【原油周报（SC）】美伊局势反复扰动，国际油价波动上行

主要观点及策略概述

• 原油：美伊局势反复扰动，国际油价波动上行。地缘风险溢价主导行情，美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡航运扰动加剧，市场担忧原油外运受阻，推动油价快速上涨。基本面方面，美国原油库存超预期去库，全球原油库存整体偏低，需求端无明显增量，下游成品油裂解尚可，宏观层面衰退担忧仍存。当前行情以地缘预期驱动为主，局势反复下油价高位波动加剧。
• 关键数据：截至9月4日，WTI原油主力合约收盘价91.22美元/桶，周度上涨7.78美元/桶（+9.32%）；Brent原油主力合约收盘价95.85美元/桶，周度上涨7.56美元/桶（+8.56%）；SC原油主力合约收盘价685.2元/桶，周度上涨88.7元/桶（+14.87%）。

行情回顾

• 美伊局势扰动：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡航运扰动加剧，市场交易原油外运受阻风险，油价快速拉涨。
• 基本面：美国原油库存超预期去库，全球原油库存整体偏低，需求端无明显增量，下游成品油裂解尚可，宏观层面衰退担忧仍存。

月差&内外价差

• 外盘月差走强，内外价差扩大。
• 成品油月差：汽油月差走强，柴油月差走强。
• 远期曲线：近端月差大幅走强。
• 裂解价差：汽油裂解价差走强，柴油累裂解价差有所回落，航煤裂解价差维持高位。

原油供需基本面数据

• 产量：
  • 7月全球原油产量回升至10150万桶/日，环比大增270万桶/日。
  • OPEC+7月原油产量3765万桶/日，较6月增加137万桶/日，主因海湾国家有限复产，执行渐进式解除自愿减产。
  • 美国原油产量维持高位，截至8月28日当周产量1386.2万桶/日，周环比微增1.9万桶/日。
• 库存：
  • 美国商业原油库存-445桶，库欣库存+8万桶。
  • 西北欧汽柴油库存下降，新加坡燃料油库存增加。
  • 中国港口原油库存持止跌回升。
• 需求：
  • 美国炼厂开工率上升0.60%至98.00%，原油加工量增加11万桶/日至1766万桶/日。
  • 汽油隐含需求985.73桶/日，环比减少7.5万桶/日；馏分油隐含需求512.53万桶/日，环比减少50.4万桶/日。
  • 中国主要炼厂产能利用率继续回升，2026年第36周山东地炼常减压产能利用率为55.09%，环比上涨1.54%。
• 炼厂利润：主要炼厂毛利回升，汽柴油裂解价差回升。
• 宏观金融：美债收益率高位波动，美元指数走强。
• CFTC持仓：WTI原油投机性净多头寸大幅增加。

研究中心介绍

• 国贸期货能源化工研究中心团队专业背景横跨金融学、统计学与化工等学科领域，深耕能化板块多年，兼具扎实的产业基本面研究与期现结合经验，研究范围覆盖三大商品交易所，持续在主流财经媒体发表研究成果，并多次斩获交易所级分析师荣誉。