内将石油产量提高到800-1000万桶/日。已向沙特派出部级委员会，讨论扩大伊拉克的OPEC生产配额。伊朗向部分伊拉克油轮发放通过霍尔木兹海峡的许可，伊拉克证实目前确实已有部分装载伊拉克石油的船只获准通过霍尔木兹海峡。伊拉克出售9月装载、在霍尔木兹海峡以外地区交付的巴士拉原油，此次招标将通过船对船的方式在阿曼海岸附近装船。 资料来源：wind，海证期货研究所 二、供应：阿联酋STS转运，运力扩充，供应升至高位 ➢7月，阿联酋原油产量环比下降3万桶/天至378万桶/天。➢阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC斥资13亿美元扩充其油轮船队，ADNOC旗下的航运部门将其VLCC数量从8艘增至14艘，每艘可装载约200万桶原油。其正提出帮助伊拉克通过霍尔木兹海峡运输石油出口，利用其暗中转运策略，将巴士拉等原油运往亚洲炼厂，通过接驳运输策略，即船只进行短途航行，关闭船舶应答器以避免被追踪，在海湾外海将货物转移至其他船只。 2026-01➢ADNOC因阿布扎比陆上油田的计划维护，8月和9月削减对亚洲客户的原油供应量，现货市场上穆尔班原油的供应量将减少约5%，此次减产适用于场外交易，通过阿布扎比洲际交易所购买的实物原油不受影响。 ➢7月，科威特原油产量环比增加39.3万桶/天至184.5万桶/天。 ➢科威特和卡塔尔正增加经霍尔木兹海峡运送的原油，进一步推动该水道石油运输量回升。战前，两国合计出口石油约200万桶/天，目前出口量已恢复至冲突前水平的70%。 ➢科威特石油公司已重启祖尔Al Zour炼油厂的部分装置。该炼油厂原油加工能力为每日61.5万桶。 二、供应：美国加大对伊朗制裁，伊朗将袭击海湾地区的石油绕行出口设施 ➢7月，伊朗原油产量环比增加2.7万桶/天至247.8万桶/天。多家承包商正在开展伊朗储罐修复和翻新工作，部分项目已完成约20%，另一些项目完成度约为30%。伊朗南帕尔斯气田受损产能约40%已恢复生产。 ➢美国财政部公布多项针对伊朗的经济制裁措施，以进一步加大对伊朗的施压。美国财政部对近60个与伊朗相关的实体、个人和船只实施制裁，涉及核、导弹、网络和石油网络。美国财政部针对五个行业实施潜在二级制裁，其中包括数字资产、技术、黄金、航空和航运；暂停向伊朗支付部分汇款的通用许可证。特朗普要求各国切断与伊朗的经济联系，在限定时间内关闭美国财政部认定的活动，包括关闭伊朗在海外的银行分支机构，任何为伊朗洗钱提供便利的实体将被移出美元体系。特朗普政府当前政策是暂时避免对伊朗采取军事行动，转而通过美国海军封锁和财政部新一轮制裁加大经济压力。 ➢针对美国制裁，伊朗正计划发动经济战，包括袭击海湾地区的石油绕行出口设施，目标将包括航运商为避开霍尔木兹海峡而使用的两条主要替代路线，沙特阿拉伯的延布输油管道及阿联酋富查伊拉石油码头。这两处设施合计每天处理约550万桶石油。如果伊朗同时切断美国支持的影子舰队目前仍经霍尔木兹海峡运输的约500万桶/日石油供应，一旦行动成功，将削弱相当大一部分替代运输能力。2026-01 ➢特朗普政府已多次向调解方表示，无意重新接受今年6月与伊朗达成的谅解备忘录条款。特朗普目前转向通过经济手段施压伊朗，并愿意等待观察这一战略能否奏效。伊朗方面则坚持要求美国恢复执行6月协议，并认为协议第五条实际上承认伊朗有权决定霍尔木兹海峡的开放条件。 资料来源：wind，海证期货研究所 二、供应：委内瑞拉预计到8月底原油日产量将达到124.5万桶 ➢7月，委内瑞拉原油产量环比增加1.3万桶/天至111.7万桶/天。委内瑞拉预计到8月底原油日产量将达到124.5万桶，目前约一半的委内瑞拉石油产量正出口到美国。 ➢委内瑞拉分别与美国油田服务巨头斯伦贝谢SLB和独立生产商亨特石油公司签署与石油相关的合同，以吸引投资、提升原油产量。委内瑞拉签署了一项与两个油田开发和增产相关的油气生产参与协议，委内瑞拉政府还与SLB签署了一项框架协议，将为委内瑞拉提供全国范围内的综合油藏研究服务。 ➢委内瑞拉正认真审视退出OPEC的计划，有关退出的讨论已与美国官员展开，但尚未做出最终决定。美国设想通过美国和委内瑞拉的联盟建立一个石油强国，这将大大削弱OPEC的影响力。此举会为美国和其他国家的国际石油公司在帮助该国重建石油行业方面发挥更大作用铺平道路。特朗普政府正与委内瑞拉临时政府谈判，寻求获得该国部分油田的所有权权益，协议涉及十多个具有生产能力的油田，而非委内瑞拉全部约3000亿桶已探明石油储量。美国政府接近达成协议，以确保长期获取委内瑞拉的石油储备。美国财政部向委内瑞拉颁发与石油和天然气行业、黄金、委内瑞拉产矿产、矿产作业以及委内瑞拉石油公司相关的一般许可证。2026-01 资料来源：wind，海证期货研究所 ➢7月，利 比 亚 原 油 产 量 环 比 增 加4万 桶/天 至136.2万桶/天。 ➢利比亚军队军事情报负责人福兹·曼苏里在利比亚班加西遭遇刺杀事件。如果针对西部城市扎维亚石油设施的无人机袭击持续，利比亚国家石油公司可能宣布遭遇不可抗力并全面停止扎维亚炼油厂运营。一系列无人机袭击针对扎维亚石油综合设施、炼油厂以及一座海水淡化厂。目前尚无任何组织或个人宣称制造了袭击。扎维亚炼油厂日加工能力约12万桶。 ➢OPEC+同意将9月份的石油产量配额提高18.8万桶/日。沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼同意调整产量，并重申对市场稳定的承诺，下 次 会 议 将 于9月6日 举 行。声 明 未 提 及2026年9月之后的政策。 ➢7月，OPEC原油产量增加165.9万桶/日至2363.2万桶/日；OPEC+原油产量增加140万桶/日至3765万桶/日，主要得益于海湾产油国的增产。 资料来源：wind，公共资料整理，海证期货研究所13➢美国口径下，霍尔木兹海峡每日运出800-900万桶石油，但商业船舶追踪机构给出的数据却完全不同，其估计数字大约在每天200万桶至600万桶之间，亚洲炼油商采购美国原油作为替代。石油出口国寻求建立自有船队以运输货物，最大型油轮的新船和较新二手船价格均升至逾1.3亿美元，为2008年以来最高水平，VLCC一年的租赁价格也达到历史新高。伊朗将45艘违反其霍尔木兹海峡通行规定的油轮列入黑名单，并将对任何与这些油轮进行货物转运的船只采取行动。另外，伊朗议会委员会批准向通过霍尔木兹海峡的船只收取服务费。伊朗阿曼发布联合声明，拟议在霍尔木兹海峡建立一条临时联合海上通道，并同意实施一项联合清除海峡水雷的项目。特朗普称，已获美国海军通知，霍尔木兹海峡国际水域内所有水雷已被移除或引爆。但市场评估伊朗布设的80至150枚水雷并未全部清除，即使水雷威胁降低，大量商船仍处于伊朗无人机和短程导弹射程内，且许多船只超出美国防空系统覆盖范围。 二、供应：乌克兰对俄罗斯炼油厂和黑海港口发